Мировые рынки и макроэкономика
• ФРС по итогам заседания Комитета по открытым рынкам объявила о завершении в октябре 2014 года выкупа облигаций – программы QE3.
• ЕС может ужесточить санкции против России в случае признания РФ выборов в ДНР и ЛНР.
• Трехсторонние переговоры по вопросу поставок газа продолжатся в Брюсселе сегодня, 30 октября.
Долговой рынок
• Корпоративный сектор российских еврооблигаций вырос по итогам вчерашней сессии. Сегодня в связи с публикацией первой оценки ВВП в США за III квартал и речи председателя ФРС Джаннет Йеллен торговая сессия будет волатильной.
• Локальный долговой рынок находится под давлением повышения Центробанком ключевой ставки. Слабая нефть и угрозы ЕС ввода новых санкций в случае признания Россией предстоящих 2 ноября выборов в самопровозглашенных Донецкой и Луганской народных республиках также вносят свою лепту негатива.
Комментарии
• Вчера Роснефть опубликовала консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2014 г., заявив об открытии нового уникального месторождения в Карском море, росте суточной добычи углеводородов на 5,0%, повышении свободного денежного потока в 2,7 раза, росте EBITDA на 28,9% до 869 млрд рублей. Чистая прибыль выросла на 4,4% и составила 261 млрд против 250 млрд рублей годом ранее.
• В течение последних нескольких дней ведущие эмитенты российского («Магнит», «Х5 Retail Group», «О’КЕЙ», «Детский мир») публиковали отчетности за 3 кв. и 9 мес. 2014 г., подготовленные по МСФО. В качестве инвестиционных идей в локальных облигациях указанных эмитентов мы отдаем предпочтение некоторым выпускам Х5 Retail Group, Ленты и Детского мира. Бонды О’КЕЙ и Магнита, на наш взгляд, сейчас выглядят менее интересно.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
SIBNEF-22 (USD) (NEW)
PROMBK-17 (USD) (NEW)
TRUBRU-20 (USD)
PHORRU-18 (USD)
RURAIL-21 (EUR)
NLMKRU-18 (USD)
CHMFRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
Промсвязьбанк, БО-06 (NEW)
АЛРОСА, БО-01
РСХБ, БО-07
ТКС, БО-06
Фольксваген Банк РУС, 08-09
MКБ, БО-10
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
Накануне Федеральная резервная система по итогам заседания Комитета по открытым рынкам объявила о завершении в октябре 2014 года выкупа облигаций – программы QE3. Инвесторы ждали комментариев главы ведомства Джанет Йеллен, которая подтвердила, что предельно низкие ставки будут сохраняться продолжительное время, тем более пока уровень инфляции остается ниже целевого уровня в 2,0%. Нельзя исключать, что рынки испытают давление на фоне результатов заседания FOMC ФРС США. Европейский союз может ужесточить санкции против России в случае признания РФ выборов в самопровозглашенных ДНР и ЛНР. Представитель ЕС в России Вигаудас Ушацкас предостерег: в случае если Кремль признает результаты выборов на юго-востоке Украины, то это может стать причиной для новых санкций в отношении РФ. Трехсторонние переговоры по вопросу поставок газа продолжаться в Брюсселе сегодня, 30 октября. Накануне возобновились переговоры по газу, от которых инвесторы ожидают достижения соглашения по зимнему плану поставок газа на Украину и обеспечению бесперебойного транзита голубого топлива в Европу. По мнению экспертов, состоявшиеся на Украине выборы и приход осенних холодов стимулируют достижение результата в ходе данной встречи, что позитивно отражается на настроениях игроков на российском рынке. Индекс потребительских цен России по итогам прошедшей недели (21-26 октября) замедлил рост с 0,3% до 0,2%. Накопленным итогом с начала 2014 года рост потребительских цен составил 7,1%. Несмотря на высокие темпы инфляции, многие эксперты полагают, что Банк России по итогам пятничного заседания оставит ключевую ставку без изменений на уровне 8,0%, поскольку рост ставки не сможет оказать сдерживающего эффекта на ослабляющий рубль и при этом может негативно отразиться на темпах экономического роста. Для сдерживания ослабления российской валюты, насыщения долларовой ликвидностью, ЦБР приступил к проведению аукционов валютного РЕПО. Накануне прошел первый такой аукцион, объем сделок в ходе которого составил $201,1 млн. Сегодня состоится второй аукцион валютного РЕПО.
Долговой рынок
Еврооблигации Вчерашнюю сессию UST-10 завершил с неизменившейся с прошлой торговой сессии доходностью в 2,35%. Доходность суверенного бонда RUSSIA-30 осталась на прежнем относительно прошлой торговой сессии уровне в 4,61%, Z-спред к UST-10 расширился всего на 1 б.п. с 267 до 268 б.п. В целом, корпоративный сектор российских еврооблигаций вырос по итогам сессии. Вчера состоялось заседание FOMC, после которого было сделано заявление о наметившемся в экономике США уверенном росте рынке труда, медленном восстановлении рынка жилья, сохранении инфляции на низком уровне за счет низких цен на энергоносители. Как и ожидалось, было объявлено о завершении программы количественного смягчения «QE3» , последняя операция которой по выкупу активов у первичных дилеров прошла в понедельник. ФРС сохранил ставку на прежнем уровне в 0,25%. Сегодня выйдет предварительный ВВП (ежеквартальный) в США. Показатель ожидается на уровне 3% против 4,6% в сентябре. В 16:00 по МСК выступит с речью председатель ФРС Джанет Йеллен. Рекомендуем инвесторам обратить внимание на эти публикации. Торговая сессия будет волатильной.
Локальный рынок В ситуации новостного затишья вчера единственным, значимым для долгового рынка событием, стала публикация Росстатом информации по недельной инфляции в России. Результаты оказались неплохими, свидетельствующими о замедлении инфляции с 21 по 27 октября до 0,2% против 0,3% неделей ранее. С начала октября цены выросли на 0,8%, с начала года – на 7,1%, то есть в годовом исчислении на 27 октября инфляция достигла уже 8,4% по сравнению с 5,3% за аналогичный период прошлого года. Тем не менее, рынок закладывается на завтрашнее повышение Центробанком ключевой ставки. Слабая нефть и угрозы ЕС ввода новых санкций в случае признания Россией предстоящих 2 ноября выборов в самопровозглашенных Донецкой и Луганской народных республиках также вносят свою лепту негатива. Индекс гособлигаций Московской биржи RGBI потерял вчера 0,3%, корпоративных бондов – 0,05%, муниципальных – 0,08%. Активность игроков выросла. Оборот торгов во всех сегментах рынка на Московской бирже составил 10,7 млрд. рублей против традиционных 6,5-8,0 млрд. руб. Стартовавший вчера аукцион валютного РЕПО, призванный стабилизировать ситуацию на валютном рынке, не вызвал интереса. Предъявленный банками спрос был в 7,5 раз меньше предлагаемого ЦБ объема.
Комментарии по эмитентам
Вчера Роснефть опубликовала консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2014 г. Чистая прибыль выросла на 4,4% и составила 261 млрд против 250 млрд рублей годом ранее. Благодаря увеличению денежного потока компания сократила чистый долг на 8% до 1,77 по состоянию на 30 сентября 2014 года против 1,92 трлн руб. за аналогичную дату прошлого года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA за 9М2014 года составил 1,55x против 1,91x по итогам 9М2013 года. В начале октября мы рекомендовали инвесторам покупку ROSNRM-17 (YTM 5%, Z-спред 416 б.п.) на среднесрочную перспективу, рекомендуем держать позицию в данном выпуске. Мы считаем, что год-к-году Роснефть продемонстрировала хорошие результаты. За счет увеличения объемов реализации продукции выручка увеличилась на 25,4% до 4,19 трлн руб. против 3,34 трлн руб. за 9М2013 года. Несмотря на рост НДПИ, экспортных пошлин и увеличение транспортных тарифов, показатель EBITDA вырос на 28,9% до 869 млрд руб. с 674 млрд руб., что было обусловлено контролем за операционными издержками. Рентабельность по EBITDA составила 20,72% против 20,15% за 9М2013 год. По итогам 9М2014 года чистая прибыль с учетом курсовых разниц в валюте выросла на 4,4% и составила 261 млрд руб. против 250 млрд руб. за 9М2013 года, а без учета убытка по курсовым разницам прибыль составила 411 млрд руб. Благодаря росту эффективности производства и сокращению капитальных затрат свободный денежный поток увеличился на 165,8% до 404 млрд руб. против 152 млрд руб. годом ранее. Кредитный профиль остается сильным. Совокупный долг по состоянию на 30 сентября 2014 года вырос на 6,22% и составил 2,50 трлн руб. против 2,36 трлн руб. наконец 2013 года. Долгосрочные обязательства снизились за 9М2014 года на 13% с 1,67 трлн руб. до 1,45 трлн руб., краткосрочные обязательства выросли 53,6% с 684 млрд руб. до 1,05 трлн руб. Структура долга изменилась в худшую сторону: доля краткосрочных обязательств увеличилась до 41,9% за 9М2014 года против 29% на конец 2013 года, доля долгосрочных займов снизилась до 58% за 9М2014 года против 71% на конец 2013 года. По итогам 9М2014 года общий объем погашений составил 425 млрд руб., включая плановые и досрочные погашения бридж- кредитов на общую сумму 193 млрд руб. В декабре 2014 года и феврале 2015 года предстоит погасить задолженность в рамках бридж-кредитов в совокупном объеме около 552 млрд руб. Мы не сомневаемся в способности компании отвечать по свои долгам. Благодаря увеличению денежного потока компания сократила чистый долг на 8% до 1,77 трлн руб. по состоянию на 30 сентября 2014 года против 1,92 трлн руб. за аналогичную дату прошлого года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 9М2014 года составил 1,55x против 1,91x по итогам 9М2013 года. В начале октября мы рекомендовали инвесторам покупку ROSNRM-17 (YTM 5%, Z-спред 416 б.п.) на среднесрочную перспективу, рекомендуем держать позицию в данном выпуске. На фоне хорошей отчетности год-к-году, новым ориентиром в выпуске ROSNRM-17 для инвестора может стать уровень доходности в 4,78% целевой Z-спред 393 б.п.
На данный момент мы не видим интересных идей в локальных бумагах Роснефти. Выпуски низколиквидны и не предлагают интересных премий.
Магнит. Выручка «Магнита» за 9 месяцев 2014 года по МСФО выросла на 30,1% до 542,7 млрд рублей, показатель EBITDA – на 36,5% – до 60,6 млрд рублей, маржа EBITDA составила 11,17%, что на 53 б.п. выше аналогичного показателя за 9 месяцев 2013 года (10,64%). Прогнозы на 2014 г повышены: по росту выручки – до 31- 32% против ранее озвученных 26-29%, рентабельности EBITDA – в диапазоне 11,2-11,4% по сравнению с прошлым ориентиром 10,6-10,9%.
Х5 Retail Group. Выручка Х5 за 9 месяцев 2014 года выросла на 17,7% и составила 452,3 млрд руб., в том числе рост формата «Пятерочка» – 23,5%, «Перекрестка» – 4,6%. Показатель EBITDA увеличился на 19,6% до 32,4 млрд. рублей, рентабельность по нему на 0,2 п.п. с 7,0% по итогам 9 месяцев 2013 г. до 7,2% в отчетном периоде. Прогнозы на 2014 г повышены: рост выручки на 17-19% по итогам года вместо 10-12%, ожидаемый диапазон рентабельности EBITDA - 7,2-7,5% вместо 6,8%-7,2%.
О’КЕЙ. За 9 выручка компании выросла на 11% до 109 млрд руб., показатель EBITDA – на 22% до 7,5 млрд руб., рентабельность EBITDA выросла на 0,6 п.п. с 6,3% до 6,9% год-к-году. Прогнозы на 2014 г понижены: роста выручки на 7-9% вместо ранее установленных 12-16%, ориентир рентабельности по EBITDA - 7,5-8% против 8%.
Детский мир. Выручка «Детского мира» за 9 месяцев 2014 года выросла на 23,8%, до 29,8 млрд рублей. OIBDA (скорректированная EBITDA) выросла в 2,4 раза, до 2,3 млрд рублей, рентабельность по нему повысилась до 7,6% с 3,9% годом ранее. Прогнозы на 2014 г повышены: по росту выручки – до 24%, рентабельности EBITDA – 10% , что в случае его достижения станет историческим максимумом. В качестве инвестиционных идей в локальных облигациях указанных эмитентов мы отдаем предпочтение некоторым выпускам Х5 Retail Group, Ленты и Детского мира. Бонды О’КЕЙ и Магнита, на наш взгляд, сейчас выглядят менее интересно. Под идею снижения доходности в краткосрочной перспективе мы рассматриваем ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация 0,9 г., YTM – 11,06%, G-спред – 225 б.п.), который выглядит перепроданным по сравнению с бондами Магнита и ОКЕЙ, к тому же, в отличие от этих бумаг, достаточно ликвиден. Мы рассчитываем на снижение доходности на 20- 30 б.п. Также мы ждем снижения доходности в выпуске Лента, 03 (дюрация 1,3 г., YTM – 11,40%, G-спред – 240 б.п.), в котором, с учетом роста котировок в течение последних дней на новости о покупке компанией сети гипермаркетов, еще сохраняется потенциал снижения на 20-25 б. п. В качестве идеи удержания до погашения (май 2015 г.) предлагаем рассмотреть покупку Детский мир, 01 (дюрация 0,6 г, YTM – 12,20%, G- спред – 345 б.п.), который не отличается особой ликвидностью, однако обязательства в части выплаты его полной номинальной стоимости при погашении обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• ФРС по итогам заседания Комитета по открытым рынкам объявила о завершении в октябре 2014 года выкупа облигаций – программы QE3.
• ЕС может ужесточить санкции против России в случае признания РФ выборов в ДНР и ЛНР.
• Трехсторонние переговоры по вопросу поставок газа продолжатся в Брюсселе сегодня, 30 октября.
Долговой рынок
• Корпоративный сектор российских еврооблигаций вырос по итогам вчерашней сессии. Сегодня в связи с публикацией первой оценки ВВП в США за III квартал и речи председателя ФРС Джаннет Йеллен торговая сессия будет волатильной.
• Локальный долговой рынок находится под давлением повышения Центробанком ключевой ставки. Слабая нефть и угрозы ЕС ввода новых санкций в случае признания Россией предстоящих 2 ноября выборов в самопровозглашенных Донецкой и Луганской народных республиках также вносят свою лепту негатива.
Комментарии
• Вчера Роснефть опубликовала консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2014 г., заявив об открытии нового уникального месторождения в Карском море, росте суточной добычи углеводородов на 5,0%, повышении свободного денежного потока в 2,7 раза, росте EBITDA на 28,9% до 869 млрд рублей. Чистая прибыль выросла на 4,4% и составила 261 млрд против 250 млрд рублей годом ранее.
• В течение последних нескольких дней ведущие эмитенты российского («Магнит», «Х5 Retail Group», «О’КЕЙ», «Детский мир») публиковали отчетности за 3 кв. и 9 мес. 2014 г., подготовленные по МСФО. В качестве инвестиционных идей в локальных облигациях указанных эмитентов мы отдаем предпочтение некоторым выпускам Х5 Retail Group, Ленты и Детского мира. Бонды О’КЕЙ и Магнита, на наш взгляд, сейчас выглядят менее интересно.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
SIBNEF-22 (USD) (NEW)
PROMBK-17 (USD) (NEW)
TRUBRU-20 (USD)
PHORRU-18 (USD)
RURAIL-21 (EUR)
NLMKRU-18 (USD)
CHMFRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
Промсвязьбанк, БО-06 (NEW)
АЛРОСА, БО-01
РСХБ, БО-07
ТКС, БО-06
Фольксваген Банк РУС, 08-09
MКБ, БО-10
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
Накануне Федеральная резервная система по итогам заседания Комитета по открытым рынкам объявила о завершении в октябре 2014 года выкупа облигаций – программы QE3. Инвесторы ждали комментариев главы ведомства Джанет Йеллен, которая подтвердила, что предельно низкие ставки будут сохраняться продолжительное время, тем более пока уровень инфляции остается ниже целевого уровня в 2,0%. Нельзя исключать, что рынки испытают давление на фоне результатов заседания FOMC ФРС США. Европейский союз может ужесточить санкции против России в случае признания РФ выборов в самопровозглашенных ДНР и ЛНР. Представитель ЕС в России Вигаудас Ушацкас предостерег: в случае если Кремль признает результаты выборов на юго-востоке Украины, то это может стать причиной для новых санкций в отношении РФ. Трехсторонние переговоры по вопросу поставок газа продолжаться в Брюсселе сегодня, 30 октября. Накануне возобновились переговоры по газу, от которых инвесторы ожидают достижения соглашения по зимнему плану поставок газа на Украину и обеспечению бесперебойного транзита голубого топлива в Европу. По мнению экспертов, состоявшиеся на Украине выборы и приход осенних холодов стимулируют достижение результата в ходе данной встречи, что позитивно отражается на настроениях игроков на российском рынке. Индекс потребительских цен России по итогам прошедшей недели (21-26 октября) замедлил рост с 0,3% до 0,2%. Накопленным итогом с начала 2014 года рост потребительских цен составил 7,1%. Несмотря на высокие темпы инфляции, многие эксперты полагают, что Банк России по итогам пятничного заседания оставит ключевую ставку без изменений на уровне 8,0%, поскольку рост ставки не сможет оказать сдерживающего эффекта на ослабляющий рубль и при этом может негативно отразиться на темпах экономического роста. Для сдерживания ослабления российской валюты, насыщения долларовой ликвидностью, ЦБР приступил к проведению аукционов валютного РЕПО. Накануне прошел первый такой аукцион, объем сделок в ходе которого составил $201,1 млн. Сегодня состоится второй аукцион валютного РЕПО.
Долговой рынок
Еврооблигации Вчерашнюю сессию UST-10 завершил с неизменившейся с прошлой торговой сессии доходностью в 2,35%. Доходность суверенного бонда RUSSIA-30 осталась на прежнем относительно прошлой торговой сессии уровне в 4,61%, Z-спред к UST-10 расширился всего на 1 б.п. с 267 до 268 б.п. В целом, корпоративный сектор российских еврооблигаций вырос по итогам сессии. Вчера состоялось заседание FOMC, после которого было сделано заявление о наметившемся в экономике США уверенном росте рынке труда, медленном восстановлении рынка жилья, сохранении инфляции на низком уровне за счет низких цен на энергоносители. Как и ожидалось, было объявлено о завершении программы количественного смягчения «QE3» , последняя операция которой по выкупу активов у первичных дилеров прошла в понедельник. ФРС сохранил ставку на прежнем уровне в 0,25%. Сегодня выйдет предварительный ВВП (ежеквартальный) в США. Показатель ожидается на уровне 3% против 4,6% в сентябре. В 16:00 по МСК выступит с речью председатель ФРС Джанет Йеллен. Рекомендуем инвесторам обратить внимание на эти публикации. Торговая сессия будет волатильной.
Локальный рынок В ситуации новостного затишья вчера единственным, значимым для долгового рынка событием, стала публикация Росстатом информации по недельной инфляции в России. Результаты оказались неплохими, свидетельствующими о замедлении инфляции с 21 по 27 октября до 0,2% против 0,3% неделей ранее. С начала октября цены выросли на 0,8%, с начала года – на 7,1%, то есть в годовом исчислении на 27 октября инфляция достигла уже 8,4% по сравнению с 5,3% за аналогичный период прошлого года. Тем не менее, рынок закладывается на завтрашнее повышение Центробанком ключевой ставки. Слабая нефть и угрозы ЕС ввода новых санкций в случае признания Россией предстоящих 2 ноября выборов в самопровозглашенных Донецкой и Луганской народных республиках также вносят свою лепту негатива. Индекс гособлигаций Московской биржи RGBI потерял вчера 0,3%, корпоративных бондов – 0,05%, муниципальных – 0,08%. Активность игроков выросла. Оборот торгов во всех сегментах рынка на Московской бирже составил 10,7 млрд. рублей против традиционных 6,5-8,0 млрд. руб. Стартовавший вчера аукцион валютного РЕПО, призванный стабилизировать ситуацию на валютном рынке, не вызвал интереса. Предъявленный банками спрос был в 7,5 раз меньше предлагаемого ЦБ объема.
Комментарии по эмитентам
Вчера Роснефть опубликовала консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2014 г. Чистая прибыль выросла на 4,4% и составила 261 млрд против 250 млрд рублей годом ранее. Благодаря увеличению денежного потока компания сократила чистый долг на 8% до 1,77 по состоянию на 30 сентября 2014 года против 1,92 трлн руб. за аналогичную дату прошлого года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA за 9М2014 года составил 1,55x против 1,91x по итогам 9М2013 года. В начале октября мы рекомендовали инвесторам покупку ROSNRM-17 (YTM 5%, Z-спред 416 б.п.) на среднесрочную перспективу, рекомендуем держать позицию в данном выпуске. Мы считаем, что год-к-году Роснефть продемонстрировала хорошие результаты. За счет увеличения объемов реализации продукции выручка увеличилась на 25,4% до 4,19 трлн руб. против 3,34 трлн руб. за 9М2013 года. Несмотря на рост НДПИ, экспортных пошлин и увеличение транспортных тарифов, показатель EBITDA вырос на 28,9% до 869 млрд руб. с 674 млрд руб., что было обусловлено контролем за операционными издержками. Рентабельность по EBITDA составила 20,72% против 20,15% за 9М2013 год. По итогам 9М2014 года чистая прибыль с учетом курсовых разниц в валюте выросла на 4,4% и составила 261 млрд руб. против 250 млрд руб. за 9М2013 года, а без учета убытка по курсовым разницам прибыль составила 411 млрд руб. Благодаря росту эффективности производства и сокращению капитальных затрат свободный денежный поток увеличился на 165,8% до 404 млрд руб. против 152 млрд руб. годом ранее. Кредитный профиль остается сильным. Совокупный долг по состоянию на 30 сентября 2014 года вырос на 6,22% и составил 2,50 трлн руб. против 2,36 трлн руб. наконец 2013 года. Долгосрочные обязательства снизились за 9М2014 года на 13% с 1,67 трлн руб. до 1,45 трлн руб., краткосрочные обязательства выросли 53,6% с 684 млрд руб. до 1,05 трлн руб. Структура долга изменилась в худшую сторону: доля краткосрочных обязательств увеличилась до 41,9% за 9М2014 года против 29% на конец 2013 года, доля долгосрочных займов снизилась до 58% за 9М2014 года против 71% на конец 2013 года. По итогам 9М2014 года общий объем погашений составил 425 млрд руб., включая плановые и досрочные погашения бридж- кредитов на общую сумму 193 млрд руб. В декабре 2014 года и феврале 2015 года предстоит погасить задолженность в рамках бридж-кредитов в совокупном объеме около 552 млрд руб. Мы не сомневаемся в способности компании отвечать по свои долгам. Благодаря увеличению денежного потока компания сократила чистый долг на 8% до 1,77 трлн руб. по состоянию на 30 сентября 2014 года против 1,92 трлн руб. за аналогичную дату прошлого года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 9М2014 года составил 1,55x против 1,91x по итогам 9М2013 года. В начале октября мы рекомендовали инвесторам покупку ROSNRM-17 (YTM 5%, Z-спред 416 б.п.) на среднесрочную перспективу, рекомендуем держать позицию в данном выпуске. На фоне хорошей отчетности год-к-году, новым ориентиром в выпуске ROSNRM-17 для инвестора может стать уровень доходности в 4,78% целевой Z-спред 393 б.п.
На данный момент мы не видим интересных идей в локальных бумагах Роснефти. Выпуски низколиквидны и не предлагают интересных премий.
Магнит. Выручка «Магнита» за 9 месяцев 2014 года по МСФО выросла на 30,1% до 542,7 млрд рублей, показатель EBITDA – на 36,5% – до 60,6 млрд рублей, маржа EBITDA составила 11,17%, что на 53 б.п. выше аналогичного показателя за 9 месяцев 2013 года (10,64%). Прогнозы на 2014 г повышены: по росту выручки – до 31- 32% против ранее озвученных 26-29%, рентабельности EBITDA – в диапазоне 11,2-11,4% по сравнению с прошлым ориентиром 10,6-10,9%.
Х5 Retail Group. Выручка Х5 за 9 месяцев 2014 года выросла на 17,7% и составила 452,3 млрд руб., в том числе рост формата «Пятерочка» – 23,5%, «Перекрестка» – 4,6%. Показатель EBITDA увеличился на 19,6% до 32,4 млрд. рублей, рентабельность по нему на 0,2 п.п. с 7,0% по итогам 9 месяцев 2013 г. до 7,2% в отчетном периоде. Прогнозы на 2014 г повышены: рост выручки на 17-19% по итогам года вместо 10-12%, ожидаемый диапазон рентабельности EBITDA - 7,2-7,5% вместо 6,8%-7,2%.
О’КЕЙ. За 9 выручка компании выросла на 11% до 109 млрд руб., показатель EBITDA – на 22% до 7,5 млрд руб., рентабельность EBITDA выросла на 0,6 п.п. с 6,3% до 6,9% год-к-году. Прогнозы на 2014 г понижены: роста выручки на 7-9% вместо ранее установленных 12-16%, ориентир рентабельности по EBITDA - 7,5-8% против 8%.
Детский мир. Выручка «Детского мира» за 9 месяцев 2014 года выросла на 23,8%, до 29,8 млрд рублей. OIBDA (скорректированная EBITDA) выросла в 2,4 раза, до 2,3 млрд рублей, рентабельность по нему повысилась до 7,6% с 3,9% годом ранее. Прогнозы на 2014 г повышены: по росту выручки – до 24%, рентабельности EBITDA – 10% , что в случае его достижения станет историческим максимумом. В качестве инвестиционных идей в локальных облигациях указанных эмитентов мы отдаем предпочтение некоторым выпускам Х5 Retail Group, Ленты и Детского мира. Бонды О’КЕЙ и Магнита, на наш взгляд, сейчас выглядят менее интересно. Под идею снижения доходности в краткосрочной перспективе мы рассматриваем ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация 0,9 г., YTM – 11,06%, G-спред – 225 б.п.), который выглядит перепроданным по сравнению с бондами Магнита и ОКЕЙ, к тому же, в отличие от этих бумаг, достаточно ликвиден. Мы рассчитываем на снижение доходности на 20- 30 б.п. Также мы ждем снижения доходности в выпуске Лента, 03 (дюрация 1,3 г., YTM – 11,40%, G-спред – 240 б.п.), в котором, с учетом роста котировок в течение последних дней на новости о покупке компанией сети гипермаркетов, еще сохраняется потенциал снижения на 20-25 б. п. В качестве идеи удержания до погашения (май 2015 г.) предлагаем рассмотреть покупку Детский мир, 01 (дюрация 0,6 г, YTM – 12,20%, G- спред – 345 б.п.), который не отличается особой ликвидностью, однако обязательства в части выплаты его полной номинальной стоимости при погашении обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter