13 ноября 2014 UFS IC | ВымпелКом (VEON) | Русал | Роснефть Милостнова Анна, Балакирев Илья, Козлов Алексей
Ситуация на рынках
• Промышленное производство Еврозоны по итогам сентября в месячном исчислении выросло на 0,6%.
• Марио Драги вновь отметил, что ЕЦБ готов предпринять новые шаги для стимулирования экономики Еврозоны.
• Экономика Германии стабилизировалась в третьей четверти 2014 года после сокращения во II квартале.
• Промышленное производство КНР по итогам октября замедлило темпы роста до 8,4%.
• Вышел блок макростатистики по Японии, в целом данные носят умеренно позитивный характер.
• Стоимость Brent снижается на фоне активизации переговоров США и Ирана, а также благодаря укреплению доллара.
• Министерство энергетики США снизило прогноз стоимости нефти сорта Brent в 2015 году.
• Недельная инфляция в России в ходе прошлой недели замедлилась до 0,2% с уровня 0,3% неделей ранее.
Комментарии
• Роснефть продает Саратовский НПЗ (нейтрально);
• РУСАЛ: оправдал наши ожидания (позитивно);
• Вымпелком: итоги 3 квартала (позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• Индекс потребительских цен в Германии (10:00);
• Индекс потребительских цен во Франции (10:45);
• Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30).
Корпоративные события на сегодня
• Публикация финансовых результатов «Э.ОН Россия» по МСФО за 9 месяцев 2014 года;
• Публикация финансовых результатов Банка «Возрождение» по РСБУ за 9 месяцев 2014 года;
• Публикация операционных результатов «ДИКСИ» за октябрь 2014 года»
• Заседание совета директоров МХК «ЕвроХим».
Промышленное производство Еврозоны по итогам сентября в месячном исчислении выросло на 0,6%, тогда как эксперты прогнозировали увеличение показателя на 0,7%, месяцем ранее промпроизводство, по уточненным в лучшую сторону данным, выросло на 1,4%. Умеренно позитивная статистика, благодаря которой затормозилось наметившееся вчера ослабление евро. Вчера вечером, глава ЕЦБ Марио Драги, выступая в школе экономики и бизнес-исследований в Риме, вновь отметил, что регулятор готов предпринять новые шаги для стимулирования экономики европейского валютного союза в случае, если использованные им инструменты не смогут оказать повышательного влияния на инфляцию. Европейский центральный банк уже принял решение осуществлять выкуп обеспеченных активов, также регулятор предоставляет займы банкам по низким ставкам. Марио Драги вновь подтвердил курс на активное стимулирование экономики Еврозоны, что оказало давление на евро. Исходя из данных, приведенных в ежемесячном докладе Министерства экономики ФРГ, первая экономика Еврозоны стабилизировалась в третьей четверти 2014 года после сокращения во II квартале. Экономика Германии, по мнению экспертов, продолжает восстанавливаться, при этом специалисты ведомства не ожидают существенного роста экономической активности в заключительной четверти текущего года. С одной стороны, обнадеживает, но экономика ФРГ явно пробуксовывает, не получая достаточного импульса для восстановления. Реакция инвесторов нейтральная. Единая европейская валюта в ходе вчерашнего дня немного ослабла, за минувшие сутки евро снизился к доллару на 0,23% до уровня 1,2443. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2365-1,2505 доллара за евро. Индекс широкого рынка SnP 500 в среду снизился на 0,07% до отметки 2038,25 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,04%. Доходность UST-10 увеличилась на 1 б.п. до уровня 2,37%. Цена на золото сократилась на 0,15% до уровня $1163 за тройскую унцию. Промышленное производство КНР по итогам октября замедлило темпы роста до 8,4% с сентябрьского уровня в 8,5%, при этом эксперты прогнозировали сохранение темпов на уровне 8,5%. В годовом исчислении темпы роста сократились с 8,0% до 7,7%, при ожиданиях сохранения на уровне 8,0%. Слабая статистика, которая сегодня окажет давление на рынки. Индекс цен производителей Японии по итогам октября в месячном исчислении сократился на 0,8% при ожиданиях снижения на 0,4%, в годовом исчислении производственная инфляция замедлилась до 2,9% с сентябрьских 3,6%, против ожиданий замедления до 3,3%. Заказы в машиностроении за сентябрь выросли на 2,9%, против ожиданий сокращения на 0,1%. Промышленное производство в сентябре ускорило рост на 0,2 процентных пункта до 2,9%, загрузка мощностей выросла на 3,6%, против сокращения в августе на 1,7%. В целом, статистика носит умеренно позитивный характер, что поддержало японский рынок акций. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 растет на 0,76%; Shanghai Composite уменьшается на 0,49%; гонконгский Hang Seng повышается на 0,04%; KOSPI теряет 0,50%; австралийский SnP/ASX 200 сокращается на 0,37%; индийский SENSEX снижается на 0,05%. Цены на черное золото движутся вниз, при этом котировки нефти сорта Brent снижаются быстрей. В последние дни США активизировали переговоры с Тегераном, запросив у Ирана помощь в борьбе с ИГ в обмен на снятие давления по вопросу ядерной программы Исламской Республики. В итоге наценка за риск в стоимости сорта нефти Brent начала сокращаться. За последние 2-3 дня спред между стоимостью Brent и Light Sweet сократился почти в 2 раза, с $5 в понедельник утром до менее чем $3 на текущий момент. Еще одним фактором давления на цены на Brent стало снижение Министерством энергетики США прогноза стоимости нефти сорта Brent в 2015 году. Эксперты американского ведомства ожидают снижения котировок североморской смеси с января по май от отметки $83 за баррель до уровня $81 за баррель, а затем рост к концу года до значения $87 за баррель Brent. Давление на котировки черного золота также оказывает возобновивший вчера укрепление доллар. В итоге котировки североморской смеси нефти Brent протестировали вчера уровень $80 за баррель, показав значение $79,72 за бочку. Так низко Brent в последний раз котировалась чуть более 4 лет назад, в начале октября 2010 года. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,44% до уровня $77,10 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 1,39% до значения $80,04 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $79,50-81,00 за баррель. Недельная инфляция в России в ходе прошлой недели замедлилась до 0,2% с уровня 0,3% неделей ранее. С начала 2014 года потребительские цены выросли на 7,6%. Несмотря на замедление темпов прироста цен в течение прошлой недели, инфляционное давление остается на высоком уровне и опережает прогнозы российских экономических институтов, что негативно отражается на настроениях инвесторов. Валюта РФ по итогам вчерашнего дня окрепла на 2,36% до уровня 45,59 рубля за доллар. В последние дни Банк России активизировал свои усилия по стабилизации ситуации на валютном рынке. Усилия регулятора стали приносить свои плоды, рубль начал укрепляться. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 44,00-46,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 56,75-58,75 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов снизился на 0,06%, достигнув значения 1513,83 пункта. Несмотря на снижение цен на нефть, российская валюта укреплялась, инвесторы поверили в нормализацию ситуации на валютном рынке, что позитивно отразилось и на рынке акций. Индекс ММВБ удержал свои позиции, несмотря на давление укрепляющегося рубля, при этом Индекс РТС вырос на 1,57% до отметки 1045,09 пункта, отступив от психологически важного уровня в 1000 пунктов. Внешний фон на сегодняшнее утро нейтральный – умеренно негативный: американские индексы акций в среду незначительно снизились, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня немного дорожает, азиатские индексы акций торгуются преимущественно в минусе, цены на нефть марки Brent идут вниз. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1500-1520 пунктов.
Роснефть продает Саратовский НПЗ (нейтрально)
Роснефть выставила на продажу Саратовский НПЗ, сообщается «Ъ». Стоимость НПЗ Роснефть оценивает примерно в $400-500 млн. Роснефть ведет переговоры с несколькими игроками. Возможность покупки Саратовского НПЗ рассматривали ННК Эдуарда Худайнатова, а также структуры бизнесменов Юрия и Алексея Хотиных (владеют нефтекомпанией «Дулисьма» в Иркутской области), но договориться не удалось. Решение можно объяснить с разных позиций. Во-первых, одному из старейших заводов требуется модернизация, а в текущих условиях «Роснефти» приходится расставлять приоритеты и оптимизировать затраты. Всего Роснефть должна вложить в модернизацию своих НПЗ €25 млрд., и если эту сумму удастся сократить «малой кровью» – это пойдет компании на пользу. Второй момент – грядущий налоговый маневр ударит по рентабельности переработки, и старые низкоэффективные мощности потеряют свою привлекательность. Сейчас ситуация с маневром до сих пор не ясна до конца, поэтому еще есть шанс продать завод. Экологический аспект также может быть весомым в долгосрочной перспективе – любой НПЗ в черте крупного города несет в себе большие риски, что прекрасно показал недавний случай на Московском НПЗ Газпром нефти. Наконец, Роснефти сегодня крайне необходима ликвидность, очень желательно – валютная. В течение года компании надо рефинансировать $30 млрд внешнего долга, а еще есть инвестпрограмма, дивиденды, пополнение оборотного капитала – и все это в условиях «закрытых» внешних долговых рынков и «подвешенной» заявки в ФНБ, которая все равно не решает проблему целиком. Распродажа непрофильных или низкоприоритетных активов – выглядит очевидным решением. Если Роснефти удастся продать актив в сжатые сроки, и при этом остаться в рамках озвученного ценового диапазона, мы будем расценивать это умеренно позитивно, так как это снизит финансовые риски компании. Однако найти покупателя на актив в текущих условиях может быть непросто. Поэтому пока мы не ожидаем, что рынок отреагирует на сообщение Роснефти.
РУСАЛ: оправдал наши ожидания (позитивно)
Выручка «РУСАЛа» по МСФО в 3К14 выросла на 9,6% – до $2,477 млрд по сравнению с $2,261 млрд в 2К14 преимущественно благодаря росту средней цены алюминия на LME, которая увеличилась на 10,5% по сравнению с предыдущим кварталом – до $1987 за тонну. Кроме того, росту выручки способствовали рекордно высокие премии к цене алюминия на LME в размере $422 за тонну, говорится в сообщении компании. Себестоимость на тонну в алюминиевом сегменте за первые девять месяцев 2014 года снизилась на 8,9% – до $1748 по сравнению с $1919 в аналогичном периоде прошлого года за счет реализации мер по контролю издержек. Положительное влияние на общий уровень издержек также оказало снижение курса рубля. Все эти факторы обеспечили более чем двукратный рост скорректированной EBITDA - до $470 млн в 3К14. Маржа по скорректированной EBITDA составила 19,0% по сравнению с маржой 9,7% в предыдущем квартале текущего года. Скорректированная EBITDA за девять месяцев 2014 года составила $863 млн, что на 56,9% больше 550 млн долларов США в аналогичном периоде прошлого года. Маржа по EBITDA в алюминиевом сегменте составила 23,2% в третьем квартале 2014 года. Нормализованная чистая прибыль в третьем квартале 2014 года выросла на 93,8% – до $250 млн по сравнению со $129 млн в предыдущем квартале. Как мы и ожидали, 3К14 оказался очень успешным для компании. Рост цен на LME активизировался в конце 2К14, и это почти не отразилось в отчетности за прошлый квартал. В третьем же квартале рост цен на LME был учтен в показателях в полной мере. Что особенно радует, что премии в это же время не только не снизились, но и обновили рекордные максимумы. Что в итоге означает конечную цену для РУСАЛа выше $2400 за тонну, при себестоимости в районе $1919 за тонну. Это позволило удвоить EBITDA и выйти из убытка. Результаты очень сильные, и хотя мы не ожидаем, что премии продолжат увеличиваться, относительно высокие цены на LME сохраняются и в 4К14, что дает надежду на «ударное» завершение года. Мы позитивно оцениваем отчетность. Ситуация развивается в рамках наших ожиданий. Сохраняем позитивный настрой в отношении бумаг РУСАЛа. Котировки РДР достигли нашего целевого уровня, однако наши таргеты не предполагали настолько сильного ослабления рубля, и акции в Гонконге по-прежнему выглядят недооцененными.
Вымпелком: итоги 3 квартала (позитивно)
Выручка Вымпелкома за 3 квартал упала на 9% и составила $5,14 млрд. За 9 месяцев 2014 года выручка уменьшилась на 10% – до $15,2 млрд. Показатель EBITDA в 3 квартале снизился на 11% – до $2,2 млрд, а за январь-сентябрь – на 12%, до $6,3 млрд. Рентабельность по EBITDA за 3 квартал уменьшилась до 42,9% с 43,5%. За 9 месяцев этот показатель упал до 41,8% с 42,6%. Чистая прибыль VimpelCom Ltd., приходящаяся на акционеров, по МСФО за 3 квартал 2014 года снизилась на 59% и составила $104 млн, говорится в сообщении компании. Если сравнивать результаты ранее отчитавшегося МегаФона и ВымпелКома, то главное различие операторов состоит в том, что ВымпелКом – международный гигант, имеющий подразделения не только в России, но и в Италии, в Украине, других регионах. И колебания курсов иностранных валют (рубля, евро, гривны) к доллару сильно сказывается на консолидированных результатах компании, выраженных в долларах. МегаФон – почти на 100% российский оператор, и он не сталкивается с теми рисками, которым присуща деятельность ВымпелКома в различных регионах присутствия. МегаФон в этом плане более защищен, и его результаты заведомо выглядят стабильнее и сильнее. Сравнивая результаты МегаФона и российского подразделения ВымпелКома, отметим следующее. Выручка ВымпелКома в сегменте мобильной передачи данных росла в третьем квартале быстрее, чем у МегаФона (+9,7% против +7,8%), однако по величине выручки в этом сегменте ВымпелКом по-прежнему уступает аналогам: по итогам 3К14 выручка оператора от услуг передачи данных составила 9,829 млрд рублей (17,121 млрд рублей у МегаФона в 3К14; 16,099 млрд рублей у МТС, по нашему прогнозу). Абонентская база ВымпелКома в России также росла быстрее, чем у МегаФона в третьем квартале (+1,9% против +1,6%). Опубликованные финансовые результаты ВымпелКома превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз рынка, в особенности это касается российского и украинского сегментов оператора. Оцениваем отчетность позитивно, более подробный анализ представим в специальном комментарии. Вчера бумаги Вымпелкома подорожали на NASDAQ на 2,56%.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Промышленное производство Еврозоны по итогам сентября в месячном исчислении выросло на 0,6%.
• Марио Драги вновь отметил, что ЕЦБ готов предпринять новые шаги для стимулирования экономики Еврозоны.
• Экономика Германии стабилизировалась в третьей четверти 2014 года после сокращения во II квартале.
• Промышленное производство КНР по итогам октября замедлило темпы роста до 8,4%.
• Вышел блок макростатистики по Японии, в целом данные носят умеренно позитивный характер.
• Стоимость Brent снижается на фоне активизации переговоров США и Ирана, а также благодаря укреплению доллара.
• Министерство энергетики США снизило прогноз стоимости нефти сорта Brent в 2015 году.
• Недельная инфляция в России в ходе прошлой недели замедлилась до 0,2% с уровня 0,3% неделей ранее.
Комментарии
• Роснефть продает Саратовский НПЗ (нейтрально);
• РУСАЛ: оправдал наши ожидания (позитивно);
• Вымпелком: итоги 3 квартала (позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• Индекс потребительских цен в Германии (10:00);
• Индекс потребительских цен во Франции (10:45);
• Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30).
Корпоративные события на сегодня
• Публикация финансовых результатов «Э.ОН Россия» по МСФО за 9 месяцев 2014 года;
• Публикация финансовых результатов Банка «Возрождение» по РСБУ за 9 месяцев 2014 года;
• Публикация операционных результатов «ДИКСИ» за октябрь 2014 года»
• Заседание совета директоров МХК «ЕвроХим».
Промышленное производство Еврозоны по итогам сентября в месячном исчислении выросло на 0,6%, тогда как эксперты прогнозировали увеличение показателя на 0,7%, месяцем ранее промпроизводство, по уточненным в лучшую сторону данным, выросло на 1,4%. Умеренно позитивная статистика, благодаря которой затормозилось наметившееся вчера ослабление евро. Вчера вечером, глава ЕЦБ Марио Драги, выступая в школе экономики и бизнес-исследований в Риме, вновь отметил, что регулятор готов предпринять новые шаги для стимулирования экономики европейского валютного союза в случае, если использованные им инструменты не смогут оказать повышательного влияния на инфляцию. Европейский центральный банк уже принял решение осуществлять выкуп обеспеченных активов, также регулятор предоставляет займы банкам по низким ставкам. Марио Драги вновь подтвердил курс на активное стимулирование экономики Еврозоны, что оказало давление на евро. Исходя из данных, приведенных в ежемесячном докладе Министерства экономики ФРГ, первая экономика Еврозоны стабилизировалась в третьей четверти 2014 года после сокращения во II квартале. Экономика Германии, по мнению экспертов, продолжает восстанавливаться, при этом специалисты ведомства не ожидают существенного роста экономической активности в заключительной четверти текущего года. С одной стороны, обнадеживает, но экономика ФРГ явно пробуксовывает, не получая достаточного импульса для восстановления. Реакция инвесторов нейтральная. Единая европейская валюта в ходе вчерашнего дня немного ослабла, за минувшие сутки евро снизился к доллару на 0,23% до уровня 1,2443. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2365-1,2505 доллара за евро. Индекс широкого рынка SnP 500 в среду снизился на 0,07% до отметки 2038,25 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,04%. Доходность UST-10 увеличилась на 1 б.п. до уровня 2,37%. Цена на золото сократилась на 0,15% до уровня $1163 за тройскую унцию. Промышленное производство КНР по итогам октября замедлило темпы роста до 8,4% с сентябрьского уровня в 8,5%, при этом эксперты прогнозировали сохранение темпов на уровне 8,5%. В годовом исчислении темпы роста сократились с 8,0% до 7,7%, при ожиданиях сохранения на уровне 8,0%. Слабая статистика, которая сегодня окажет давление на рынки. Индекс цен производителей Японии по итогам октября в месячном исчислении сократился на 0,8% при ожиданиях снижения на 0,4%, в годовом исчислении производственная инфляция замедлилась до 2,9% с сентябрьских 3,6%, против ожиданий замедления до 3,3%. Заказы в машиностроении за сентябрь выросли на 2,9%, против ожиданий сокращения на 0,1%. Промышленное производство в сентябре ускорило рост на 0,2 процентных пункта до 2,9%, загрузка мощностей выросла на 3,6%, против сокращения в августе на 1,7%. В целом, статистика носит умеренно позитивный характер, что поддержало японский рынок акций. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 растет на 0,76%; Shanghai Composite уменьшается на 0,49%; гонконгский Hang Seng повышается на 0,04%; KOSPI теряет 0,50%; австралийский SnP/ASX 200 сокращается на 0,37%; индийский SENSEX снижается на 0,05%. Цены на черное золото движутся вниз, при этом котировки нефти сорта Brent снижаются быстрей. В последние дни США активизировали переговоры с Тегераном, запросив у Ирана помощь в борьбе с ИГ в обмен на снятие давления по вопросу ядерной программы Исламской Республики. В итоге наценка за риск в стоимости сорта нефти Brent начала сокращаться. За последние 2-3 дня спред между стоимостью Brent и Light Sweet сократился почти в 2 раза, с $5 в понедельник утром до менее чем $3 на текущий момент. Еще одним фактором давления на цены на Brent стало снижение Министерством энергетики США прогноза стоимости нефти сорта Brent в 2015 году. Эксперты американского ведомства ожидают снижения котировок североморской смеси с января по май от отметки $83 за баррель до уровня $81 за баррель, а затем рост к концу года до значения $87 за баррель Brent. Давление на котировки черного золота также оказывает возобновивший вчера укрепление доллар. В итоге котировки североморской смеси нефти Brent протестировали вчера уровень $80 за баррель, показав значение $79,72 за бочку. Так низко Brent в последний раз котировалась чуть более 4 лет назад, в начале октября 2010 года. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,44% до уровня $77,10 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 1,39% до значения $80,04 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $79,50-81,00 за баррель. Недельная инфляция в России в ходе прошлой недели замедлилась до 0,2% с уровня 0,3% неделей ранее. С начала 2014 года потребительские цены выросли на 7,6%. Несмотря на замедление темпов прироста цен в течение прошлой недели, инфляционное давление остается на высоком уровне и опережает прогнозы российских экономических институтов, что негативно отражается на настроениях инвесторов. Валюта РФ по итогам вчерашнего дня окрепла на 2,36% до уровня 45,59 рубля за доллар. В последние дни Банк России активизировал свои усилия по стабилизации ситуации на валютном рынке. Усилия регулятора стали приносить свои плоды, рубль начал укрепляться. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 44,00-46,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 56,75-58,75 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов снизился на 0,06%, достигнув значения 1513,83 пункта. Несмотря на снижение цен на нефть, российская валюта укреплялась, инвесторы поверили в нормализацию ситуации на валютном рынке, что позитивно отразилось и на рынке акций. Индекс ММВБ удержал свои позиции, несмотря на давление укрепляющегося рубля, при этом Индекс РТС вырос на 1,57% до отметки 1045,09 пункта, отступив от психологически важного уровня в 1000 пунктов. Внешний фон на сегодняшнее утро нейтральный – умеренно негативный: американские индексы акций в среду незначительно снизились, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня немного дорожает, азиатские индексы акций торгуются преимущественно в минусе, цены на нефть марки Brent идут вниз. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1500-1520 пунктов.
Роснефть продает Саратовский НПЗ (нейтрально)
Роснефть выставила на продажу Саратовский НПЗ, сообщается «Ъ». Стоимость НПЗ Роснефть оценивает примерно в $400-500 млн. Роснефть ведет переговоры с несколькими игроками. Возможность покупки Саратовского НПЗ рассматривали ННК Эдуарда Худайнатова, а также структуры бизнесменов Юрия и Алексея Хотиных (владеют нефтекомпанией «Дулисьма» в Иркутской области), но договориться не удалось. Решение можно объяснить с разных позиций. Во-первых, одному из старейших заводов требуется модернизация, а в текущих условиях «Роснефти» приходится расставлять приоритеты и оптимизировать затраты. Всего Роснефть должна вложить в модернизацию своих НПЗ €25 млрд., и если эту сумму удастся сократить «малой кровью» – это пойдет компании на пользу. Второй момент – грядущий налоговый маневр ударит по рентабельности переработки, и старые низкоэффективные мощности потеряют свою привлекательность. Сейчас ситуация с маневром до сих пор не ясна до конца, поэтому еще есть шанс продать завод. Экологический аспект также может быть весомым в долгосрочной перспективе – любой НПЗ в черте крупного города несет в себе большие риски, что прекрасно показал недавний случай на Московском НПЗ Газпром нефти. Наконец, Роснефти сегодня крайне необходима ликвидность, очень желательно – валютная. В течение года компании надо рефинансировать $30 млрд внешнего долга, а еще есть инвестпрограмма, дивиденды, пополнение оборотного капитала – и все это в условиях «закрытых» внешних долговых рынков и «подвешенной» заявки в ФНБ, которая все равно не решает проблему целиком. Распродажа непрофильных или низкоприоритетных активов – выглядит очевидным решением. Если Роснефти удастся продать актив в сжатые сроки, и при этом остаться в рамках озвученного ценового диапазона, мы будем расценивать это умеренно позитивно, так как это снизит финансовые риски компании. Однако найти покупателя на актив в текущих условиях может быть непросто. Поэтому пока мы не ожидаем, что рынок отреагирует на сообщение Роснефти.
РУСАЛ: оправдал наши ожидания (позитивно)
Выручка «РУСАЛа» по МСФО в 3К14 выросла на 9,6% – до $2,477 млрд по сравнению с $2,261 млрд в 2К14 преимущественно благодаря росту средней цены алюминия на LME, которая увеличилась на 10,5% по сравнению с предыдущим кварталом – до $1987 за тонну. Кроме того, росту выручки способствовали рекордно высокие премии к цене алюминия на LME в размере $422 за тонну, говорится в сообщении компании. Себестоимость на тонну в алюминиевом сегменте за первые девять месяцев 2014 года снизилась на 8,9% – до $1748 по сравнению с $1919 в аналогичном периоде прошлого года за счет реализации мер по контролю издержек. Положительное влияние на общий уровень издержек также оказало снижение курса рубля. Все эти факторы обеспечили более чем двукратный рост скорректированной EBITDA - до $470 млн в 3К14. Маржа по скорректированной EBITDA составила 19,0% по сравнению с маржой 9,7% в предыдущем квартале текущего года. Скорректированная EBITDA за девять месяцев 2014 года составила $863 млн, что на 56,9% больше 550 млн долларов США в аналогичном периоде прошлого года. Маржа по EBITDA в алюминиевом сегменте составила 23,2% в третьем квартале 2014 года. Нормализованная чистая прибыль в третьем квартале 2014 года выросла на 93,8% – до $250 млн по сравнению со $129 млн в предыдущем квартале. Как мы и ожидали, 3К14 оказался очень успешным для компании. Рост цен на LME активизировался в конце 2К14, и это почти не отразилось в отчетности за прошлый квартал. В третьем же квартале рост цен на LME был учтен в показателях в полной мере. Что особенно радует, что премии в это же время не только не снизились, но и обновили рекордные максимумы. Что в итоге означает конечную цену для РУСАЛа выше $2400 за тонну, при себестоимости в районе $1919 за тонну. Это позволило удвоить EBITDA и выйти из убытка. Результаты очень сильные, и хотя мы не ожидаем, что премии продолжат увеличиваться, относительно высокие цены на LME сохраняются и в 4К14, что дает надежду на «ударное» завершение года. Мы позитивно оцениваем отчетность. Ситуация развивается в рамках наших ожиданий. Сохраняем позитивный настрой в отношении бумаг РУСАЛа. Котировки РДР достигли нашего целевого уровня, однако наши таргеты не предполагали настолько сильного ослабления рубля, и акции в Гонконге по-прежнему выглядят недооцененными.
Вымпелком: итоги 3 квартала (позитивно)
Выручка Вымпелкома за 3 квартал упала на 9% и составила $5,14 млрд. За 9 месяцев 2014 года выручка уменьшилась на 10% – до $15,2 млрд. Показатель EBITDA в 3 квартале снизился на 11% – до $2,2 млрд, а за январь-сентябрь – на 12%, до $6,3 млрд. Рентабельность по EBITDA за 3 квартал уменьшилась до 42,9% с 43,5%. За 9 месяцев этот показатель упал до 41,8% с 42,6%. Чистая прибыль VimpelCom Ltd., приходящаяся на акционеров, по МСФО за 3 квартал 2014 года снизилась на 59% и составила $104 млн, говорится в сообщении компании. Если сравнивать результаты ранее отчитавшегося МегаФона и ВымпелКома, то главное различие операторов состоит в том, что ВымпелКом – международный гигант, имеющий подразделения не только в России, но и в Италии, в Украине, других регионах. И колебания курсов иностранных валют (рубля, евро, гривны) к доллару сильно сказывается на консолидированных результатах компании, выраженных в долларах. МегаФон – почти на 100% российский оператор, и он не сталкивается с теми рисками, которым присуща деятельность ВымпелКома в различных регионах присутствия. МегаФон в этом плане более защищен, и его результаты заведомо выглядят стабильнее и сильнее. Сравнивая результаты МегаФона и российского подразделения ВымпелКома, отметим следующее. Выручка ВымпелКома в сегменте мобильной передачи данных росла в третьем квартале быстрее, чем у МегаФона (+9,7% против +7,8%), однако по величине выручки в этом сегменте ВымпелКом по-прежнему уступает аналогам: по итогам 3К14 выручка оператора от услуг передачи данных составила 9,829 млрд рублей (17,121 млрд рублей у МегаФона в 3К14; 16,099 млрд рублей у МТС, по нашему прогнозу). Абонентская база ВымпелКома в России также росла быстрее, чем у МегаФона в третьем квартале (+1,9% против +1,6%). Опубликованные финансовые результаты ВымпелКома превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз рынка, в особенности это касается российского и украинского сегментов оператора. Оцениваем отчетность позитивно, более подробный анализ представим в специальном комментарии. Вчера бумаги Вымпелкома подорожали на NASDAQ на 2,56%.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter