18 ноября 2014 Sberbank CIB
РЫНКИ: Азиатские площадки в плюсе, прочие рынки, включая российский,– около нулевых отметок роста. Рубль первую неделю в свободном плавании, и пока остается слабым
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Неплохой рост розницы США в октябре. В Китае продолжается замедление роста основных макропоказателей. Значительный рост экспорта Китая вызывает подозрения к достоверности данных. Греция - лидер по росту ВВП в 3кв 2014г, Италия - главный "аутсайдер". Япония вошла в техническую рецессию. Предварительные данные по росту ВВП Венгрии в третьем квартале оказались выше ожиданий (3,2%гг)
РОССИЯ: ВВП России в 3 кв. 2014 вырос на 0,7%гг, оказавшись выше прогноза рынка благодаря хорошему урожаю. Федеральный бюджет в октябре сведен с дефицитом 0,6% ВВП
СОСЕДИ: Действия НБУ привели к некоторому укреплению гривны, но стабилизация остается хрупкой. В Беларуси инфляция осталась на уровне сентября, а резервы незначительно увеличились
Финансовые рынки
Азиатские площадки в плюсе, прочие рынки, включая российский, колеблются около нулевых отметок роста
Существенная волатильность на российском валютном рынке: рубль ставит новые антирекорды
Фондовые площадки в течение прошедшей недели были относительно спокойны. Американские индексы Dow Jones и SnP 500 выросли в пределах 0,5%. Европейские площадки были менее спокойны, но к концу недели также подошли к значениям 7 ноября: DAX снизился на 0,4%, а CAC 40 вырос на 0,3%. Зато азиатские ценные бумаги показали неплохой рост. Их поддержали ожидания относительно смягчения денежной политики в этих странах. Обсуждается возможность вливания средств в небольшие коммерческие банки со стороны Народного Банка Китая. ЦБ Японии продолжил реализацию программы выкупа активов, уже приведшей к серьезному ослаблению йены и пересмотру вверх потенциала экспортных компаний страны.
Российские индексы также слабо изменились за неделю: рублевый ММВБ вырос на 0,2%, а долларовый РТС снизился на 0,7%. Рубль же был крайне волатилен: выпущенный в свободное плавание, он закончил неделю на отметке 47,3 руб за доллар США. Интервенции ЦБ ограничились 350 млн руб в понедельник, новостной фон остается напряженным, и рынку пока неоткуда взять поддержку для возвращения к равновесным уровням. Рост ставки пока не слишком сильно повлиял на поведение участников рынка.
Товарные рынки
Нефть марки Urals снизилась еще на 6,6% за неделю, достигнув отметки 77,5 долл за баррель
Стоимость Urals, как и других сортов нефти, была крайне волатильной в течение прошлой недели. Уровень 83 долл за баррель был достаточно быстро преодолен в понедельник, в четверг котировки упали на 3 пп, завершив неделю у отметки 77,5 долл за баррель. Участники рынка активно обсуждали слухи о намерении Саудовской Аравии сохранить квоты неизменными. «Цель» Саудовской Аравии - вытеснение с рынка высокозатратной добычи и повышение собственной доли - пока далека от реализации. Пока не видно существенного сокращения предложения из стран, не входящих в ОПЕК. Вышедшие на прошлой неделе отчеты МЭА и ОПЕК констатируют продолжившееся в октябре снижение цен. Укрепившийся доллар, сохранение уровня добычи ОПЕК выше целевых 30 млн барр в день и растущая добыча в Северной Америке давят на цены вниз. Оба агентства сохранили свои прогнозы роста мирового спроса на нефть, ОПЕК отмечает продолжающееся восстановление роста в США, Китае и Индии и ждет пик спроса на энергию в 4 квартале этого года.
Прочие товары были относительно спокойны на прошедшей неделе. По итогам торгов они практически не изменились в цене к пятнице, 7 ноября.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Ускорившийся рост розничного товарооборота в октябре и улучшение потребительских настроений свидетельствует об относительной устойчивости укрепления потребительского спроса
Рост розничной торговли ускорился до 0,3%мм в октябре, что даже несколько превысило ожидания рынка 0,2%мм. Падение цен на топливо снижает затраты на его приобретение, но домохозяйства увеличили покупки других товаров на высвободившиеся средства (рост оборота без продаж автомобилей и продаж топлива составил 0,6%мм против ожиданий рынка 0,4%мм).
Мы остаемся умеренно оптимистичными относительно роста розничного оборота в ближайшее время, что подтверждает уверенный рост потребительских настроений. Предварительные оценки настроений в ноябре показали рост индекса, вычисляемого Университетом Мичигана, на 2,5пп до 89,4 значительно превысив ожидания роста в 0,6пп. Устойчивое улучшение ситуации с занятостью и ожидаемый рост среднего размера почасовой оплаты (+0,3%мм в октябре) существенно поддержали улучшение настроений.
Еврозона
Инфляция в еврозоне в октябре – 0,4%гг
Греция – лидер роста в 3кв 2014г, Италия – главный неудачник
Инфляция еврозоны давно не преподносила сюрпризов и в октябре составила 0,4%гг. Энергетика, по-прежнему, оказывает дефляционное давление (-0,2%) из-за снижающихся цен на нефть, а услуги остаются основным источником роста цен (0,5%). Базовая инфляция также остановилась на уровне 0,7%гг. Консенсус по инфляции на следующий год – 1%гг. Другими словами, в беспомощность ЕЦБ уверовало уже большинство аналитиков.
Главной новостью за неделю стала первая оценка ВВП за 3кв 2014 года. ВВП еврозоны подрос на 0,2%кк и 0,8%гг. Хотя данных по компонентам ВВП ещё нет (будут опубликованы 5 декабря вместе со второй оценкой ВВП), интересные новости есть уже в агрегированных данных. Пожалуй, самой большой неожиданностью стал лидер роста в 3кв – Греция. Для главного «аутсайдера» еврозоны это уже третий квартал роста в %кк и второй в %гг. Похоже, 6-летний «марафон» внутренней девальвации для эллинов закончился. За это время ВВП упал до уровня 2003 года. В лучшем сценарии экономический рост в Греции возобновится по латвийскому образцу. Безработица уже снижается, хотя и медленно: с 26.1% до 25,9% в августе.
Германии и Франции удалось избежать рецессии: после -0,1%кк во 2кв их экономики подросли: на 0,1%кк и 0,3%кк. Отчасти это плохая новость. Техническая рецессия в Германии и Франции, скорее всего, привела бы к отказу от бюджетного аскетизма, а теперь споры продолжатся. Есть определённая ирония в том, что Италия, наиболее агрессивно (после Германии) соблюдавшая бюджетную дисциплину, показала самый плохой результат в 3кв. Можно говорить о начале очередной рецессии в Италии (2 подряд квартала падения ВВП), но гораздо проще признать, что Италия находится в изредка прерывающемся «экономическом пике».
Испания и Португалия выросли на 0,1пп меньше, чем во 2кв, но, на наш взгляд, оснований для долгосрочного замедления роста в них сейчас нет.
Китай
Макропоказатели свидетельствуют о продолжении замедления
Высокие темпы роста экспорта сохраняются в октябре
Замедление кредитования остановилось
Макропоказатели за октябрь, как и ожидалось, свидетельствуют о продолжении замедления экономики Китая. В октябре темпы роста промышленного производства снизились с 8,0%гг (в сентябре) до 7,7%. Замедление продолжилось также в розничной торговле — 11,5% в октябре после 11,6% месяцем ранее. Инвестиции в капитал в октябре выросли на 15,9%гг (16,1% в сентябре). В начале ноября Народный банк Китая сообщил о намерении продолжить проводить стимулирующую политику, поэтому мы ожидаем ускорения роста основных макропоказателей в ноябре-декабре. В противном случае Китаю не удастся достичь ориентира по росту ВВП на 2014 год, установленный руководством страны на уровне 7,5%.
Рост экспорта Китая в октябре, как и ожидалось, продолжил расти значительными темпами (11,6%гг после 15,3% в сентябре). Зафиксированные в сентябре рекордные темпы роста экспорта и значительные расхождения в торговой статистике континентального Китая и Гонконга вновь подняли вопрос о фальсификации экспортных данных. Рост импорта в октябре составил 4,6%гг (6,9% месяцем ранее). Официальный Пекин декларирует ставку на внутренний спрос, однако двух месяцев роста импорта недостаточно, чтобы говорить об устойчивой тенденции. За прошедшие десять месяцев 2014 года импорт вырос лишь на 2,1% (в сравнении с аналогичным периодом прошлого года), что ниже даже невысоких прошлогодних значений (7,8%).
Темпы роста кредитования в октябре не изменились по сравнению с сентябрем, рост составил 13,2%гг. Стимулирование кредитования на фоне замедления экономики в 2014 году является приоритетным направлением политики Народного банка Китая. Масштабные вливания ликвидности, снижение резервных требований для некоторых банков и точечные меры поддержки позволили остановить замедление роста кредитования в октябре, однако задача ускорения кредитования может потребовать развертывания дополнительных мер стимулирования.
Турция
Рост промпроизводства уверенно ускорился до 1,5%кк в 3 кв 2014
Дефицит СТО сократился в сентябре и продолжит падать
Рост промышленного производства ускорился до 2,2%гг в сентябре, что было близко к ожиданиям рынка. Очищенный от сезонности и календарности рост в терминах месяц к месяцу также оказался уверенным на уровне 1,7%мм после сокращения выпуска на 1,1%мм в августе. В результате рост промышленного производства ускорился до 1,5% кк в 3 кв года. Основным локомотивом ускорения роста промышленности в целом стал бурный рост производства товаров инвестиционной группы (9,1%кк в 3 кв 2014) и товаров долгосрочного пользования (2,4%кк в 3 кв 2014 года). Мы считаем, что оживление промышленного производства продолжится в ближайшие месяцы, как и экономическое ускорение в принципе.
Дефицит счета текущих операций оказался ниже ожиданий на уровне $2,2 млрд в сентябре. Более того, дефицит СТО за январь-август был снижен на $1 млрд за счет пересмотра оценок челночной торговли и доходов туризма в июле и августе. В результате кумулятивный дефицит СТО за 12 месяцев снизился с $47,9 млрд в августе до $46,7 млрд в сентябре. Мы ожидаем дальнейшего снижения дефицита из-за упавших цен на энергоносители (эффект – не менее $1 млрд в месяц). В результате, мы ждем значительного сокращения дефицита СТО в 2014 до уровня 5-6% от ВВП против 8% ВВП в 2013 году, что должно поддержать турецкую лиру в период сильного доллара ближайших кварталах.
Япония
ВВП в минусе второй квартал подряд – техническая рецессия
Сроки повышения налога с продаж до 10% под вопросом
Промпроизводство и сектор услуг за сентябрь в плюсе
После апрельского роста ставки налога с продаж (с 5 до 8%) экономика Японии серьезно замедлилась: во 2-м квартале – 1,9% кк (здесь и далее с поправкой на сезонность), в 3-ем квартале снова было падение – 0,4% кк, в основном вызванное сокращением потребления. Техническая рецессия (снижение два квартала подряд) может стать «новой нормальностью» для экономики Японии, теряющей более 1% населения в трудоспособном возрасте в год. Однако сейчас столь продолжительное торможение экономики – плохой сигнал. В текущей ситуации повторное повышение налога в октябре 2015 года начинает казаться неподходящей идеей для партии власти. Ведь премьер-министр, пришедший к власти с мандатом на сокращение госдолга, также обещал добиться устойчивых темпов экономического роста. Учитывая, что следующие выборы в палату представителей Японии должны состояться в конце 2016 г, его партия (либерал-демократическая партия Японии – ЛДП) оказывается в трудной ситуации. С одной стороны, реализация заявленного плана может ударить по доходам населения и рикошетом – по числу голосов ЛДП на выборах. С другой стороны, перенос сроков повышения на 2016 или 2017 год может стать козырем в руках политических конкурентов.
Сентябрьские цифры по промпроизводству и сектору услуг показали небольшой рост. Промышленное производство выросло на 2,9%мм. Свой вклад внесло машиностроение (+4,6%мм), причем производство электроники выросло на 5,5%мм. Индекс третичного сектора экономики вырос на 1% мм, поддержанный ростом в розничной и оптовой торговле (+2,1%мм), исследовательской и технологичной деятельности (+2,1%мм), транспортных перевозках (+1,2%мм). Тем не менее, позитивные цифры за сентябрь не смогли перекрыть показателей июля и августа – общий результат за третий квартал оказался намного ниже ожиданий.
Венгрия
ВВП растет сильнее ожиданий
И снова дефляция! Второй месяц подряд
Предварительные данные по росту ВВП в третьем квартале показывают рост сильнее ожиданий — 3,2%гг (при прогнозах 2,7-2,9%). В сравнении со вторым кварталом, ВВП вырос на 0,5%кк (при исключении сезонной составляющей и календарного эффекта). По нашим оценкам, замедление роста должно быть вызвано сокращением инвестиций, а также эффектом базы. Окончательная оценка ВВП будет опубликована 3 декабря. Устойчивый рост экономики Венгрии является сильным аргументом для повышения рейтинга страны до инвестиционного уровня, что является одной из приоритетных целей властей Венгрии.
В октябре в Венгрии темпы роста цен снова оказались в отрицательной зоне. Дефляция составила -0,4%гг (-0,5% в сентябре). Основной негативный эффект по-прежнему оказывают цены на коммунальные услуги. Национальный банк Венгрии обещал не менять монетарную политику до конца 2014 года, однако отрицательные темпы роста цен вкупе с возможным очередным снижением тарифов могут заставить НБВ изменить точку зрения по этому вопросу.
Россия
ВВП России в 3 кв. 2014 вырос на 0,7%гг, оказавшись выше прогноза рынка благодаря хорошему урожаю в сельском хозяйстве
Федеральный бюджет в октябре сведен с дефицитом 0,6%ВВП
Оценка Росстата роста экономики совпала с расчетами МЭР: 0,7%гг в 3 кв. 2014 и 0,8%гг с начала года. Рост ВВП оказался выше ожиданий рынка (+0,3%гг) – помог хороший урожай и рост сектора сельского хозяйства (+11%гг в 3 кв.), по нашим оценкам, добавивший около 0,4 пп роста ВВП. С поправкой на сезонность экономика выросла на 0,2%кк, после провала в 1 кв. 2014 (-0,5%кк) вернувшись к уровню декабря 2013. Однако оснований для оптимизма относительно продолжения экономического роста даже на таком уровне нет. Сбор урожая закончился и перестал поддерживать рост экономики. Импульс для производств, перерабатывающих урожай, уже был учтен в динамике сентября. Возможности наращивания потребления ограничены прекращением роста доходов населения. Мы ожидаем, что экономика в 4 кв. не вырастет относительно 3 кв. 2014, а рост по итогам года составит 0,6%гг.
На прошедшей неделе ЦБР перешел к режиму плавающего курса, решив не вмешиваться в динамику валютного рынка, в основном на прошлой неделе определяемую снижением цены на нефть ниже 80$/барр. Принятое решение ограничить предоставление рублевой ликвидности по операциям «валютный своп» сложно назвать переходом к решительным действиям, которых ждет рынок. Величина лимита установлена в $2 млрд./день, или около 90 млрд. руб. Валютное РЕПО – не главный инструмент предоставления ликвидности регулятором. С начала ноября такой лимит мог бы быть критичным лишь однажды, в октябре таких дней и вовсе не было.
Октябрь выдался для федерального бюджета дефицитным (43 млрд. руб., или 0,6%ВВП), но практически не оказал влияния на накопленный с начала года «жирок» - 1,1 трлн. руб. или 1,9%ВВП. Более слабый рубль пока позволяет нивелировать негативные последствия от падения цены на нефть (-20%гг). По итогам года профицит бюджета не превысит 0,4%ВВП, но ближайшая трехлетка пройдет «под знаком минус». Минфин в 2015-2017 гг. ожидает дефицит 0,6%ВВП. Но и их достижение находится под угрозой низкой цены на нефть и прекратившей рост экономики.
Украина
Действия НБУ привели к некоторому укреплению гривны
Баланс внешней торговли товарами стал дефицитным в сентябре
Решения НБУ помогли стабилизации и некоторому укреплению гривны на прошлой неделе. Регулятор с 13 ноября повысил учетную ставку на 150 б.п. до 14%. Вслед за этим, 14 ноября произошло повышение ставки по депозитным сертификатам сроком от 7 до 84 дней на 150 б.п. Но главную роль в укреплении индикативных значений гривны сыграло изменение правил проведения аукционов НБУ. Новая формула расчета курса стала менее прозрачной, появился верхний порог отсечения. Внесенные корректировки приводят к постепенному de jure укреплению курса украинской валюты, что, в целом, может оказаться неустойчивой политикой и сказаться на уровне доверия участников валютного рынка к указанному индикативному уровню. Но пока гривна несколько укрепилась с минимумов 16,1 грн/долл до 15,4 грн/долл к концу недели. Это говорит о том, что валютный рынок постепенно нащупывает точку опоры. Мы ожидаем колебаний украинской валюты в коридоре 15-16 грн/долл в ближайшее время.
Накопленный профицит внешней торговли товарами сократился до $0,8 млрд в январе-сентябре ($1,2 млрд в январе-августе). Впервые с февраля 2014г месячные данные внешнеторгового баланса показали отрицательное сальдо: -$0,3 млрд в сентябре. Ускоренное сокращение импорта относительно экспорта из-за девальвации гривны позволило сбалансировать внешнюю торговлю в начале года. Однако конфликт на Юго- Востоке привел к падению экспорта и наращиванию закупок угля Украиной. Планируемые поставки природного газа еще больше расширят внешнеторговый дефицит, тем самым увеличивая риски для гривны.
Беларусь
Инфляция в октябре осталась на уровне прошлого месяца: 1,2%мм
Резервы незначительно выросли в октябре, но это временно
Рост цен по итогам октября остался на уровне прошлого месяца: 1,2%мм. При этом, эффект базы продолжил сдерживать инфляцию в терминах год к году, которая составила 19,4%гг (20,1%гг месяцем ранее). С начала года стоимость потребительской корзины выросла на 14,8%. Значительный вклад в продолжающийся рост потребительских цен внесла отмена правительством госрегулирования цен на значимые товары в начале года (мясо, рыба, яйца и т.д.). Последовательное повышение коммунальных тарифов дополнительно подстегнуло инфляцию.
Продовольственная инфляция в октябре несколько замедлилась до 1,05%мм или 21,8%гг (1,14%мм или 22,9%гг месяцем ранее): сказалось поступление в продажу урожая 2014г. Рост цен на непродовольственные товары составил 0,9%мм или 8,6%гг (1,2%мм или 8,3%гг месяцем ранее). Основным драйвером роста ИПЦ в октябре стали платные услуги, которые подорожали на 2,5%мм или 33,3%гг (1,6%мм или 34,5%гг месяцем ранее). 1 сентября было проведено очередное повышение тарифов ЖКХ (примерно на 9,8%), а с 1 октября увеличена стоимость телефонных услуг. Ожидаемое ускорение продовольственной инфляции, вызванное сезонным эффектом и отражение в стоимости услуг повышения тарифов, не позволят существенно снизить инфляционное давление в ближайшие месяцы.
По итогам октября объем золотовалютных резервов увеличился на $18,1 млн до $6,022 млрд. Согласно комментариям НББ, на рост ЗВР повлияло размещение валютных облигаций на внутреннем рынке и «перевод нерезервных активов в резервные». Вероятно, регулятор конвертировал часть депонированных в российских банках рублей в доллары, как уже делал в середине прошлого года. Подобная операция позволила увеличить объем международных резервов в определении МВФ. Несмотря на это, сохраняющиеся дисбалансы внешнего сектора и необходимость обслуживания долга продолжат оказывать давление на международные резервы страны, что приведет к дальнейшему снижению их объема в ближайшие месяцы.
Ключевые события текущей недели
США
18 ноября – ИЦП (ноябрь)
20 ноября – ИПЦ (ноябрь)
Еврозона
18 ноября – индекс ZEW (ноябрь)
20 ноября - Flash PMI промышленности и услуг (ноябрь)
Германия
18 ноября – индекс ZEW (ноябрь)
20 ноября – Flash PMI промышленности и услуг (ноябрь)
Россия
19 ноября – промпроизводство (октябрь)
21 ноября – безработица (октябрь)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Неплохой рост розницы США в октябре. В Китае продолжается замедление роста основных макропоказателей. Значительный рост экспорта Китая вызывает подозрения к достоверности данных. Греция - лидер по росту ВВП в 3кв 2014г, Италия - главный "аутсайдер". Япония вошла в техническую рецессию. Предварительные данные по росту ВВП Венгрии в третьем квартале оказались выше ожиданий (3,2%гг)
РОССИЯ: ВВП России в 3 кв. 2014 вырос на 0,7%гг, оказавшись выше прогноза рынка благодаря хорошему урожаю. Федеральный бюджет в октябре сведен с дефицитом 0,6% ВВП
СОСЕДИ: Действия НБУ привели к некоторому укреплению гривны, но стабилизация остается хрупкой. В Беларуси инфляция осталась на уровне сентября, а резервы незначительно увеличились
Финансовые рынки
Азиатские площадки в плюсе, прочие рынки, включая российский, колеблются около нулевых отметок роста
Существенная волатильность на российском валютном рынке: рубль ставит новые антирекорды
Фондовые площадки в течение прошедшей недели были относительно спокойны. Американские индексы Dow Jones и SnP 500 выросли в пределах 0,5%. Европейские площадки были менее спокойны, но к концу недели также подошли к значениям 7 ноября: DAX снизился на 0,4%, а CAC 40 вырос на 0,3%. Зато азиатские ценные бумаги показали неплохой рост. Их поддержали ожидания относительно смягчения денежной политики в этих странах. Обсуждается возможность вливания средств в небольшие коммерческие банки со стороны Народного Банка Китая. ЦБ Японии продолжил реализацию программы выкупа активов, уже приведшей к серьезному ослаблению йены и пересмотру вверх потенциала экспортных компаний страны.
Российские индексы также слабо изменились за неделю: рублевый ММВБ вырос на 0,2%, а долларовый РТС снизился на 0,7%. Рубль же был крайне волатилен: выпущенный в свободное плавание, он закончил неделю на отметке 47,3 руб за доллар США. Интервенции ЦБ ограничились 350 млн руб в понедельник, новостной фон остается напряженным, и рынку пока неоткуда взять поддержку для возвращения к равновесным уровням. Рост ставки пока не слишком сильно повлиял на поведение участников рынка.
Товарные рынки
Нефть марки Urals снизилась еще на 6,6% за неделю, достигнув отметки 77,5 долл за баррель
Стоимость Urals, как и других сортов нефти, была крайне волатильной в течение прошлой недели. Уровень 83 долл за баррель был достаточно быстро преодолен в понедельник, в четверг котировки упали на 3 пп, завершив неделю у отметки 77,5 долл за баррель. Участники рынка активно обсуждали слухи о намерении Саудовской Аравии сохранить квоты неизменными. «Цель» Саудовской Аравии - вытеснение с рынка высокозатратной добычи и повышение собственной доли - пока далека от реализации. Пока не видно существенного сокращения предложения из стран, не входящих в ОПЕК. Вышедшие на прошлой неделе отчеты МЭА и ОПЕК констатируют продолжившееся в октябре снижение цен. Укрепившийся доллар, сохранение уровня добычи ОПЕК выше целевых 30 млн барр в день и растущая добыча в Северной Америке давят на цены вниз. Оба агентства сохранили свои прогнозы роста мирового спроса на нефть, ОПЕК отмечает продолжающееся восстановление роста в США, Китае и Индии и ждет пик спроса на энергию в 4 квартале этого года.
Прочие товары были относительно спокойны на прошедшей неделе. По итогам торгов они практически не изменились в цене к пятнице, 7 ноября.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Ускорившийся рост розничного товарооборота в октябре и улучшение потребительских настроений свидетельствует об относительной устойчивости укрепления потребительского спроса
Рост розничной торговли ускорился до 0,3%мм в октябре, что даже несколько превысило ожидания рынка 0,2%мм. Падение цен на топливо снижает затраты на его приобретение, но домохозяйства увеличили покупки других товаров на высвободившиеся средства (рост оборота без продаж автомобилей и продаж топлива составил 0,6%мм против ожиданий рынка 0,4%мм).
Мы остаемся умеренно оптимистичными относительно роста розничного оборота в ближайшее время, что подтверждает уверенный рост потребительских настроений. Предварительные оценки настроений в ноябре показали рост индекса, вычисляемого Университетом Мичигана, на 2,5пп до 89,4 значительно превысив ожидания роста в 0,6пп. Устойчивое улучшение ситуации с занятостью и ожидаемый рост среднего размера почасовой оплаты (+0,3%мм в октябре) существенно поддержали улучшение настроений.
Еврозона
Инфляция в еврозоне в октябре – 0,4%гг
Греция – лидер роста в 3кв 2014г, Италия – главный неудачник
Инфляция еврозоны давно не преподносила сюрпризов и в октябре составила 0,4%гг. Энергетика, по-прежнему, оказывает дефляционное давление (-0,2%) из-за снижающихся цен на нефть, а услуги остаются основным источником роста цен (0,5%). Базовая инфляция также остановилась на уровне 0,7%гг. Консенсус по инфляции на следующий год – 1%гг. Другими словами, в беспомощность ЕЦБ уверовало уже большинство аналитиков.
Главной новостью за неделю стала первая оценка ВВП за 3кв 2014 года. ВВП еврозоны подрос на 0,2%кк и 0,8%гг. Хотя данных по компонентам ВВП ещё нет (будут опубликованы 5 декабря вместе со второй оценкой ВВП), интересные новости есть уже в агрегированных данных. Пожалуй, самой большой неожиданностью стал лидер роста в 3кв – Греция. Для главного «аутсайдера» еврозоны это уже третий квартал роста в %кк и второй в %гг. Похоже, 6-летний «марафон» внутренней девальвации для эллинов закончился. За это время ВВП упал до уровня 2003 года. В лучшем сценарии экономический рост в Греции возобновится по латвийскому образцу. Безработица уже снижается, хотя и медленно: с 26.1% до 25,9% в августе.
Германии и Франции удалось избежать рецессии: после -0,1%кк во 2кв их экономики подросли: на 0,1%кк и 0,3%кк. Отчасти это плохая новость. Техническая рецессия в Германии и Франции, скорее всего, привела бы к отказу от бюджетного аскетизма, а теперь споры продолжатся. Есть определённая ирония в том, что Италия, наиболее агрессивно (после Германии) соблюдавшая бюджетную дисциплину, показала самый плохой результат в 3кв. Можно говорить о начале очередной рецессии в Италии (2 подряд квартала падения ВВП), но гораздо проще признать, что Италия находится в изредка прерывающемся «экономическом пике».
Испания и Португалия выросли на 0,1пп меньше, чем во 2кв, но, на наш взгляд, оснований для долгосрочного замедления роста в них сейчас нет.
Китай
Макропоказатели свидетельствуют о продолжении замедления
Высокие темпы роста экспорта сохраняются в октябре
Замедление кредитования остановилось
Макропоказатели за октябрь, как и ожидалось, свидетельствуют о продолжении замедления экономики Китая. В октябре темпы роста промышленного производства снизились с 8,0%гг (в сентябре) до 7,7%. Замедление продолжилось также в розничной торговле — 11,5% в октябре после 11,6% месяцем ранее. Инвестиции в капитал в октябре выросли на 15,9%гг (16,1% в сентябре). В начале ноября Народный банк Китая сообщил о намерении продолжить проводить стимулирующую политику, поэтому мы ожидаем ускорения роста основных макропоказателей в ноябре-декабре. В противном случае Китаю не удастся достичь ориентира по росту ВВП на 2014 год, установленный руководством страны на уровне 7,5%.
Рост экспорта Китая в октябре, как и ожидалось, продолжил расти значительными темпами (11,6%гг после 15,3% в сентябре). Зафиксированные в сентябре рекордные темпы роста экспорта и значительные расхождения в торговой статистике континентального Китая и Гонконга вновь подняли вопрос о фальсификации экспортных данных. Рост импорта в октябре составил 4,6%гг (6,9% месяцем ранее). Официальный Пекин декларирует ставку на внутренний спрос, однако двух месяцев роста импорта недостаточно, чтобы говорить об устойчивой тенденции. За прошедшие десять месяцев 2014 года импорт вырос лишь на 2,1% (в сравнении с аналогичным периодом прошлого года), что ниже даже невысоких прошлогодних значений (7,8%).
Темпы роста кредитования в октябре не изменились по сравнению с сентябрем, рост составил 13,2%гг. Стимулирование кредитования на фоне замедления экономики в 2014 году является приоритетным направлением политики Народного банка Китая. Масштабные вливания ликвидности, снижение резервных требований для некоторых банков и точечные меры поддержки позволили остановить замедление роста кредитования в октябре, однако задача ускорения кредитования может потребовать развертывания дополнительных мер стимулирования.
Турция
Рост промпроизводства уверенно ускорился до 1,5%кк в 3 кв 2014
Дефицит СТО сократился в сентябре и продолжит падать
Рост промышленного производства ускорился до 2,2%гг в сентябре, что было близко к ожиданиям рынка. Очищенный от сезонности и календарности рост в терминах месяц к месяцу также оказался уверенным на уровне 1,7%мм после сокращения выпуска на 1,1%мм в августе. В результате рост промышленного производства ускорился до 1,5% кк в 3 кв года. Основным локомотивом ускорения роста промышленности в целом стал бурный рост производства товаров инвестиционной группы (9,1%кк в 3 кв 2014) и товаров долгосрочного пользования (2,4%кк в 3 кв 2014 года). Мы считаем, что оживление промышленного производства продолжится в ближайшие месяцы, как и экономическое ускорение в принципе.
Дефицит счета текущих операций оказался ниже ожиданий на уровне $2,2 млрд в сентябре. Более того, дефицит СТО за январь-август был снижен на $1 млрд за счет пересмотра оценок челночной торговли и доходов туризма в июле и августе. В результате кумулятивный дефицит СТО за 12 месяцев снизился с $47,9 млрд в августе до $46,7 млрд в сентябре. Мы ожидаем дальнейшего снижения дефицита из-за упавших цен на энергоносители (эффект – не менее $1 млрд в месяц). В результате, мы ждем значительного сокращения дефицита СТО в 2014 до уровня 5-6% от ВВП против 8% ВВП в 2013 году, что должно поддержать турецкую лиру в период сильного доллара ближайших кварталах.
Япония
ВВП в минусе второй квартал подряд – техническая рецессия
Сроки повышения налога с продаж до 10% под вопросом
Промпроизводство и сектор услуг за сентябрь в плюсе
После апрельского роста ставки налога с продаж (с 5 до 8%) экономика Японии серьезно замедлилась: во 2-м квартале – 1,9% кк (здесь и далее с поправкой на сезонность), в 3-ем квартале снова было падение – 0,4% кк, в основном вызванное сокращением потребления. Техническая рецессия (снижение два квартала подряд) может стать «новой нормальностью» для экономики Японии, теряющей более 1% населения в трудоспособном возрасте в год. Однако сейчас столь продолжительное торможение экономики – плохой сигнал. В текущей ситуации повторное повышение налога в октябре 2015 года начинает казаться неподходящей идеей для партии власти. Ведь премьер-министр, пришедший к власти с мандатом на сокращение госдолга, также обещал добиться устойчивых темпов экономического роста. Учитывая, что следующие выборы в палату представителей Японии должны состояться в конце 2016 г, его партия (либерал-демократическая партия Японии – ЛДП) оказывается в трудной ситуации. С одной стороны, реализация заявленного плана может ударить по доходам населения и рикошетом – по числу голосов ЛДП на выборах. С другой стороны, перенос сроков повышения на 2016 или 2017 год может стать козырем в руках политических конкурентов.
Сентябрьские цифры по промпроизводству и сектору услуг показали небольшой рост. Промышленное производство выросло на 2,9%мм. Свой вклад внесло машиностроение (+4,6%мм), причем производство электроники выросло на 5,5%мм. Индекс третичного сектора экономики вырос на 1% мм, поддержанный ростом в розничной и оптовой торговле (+2,1%мм), исследовательской и технологичной деятельности (+2,1%мм), транспортных перевозках (+1,2%мм). Тем не менее, позитивные цифры за сентябрь не смогли перекрыть показателей июля и августа – общий результат за третий квартал оказался намного ниже ожиданий.
Венгрия
ВВП растет сильнее ожиданий
И снова дефляция! Второй месяц подряд
Предварительные данные по росту ВВП в третьем квартале показывают рост сильнее ожиданий — 3,2%гг (при прогнозах 2,7-2,9%). В сравнении со вторым кварталом, ВВП вырос на 0,5%кк (при исключении сезонной составляющей и календарного эффекта). По нашим оценкам, замедление роста должно быть вызвано сокращением инвестиций, а также эффектом базы. Окончательная оценка ВВП будет опубликована 3 декабря. Устойчивый рост экономики Венгрии является сильным аргументом для повышения рейтинга страны до инвестиционного уровня, что является одной из приоритетных целей властей Венгрии.
В октябре в Венгрии темпы роста цен снова оказались в отрицательной зоне. Дефляция составила -0,4%гг (-0,5% в сентябре). Основной негативный эффект по-прежнему оказывают цены на коммунальные услуги. Национальный банк Венгрии обещал не менять монетарную политику до конца 2014 года, однако отрицательные темпы роста цен вкупе с возможным очередным снижением тарифов могут заставить НБВ изменить точку зрения по этому вопросу.
Россия
ВВП России в 3 кв. 2014 вырос на 0,7%гг, оказавшись выше прогноза рынка благодаря хорошему урожаю в сельском хозяйстве
Федеральный бюджет в октябре сведен с дефицитом 0,6%ВВП
Оценка Росстата роста экономики совпала с расчетами МЭР: 0,7%гг в 3 кв. 2014 и 0,8%гг с начала года. Рост ВВП оказался выше ожиданий рынка (+0,3%гг) – помог хороший урожай и рост сектора сельского хозяйства (+11%гг в 3 кв.), по нашим оценкам, добавивший около 0,4 пп роста ВВП. С поправкой на сезонность экономика выросла на 0,2%кк, после провала в 1 кв. 2014 (-0,5%кк) вернувшись к уровню декабря 2013. Однако оснований для оптимизма относительно продолжения экономического роста даже на таком уровне нет. Сбор урожая закончился и перестал поддерживать рост экономики. Импульс для производств, перерабатывающих урожай, уже был учтен в динамике сентября. Возможности наращивания потребления ограничены прекращением роста доходов населения. Мы ожидаем, что экономика в 4 кв. не вырастет относительно 3 кв. 2014, а рост по итогам года составит 0,6%гг.
На прошедшей неделе ЦБР перешел к режиму плавающего курса, решив не вмешиваться в динамику валютного рынка, в основном на прошлой неделе определяемую снижением цены на нефть ниже 80$/барр. Принятое решение ограничить предоставление рублевой ликвидности по операциям «валютный своп» сложно назвать переходом к решительным действиям, которых ждет рынок. Величина лимита установлена в $2 млрд./день, или около 90 млрд. руб. Валютное РЕПО – не главный инструмент предоставления ликвидности регулятором. С начала ноября такой лимит мог бы быть критичным лишь однажды, в октябре таких дней и вовсе не было.
Октябрь выдался для федерального бюджета дефицитным (43 млрд. руб., или 0,6%ВВП), но практически не оказал влияния на накопленный с начала года «жирок» - 1,1 трлн. руб. или 1,9%ВВП. Более слабый рубль пока позволяет нивелировать негативные последствия от падения цены на нефть (-20%гг). По итогам года профицит бюджета не превысит 0,4%ВВП, но ближайшая трехлетка пройдет «под знаком минус». Минфин в 2015-2017 гг. ожидает дефицит 0,6%ВВП. Но и их достижение находится под угрозой низкой цены на нефть и прекратившей рост экономики.
Украина
Действия НБУ привели к некоторому укреплению гривны
Баланс внешней торговли товарами стал дефицитным в сентябре
Решения НБУ помогли стабилизации и некоторому укреплению гривны на прошлой неделе. Регулятор с 13 ноября повысил учетную ставку на 150 б.п. до 14%. Вслед за этим, 14 ноября произошло повышение ставки по депозитным сертификатам сроком от 7 до 84 дней на 150 б.п. Но главную роль в укреплении индикативных значений гривны сыграло изменение правил проведения аукционов НБУ. Новая формула расчета курса стала менее прозрачной, появился верхний порог отсечения. Внесенные корректировки приводят к постепенному de jure укреплению курса украинской валюты, что, в целом, может оказаться неустойчивой политикой и сказаться на уровне доверия участников валютного рынка к указанному индикативному уровню. Но пока гривна несколько укрепилась с минимумов 16,1 грн/долл до 15,4 грн/долл к концу недели. Это говорит о том, что валютный рынок постепенно нащупывает точку опоры. Мы ожидаем колебаний украинской валюты в коридоре 15-16 грн/долл в ближайшее время.
Накопленный профицит внешней торговли товарами сократился до $0,8 млрд в январе-сентябре ($1,2 млрд в январе-августе). Впервые с февраля 2014г месячные данные внешнеторгового баланса показали отрицательное сальдо: -$0,3 млрд в сентябре. Ускоренное сокращение импорта относительно экспорта из-за девальвации гривны позволило сбалансировать внешнюю торговлю в начале года. Однако конфликт на Юго- Востоке привел к падению экспорта и наращиванию закупок угля Украиной. Планируемые поставки природного газа еще больше расширят внешнеторговый дефицит, тем самым увеличивая риски для гривны.
Беларусь
Инфляция в октябре осталась на уровне прошлого месяца: 1,2%мм
Резервы незначительно выросли в октябре, но это временно
Рост цен по итогам октября остался на уровне прошлого месяца: 1,2%мм. При этом, эффект базы продолжил сдерживать инфляцию в терминах год к году, которая составила 19,4%гг (20,1%гг месяцем ранее). С начала года стоимость потребительской корзины выросла на 14,8%. Значительный вклад в продолжающийся рост потребительских цен внесла отмена правительством госрегулирования цен на значимые товары в начале года (мясо, рыба, яйца и т.д.). Последовательное повышение коммунальных тарифов дополнительно подстегнуло инфляцию.
Продовольственная инфляция в октябре несколько замедлилась до 1,05%мм или 21,8%гг (1,14%мм или 22,9%гг месяцем ранее): сказалось поступление в продажу урожая 2014г. Рост цен на непродовольственные товары составил 0,9%мм или 8,6%гг (1,2%мм или 8,3%гг месяцем ранее). Основным драйвером роста ИПЦ в октябре стали платные услуги, которые подорожали на 2,5%мм или 33,3%гг (1,6%мм или 34,5%гг месяцем ранее). 1 сентября было проведено очередное повышение тарифов ЖКХ (примерно на 9,8%), а с 1 октября увеличена стоимость телефонных услуг. Ожидаемое ускорение продовольственной инфляции, вызванное сезонным эффектом и отражение в стоимости услуг повышения тарифов, не позволят существенно снизить инфляционное давление в ближайшие месяцы.
По итогам октября объем золотовалютных резервов увеличился на $18,1 млн до $6,022 млрд. Согласно комментариям НББ, на рост ЗВР повлияло размещение валютных облигаций на внутреннем рынке и «перевод нерезервных активов в резервные». Вероятно, регулятор конвертировал часть депонированных в российских банках рублей в доллары, как уже делал в середине прошлого года. Подобная операция позволила увеличить объем международных резервов в определении МВФ. Несмотря на это, сохраняющиеся дисбалансы внешнего сектора и необходимость обслуживания долга продолжат оказывать давление на международные резервы страны, что приведет к дальнейшему снижению их объема в ближайшие месяцы.
Ключевые события текущей недели
США
18 ноября – ИЦП (ноябрь)
20 ноября – ИПЦ (ноябрь)
Еврозона
18 ноября – индекс ZEW (ноябрь)
20 ноября - Flash PMI промышленности и услуг (ноябрь)
Германия
18 ноября – индекс ZEW (ноябрь)
20 ноября – Flash PMI промышленности и услуг (ноябрь)
Россия
19 ноября – промпроизводство (октябрь)
21 ноября – безработица (октябрь)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу