28 августа 2008 Архив
Инфляция в странах Персидского залива (прим. ProFinance.ru: Gulf Co-operation Council, GCC - Совет по сотрудничеству стран Персидского залива) растет, а монетарная политика сильно ограничивается наличием привязки национальных валют к доллару. Не только валюты стран GCC слабеют в тандеме с долларом США - процентные ставки также следуют курсу ФРС. Странам GCC необходимо ужесточать денежно-кредитные условия. Они не могут это сделать, не изменив действующие условия привязки: либо ревальвировать валюту, либо отказаться от привязки, либо, в идеале, сделать и то, и другое. В страны GCC течет поток долларов от экспорта нефти и покупки американских активов. Ревальвировать валюту, означает получать меньше местной валюты в обмен на доллары. По этой причине многие утверждают, что цена изменения привязок очень высока.
Пришло время развеять этот миф. Пока страны GCC сохраняют свою привязку к доллару на текущих уровнях, богаче они не станут. В действительности, это приводит к дестабилизации выручки с течением времени. По сути, там действует политика "печатай и трать" на самом пике цикла. Если кто-то считает, что ревальвация в сторону повышения ухудшит благосостояние стран GCC, то вполне можно оправдать точку зрения, что девальвация в сторону понижения может его улучшить. В конце концов, долларовый доход трансформировался бы в увеличение массы национальной валюты, если бы страны GCC и впрямь решили бы ее девальвировать. Создается впечатление, что выручка региона в долларах не упала из-за привязки. Но это лишь иллюзия.
Несмотря на недавние достижения, доллар терял в стоимости на протяжении долгого периода. За последние семь лет (с июля 2001 по июль 2008 гг.) доллар потерял приблизительно 40% своей стоимости против корзины основных валют. На международном уровне выручка в долларах снизилась из-за ослабления валюты, что можно сказать и про сами страны Персидского залива, где причиной служит рост инфляции. Идея о том, что слабая валюта стимулирует прибыль, меркнет, если посмотреть на покупательную способность такой прибыли.
Привязки к доллару вызывают стремительный рост денежной массы в странах GCC. Когда люди говорят, что валюты GCC нельзя ревальвировать по причине потенциального "убытка", одновременно утверждая, что инфляция - это проблема, которую нужно решать с помощью фискальной политики, по сути, они имеют в виду следующее: "хорошо печатать деньги, пока они тратятся не внутри экономики". Другими словами, дополнительные доходы от нефти должны оставаться за рубежом и не пополнять национальную экономику. Но если эти средства инвестировать за границей, то выручка в долларах будет таковой только в долларовом эквиваленте, особенно если эти деньги будут вложены в американские активы. Таким образом, ревальвация не несет убытка, поскольку выручка будет расходоваться за пределами страны.
Самый легкий способ сократить финансовые расходы - печатать меньше денег. Это возможно только за счет ужесточения монетарных условий. В этой монетарной иллюзии есть еще один аспект. Если правительство получает доходы от нефти в долларах, то долларовая привязка должна гарантировать стабильность доходов. Отнюдь. В действительности, долларовые привязки вызывают еще более сильные колебания правительственных доходов и обостряют цикл деловой активности. Правительственные доходы колеблются в унисон с ценами на нефть. К примеру, в Саудовской Аравии доходы правительства от углеводородов в 1998 году составили приблизительно 80 млрд. саудовских риалов. В 2008 году такие доходы вполне могут превысить 970 млрд. риалов ($260 млрд.) Нефтяные доходы правительства зависят от динамики нефти, а не валюты.
Наличие привязки усугубляет волатильность таких доходов. Ослабление валют GCC в условиях низких цен на нефть в действительности стимулируют прибыли в то время, когда такой стимул нужен больше всего. В 1998 году дефицит бюджета Саудовской Аравии составил 8.9% от валового внутреннего продукта. Слабый риал в то время сократил бы этот дефицит. Аналогичным образом, укрепление валют GCC в условиях высоких цен на нефть вернуло бы профициты бюджета к более устойчивым уровням. В течение цикла относительная гибкость стабилизировала бы правительственные доходы и сократила бы риски возвращения к циклам типа "бум-спад". Валюта может действовать как губка для всей экономики, как в хорошие, так и плохие времена. Сохранять привязки в том виде, в каком они сейчас есть - это политическое решение. Но важно принимать решения, выбирая правильные основания. При этом к ним не относится отказ от ревальвации по причине получения регионом доходов в долларах.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пришло время развеять этот миф. Пока страны GCC сохраняют свою привязку к доллару на текущих уровнях, богаче они не станут. В действительности, это приводит к дестабилизации выручки с течением времени. По сути, там действует политика "печатай и трать" на самом пике цикла. Если кто-то считает, что ревальвация в сторону повышения ухудшит благосостояние стран GCC, то вполне можно оправдать точку зрения, что девальвация в сторону понижения может его улучшить. В конце концов, долларовый доход трансформировался бы в увеличение массы национальной валюты, если бы страны GCC и впрямь решили бы ее девальвировать. Создается впечатление, что выручка региона в долларах не упала из-за привязки. Но это лишь иллюзия.
Несмотря на недавние достижения, доллар терял в стоимости на протяжении долгого периода. За последние семь лет (с июля 2001 по июль 2008 гг.) доллар потерял приблизительно 40% своей стоимости против корзины основных валют. На международном уровне выручка в долларах снизилась из-за ослабления валюты, что можно сказать и про сами страны Персидского залива, где причиной служит рост инфляции. Идея о том, что слабая валюта стимулирует прибыль, меркнет, если посмотреть на покупательную способность такой прибыли.
Привязки к доллару вызывают стремительный рост денежной массы в странах GCC. Когда люди говорят, что валюты GCC нельзя ревальвировать по причине потенциального "убытка", одновременно утверждая, что инфляция - это проблема, которую нужно решать с помощью фискальной политики, по сути, они имеют в виду следующее: "хорошо печатать деньги, пока они тратятся не внутри экономики". Другими словами, дополнительные доходы от нефти должны оставаться за рубежом и не пополнять национальную экономику. Но если эти средства инвестировать за границей, то выручка в долларах будет таковой только в долларовом эквиваленте, особенно если эти деньги будут вложены в американские активы. Таким образом, ревальвация не несет убытка, поскольку выручка будет расходоваться за пределами страны.
Самый легкий способ сократить финансовые расходы - печатать меньше денег. Это возможно только за счет ужесточения монетарных условий. В этой монетарной иллюзии есть еще один аспект. Если правительство получает доходы от нефти в долларах, то долларовая привязка должна гарантировать стабильность доходов. Отнюдь. В действительности, долларовые привязки вызывают еще более сильные колебания правительственных доходов и обостряют цикл деловой активности. Правительственные доходы колеблются в унисон с ценами на нефть. К примеру, в Саудовской Аравии доходы правительства от углеводородов в 1998 году составили приблизительно 80 млрд. саудовских риалов. В 2008 году такие доходы вполне могут превысить 970 млрд. риалов ($260 млрд.) Нефтяные доходы правительства зависят от динамики нефти, а не валюты.
Наличие привязки усугубляет волатильность таких доходов. Ослабление валют GCC в условиях низких цен на нефть в действительности стимулируют прибыли в то время, когда такой стимул нужен больше всего. В 1998 году дефицит бюджета Саудовской Аравии составил 8.9% от валового внутреннего продукта. Слабый риал в то время сократил бы этот дефицит. Аналогичным образом, укрепление валют GCC в условиях высоких цен на нефть вернуло бы профициты бюджета к более устойчивым уровням. В течение цикла относительная гибкость стабилизировала бы правительственные доходы и сократила бы риски возвращения к циклам типа "бум-спад". Валюта может действовать как губка для всей экономики, как в хорошие, так и плохие времена. Сохранять привязки в том виде, в каком они сейчас есть - это политическое решение. Но важно принимать решения, выбирая правильные основания. При этом к ним не относится отказ от ревальвации по причине получения регионом доходов в долларах.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу