20 декабря 2014 Инвесткафе Шпилевская Кристина
Заседание FOMC позволило основной валютной паре свить гнездышко вблизи основания 23-й фигуры, которая, по моему ранее высказанному мнению, станет финальным аккордом ее движения в 2014 году. Рынок постепенно готовится к Рождеству, основные вехи пройдены, пора отдыхать и думать о 2015-м. Мало кто сомневается, что он стартует с запуска европейского QE, так что сформированные шорты по EUR/USD лучше всего придержать, делая ставку на дальнейшее проседание котировок. Оснований для этого по-прежнему предостаточно.
Когда львы находят компромисс, шакалы трясутся от страха. Бундесбанк готов пойти на скупку государственных бумаг, если периферия еврозоны понесет всю ответственность за возможную игру с огнем. Йенс Вайдман неоднократно подчеркивал, что падение доходности, то бишь процентных ставок по долгам, приведет к новым займам, обслуживание которых будет обходиться дешевле. В итоге все потуги программ фискальной консолидации уйдут в песок: государственная задолженность будет расти, а попытки ее сократить притормозят ВВП стран валютного блока. В качестве компромисса может быть рассмотрен вариант, при котором Греция, Португалия и другие государства вынуждены будут создать резервы под возможные убытки, связанные с покупкой облигаций. Механизм прост, как пять копеек: прибегая к новым заимствованиям, Афины уводят деньги со вторичного рынка, что приводит к падению цен и убыткам держателей, в числе которых будет присутствовать ЕЦБ. За все нужно платить. Так почему бы этого не сделать тем, кто слабее?
Запуск европейского QE не оставляет «быкам» по EUR/USD ни единого шанса. Во-первых, на рынок выбрасывается дешевая ликвидность, которая обостряет спрос на рискованные активы. Где их будут искать? Правильно! За рубежом! Во-вторых, кому нужны инструменты с отрицательной доходностью, типа немецких бумаг? Разве что самому Бундесбанку. Капитал словно рыба будет искать там, где глубже. А глубже, вероятнее всего, окажется за пределами еврозоны. В-третьих, в идеале объемы новых эмиссий с целью снижения размера долга в ВВП будут уменьшаться. Бумаги с первичного и вторичного рынков поглотит ЕЦБ. Что останется инвесторам? Ничего! Придется искать инструменты для вложений в других странах. И, наконец, в-четвертых, реальная доходность бондов будет падать. Опять же, не самая лучшая новость для желающих их приобрести. Эти факторы приведут к оттоку портфельных инвестиций, который не сможет быть покрыт ростом профицита счета текущих операций. Это обстоятельство вкупе с новым платьем евро с биркой «валюта фондирования» придаст пике EUR/USD ускорение.
Конъюнктура долговых рынков — далеко не единственное слабое место региональной валюты. Недовольство электората затягиванием поясов в процессе реализации программ фискальной консолидации порождает политические конфликты. Греция — первый тревожный звонок, за ней могут последовать и другие, сделавшие ставку на независимость и национальную идею. Не будем выбрасывать в урну приевшийся фактор разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ. По мнению большинства банков и инвестиционных компаний, Федеральный резерв пойдет на повышение ставок в 2015 году, в то время как Европейский центробанк еще долго будет держать их на минимально возможном уровне.
Источник: Morgan Stanley.
На мой взгляд, если «медведи» по EUR/USD заставят пару ускориться в январе-марте, то конец 2015 года она встретит на отметках 1,05-1,07, если же доллар не будет слишком сильно издеваться над своим оппонентом в 1-м квартале, то конец года они встретят вблизи отметок 1,12-1,14. Оба сценария предполагают необходимость как можно дольше держаться за ранее сформированные шорты, наращивая их на откатах.
Когда львы находят компромисс, шакалы трясутся от страха. Бундесбанк готов пойти на скупку государственных бумаг, если периферия еврозоны понесет всю ответственность за возможную игру с огнем. Йенс Вайдман неоднократно подчеркивал, что падение доходности, то бишь процентных ставок по долгам, приведет к новым займам, обслуживание которых будет обходиться дешевле. В итоге все потуги программ фискальной консолидации уйдут в песок: государственная задолженность будет расти, а попытки ее сократить притормозят ВВП стран валютного блока. В качестве компромисса может быть рассмотрен вариант, при котором Греция, Португалия и другие государства вынуждены будут создать резервы под возможные убытки, связанные с покупкой облигаций. Механизм прост, как пять копеек: прибегая к новым заимствованиям, Афины уводят деньги со вторичного рынка, что приводит к падению цен и убыткам держателей, в числе которых будет присутствовать ЕЦБ. За все нужно платить. Так почему бы этого не сделать тем, кто слабее?
Запуск европейского QE не оставляет «быкам» по EUR/USD ни единого шанса. Во-первых, на рынок выбрасывается дешевая ликвидность, которая обостряет спрос на рискованные активы. Где их будут искать? Правильно! За рубежом! Во-вторых, кому нужны инструменты с отрицательной доходностью, типа немецких бумаг? Разве что самому Бундесбанку. Капитал словно рыба будет искать там, где глубже. А глубже, вероятнее всего, окажется за пределами еврозоны. В-третьих, в идеале объемы новых эмиссий с целью снижения размера долга в ВВП будут уменьшаться. Бумаги с первичного и вторичного рынков поглотит ЕЦБ. Что останется инвесторам? Ничего! Придется искать инструменты для вложений в других странах. И, наконец, в-четвертых, реальная доходность бондов будет падать. Опять же, не самая лучшая новость для желающих их приобрести. Эти факторы приведут к оттоку портфельных инвестиций, который не сможет быть покрыт ростом профицита счета текущих операций. Это обстоятельство вкупе с новым платьем евро с биркой «валюта фондирования» придаст пике EUR/USD ускорение.
Конъюнктура долговых рынков — далеко не единственное слабое место региональной валюты. Недовольство электората затягиванием поясов в процессе реализации программ фискальной консолидации порождает политические конфликты. Греция — первый тревожный звонок, за ней могут последовать и другие, сделавшие ставку на независимость и национальную идею. Не будем выбрасывать в урну приевшийся фактор разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ. По мнению большинства банков и инвестиционных компаний, Федеральный резерв пойдет на повышение ставок в 2015 году, в то время как Европейский центробанк еще долго будет держать их на минимально возможном уровне.
Источник: Morgan Stanley.
На мой взгляд, если «медведи» по EUR/USD заставят пару ускориться в январе-марте, то конец 2015 года она встретит на отметках 1,05-1,07, если же доллар не будет слишком сильно издеваться над своим оппонентом в 1-м квартале, то конец года они встретят вблизи отметок 1,12-1,14. Оба сценария предполагают необходимость как можно дольше держаться за ранее сформированные шорты, наращивая их на откатах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба