Хотя Росстат фиксирует в еженедельных обследованиях (последнее – за прошлый понедельник, 17 авг.) нулевую инфляцию в последние недели, с исключением естественного для этого времени года удешевления плодоовощной продукции, эти данные означают, что рост цен ускорился - как и месяцем ранее, когда это было вызвано большим, чем в предыдущие годы, повышением тарифов на коммунальные услуги. Годовая инфляция в августе (наверное, это будет ок. 15.4%), по-видимому, всё еще будет чуть больше июньской (15.3%).
В целом, правда, уровень инфляции в последние 2 мес. остается некритичным – 7-8%/год. (месяц к месяцу с сезонной поправкой, mom saar), что в целом соответствует, по моей оценке, трендовой, т.е. очищенной от циклических факторов, инфляции последних 3-4 лет. Сохранение инфляции на таком уровне в оставшиеся месяцы года выводит примерно на официальный прогноз инфляции в 11.9% (дек./дек.) и 15.2% (г/г, т.е. по приросту среднегодовых потребительских цен). Однако, та сильная дезинфляция, какую можно было видеть в мае-июне на фоне усилившегося рубля, а главным образом – из-за сильного сжатия потребительских расходов, скорее всего, осталась в прошлом.
Причины ускорения роста цен, перечисленные в заголовке, надо думать, присутствуют в головах «ценообразователей». Однако, они пока еще никак особо не проявили себя в статданных. В продовольственных товарах ускорение инфляции отмечается, прежде всего, в группе «Мука, хлеб и крупы», вроде бы еще не угодившей под духовно-бульдозерные скрепы, из-за роста цен на некоторые дешевевшие до этого крупы (рис, пшено, гречка). Наиболее заметное ускорение роста цен отмечается в группе «Телевизоры, автомобили, бензин» (в последние 4 недели медианный рост цен тут составлял 0.27% в неделю, против практически стабильного уровня цен до этого с начала года – всего 0.05% в неделю), что, на первый взгляд, должно объясняться курсовыми колебаниями. Но, при ближайшем рассмотрении видим, что это ускорение пока связано, в основном, с повышением цен на импортозамещающую продукцию – отечественные легковые автомобили.
Более вероятная причина ускорения инфляции лежит на стороне спроса. В июле оборот розничной торговли практически стабилизировался (с исключ. сез. фактора). Если исключить период потребительской паники в ноябре-декабре, то это произошло впервые с начала военной интервенции в Украину в марте прошлого года, после которого уровень покупок непрерывно снижался. Уровень безработицы также (5.5% - sa, 5.3% - nsa) также был самым низким за 5-месячный период.
Всё это можно интерпретировать как достижение экономикой уровня «нового потенциала» - на 9-10% ниже по уровню потребления и на 5-6% - по уровню выпуска в базовых видах экономической деятельности, чем был в прошлом году, при трехзначных ценах на нефть. Циклические факторы воздействия на инфляцию, такие, как корректировка потребительского поведения или перенос коррекции обменного курса (ERPT) ослабевают/перестают действовать, и она возвращается к трендовому уровню, определяемому инерцией ожиданий и среднесрочной денежно-кредитной политикой.
Умеренные риски новой волны ускорения инфляции, тем не менее, сохраняются:
Колебания курса рубля в диапазоне 50-70/долл. (т.е. с размахом 28.5%) потенциально могли бы ускорить годовую инфляцию, с учетом продолжительности воздействия, в пределах 1-2 проц. пунктов. Практически давление может быть даже меньше, поскольку (а) продукты питания в августе и первые месяцы осени в основном местного производства; (б) обменный курс порядка 70/долл. уже был учтён в ценах на непродовольственные товары в 1-ом квартале, и укрепление рубля в апреле-июне практически оставило их на месте, создав некоторую «подушку безопасности»;
Список стран с запретом на импорт может быть расширен (Украина, Грузия, Черногория, Албания, Исландия, Норвегия, Лихтенштейн), а надзор ужесточен. Однако потребительский импорт из потенциально дополнительных санкционных стран невелик. А чтобы оценить влияние мер по уничтожению ввозимого продовольствия на цены, пока недостаточно данных. Возможно, ввиду высоких затрат на администрирование подобных мероприятий дело, как это часто бывает в России, ограничится периодическими «показательными порками» под телекамеры, на которые реальные акторы быстро перестанут обращать внимание.
С учетом данных, которые будут доступны к очередному решению ЦБ по денежно-кредитной политике 11 сентября (признаки стабилизации в производстве и потребительском спросе, сохранение низкой безработицы, приостановка дезинфляции в годовом сопоставлении в июле-и, вероятно, августе, а также появление дополнительных инфляционных рисков) наиболее ожидаемая реакция регулятора – «без изменения», оставление ключевой ставки 11%/год.
Дополнительно: данные помесячной статистики (за июль)
Изменение средненедельных цен за год
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter