Ключевые тезисы
Начало нового года оказалось слабым для рынка корпоративных облигаций, в частности из-за инфляционного давления.
После заметного снижения котировок бумаг эмитентов второго и третьего эшелонов в конце прошлого года рынок демонстрирует признаки стабилизации спредов.
Ключевой фактор — успешность погашений у слабых заемщиков. Способность компаний с сомнительными кредитными метриками погасить долг станет важным индикатором для всего рынка.
Аукционы ОФЗ стартовали слабо. Инвесторы оценивают готовность ведомства предлагать премии в условиях значительного бюджетного дефицита, который заложен на 2026 год.
Первая полная рабочая неделя 2026 года оказалась не самой удачной для облигаций из-за неожиданно высокой инфляции в начале года.
В целом же, после колебаний конца 2025-го, когда падали облигации эмитентов второго и третьего эшелонов, можно говорить о некой стабилизации кредитных спредов.
Ближайшая перспектива будет важна для рынка с точки зрения успешности погашений облигационных выпусков компаниями с сомнительными кредитными метриками, ведь это влияет на доступность рефинансирования для более широкого спектра эмитентов.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:
«По нашим ожиданиям, столь высокие данные по инфляции, отражающие эффект от введения новой ставки НДС, являются пиковыми. До конца месяца мы будем наблюдать постепенное замедление.
В случае реализации такого сценария Банк России может перейти к более решительным действиям по снижению ставки — она может опуститься до 13% уже во втором квартале».
При этом кратковременно рынок все же отыгрывает ускорение инфляции выше ожиданий. Из-за этого расширяются спреды в доходностях корпоративных облигаций разных временных групп.
Мы не воспринимаем это как индикатор настроений участников рынка, предполагающих затяжной период высоких ставок. Вероятно, по мере поступления дезинфляционных данных спред вернется к прежним значениям. В отсутствие новых шоков он может стать минимальным к концу квартала.
Аукционы Минфина
Первая неделя аукционов ОФЗ выдалась крайне слабой. Минфин разместил бумаги всего на 27 млрд рублей по номиналу, при этом план на весь первый квартал составляет 1,2 трлн рублей.
Дело в том, что участники аукционов начали год с тестирования уровней премий, которые может предложить министерство на фоне немалого дефицита, заложенного в бюджет 2026 года.
Новости эмитентов
Сегежа
Эмитент повысил ставку по облигациям 002P выпуск 3 до 23,5% годовых. Она начнет действовать после окончания текущего купонного периода до июля 2027-го, когда пройдет следующая put-оферта. В случае несогласия с новой ставкой купона владельцы бумаг могут предъявить их к выкупу по номиналу, подав заявку брокеру до 20 января включительно.
СУЭК
Сибирский холдинг объявил новую ставку по 5 выпуску в размере 19,9% годовых. Она будет действовать два следующих полугодовых купона с окончанием в январе 2027-го. Текущие владельцы могут потребовать выкупа облигаций по 100% стоимости, подав заявку до 20 января включительно.
ГПБ Финанс
Эмитент выставил оферту по выпуску 001Р-07Р с ценой выкупа в 100% от номинала на 3 февраля. Для участия нужно подать заявку брокеру до 22 января включительно.
ПР-Лизинг
Лизинговая компания снизила ставку купона по выпуску БО 002Р-01 до 19% годовых на следующие 12 купонных периодов (ежемесячные). Для выкупа бумаг по номиналу нужно подать заявку брокеру до 27 января включительно.
Первичные размещения
GloraX
После IPO в конце прошлого года девелопер вышел на рынок публичного долга с новым выпуском облигаций в рублях с фиксированным купоном. Подробнее о размещении.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Эффективные премии флоатеров (табл.)
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба