За последние 12 месяцев акции ЛУКОЙЛа опережали бумаги Роснефти
За последние 12 месяцев акции ЛУКОЙЛа опережали акции Роснефти на 27% в долларовом выражении. С начала 2014 года разрыв составил 18%, с начала 2013 года – 22%.
Разрыв в оценке фактически ушел
Одним из поводов к опережающей динамике акций ЛУКОЙЛа был дисконт при оценке по мультипликаторам. Сейчас этот дисконт сократился до минимальных за последние 2 года уровней. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, Роснефть сейчас торгуется по P/E15 на уровне 7,7х против 6,2х у ЛУКОЙЛа – дисконт всего 14%.
Позитивный сюрприз в отчетности за 4К14 у Роснефти и негативный – у ЛУКОЙЛа
Мы отмечаем значительные сюрпризы в отчетностях компаний, вышедших на этой неделе: чистая прибыль Роснефти оказалась на 25% выше консенсуса Интерфакса; ЛУКОЙЛ же продемонстрировал чистый убыток в размере 1 млрд долл. (против ожиданий прибыли в размере 628 млн долл.).
У Роснефти существенно больший свободный денежный поток и гибкость капзатрат в 2015 году
Отметим, что в 2014 году Роснефть сгенерировала свободный денежный поток в 15,8 млрд долл. против 1 млрд долл. у ЛУКОЙЛа. Частично это объясняется тем, что ЛУКОЙЛ находится в завершающей стадии "тяжелого" инвестиционного цикла. При этом на 2015 год Роснефть прогнозирует снижение капзатрат на 30% г/г в долларовом выражении, а ЛУКОЙЛ – только на 20-25%. Таким образом, Роснефть может продолжить генерировать более значительный свободный денежный поток в 2015 году.
Чистая рентабельность Роснефти более предсказуема
После применения методики учета курсовых разниц, в соответствии с которой курсовые разницы по долговым валютным обязательствам, назначенным в качестве инструмента хеджирования, не учитываются одномоментно в составе чистой прибыли, конус неопределенности у рентабельности по чистой прибыли Роснефти стал гораздо меньше, чем у ЛУКОЙЛа в 2015 году в условиях значительной макроэкономической непредсказуемости. Привнести неопределенности может также хеджирование цены на нефть, используемое ЛУКОЙЛом.
Санкционный риск у акций ЛУКОЙЛа выше
В случае ухудшения геополитической обстановки риск введения дополнительных санкций и негативный эффект от них для ЛУКОЙЛа может быть гораздо выше – ЛУКОЙЛ не находится под финансовыми санкциями, в отличие от Роснефти. Кроме того, отметим имеющийся у Роснефти уникальный контракт по предоплате от Китая. Комбинация свободного денежного потока и предоплаты от китайского партнера позволяют закрыть все финансовые потребности в 2015 году. Внимания заслуживает и тот факт, что Роснефть в 2015 году, в отличие от ЛУКОЙЛа, существенно расширила собственное нефтесервисное подразделение, делая ставку на повышение эффективности через импортозамещение.
Разворот в сравнительной динамике акций Роснефти и ЛУКОЙЛа возможен в ближайшее время
Мы считаем вероятным разворот в сравнительной динамике акций Роснефти и ЛУКОЙЛа и рекомендуем с сегодняшнего дня открывать длинные позиции в акциях Роснефти против ЛУКОЙЛа.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
За последние 12 месяцев акции ЛУКОЙЛа опережали акции Роснефти на 27% в долларовом выражении. С начала 2014 года разрыв составил 18%, с начала 2013 года – 22%.
Разрыв в оценке фактически ушел
Одним из поводов к опережающей динамике акций ЛУКОЙЛа был дисконт при оценке по мультипликаторам. Сейчас этот дисконт сократился до минимальных за последние 2 года уровней. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, Роснефть сейчас торгуется по P/E15 на уровне 7,7х против 6,2х у ЛУКОЙЛа – дисконт всего 14%.
Позитивный сюрприз в отчетности за 4К14 у Роснефти и негативный – у ЛУКОЙЛа
Мы отмечаем значительные сюрпризы в отчетностях компаний, вышедших на этой неделе: чистая прибыль Роснефти оказалась на 25% выше консенсуса Интерфакса; ЛУКОЙЛ же продемонстрировал чистый убыток в размере 1 млрд долл. (против ожиданий прибыли в размере 628 млн долл.).
У Роснефти существенно больший свободный денежный поток и гибкость капзатрат в 2015 году
Отметим, что в 2014 году Роснефть сгенерировала свободный денежный поток в 15,8 млрд долл. против 1 млрд долл. у ЛУКОЙЛа. Частично это объясняется тем, что ЛУКОЙЛ находится в завершающей стадии "тяжелого" инвестиционного цикла. При этом на 2015 год Роснефть прогнозирует снижение капзатрат на 30% г/г в долларовом выражении, а ЛУКОЙЛ – только на 20-25%. Таким образом, Роснефть может продолжить генерировать более значительный свободный денежный поток в 2015 году.
Чистая рентабельность Роснефти более предсказуема
После применения методики учета курсовых разниц, в соответствии с которой курсовые разницы по долговым валютным обязательствам, назначенным в качестве инструмента хеджирования, не учитываются одномоментно в составе чистой прибыли, конус неопределенности у рентабельности по чистой прибыли Роснефти стал гораздо меньше, чем у ЛУКОЙЛа в 2015 году в условиях значительной макроэкономической непредсказуемости. Привнести неопределенности может также хеджирование цены на нефть, используемое ЛУКОЙЛом.
Санкционный риск у акций ЛУКОЙЛа выше
В случае ухудшения геополитической обстановки риск введения дополнительных санкций и негативный эффект от них для ЛУКОЙЛа может быть гораздо выше – ЛУКОЙЛ не находится под финансовыми санкциями, в отличие от Роснефти. Кроме того, отметим имеющийся у Роснефти уникальный контракт по предоплате от Китая. Комбинация свободного денежного потока и предоплаты от китайского партнера позволяют закрыть все финансовые потребности в 2015 году. Внимания заслуживает и тот факт, что Роснефть в 2015 году, в отличие от ЛУКОЙЛа, существенно расширила собственное нефтесервисное подразделение, делая ставку на повышение эффективности через импортозамещение.
Разворот в сравнительной динамике акций Роснефти и ЛУКОЙЛа возможен в ближайшее время
Мы считаем вероятным разворот в сравнительной динамике акций Роснефти и ЛУКОЙЛа и рекомендуем с сегодняшнего дня открывать длинные позиции в акциях Роснефти против ЛУКОЙЛа.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter