16 сентября 2008 Банк Москвы
Итоги недели: шире шаг
На прошлой неделе рынок продемонстрировал массированное расширение спрэдов практически во всех отраслях. Даже с учётом снижения доходности базовых активов (в среднем на 50 б.п. для срока 0.5-2 года) эффективное расширение отраслевых спрэдов составило более 50 б.п. Среднее эффективное расширение превысило 75 б.п.
Лидерами по спрэду остаются такие отрасли как «Строительство и недвижимость», сектор АПК. Примечательно, что средний спрэд строительного сектора на прошлой неделе перешёл отметку в 1000 б.п., отражая возрастающие риски сегмента. Спрэд розничного сектора подбирается к этой отметке.
Самым опасным феноменом в текущих условиях, по нашему мнению, является исчезновение ликвидности из 2-го и 3-го эшелонов, а также активность на рынке РЕПО. В итоге как такого рынка в российских облигациях нет, и даже небольшие продажи ведут к значительному росту доходности.
На этой неделе мы не ожидаем улучшения настроений участников рынка и не исключаем очередного фронтального роста доходности, связанного с выходом инвесторов из рублёвых бумаг на фоне нарастающего напряжения на западных рынках и возможной «охоты на ведьм» в США, где скоро могут появиться списки очередников, которые могут последовать за Lehman Brothers. C точки зрения внутренних факторов давление на рынок продолжает оказывать близость оферт по многим выпускам третьего эшелона.
Обзор прошлых рекомендаций
Тем не менее, в прошлом обзоре мы отметили ряд бумаг, заслуживающих внимание. Сегодня мы приводим динамику их спрэда за неделю.
Согласно нашим ожиданиям недопроданные выпуски наверстали свое отставание по доходности и расширили спрэд до обозначенных нами ориентиров или даже выше. Следует указать на такие бумаги как Магнезит-2, РЖД-5, Черкизово-1 и ВБД-2, которые все еще находятся ниже справедливых уровней спрэдов..
В то же время, спрэды бумаг, отмеченных как перепроданные, продолжили расти, следуя общим негативным настроениям рынка. Мы полагаем, эта тенденция сохранится и на этой неделе на фоне общей лихорадочной волны распродаж. Тем не менее, мы по-прежнему рекомендуем обратить особое внимание на выпуски Лукойл-4 и Автомир-2.
Investment rationale
По итогам прошлой недели мы хотели бы выделить следующие основные выводы:
1) Привлекательных выпусков становится все больше. В результате распродаж спрэды многих бумаг оторвались от разумных уровней.
2) Сегодня мы в буквальном смысле выделяем порядка 30 бумаг, спрэды которых считаем неадекватно широкими.
3) Спрэды АИЖК продолжают расширяться, но не такими стремительными темпами, как спрэды других корпоративных бумаг.
4) Ситуация на внешних рынках остается напряженной, и мы не исключаем продолжения распродаж на рынке рублевых облигаций.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На прошлой неделе рынок продемонстрировал массированное расширение спрэдов практически во всех отраслях. Даже с учётом снижения доходности базовых активов (в среднем на 50 б.п. для срока 0.5-2 года) эффективное расширение отраслевых спрэдов составило более 50 б.п. Среднее эффективное расширение превысило 75 б.п.
Лидерами по спрэду остаются такие отрасли как «Строительство и недвижимость», сектор АПК. Примечательно, что средний спрэд строительного сектора на прошлой неделе перешёл отметку в 1000 б.п., отражая возрастающие риски сегмента. Спрэд розничного сектора подбирается к этой отметке.
Самым опасным феноменом в текущих условиях, по нашему мнению, является исчезновение ликвидности из 2-го и 3-го эшелонов, а также активность на рынке РЕПО. В итоге как такого рынка в российских облигациях нет, и даже небольшие продажи ведут к значительному росту доходности.
На этой неделе мы не ожидаем улучшения настроений участников рынка и не исключаем очередного фронтального роста доходности, связанного с выходом инвесторов из рублёвых бумаг на фоне нарастающего напряжения на западных рынках и возможной «охоты на ведьм» в США, где скоро могут появиться списки очередников, которые могут последовать за Lehman Brothers. C точки зрения внутренних факторов давление на рынок продолжает оказывать близость оферт по многим выпускам третьего эшелона.
Обзор прошлых рекомендаций
Тем не менее, в прошлом обзоре мы отметили ряд бумаг, заслуживающих внимание. Сегодня мы приводим динамику их спрэда за неделю.
Согласно нашим ожиданиям недопроданные выпуски наверстали свое отставание по доходности и расширили спрэд до обозначенных нами ориентиров или даже выше. Следует указать на такие бумаги как Магнезит-2, РЖД-5, Черкизово-1 и ВБД-2, которые все еще находятся ниже справедливых уровней спрэдов..
В то же время, спрэды бумаг, отмеченных как перепроданные, продолжили расти, следуя общим негативным настроениям рынка. Мы полагаем, эта тенденция сохранится и на этой неделе на фоне общей лихорадочной волны распродаж. Тем не менее, мы по-прежнему рекомендуем обратить особое внимание на выпуски Лукойл-4 и Автомир-2.
Investment rationale
По итогам прошлой недели мы хотели бы выделить следующие основные выводы:
1) Привлекательных выпусков становится все больше. В результате распродаж спрэды многих бумаг оторвались от разумных уровней.
2) Сегодня мы в буквальном смысле выделяем порядка 30 бумаг, спрэды которых считаем неадекватно широкими.
3) Спрэды АИЖК продолжают расширяться, но не такими стремительными темпами, как спрэды других корпоративных бумаг.
4) Ситуация на внешних рынках остается напряженной, и мы не исключаем продолжения распродаж на рынке рублевых облигаций.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу