15 апреля 2015 UFS IC Милостнова Анна
«Акрон» опубликовал консолидированные финансовые результаты 2014 года, которые мы оцениваем как ожидаемые.
Объем продаж увеличился незначительно, на некоторых производственных мощностях проходили ремонтные работы. Цены на реализуемые Группой удобрения были в целом ниже, чем в 2013 году. Все это повлияло на сокращение долларовой выручки по итогам года. Однако ослабление курса рубля к доллару привело к тому, что рублевая выручка компании, как и другие финансовые результаты, выраженные в рублях, показали хороший рост.
Акрон, как компания-экспортер (доля экспортных продаж в выручке превышает 80%) выигрывает от слабого рубля, рентабельность улучшается; долг тоже преимущественно валютный. Хотя переоценка валютных обязательств все-таки имеет негативное влияние на прибыль.
В конце 2014 года мы видели сильный рост в обыкновенных акциях производителя как раз на фоне ослабления российской валюты, при этом рост в GDR Акрона был минимальным. Теперь же и депозитарные расписки показывают хорошую динамику, подтверждая устойчивое финансовое состояние компании.
Мы сохраняем оценку справедливой стоимости GDR Акрона на уровне $4,86 за бумагу и немного повышаем оценку по обыкновенным акциям компании – до 2527 рублей за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы
- В ближайшие недели Совет директоров озвучит рекомендации по дивидендам;
- Остается нереализованным пакет 0,93% акций Уралкалия;
- Выход первой очереди ГОК «Олений ручей» на проектную мощность.
Факторы риска
- Цены на карбамид снижаются под влиянием роста экспорта удобрения со стороны Китая;
- Убытки по курсовым разницам отразились на величине чистой прибыли.
Акрон опубликовал консолидированные финансовые результаты 2014 года по МСФО, которые мы оцениваем как ожидаемые. Как Акрон уже информировал ранее, общий производственный выпуск в 2014 году увеличился на 2%, при этом выпуск отдельных наименований удобрений сократился в связи с проведением ремонтных работ на некоторых производственных мощностях. Одновременно с этим, цены на продаваемые Группой удобрения (кроме аммиака) были в среднем на 5-8% ниже, чем в 2013 году, хотя в четвертом квартале относительно третьего цены все-таки выросли. В итоге, выручка Акрона выросла в 2014 году на 10% до 74,631 млрд рублей ($1,943 млрд), что превысило наши ожидания. Сразу отметим, что динамика рублевых и долларовых финансовых показателей компании существенно разнится в связи с ослаблением курса рубля к доллару. В долларовом выражении выручка компании сократилась на 9% – что отражает невыразительный рост объема продаж в целом по году и снижение цен. Показатель EBITDA вырос на 32% до 20,249 млрд рублей ($527 млн, +9% г/г). Уровень рентабельности по EBITDA составил 27% против 23% годом ранее. При этом показатель EBITDA в четвертом квартале достиг 7,4 млрд рублей, что в 2,5 раза выше уровня 4К13 (и даже лучше нашего прогноза) – в основном, опять же, за счет ослабления курса рубля к доллару. В долларовом выражении рост EBITDA в четвертом квартале составил 41%. Чистая прибыль Акрона за 2014 год упала на 47% и составила 6,9 млрд рублей ($180 млн). За четвертый квартал компания, таким образом, получила чистый убыток в 2,8 млрд рублей по сравнению с 5 млрд рублей чистой прибыли за аналогичный период 2013 года. Впрочем, в конце 2013 года компания реализовала часть пакета акций Уралкалия, что и привело к росту прибыли. В истекшем 2014 году на величине чистой прибыли в четвертом квартале сказались убытки от переоценки валютных обязательств компании, хотя они и были частично компенсированы доходами от продажи инвестиций: в течение 2014 года Акрон продолжал реализовывать принадлежащий ему пакет акций Уралкалия, а также продал 20% ЗАО «ВКК» Сбербанку. Чистый убыток по курсовым разницам в составе финансовых доходов/расходов составил 22,3 млрд рублей, что стало основной причины снижения прибыли в 2014 году. Долговой профиль Группы по итогам 2014 года улучшился: сократилась величина долга, соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 2,3х (на конец 2013 года) до 1,9х. В кредитном портфеле Акрона лишь 15% приходится на обязательства в рублях, остальные займы выражены в долларах США (74%), евро (6%), юанях (6%). Долг, номинированный в рублях, ожидаемо увеличился. Перспективы 2015 года руководство оценивает благоприятно: несмотря на рост экспорта удобрений со стороны Китая, что создает давление на цены, ситуация на других рынках вполне устойчива; в Индии спрос восстанавливается. Результаты в целом ожидаемые, данные по выручке оказались несколько лучше наших ожиданий. Котировки акций вчера отреагировали на отчетность практически нейтрально, с учетом позитивной динамики рынка. Исходя из данных по чистой прибыли, годовой дивиденд может составить 85 рублей на акцию (если компания выплатит 50% от прибыли, аналогично уровню выплат прошлого года, несмотря на политику компании направлять на дивиденды 30% от прибыли). Однако Совет директоров Акрона будет давать рекомендации относительно величины дивидендов лишь на следующей неделе. С учетом того, что компания получила в 2014 году доход от реализации инвестиций, не исключено, что Акрон выплатит спецдивиденды. С этой точки зрения бумаги компании сейчас выглядят интересными для покупки. Акрон, как компания-экспортер (доля экспортных продаж в выручке превышает 80%) выигрывает от слабого рубля; долг тоже преимущественно валютный; рентабельность улучшается. Хотя переоценка валютных обязательств все-таки имеет негативное влияние на прибыль. В конце 2014 года мы видели сильный рост в обыкновенных акциях производителя как раз на фоне ослабления российской валюты, при этом рост в GDR Акрона был минимальным. Теперь же и депозитарные расписки показывают хорошую динамику, подтверждая устойчивое финансовое состояние компании. Мы сохраняем оценку справедливой стоимости GDR Акрона на уровне $4,86 за бумагу и немного повышаем оценку по обыкновенным акциям компании – до 2527 рублей за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Объем продаж увеличился незначительно, на некоторых производственных мощностях проходили ремонтные работы. Цены на реализуемые Группой удобрения были в целом ниже, чем в 2013 году. Все это повлияло на сокращение долларовой выручки по итогам года. Однако ослабление курса рубля к доллару привело к тому, что рублевая выручка компании, как и другие финансовые результаты, выраженные в рублях, показали хороший рост.
Акрон, как компания-экспортер (доля экспортных продаж в выручке превышает 80%) выигрывает от слабого рубля, рентабельность улучшается; долг тоже преимущественно валютный. Хотя переоценка валютных обязательств все-таки имеет негативное влияние на прибыль.
В конце 2014 года мы видели сильный рост в обыкновенных акциях производителя как раз на фоне ослабления российской валюты, при этом рост в GDR Акрона был минимальным. Теперь же и депозитарные расписки показывают хорошую динамику, подтверждая устойчивое финансовое состояние компании.
Мы сохраняем оценку справедливой стоимости GDR Акрона на уровне $4,86 за бумагу и немного повышаем оценку по обыкновенным акциям компании – до 2527 рублей за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы
- В ближайшие недели Совет директоров озвучит рекомендации по дивидендам;
- Остается нереализованным пакет 0,93% акций Уралкалия;
- Выход первой очереди ГОК «Олений ручей» на проектную мощность.
Факторы риска
- Цены на карбамид снижаются под влиянием роста экспорта удобрения со стороны Китая;
- Убытки по курсовым разницам отразились на величине чистой прибыли.
Акрон опубликовал консолидированные финансовые результаты 2014 года по МСФО, которые мы оцениваем как ожидаемые. Как Акрон уже информировал ранее, общий производственный выпуск в 2014 году увеличился на 2%, при этом выпуск отдельных наименований удобрений сократился в связи с проведением ремонтных работ на некоторых производственных мощностях. Одновременно с этим, цены на продаваемые Группой удобрения (кроме аммиака) были в среднем на 5-8% ниже, чем в 2013 году, хотя в четвертом квартале относительно третьего цены все-таки выросли. В итоге, выручка Акрона выросла в 2014 году на 10% до 74,631 млрд рублей ($1,943 млрд), что превысило наши ожидания. Сразу отметим, что динамика рублевых и долларовых финансовых показателей компании существенно разнится в связи с ослаблением курса рубля к доллару. В долларовом выражении выручка компании сократилась на 9% – что отражает невыразительный рост объема продаж в целом по году и снижение цен. Показатель EBITDA вырос на 32% до 20,249 млрд рублей ($527 млн, +9% г/г). Уровень рентабельности по EBITDA составил 27% против 23% годом ранее. При этом показатель EBITDA в четвертом квартале достиг 7,4 млрд рублей, что в 2,5 раза выше уровня 4К13 (и даже лучше нашего прогноза) – в основном, опять же, за счет ослабления курса рубля к доллару. В долларовом выражении рост EBITDA в четвертом квартале составил 41%. Чистая прибыль Акрона за 2014 год упала на 47% и составила 6,9 млрд рублей ($180 млн). За четвертый квартал компания, таким образом, получила чистый убыток в 2,8 млрд рублей по сравнению с 5 млрд рублей чистой прибыли за аналогичный период 2013 года. Впрочем, в конце 2013 года компания реализовала часть пакета акций Уралкалия, что и привело к росту прибыли. В истекшем 2014 году на величине чистой прибыли в четвертом квартале сказались убытки от переоценки валютных обязательств компании, хотя они и были частично компенсированы доходами от продажи инвестиций: в течение 2014 года Акрон продолжал реализовывать принадлежащий ему пакет акций Уралкалия, а также продал 20% ЗАО «ВКК» Сбербанку. Чистый убыток по курсовым разницам в составе финансовых доходов/расходов составил 22,3 млрд рублей, что стало основной причины снижения прибыли в 2014 году. Долговой профиль Группы по итогам 2014 года улучшился: сократилась величина долга, соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 2,3х (на конец 2013 года) до 1,9х. В кредитном портфеле Акрона лишь 15% приходится на обязательства в рублях, остальные займы выражены в долларах США (74%), евро (6%), юанях (6%). Долг, номинированный в рублях, ожидаемо увеличился. Перспективы 2015 года руководство оценивает благоприятно: несмотря на рост экспорта удобрений со стороны Китая, что создает давление на цены, ситуация на других рынках вполне устойчива; в Индии спрос восстанавливается. Результаты в целом ожидаемые, данные по выручке оказались несколько лучше наших ожиданий. Котировки акций вчера отреагировали на отчетность практически нейтрально, с учетом позитивной динамики рынка. Исходя из данных по чистой прибыли, годовой дивиденд может составить 85 рублей на акцию (если компания выплатит 50% от прибыли, аналогично уровню выплат прошлого года, несмотря на политику компании направлять на дивиденды 30% от прибыли). Однако Совет директоров Акрона будет давать рекомендации относительно величины дивидендов лишь на следующей неделе. С учетом того, что компания получила в 2014 году доход от реализации инвестиций, не исключено, что Акрон выплатит спецдивиденды. С этой точки зрения бумаги компании сейчас выглядят интересными для покупки. Акрон, как компания-экспортер (доля экспортных продаж в выручке превышает 80%) выигрывает от слабого рубля; долг тоже преимущественно валютный; рентабельность улучшается. Хотя переоценка валютных обязательств все-таки имеет негативное влияние на прибыль. В конце 2014 года мы видели сильный рост в обыкновенных акциях производителя как раз на фоне ослабления российской валюты, при этом рост в GDR Акрона был минимальным. Теперь же и депозитарные расписки показывают хорошую динамику, подтверждая устойчивое финансовое состояние компании. Мы сохраняем оценку справедливой стоимости GDR Акрона на уровне $4,86 за бумагу и немного повышаем оценку по обыкновенным акциям компании – до 2527 рублей за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter