23 июня 2015 UFS IC Балакирев Илья
Чистый убыток, приходящийся на акционеров ОАО "Мечел", по US GAAP в 1 квартале 2015 года сократился на 53% и составил $273 млн против $585 млн убытка в 1 квартале 2014 года.
Выручка составила $1,1 млрд, что на 34% меньше, чем за 1 квартал прошлого года. Консолидированный показатель EBITDA составил $211 млн против $86 млн за 1 квартал 2014 года. Рентабельность по EBITDA выросла с 5,1% до 19%.
Результаты Мечела в целом оказались сопоставимыми с таковыми в 4К14. При том, что выручка упала на 20% из-за ослабления рубля и существенной доли продаж на внутреннем рынке в выручке, EBITDA сократилась только на 4%, операционная прибыль – на 3%. Рентабельность ощутимо укрепилась. В целом этот результат соответствует нашим ожиданиям и результатам других металлургических компаний.
Однако пока Мечелу по-прежнему нечем порадовать инвесторов. Компания подтвердила то, что ей удалось договориться о реструктуризации с ВТБ и Газпромбанком, но переговоры со Сбербанком по-прежнему не дают результатов. На этом направлении ничего нового мы не узнали.
Очередного чуда в плане сокращения долговой нагрузки не произошло. Чистый долг сократился на $206 млн благодаря переоценке обязательств из-за изменения валютного курса на конец периода. При этом аннуализированный показатель чистый долг/EBITDA составил 7,8х против 7,7х в 4К14.
Не порадовало то, что компания вновь закончила квартал с убытком, хотя он и сократился более чем в 10 раз по сравнению с 4К14, и вдвое по сравнению с 1К14. Свободный денежный поток вырос до уровня в $62 млн за счет сокращения оборотного капитала, но этих средств по-прежнему немного не хватило на обслуживание долга.
Судя по всему, на не-символические дивиденды по префам расчитывать в этом году вновь не приходится. Судьба обыкновенных акций во многом зависит от исхода переговоров со Сбербанком, которые пока не принесли какого-либо результата.
В 2К14 ситуация может несколько улучшится из-за сезонного увеличения спроса на внутреннем рынке, на фоне умеренного укрепления рубля, а также восходящей тенденции в ценах на руду. Однако укрепление рубля окажет негативное влияние на долговую нагрузку компании.
Котировки бумаг Мечела сейчас в значительной степени определяются спекулятивными ожиданиями, относительно возможной реструктуризации долга, и, поскольку, никаких новых сведений на этот счет пока не поступило, существенного сокращения долга рынок не увидел, прибыли компания не получила, а ожидания по долговой нагрузке на 2К15 преимущественно негативные из-за укрепления рубля, стоит ожидать коррекционной реакции в бумагах, которые неуверенно росли перед отчетностью. Возможно, поменять эту ситуацию сможет пресс-конференция по итогам отчетности, которая состоится сегодня вечером, но пока не похоже, что у руководства компании есть какие-то козыри в рукаве. В конечном итоге, определяющим станет исход переговоров по рестркутуризации долга компании.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка составила $1,1 млрд, что на 34% меньше, чем за 1 квартал прошлого года. Консолидированный показатель EBITDA составил $211 млн против $86 млн за 1 квартал 2014 года. Рентабельность по EBITDA выросла с 5,1% до 19%.
Результаты Мечела в целом оказались сопоставимыми с таковыми в 4К14. При том, что выручка упала на 20% из-за ослабления рубля и существенной доли продаж на внутреннем рынке в выручке, EBITDA сократилась только на 4%, операционная прибыль – на 3%. Рентабельность ощутимо укрепилась. В целом этот результат соответствует нашим ожиданиям и результатам других металлургических компаний.
Однако пока Мечелу по-прежнему нечем порадовать инвесторов. Компания подтвердила то, что ей удалось договориться о реструктуризации с ВТБ и Газпромбанком, но переговоры со Сбербанком по-прежнему не дают результатов. На этом направлении ничего нового мы не узнали.
Очередного чуда в плане сокращения долговой нагрузки не произошло. Чистый долг сократился на $206 млн благодаря переоценке обязательств из-за изменения валютного курса на конец периода. При этом аннуализированный показатель чистый долг/EBITDA составил 7,8х против 7,7х в 4К14.
Не порадовало то, что компания вновь закончила квартал с убытком, хотя он и сократился более чем в 10 раз по сравнению с 4К14, и вдвое по сравнению с 1К14. Свободный денежный поток вырос до уровня в $62 млн за счет сокращения оборотного капитала, но этих средств по-прежнему немного не хватило на обслуживание долга.
Судя по всему, на не-символические дивиденды по префам расчитывать в этом году вновь не приходится. Судьба обыкновенных акций во многом зависит от исхода переговоров со Сбербанком, которые пока не принесли какого-либо результата.
В 2К14 ситуация может несколько улучшится из-за сезонного увеличения спроса на внутреннем рынке, на фоне умеренного укрепления рубля, а также восходящей тенденции в ценах на руду. Однако укрепление рубля окажет негативное влияние на долговую нагрузку компании.
Котировки бумаг Мечела сейчас в значительной степени определяются спекулятивными ожиданиями, относительно возможной реструктуризации долга, и, поскольку, никаких новых сведений на этот счет пока не поступило, существенного сокращения долга рынок не увидел, прибыли компания не получила, а ожидания по долговой нагрузке на 2К15 преимущественно негативные из-за укрепления рубля, стоит ожидать коррекционной реакции в бумагах, которые неуверенно росли перед отчетностью. Возможно, поменять эту ситуацию сможет пресс-конференция по итогам отчетности, которая состоится сегодня вечером, но пока не похоже, что у руководства компании есть какие-то козыри в рукаве. В конечном итоге, определяющим станет исход переговоров по рестркутуризации долга компании.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter