12 мая 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Московская Биржа (МБ) отчитается за 1К15 по МСФО 14 мая. Мы ждем квартального рекорда по чистой прибыли с рентабельностью капитала выше 27%. Основной катализатор – резкий рост процентного дохода МБ на фоне по-прежнему солидных остатков на счетах клиентов и исключительно высоких процентных ставок в 1К15. Мы полагаем, что по сравнению с прошлым кварталом комиссионный доход снизится из-за ослабления торговой активности на основных рынках, однако в годовом сопоставлении ожидается позитивная динамика. Результаты окажут поддержку котировкам акций МБ. Мы оставляем неизменными рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевую цену 99,6 руб. за акцию.
Очередной рекорд по чистой прибыли...
Чистая прибыль до вычета доли миноритариев составит, по нашим оценкам, 6,3 млрд руб. в 1К15 (+19% кв/кв и +99% г/г) – очередной исторический максимум. EBITDA ожидается на уровне 8,3 млрд руб. с рентабельностью 76,8% (71,3% в 4К14). Рентабельность среднего капитала МБ подскочит до 27,4% в 1К15 с 23,8% в 4К14.
... за счет сильного роста процентного дохода
Мы ждем рекордного процентного дохода – свыше 7 млрд руб. в 1К15 (+35% кв/кв и +196% г/г). Поддержку должны оказать стабильно высокие остатки на счетах клиентов (по статистике МБ, среднедневные остатки составили 1,28 трлн руб. в 1К15 против 864 млрд руб. в 4К14 и 388 млрд руб. в 1К14). Мы также прогнозируем увеличение средней доходности инвестиционного портфеля МБ (с 3,2% в 4К14 до 3,5% в 1К15) благодаря более продолжительному периоду высоких ставок на рынке в 1К15 – в 4К14 ставки резко выросли лишь с середины декабря.
Снижение комиссионного дохода
Согласно опубликованной статистике МБ, обороты торгов на всех рынках снизились кв/кв, а по ряду сегментов (акции и облигации) снижение наблюдалось и в годовом сопоставлении. На этом фоне мы прогнозируем сокращение общего комиссионного дохода в 1К15 на 24% кв/кв до 3,8 млрд руб. (+8% г/г). Меньшего снижения кв/кв мы ждем от комиссий на рынке акций (-10%), большего – на рынке облигаций (-36%), денежном рынке (-36%) и рынке деривативов (-35%).
Умеренное ускорение роста издержек
Мы прогнозируем умеренное ускорение роста операционных издержек в 1К15 (+16% г/г, но -8% кв/кв) вследствие рублевой переоценки валютных статей расходов. При этом благодаря сильным доходным метрикам коэффициент «расходы/доходы» может снизиться до 27,3% (32,8% в 4К14). Напомним, что, по оценкам менеджмента, рост расходов в 2015 г. ускорится до 25% в связи с валютной составляющей, однако высока вероятность более сдержанной динамики за счет более устойчивого, чем ожидалось, курса рубля (в своих расчетах МБ закладывала 70 руб. за долл.). Мы ожидаем 17%-ного роста расходов в 2015 г.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Очередной рекорд по чистой прибыли...
Чистая прибыль до вычета доли миноритариев составит, по нашим оценкам, 6,3 млрд руб. в 1К15 (+19% кв/кв и +99% г/г) – очередной исторический максимум. EBITDA ожидается на уровне 8,3 млрд руб. с рентабельностью 76,8% (71,3% в 4К14). Рентабельность среднего капитала МБ подскочит до 27,4% в 1К15 с 23,8% в 4К14.
... за счет сильного роста процентного дохода
Мы ждем рекордного процентного дохода – свыше 7 млрд руб. в 1К15 (+35% кв/кв и +196% г/г). Поддержку должны оказать стабильно высокие остатки на счетах клиентов (по статистике МБ, среднедневные остатки составили 1,28 трлн руб. в 1К15 против 864 млрд руб. в 4К14 и 388 млрд руб. в 1К14). Мы также прогнозируем увеличение средней доходности инвестиционного портфеля МБ (с 3,2% в 4К14 до 3,5% в 1К15) благодаря более продолжительному периоду высоких ставок на рынке в 1К15 – в 4К14 ставки резко выросли лишь с середины декабря.
Снижение комиссионного дохода
Согласно опубликованной статистике МБ, обороты торгов на всех рынках снизились кв/кв, а по ряду сегментов (акции и облигации) снижение наблюдалось и в годовом сопоставлении. На этом фоне мы прогнозируем сокращение общего комиссионного дохода в 1К15 на 24% кв/кв до 3,8 млрд руб. (+8% г/г). Меньшего снижения кв/кв мы ждем от комиссий на рынке акций (-10%), большего – на рынке облигаций (-36%), денежном рынке (-36%) и рынке деривативов (-35%).
Умеренное ускорение роста издержек
Мы прогнозируем умеренное ускорение роста операционных издержек в 1К15 (+16% г/г, но -8% кв/кв) вследствие рублевой переоценки валютных статей расходов. При этом благодаря сильным доходным метрикам коэффициент «расходы/доходы» может снизиться до 27,3% (32,8% в 4К14). Напомним, что, по оценкам менеджмента, рост расходов в 2015 г. ускорится до 25% в связи с валютной составляющей, однако высока вероятность более сдержанной динамики за счет более устойчивого, чем ожидалось, курса рубля (в своих расчетах МБ закладывала 70 руб. за долл.). Мы ожидаем 17%-ного роста расходов в 2015 г.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу