30 декабря 2014 Sberbank CIB
ФОКУС: ИФН-Сбербанка рухнул в декабре на 12 пп до 72. Источником ухудшения настроений стал пессимизм относительно перспектив экономики в ближайший год. Сохранила свою привлекательность только целесообразность валютных сбережений.
РЫНКИ: "Рождественское ралли" и укрепление рубля. Крепнут ожидания восстановления цен на нефть: Саудовская Аравия закладывает в бюджет 2015 $80 за баррель. Цены на металлы снижаются.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: ВВП США в 3 кв. снова пересмотрен вверх. В Греции в понедельник пройдёт последний раунд президентских выборов, за которым могут последовать и парламентские. В Японии, безработица остается на низком уровне. Предварительные данные по промышленному производству слабые. ЦБ Турции оставил ставки неизменными.
РОССИЯ: Прибыль организаций в октябре рухнула на 55%гг, накопленный с начала года результат - на 14%гг. Инфляция в 2014 г. может превысить 11%гг.
СОСЕДИ: Основные направления экономической политики Казахстана на 2015г нацелены на поддержку роста ВВП и сохранение макроэкономической стабильности, но программа имеет некоторые противоречия по целям. Верховная Рада Украины приняла бюджет на 2015г с беспрецедентным ростом расходов на оборону и существенным увеличением налоговой нагрузки.
Фокус: ИФН-Сбербанка, который рухнул
ИФН-Сбербанка рухнул в декабре на 12 пп до 72, но дно еще не достигнуто - экономика только входит в стагфляцию
Драйвером ухудшения настроений стал пессимизм относительно перспек- тив экономики в ближайший год, соответствующий индекс достиг исторического минимума исследований
Сохранила свою привлекательность только целесообразность валютных сбережений - возможна еще одна волна скупки валюты
В декабре ИФН-Сбербанка рухнул сразу на 12 пп до 72. Близкое значение показателя (71 пп) фиксировалось лишь в самом начале измерения индекса, в мае 2009 г. Но тогда финансовые настроения населения уже находились на восходящей части тренда и в июле 2009 г. ИФН вырос до 77 пп. Текущая ситуация подобной динамики пока не предвещает. Экономика только входит в сложный период стагфляции, и поводам для оптимизма взяться не откуда. Самый существенный «обвал» был зафиксирован в оценках перспектив экономики в ближайший год: -20 пп до 77. Это исторический минимум.
Значительное ухудшение перспектив экономики практически в равной степени затронуло текущие (-17 пп) и будущие (-11 пп) сберегательные настроения, отношение к банковским вкладам (-14 пп) и кредитованию (-15 пп). Меньше всего ухудшились оценки текущего изменения материального положения семьи (-5 пп до 76) из-за относительно спокойных оценок обеспеченных респондентов (-0,2 пп), обладающих большим запасом валютных активов. Но ожидания изменения материального благополучия в ближайший год примерно одинаково плохие у всех респондентов.
Единственной компонентной индекса, сохранившей рост на таком «мрачном» фоне стала целесообразность хранения сбережений в валюте. Она увеличилась на 6 пп до 110. Поэтому текущая стабилизация курса рубля может оказаться неустойчивой. Мы не исключаем еще одной волны скупки валюты при малейшей нестабильности рынка – валютная паника середины декабря серьезно подорвала доверие к рублю.
Столь значительная отрицательная динамика финансовых настроений в предновогодний период – очень плохая новость. Вероятно достижение новых минимумов индекса, а упадок в финансовых настроениях сулит сложный период для банковской индустрии.
Финансовые рынки
Мировые финансовые индексы умеренно позитивны
Рубль продолжил укрепление
Большинство мировых индексов в плюсе по итогам прошедшей недели. На западных рынках наблюдается ставшее уже традиционным «рождественское ралли» - рост котировок в преддверии Рождества и Нового Года. Американские Dow Jones и SnP 500 выросли на 1,4 и 0,9% соответственно. Поддержку акциям оказали и новые данные по экономике, рост ВВП США в 3 квартале был пересмотрен в сторону повышения (с 3,9 до 5% в г.э.) и превзошел ожидания рынка. Китайские ценные бумаги остаются крайне волатильными, но продолжают расти. Так, на прошедшей неделе котировки сначала упали из-за слухов о том, что правительство будет бороться с пузырем на финансовых рынках, а потом быстро выросли после заявления официальных лиц о разворачивании мер по поддержке компаний- экспортеров. Акции последних стали лидерами роста, а Шанхайский индекс в итоге вырос на 1,6% к пятнице 19 декабря.
Российский рынок также был оптимистично настроен. Рубль непрерывно укреплялся почти всю неделю и остановился на отметке 53,95 руб/долл. Курс поддержали стабилизационные меры прошлой недели, а также начало корпоративного налогового периода. При этом в начале недели (понедельник-среда) не проводилось интервенций ЦБ, и Минфин пока что прекратил продажу своих валютных остатков. Российские индексы росли разнонаправленно: долларовый РТС прибавил целых 7,9%, а рублевый ММВБ снизился на 2,2%.
Товарные рынки
Urals торгуется около 56 долл за баррель
Товарные рынки в целом продолжают снижение
Нефть сорта Urals подешевела на прошедшей неделе, достигнув отметки в $56 за баррель (итого -44% с конца августа). Однако факторов в пользу роста от нынешних уровней становится все больше. Так, в Ливии ужесточились военные столкновения вблизи крупнейшего нефтетерминала страны, и рынок ожидает сокращения добычи уже в ближайшее время. Чуть ранее была опубликована новая версия госбюджета Саудовской Аравии на 2015 год, разработанная в предположении относительно цен на нефть на уровне $80 за баррель. Это стало позитивным сигналом для рынков. Пусть новый вариант бюджета рассчитан по более низким ценам на нефть (прежний вариант предполагал $103/bbl), все-таки новый прогноз крупнейшего члена ОПЕК на 2015 год намного выше текущих уровней.
Цены прочих товаров продолжили плавное снижение. На прошлой неделе цены снизились на 2-3%, и только золото осталось на уровне пятницы 19 декабря. С конца августа, когда начался пересмотр ожиданий рынка о темпах роста мировой экономики и спроса на товары, промышленные металлы подешевели более, чем на 10%.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Оценка роста ВВП за 3 кв. снова повышена, до 2,7%гг
Заказы на инвестиционные товары в ноябре хуже прогнозов
Продажи жилья в ноябре сократились
Основной новостью недели стал выпуск финальной оценки роста ВВП за 3 кв. ВВП снова пересмотрен вверх, и на этот раз еще существеннее, чем во второй оценке. Рост, согласно финальной оценке BLS, составил 5,0% в годовом эквиваленте, прибавив сразу 1,1пп по сравнению с предыдущей оценкой. Темп роста к аналогичному кварталу 2013 года ускорился с 2,5 до 2,7%гг. Основной положительный вклад внесли переоценки роста частного потребления (с 2,2 до 3,2% в г.э.) и инвестиций в производственный капитал (с 5,1 до 7,2% в г.э.)
Однако другая экономическая статистика, более поздних ежемесячных индикаторов, оказалась не такой оптимистичной, как пересмотр ВВП.
Заказы на товары длительного пользования в ноябре снизились на 0,7%мм при прогнозах рынка в 3% роста. В разных подкатегориях также повсеместно наблюдалось если не снижение, то отставание от прогнозов. Заказы на гражданские капитальные товары за вычетом авиастроения в ноябре не выросли при прогнозах рынка в 1% роста, а поставки таких товаров выросли на 0,2%мм при прогнозах роста в 1,3%мм.
Продажи жилья в ноябре также притормозили. Продажи новых домов снизились на 1,6%мм за вычетом сезонности, а вторичного жилья – упали на 6,4%мм.
Реальные доходы и расходы населения в ноябре уверенно росли, частью благодаря снизившимся ценам, которые в свою очередь реагировали на дешевеющие энергоносители. Реальные доходы выросли на 0,5%мм, а расходы – на 0,7%мм. Впрочем, такой рост не стал сюрпризом для аналитиков и был в точности отражен в рыночных прогнозах.
Еврозона
Перевыборы парламента в Греции все вероятнее, но это не станет экономической проблемой сразу
Экономический итог 2014 года в еврозоне: сползание в стагнацию
Последней важной новостью в 2015 году станет результат президентских выборов в Греции. Вторая попытка избрать президента успехом не увенчалась. Единственный кандидат набрал 168 голосов из 180 необходимых. Если и последняя попытка 29 декабря провалится, назначат досрочные перевыборы парламента. Состоятся они, ориентировочно, 1 февраля. Греции уже в январе предстоит выплатить около €5 млрд долга (с учётом процентных платежей). Финансирование от «тройки» на январь уже согласовано, а следующие крупные выплаты предстоят только в мае (около €13 млрд). У нового правительства будет более чем достаточно времени для обсуждения новых условий предоставления кредитов от «тройки». Перевыборы, безусловно, станут политическим шоком, но экономический эффект от этого шока проявится не скоро.
Каков короткий итог новостей еврозоны за уходящий год? Мы были и остаёмся европессимистами. Ускорение роста за счёт бюджетного стимула представляется сейчас невероятным сценарием. Вербальные интервенции ЕЦБ окончательно потеряли силу. Программы LTRO и TLTRO не смогли добиться поставленных целей, а ABSPP и CBPP3 изначально не соответствовали амбициозным задачам возвращения баланса ЕЦБ на уровень 2012 года. Инфляция обновляет исторические минимумы. Инфляционные ожидания весь год пересматривались, приближаясь к нулю. Эффект от создания банковского союза, и передачи ЕЦБ функций регулятора банковской системы пока незаметен. Наиболее вероятным сценарием развития еврозоны нам кажется длительная стагнация. Экономике Японии понадобилось цунами (в 2011 году), чтобы увеличить госрасходы, повысить инфляцию и запустить рост экономики. Мы очень надеемся, что еврозона ещё не делегировала экономический рост силам природы.
Япония
Безработица остается на самом низком за последние годы уровне
Ноябрьские индексы промышленного производства и реального потребления домохозяйств в минусе
Несмотря на вступление экономики в период «технической рецессии», безработица в Японии остается на самом низком уровне за последние 10 лет (3,5%). Безработица выросла в рецессию 2009 года, но потом неуклонно снижалась. В то же время доля экономически активного населения так и не выросла до предкризисного уровня (59,5 против 60,5%). Эти факты – еще одно подтверждение со стороны рынка труда и демографии того, что рецессия скорее носит технический характер, а значит, ее влияние на уровень жизни населения будет весьма ограниченным.
Предварительные данные по индексу промышленного производства в ноябре говорят об ухудшении ситуации в этом секторе. Производство снизилось на 0,6%мм (-3,8%гг). Одновременно с этим упали показатели поставок, и выросли – складских запасов. Но ожидания участников обследования относительно ближайших месяцев улучшились: видимо, свою роль сыграли решительные действия правящей партии по реализации плана Абэномики, а также удешевление энергоресурсов, составляющих значительную долю в импорте Японии. Предварительные цифры по реальному потреблению домохозяйств оказались слабыми. Снижение составило порядка 2,5%гг, таким образом, начиная с апреля этого года темп роста потребления %гг стабильно ниже ноля.
Турция
ЦБ оставил ставки неизменными
Загрузка мощностей в декабре выросла впервые за 4 месяца
А вот приток туристов в последние месяцы почти не растет
Последнее в году заседание ЦБ оставило все ставки неизменными, что естественно при ускоряющейся ноябрьской инфляции (9,2%гг) и слабой лире (2,31 за доллар США). В объяснении своего решения ЦБ отметил, что доволен текущими темпами роста кредитования и ожидает замедления инфляции в первой половине 2015 года.
Загрузка производственных мощностей выросла в декабре впервые за последние 4 месяца. Основной индекс вырос до 74,6% с ноябрьских 74,5. При этом индекс с исключением сезонного фактора прибавил сразу 0,4пп до 74,1%. Это рост впервые за последние 4 месяца.
Приток туристов в страну в ноябре вырос на 1,2%гг. После 4,5%гг в среднем за 1 пг 2014г., и 12%гг в 2013г. средний рост в 1,4% в сентябре-ноябре не впечатляет. Число российских туристов в ноябре упало на 18,5%гг, а ведь основной эффект девальвации рубля еще впереди. В 2014 году российские туристы составляли 12,5% от общей численности въезжающих. Туристический сектор является самой доходной частью баланса услуг – экспорт туристических услуг в январе-октябре 2014 сравним по объему с общем торговым дефицитом Турции по счету товаров и услуг.
Россия
Прибыль организаций в октябре рухнула на 55%гг, накопленный с начала года результат – -14%гг
Инфляция в 2014 г. превысит 11%гг
Международная изоляция Крыма усиливается, что усложняет для России задачу модернизации этой территории, как нового региона
В октябре прибыль организаций рухнула более чем на 55%, утянув вниз накопленный с начала года результат: -14%гг в янв.-окт. после -9%гг в янв- сент. Наибольшие потери в размере прибыли несут компании ж/д и сухопутного транспорта, торговли, строительства и представители сектора жилищно-коммунальных услуг. В октябре список “аутсайдеров» пополнился компаниями обрабатывающей промышленности – ослабление рубля не так уж выгодно для компаний сектора. Действие санкций, значительное падение цен на нефть, ослабление курса рубля и беспрецедентное повышение ключевой ставки на 7,5 пп в декабре оставят в силе тенденцию снижения размера прибыли компаний. А значит, доходы региональных бюджетов сократятся. И если в 2014 г. поддерживать рост доходов их бюджетов (+10,1%гг в янв-окт.) пока удается за счет наращивания помощи «центра» (+13,5%гг), то в 2015 г. добиваться этого будет все сложнее. Ситуацию усугубляет тот факт, что принятый бюджет на 2015 г. сведен из принципиально других предпосылок развития экономики (высокой цены на нефть, крепкого курса рубля, замедления инфляция и ускорения экономики). Кроме того, несмотря на то, что до нового года осталось меньше недели, Правительство, до сих пор не определилось c нормативами расходов. «Решения на ходу» не повышают устойчивость бюджетной системы, но и выполнять все взятые на себя в тучные годы обязательства становится сложнее. Пересмотр бюджета неизбежен, но пока не объявлено, какие статьи могут быть сокращены сильнее.
Опубликованная на неделе динамика недельной инфляции неприятно удивила ускорением роста цен до 0,9% за неделю. Таким образом, по итогам года инфляция может «перешагнуть» порог в 11%гг. Однако такая скорость роста цен продержится недолго. Мы ожидаем, что годовая инфляция достигнет пика в феврале-марте, после чего начнет плавно замедляться. Резко сжимающийся спрос населения остудит темпы ускорения роста цен, если правительство ограничит аппетиты монополистов.
На прошлой неделе блокада Крыма усилилась. Платежные системы Visa и MasterСard, следуя санкциям США против полуострова, прекратили обслуживание банковских карт на территории Крыма. Последствия коснутся, прежде всего, нерезидентов и туристов, находящихся в регионе. Банковские карточки мало распространены среди жителей Крыма, а после геополитического обострения российские банки осуществляют расчеты с помощью системы ПРО100. Для населения Крыма гораздо более негативные последствия несут перебои в поставках электроэнергии и транспортная блокада полуострова. Недостаток генерации электроэнергии на Украине уже привел к веерным отключениям электричества в Крыму (на 70% зависит от поставок из Украины). Для предотвращения энергетической катастрофы Россия начала поставки на Украину угля (не менее 500 тыс. угля/месяц) и электроэнергии без предоплаты, не исключено, в обмен на обеспечение электричеством Крыма. По заявлению властей, приостановка автобусного и железнодорожного сообщения между Крымом и Украиной носит временный характер, однако сроки снятия ограничений не уточняются. Международная изоляция Крыма усиливается, что усложняет для России задачу модернизации этой территории, как нового региона.
Украина
Верховная Рада приняла бюджет с беспрецедентным ростом расходов на оборону и существенным увеличением налоговой нагрузки
В ночь с воскресенья на понедельник, 29 декабря, Верховная Рада Украины приняла государственный бюджет на 2015г. При этом, премьер-министр Арсений Яценюк отметил, что через два месяца в документ могут быть внесены корректировки, если того потребуют международные кредиторы. Несмотря на реалистичные прогнозы падения экономки (-4,3%гг) и инфляции (13,1%гг), которые были заложены в документе, выполнение плановых значений доходов и расходов бюджета вызывает большие сомнения.
Согласно утвержденной версии документа, доходы бюджета Украины в 2015г составят 475 млрд грн, что более чем на четверть превосходит плановые показатели на 2014г. Достичь такого результата власти планируют за счет резкого увеличения налогового бремени. Парламент утвердил повышение налогов на предметы роскоши, рентные доходы, дивиденды из офшоров, алкоголь и табак. Вводится прогрессивная шкала для подоходного налога, отменяется возврат НДС экспортерам зерна. Но самым обсуждаемым изменением стало введение импортного сбора в размере 10% для продуктов питания и 5%-для остальных товаров. Исключениями являются энергоносители и гуманитарная помощь. Несмотря на беспрецедентное увеличение налоговой нагрузки, достижение плановых показателей доходов бюджета маловероятно. В условиях глубокого спада в промышленности и падения потребительского спроса, расчитывать на 27-и процентный рост поступлений в бюджет не приходится.
Расходы государственного бюджета в 2015г должны составить 527,2 млрд грн, что почти на 21% больше чем в 2014г. Основной причиной резкого роста расходной части является колоссальное увеличение затрат на МВД (+80%гг) и министерство обороны (+165%гг). При этом существенно сократятся расходы на образование (-17,5%гг) и охрану здоровья (-22,4%гг). Рост социальных стандартов запланирован только на 1 декабря 2015г, когда прожиточный минимум и минимальная з/п увеличатся на 13% до 1330 гривен и 1378 гривен (чуть более 80 долл) соответственно. В результате роста как доходов так и расходов бюджета, главный финансовый документ страны планируется свести с дефицитом 3,7% от ВВП.
Казахстан
Основные направления экономической политики на 2015г нацелены на поддержку роста ВВП и сохранение макроэкономической стабильности.
На прошедшей неделе Национальный банк и Правительство РК опубликовали совместное заявление об основных направлениях экономической политики на 2015г. Документ состоит из трех основных частей:
1. Проведение контрциклической экономической политики через реализацию Государственной программы инфраструктурного развития «Нұрлы Жол», повышение конкурентоспособности казахстанской экономики и поддержку малого и среднего бизнеса.
a) Цель роста экономики в 2015г- 4-5%гг.
b) В течение следующих трех лет из НацФонда будет выделяться по $3 млрд ежегодно на реализацию инфраструктурных проектов.
2. Сохранение макроэкономической стабильности.
a) Целевой коридор инфляции установлен в размере 6-8%
b) Создание основы для перехода к инфляционному таргетированию.
c) Ограничение спекуляций на валютном рынке и недопущение колебаний обменного курса тенге.
3. Обеспечение финансовой стабильности.
a) Повышение роли национальной валюты в экономике
b) Оздоровление банковского сектора: будет продолжена работа по снижению уровня проблемных активов банков; поэтапно будут вводиться новые стандарты достаточности капитала банков «Базель III».
Мы приветствуем комплексный и превентивный подход властей, направленный на сохранение макроэкономической стабильности. Однако некоторые заявленные цели выглядят труднореализуемыми в условиях сохраняющегося давления внешних факторов. К тому же, видны и явные противоречия в объявленном плане (например, стремление к таргетированию инфляции при ограничениях на колебания валютного курса). Более того, конкурентоспособность товаров местного производства снижается из-за дорогого тенге, а напряжение на денежном рынке продолжает расти. Подобные тенденции делают ослабление тенге жизненно необходимым для достижения поставленных Правительством и НБК задач.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ
2-3 января – индексы PMI в обработке (декабрь)
США
30 декабря – цены жилья Case-Shiller (октябрь)
2 января – строительство (ноябрь)
Турция
31 декабря – внешняя торговля (ноябрь)
Россия
29 декабря – ВВП, 3я оценка (3 кв.)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
РЫНКИ: "Рождественское ралли" и укрепление рубля. Крепнут ожидания восстановления цен на нефть: Саудовская Аравия закладывает в бюджет 2015 $80 за баррель. Цены на металлы снижаются.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: ВВП США в 3 кв. снова пересмотрен вверх. В Греции в понедельник пройдёт последний раунд президентских выборов, за которым могут последовать и парламентские. В Японии, безработица остается на низком уровне. Предварительные данные по промышленному производству слабые. ЦБ Турции оставил ставки неизменными.
РОССИЯ: Прибыль организаций в октябре рухнула на 55%гг, накопленный с начала года результат - на 14%гг. Инфляция в 2014 г. может превысить 11%гг.
СОСЕДИ: Основные направления экономической политики Казахстана на 2015г нацелены на поддержку роста ВВП и сохранение макроэкономической стабильности, но программа имеет некоторые противоречия по целям. Верховная Рада Украины приняла бюджет на 2015г с беспрецедентным ростом расходов на оборону и существенным увеличением налоговой нагрузки.
Фокус: ИФН-Сбербанка, который рухнул
ИФН-Сбербанка рухнул в декабре на 12 пп до 72, но дно еще не достигнуто - экономика только входит в стагфляцию
Драйвером ухудшения настроений стал пессимизм относительно перспек- тив экономики в ближайший год, соответствующий индекс достиг исторического минимума исследований
Сохранила свою привлекательность только целесообразность валютных сбережений - возможна еще одна волна скупки валюты
В декабре ИФН-Сбербанка рухнул сразу на 12 пп до 72. Близкое значение показателя (71 пп) фиксировалось лишь в самом начале измерения индекса, в мае 2009 г. Но тогда финансовые настроения населения уже находились на восходящей части тренда и в июле 2009 г. ИФН вырос до 77 пп. Текущая ситуация подобной динамики пока не предвещает. Экономика только входит в сложный период стагфляции, и поводам для оптимизма взяться не откуда. Самый существенный «обвал» был зафиксирован в оценках перспектив экономики в ближайший год: -20 пп до 77. Это исторический минимум.
Значительное ухудшение перспектив экономики практически в равной степени затронуло текущие (-17 пп) и будущие (-11 пп) сберегательные настроения, отношение к банковским вкладам (-14 пп) и кредитованию (-15 пп). Меньше всего ухудшились оценки текущего изменения материального положения семьи (-5 пп до 76) из-за относительно спокойных оценок обеспеченных респондентов (-0,2 пп), обладающих большим запасом валютных активов. Но ожидания изменения материального благополучия в ближайший год примерно одинаково плохие у всех респондентов.
Единственной компонентной индекса, сохранившей рост на таком «мрачном» фоне стала целесообразность хранения сбережений в валюте. Она увеличилась на 6 пп до 110. Поэтому текущая стабилизация курса рубля может оказаться неустойчивой. Мы не исключаем еще одной волны скупки валюты при малейшей нестабильности рынка – валютная паника середины декабря серьезно подорвала доверие к рублю.
Столь значительная отрицательная динамика финансовых настроений в предновогодний период – очень плохая новость. Вероятно достижение новых минимумов индекса, а упадок в финансовых настроениях сулит сложный период для банковской индустрии.
Финансовые рынки
Мировые финансовые индексы умеренно позитивны
Рубль продолжил укрепление
Большинство мировых индексов в плюсе по итогам прошедшей недели. На западных рынках наблюдается ставшее уже традиционным «рождественское ралли» - рост котировок в преддверии Рождества и Нового Года. Американские Dow Jones и SnP 500 выросли на 1,4 и 0,9% соответственно. Поддержку акциям оказали и новые данные по экономике, рост ВВП США в 3 квартале был пересмотрен в сторону повышения (с 3,9 до 5% в г.э.) и превзошел ожидания рынка. Китайские ценные бумаги остаются крайне волатильными, но продолжают расти. Так, на прошедшей неделе котировки сначала упали из-за слухов о том, что правительство будет бороться с пузырем на финансовых рынках, а потом быстро выросли после заявления официальных лиц о разворачивании мер по поддержке компаний- экспортеров. Акции последних стали лидерами роста, а Шанхайский индекс в итоге вырос на 1,6% к пятнице 19 декабря.
Российский рынок также был оптимистично настроен. Рубль непрерывно укреплялся почти всю неделю и остановился на отметке 53,95 руб/долл. Курс поддержали стабилизационные меры прошлой недели, а также начало корпоративного налогового периода. При этом в начале недели (понедельник-среда) не проводилось интервенций ЦБ, и Минфин пока что прекратил продажу своих валютных остатков. Российские индексы росли разнонаправленно: долларовый РТС прибавил целых 7,9%, а рублевый ММВБ снизился на 2,2%.
Товарные рынки
Urals торгуется около 56 долл за баррель
Товарные рынки в целом продолжают снижение
Нефть сорта Urals подешевела на прошедшей неделе, достигнув отметки в $56 за баррель (итого -44% с конца августа). Однако факторов в пользу роста от нынешних уровней становится все больше. Так, в Ливии ужесточились военные столкновения вблизи крупнейшего нефтетерминала страны, и рынок ожидает сокращения добычи уже в ближайшее время. Чуть ранее была опубликована новая версия госбюджета Саудовской Аравии на 2015 год, разработанная в предположении относительно цен на нефть на уровне $80 за баррель. Это стало позитивным сигналом для рынков. Пусть новый вариант бюджета рассчитан по более низким ценам на нефть (прежний вариант предполагал $103/bbl), все-таки новый прогноз крупнейшего члена ОПЕК на 2015 год намного выше текущих уровней.
Цены прочих товаров продолжили плавное снижение. На прошлой неделе цены снизились на 2-3%, и только золото осталось на уровне пятницы 19 декабря. С конца августа, когда начался пересмотр ожиданий рынка о темпах роста мировой экономики и спроса на товары, промышленные металлы подешевели более, чем на 10%.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Оценка роста ВВП за 3 кв. снова повышена, до 2,7%гг
Заказы на инвестиционные товары в ноябре хуже прогнозов
Продажи жилья в ноябре сократились
Основной новостью недели стал выпуск финальной оценки роста ВВП за 3 кв. ВВП снова пересмотрен вверх, и на этот раз еще существеннее, чем во второй оценке. Рост, согласно финальной оценке BLS, составил 5,0% в годовом эквиваленте, прибавив сразу 1,1пп по сравнению с предыдущей оценкой. Темп роста к аналогичному кварталу 2013 года ускорился с 2,5 до 2,7%гг. Основной положительный вклад внесли переоценки роста частного потребления (с 2,2 до 3,2% в г.э.) и инвестиций в производственный капитал (с 5,1 до 7,2% в г.э.)
Однако другая экономическая статистика, более поздних ежемесячных индикаторов, оказалась не такой оптимистичной, как пересмотр ВВП.
Заказы на товары длительного пользования в ноябре снизились на 0,7%мм при прогнозах рынка в 3% роста. В разных подкатегориях также повсеместно наблюдалось если не снижение, то отставание от прогнозов. Заказы на гражданские капитальные товары за вычетом авиастроения в ноябре не выросли при прогнозах рынка в 1% роста, а поставки таких товаров выросли на 0,2%мм при прогнозах роста в 1,3%мм.
Продажи жилья в ноябре также притормозили. Продажи новых домов снизились на 1,6%мм за вычетом сезонности, а вторичного жилья – упали на 6,4%мм.
Реальные доходы и расходы населения в ноябре уверенно росли, частью благодаря снизившимся ценам, которые в свою очередь реагировали на дешевеющие энергоносители. Реальные доходы выросли на 0,5%мм, а расходы – на 0,7%мм. Впрочем, такой рост не стал сюрпризом для аналитиков и был в точности отражен в рыночных прогнозах.
Еврозона
Перевыборы парламента в Греции все вероятнее, но это не станет экономической проблемой сразу
Экономический итог 2014 года в еврозоне: сползание в стагнацию
Последней важной новостью в 2015 году станет результат президентских выборов в Греции. Вторая попытка избрать президента успехом не увенчалась. Единственный кандидат набрал 168 голосов из 180 необходимых. Если и последняя попытка 29 декабря провалится, назначат досрочные перевыборы парламента. Состоятся они, ориентировочно, 1 февраля. Греции уже в январе предстоит выплатить около €5 млрд долга (с учётом процентных платежей). Финансирование от «тройки» на январь уже согласовано, а следующие крупные выплаты предстоят только в мае (около €13 млрд). У нового правительства будет более чем достаточно времени для обсуждения новых условий предоставления кредитов от «тройки». Перевыборы, безусловно, станут политическим шоком, но экономический эффект от этого шока проявится не скоро.
Каков короткий итог новостей еврозоны за уходящий год? Мы были и остаёмся европессимистами. Ускорение роста за счёт бюджетного стимула представляется сейчас невероятным сценарием. Вербальные интервенции ЕЦБ окончательно потеряли силу. Программы LTRO и TLTRO не смогли добиться поставленных целей, а ABSPP и CBPP3 изначально не соответствовали амбициозным задачам возвращения баланса ЕЦБ на уровень 2012 года. Инфляция обновляет исторические минимумы. Инфляционные ожидания весь год пересматривались, приближаясь к нулю. Эффект от создания банковского союза, и передачи ЕЦБ функций регулятора банковской системы пока незаметен. Наиболее вероятным сценарием развития еврозоны нам кажется длительная стагнация. Экономике Японии понадобилось цунами (в 2011 году), чтобы увеличить госрасходы, повысить инфляцию и запустить рост экономики. Мы очень надеемся, что еврозона ещё не делегировала экономический рост силам природы.
Япония
Безработица остается на самом низком за последние годы уровне
Ноябрьские индексы промышленного производства и реального потребления домохозяйств в минусе
Несмотря на вступление экономики в период «технической рецессии», безработица в Японии остается на самом низком уровне за последние 10 лет (3,5%). Безработица выросла в рецессию 2009 года, но потом неуклонно снижалась. В то же время доля экономически активного населения так и не выросла до предкризисного уровня (59,5 против 60,5%). Эти факты – еще одно подтверждение со стороны рынка труда и демографии того, что рецессия скорее носит технический характер, а значит, ее влияние на уровень жизни населения будет весьма ограниченным.
Предварительные данные по индексу промышленного производства в ноябре говорят об ухудшении ситуации в этом секторе. Производство снизилось на 0,6%мм (-3,8%гг). Одновременно с этим упали показатели поставок, и выросли – складских запасов. Но ожидания участников обследования относительно ближайших месяцев улучшились: видимо, свою роль сыграли решительные действия правящей партии по реализации плана Абэномики, а также удешевление энергоресурсов, составляющих значительную долю в импорте Японии. Предварительные цифры по реальному потреблению домохозяйств оказались слабыми. Снижение составило порядка 2,5%гг, таким образом, начиная с апреля этого года темп роста потребления %гг стабильно ниже ноля.
Турция
ЦБ оставил ставки неизменными
Загрузка мощностей в декабре выросла впервые за 4 месяца
А вот приток туристов в последние месяцы почти не растет
Последнее в году заседание ЦБ оставило все ставки неизменными, что естественно при ускоряющейся ноябрьской инфляции (9,2%гг) и слабой лире (2,31 за доллар США). В объяснении своего решения ЦБ отметил, что доволен текущими темпами роста кредитования и ожидает замедления инфляции в первой половине 2015 года.
Загрузка производственных мощностей выросла в декабре впервые за последние 4 месяца. Основной индекс вырос до 74,6% с ноябрьских 74,5. При этом индекс с исключением сезонного фактора прибавил сразу 0,4пп до 74,1%. Это рост впервые за последние 4 месяца.
Приток туристов в страну в ноябре вырос на 1,2%гг. После 4,5%гг в среднем за 1 пг 2014г., и 12%гг в 2013г. средний рост в 1,4% в сентябре-ноябре не впечатляет. Число российских туристов в ноябре упало на 18,5%гг, а ведь основной эффект девальвации рубля еще впереди. В 2014 году российские туристы составляли 12,5% от общей численности въезжающих. Туристический сектор является самой доходной частью баланса услуг – экспорт туристических услуг в январе-октябре 2014 сравним по объему с общем торговым дефицитом Турции по счету товаров и услуг.
Россия
Прибыль организаций в октябре рухнула на 55%гг, накопленный с начала года результат – -14%гг
Инфляция в 2014 г. превысит 11%гг
Международная изоляция Крыма усиливается, что усложняет для России задачу модернизации этой территории, как нового региона
В октябре прибыль организаций рухнула более чем на 55%, утянув вниз накопленный с начала года результат: -14%гг в янв.-окт. после -9%гг в янв- сент. Наибольшие потери в размере прибыли несут компании ж/д и сухопутного транспорта, торговли, строительства и представители сектора жилищно-коммунальных услуг. В октябре список “аутсайдеров» пополнился компаниями обрабатывающей промышленности – ослабление рубля не так уж выгодно для компаний сектора. Действие санкций, значительное падение цен на нефть, ослабление курса рубля и беспрецедентное повышение ключевой ставки на 7,5 пп в декабре оставят в силе тенденцию снижения размера прибыли компаний. А значит, доходы региональных бюджетов сократятся. И если в 2014 г. поддерживать рост доходов их бюджетов (+10,1%гг в янв-окт.) пока удается за счет наращивания помощи «центра» (+13,5%гг), то в 2015 г. добиваться этого будет все сложнее. Ситуацию усугубляет тот факт, что принятый бюджет на 2015 г. сведен из принципиально других предпосылок развития экономики (высокой цены на нефть, крепкого курса рубля, замедления инфляция и ускорения экономики). Кроме того, несмотря на то, что до нового года осталось меньше недели, Правительство, до сих пор не определилось c нормативами расходов. «Решения на ходу» не повышают устойчивость бюджетной системы, но и выполнять все взятые на себя в тучные годы обязательства становится сложнее. Пересмотр бюджета неизбежен, но пока не объявлено, какие статьи могут быть сокращены сильнее.
Опубликованная на неделе динамика недельной инфляции неприятно удивила ускорением роста цен до 0,9% за неделю. Таким образом, по итогам года инфляция может «перешагнуть» порог в 11%гг. Однако такая скорость роста цен продержится недолго. Мы ожидаем, что годовая инфляция достигнет пика в феврале-марте, после чего начнет плавно замедляться. Резко сжимающийся спрос населения остудит темпы ускорения роста цен, если правительство ограничит аппетиты монополистов.
На прошлой неделе блокада Крыма усилилась. Платежные системы Visa и MasterСard, следуя санкциям США против полуострова, прекратили обслуживание банковских карт на территории Крыма. Последствия коснутся, прежде всего, нерезидентов и туристов, находящихся в регионе. Банковские карточки мало распространены среди жителей Крыма, а после геополитического обострения российские банки осуществляют расчеты с помощью системы ПРО100. Для населения Крыма гораздо более негативные последствия несут перебои в поставках электроэнергии и транспортная блокада полуострова. Недостаток генерации электроэнергии на Украине уже привел к веерным отключениям электричества в Крыму (на 70% зависит от поставок из Украины). Для предотвращения энергетической катастрофы Россия начала поставки на Украину угля (не менее 500 тыс. угля/месяц) и электроэнергии без предоплаты, не исключено, в обмен на обеспечение электричеством Крыма. По заявлению властей, приостановка автобусного и железнодорожного сообщения между Крымом и Украиной носит временный характер, однако сроки снятия ограничений не уточняются. Международная изоляция Крыма усиливается, что усложняет для России задачу модернизации этой территории, как нового региона.
Украина
Верховная Рада приняла бюджет с беспрецедентным ростом расходов на оборону и существенным увеличением налоговой нагрузки
В ночь с воскресенья на понедельник, 29 декабря, Верховная Рада Украины приняла государственный бюджет на 2015г. При этом, премьер-министр Арсений Яценюк отметил, что через два месяца в документ могут быть внесены корректировки, если того потребуют международные кредиторы. Несмотря на реалистичные прогнозы падения экономки (-4,3%гг) и инфляции (13,1%гг), которые были заложены в документе, выполнение плановых значений доходов и расходов бюджета вызывает большие сомнения.
Согласно утвержденной версии документа, доходы бюджета Украины в 2015г составят 475 млрд грн, что более чем на четверть превосходит плановые показатели на 2014г. Достичь такого результата власти планируют за счет резкого увеличения налогового бремени. Парламент утвердил повышение налогов на предметы роскоши, рентные доходы, дивиденды из офшоров, алкоголь и табак. Вводится прогрессивная шкала для подоходного налога, отменяется возврат НДС экспортерам зерна. Но самым обсуждаемым изменением стало введение импортного сбора в размере 10% для продуктов питания и 5%-для остальных товаров. Исключениями являются энергоносители и гуманитарная помощь. Несмотря на беспрецедентное увеличение налоговой нагрузки, достижение плановых показателей доходов бюджета маловероятно. В условиях глубокого спада в промышленности и падения потребительского спроса, расчитывать на 27-и процентный рост поступлений в бюджет не приходится.
Расходы государственного бюджета в 2015г должны составить 527,2 млрд грн, что почти на 21% больше чем в 2014г. Основной причиной резкого роста расходной части является колоссальное увеличение затрат на МВД (+80%гг) и министерство обороны (+165%гг). При этом существенно сократятся расходы на образование (-17,5%гг) и охрану здоровья (-22,4%гг). Рост социальных стандартов запланирован только на 1 декабря 2015г, когда прожиточный минимум и минимальная з/п увеличатся на 13% до 1330 гривен и 1378 гривен (чуть более 80 долл) соответственно. В результате роста как доходов так и расходов бюджета, главный финансовый документ страны планируется свести с дефицитом 3,7% от ВВП.
Казахстан
Основные направления экономической политики на 2015г нацелены на поддержку роста ВВП и сохранение макроэкономической стабильности.
На прошедшей неделе Национальный банк и Правительство РК опубликовали совместное заявление об основных направлениях экономической политики на 2015г. Документ состоит из трех основных частей:
1. Проведение контрциклической экономической политики через реализацию Государственной программы инфраструктурного развития «Нұрлы Жол», повышение конкурентоспособности казахстанской экономики и поддержку малого и среднего бизнеса.
a) Цель роста экономики в 2015г- 4-5%гг.
b) В течение следующих трех лет из НацФонда будет выделяться по $3 млрд ежегодно на реализацию инфраструктурных проектов.
2. Сохранение макроэкономической стабильности.
a) Целевой коридор инфляции установлен в размере 6-8%
b) Создание основы для перехода к инфляционному таргетированию.
c) Ограничение спекуляций на валютном рынке и недопущение колебаний обменного курса тенге.
3. Обеспечение финансовой стабильности.
a) Повышение роли национальной валюты в экономике
b) Оздоровление банковского сектора: будет продолжена работа по снижению уровня проблемных активов банков; поэтапно будут вводиться новые стандарты достаточности капитала банков «Базель III».
Мы приветствуем комплексный и превентивный подход властей, направленный на сохранение макроэкономической стабильности. Однако некоторые заявленные цели выглядят труднореализуемыми в условиях сохраняющегося давления внешних факторов. К тому же, видны и явные противоречия в объявленном плане (например, стремление к таргетированию инфляции при ограничениях на колебания валютного курса). Более того, конкурентоспособность товаров местного производства снижается из-за дорогого тенге, а напряжение на денежном рынке продолжает расти. Подобные тенденции делают ослабление тенге жизненно необходимым для достижения поставленных Правительством и НБК задач.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ
2-3 января – индексы PMI в обработке (декабрь)
США
30 декабря – цены жилья Case-Shiller (октябрь)
2 января – строительство (ноябрь)
Турция
31 декабря – внешняя торговля (ноябрь)
Россия
29 декабря – ВВП, 3я оценка (3 кв.)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу