Российская металлургия отличается избыточностью своих мощностей по отношению к потребностям внутреннего российского рынка. Однако экспортная ориентированность производства в сочетании с низкими национальными издержками обеспечивают металлургам большую финансовую маневренность и позволяют переживать циклические спады относительно благополучно. Хотя летом 2015г. наблюдалось некоторое ухудшение статистических показателей, отрасль продолжает быть устойчивой с финансовой точки зрения.
2015 год характеризуется отчетливой понижательной динамикой мировых долларовых цен на прокат черных металлов. В основе снижающегося тренда лежит наличие большого числа металлургических мощностей. При этом снижается спрос на металл со стороны основного его потребителя и производителя Китая. Так, производство стали в КНР уменьшилось в августе 2015г. (г/г) на -3.5%, а за 8 месяцев 2015г. упало на (-2%). Падение производства стали в КНР происходило в течение всего года (кроме февраля) и ускорилось в июле до -4.6%.
Недостаточный внутренний спрос в Поднебесной империи стимулировал резкий рост китайского экспорта стальной продукции в 2014г., что негативно воздействовало на мировые цены. В первом полугодии 2015г. объемы экспорта держались на уровне второго полугодия 2014г. К первому полугодию 2014г. (г/г) увеличились на 28.1%. В июле 2015г. китайский экспорт активно рос и прибавил к июлю 2014г. 21%. В дальнейшем росту экспорта поможет девальвация юаня, на которую пошел банк Китая в августе 2015г. Так или иначе, избыток предложения стальной продукции на мировом рынке привел к падению цены горячекатанного рулона с конца декабря 2014г. по конец сентября 2015г. на 28.4%, цены холоднокатанного рулона упали на (-24.5%), цены толстого листа на (-36.4%).
Ниже приведен график мировых цен на горячекатанный прокат
Со своей стороны, сильная девальвация рубля в 2014-2015гг. увеличила конкурентоспособность
российской продукции на внешних рынках. Как это ни странно, воспользоваться возможностью увеличить
зарубежные поставки смогли в первую очередь производители продукции с меньшей добавленной
стоимостью. Так, в первом полугодии 2015г. экспорт горячего проката (г/г) прибавил 3.8%,
полуфабрикатов 14.2%, нелегированной катанки 12.6%. В то же время экспорт холодного проката упал на
(-14.7%), а металлоизделий на (-13.8%).
Падение зарубежных продаж нашей продукции высокого передела лишь частично связано с процессами импортозамещения в России. Заметим, что в ряде случаев внутренние продажи обеспечивают более высокую маржу, чем экспорт. Рублевые цены в начале года активно росли, реагируя на изменение курса рубля.
Производство проката за первые 8 месяцев 2015г. снизилось в РФ на 0.76% (г/г), падение (в расчете г/г) производства по российской металлургии началось в марте 2015г. При этом производство х/к проката упало на 4.35%, падение по сортовому прокату, завязанному на строительство, составило 7.12%. В то же время производство стальных труб выросло на 6.32% за счет роста спроса на трубы большого диаметра, используемых для транспортировки газа и нефти.
В целом оптимизм черных металлургов по сравнению с началом весны снизился по мере углубления кризиса. Однако НЛМК в 3 кв. 2015 г. ожидало рост производства и продаж (отчет о производственных результатах 15.10). Не ожидает падения продаж и Северсталь. Наконец, ММК сказала, что компания видит рост спроса в начале третьего квартала на свою продукцию (“связанный с более поздним, чем обычно сезонным ростом спроса на сортамент строительного назначения”), что позволяет рассчитывать на увеличение объемов реализации по итогам квартала. При этом Северсталь указала на то, что разница между ценой на сталь и стоимостью сырьевых материалов сократилась до минимальных уровней, что удивительно слышать от интегрированной вертикально компании, обеспечивающую себя и рудой, и углем. Но, действительно, цены на железную руду упали в 2015г. в меньшей степени - на 17.17% , чем на прокат с дек.2014г. по конец сентября 2015г.) Цена коксующегося угля (твердых марок, Австралия) упала - на 27.67%.
Ниже приведен график мировых цен на железную руду
В совокупности фактор внутрироссийских кризисных явлений и перепроизводство стали на мировом рынке задают ожидания по небольшому снижению финансовых результатов российских металлургов во втором полугодии. Девальвация рубля во втором полугодии усиливает привлекательность экспорта для металлургов, но наблюдается и рост внутренних издержек.
Финансовые показатели металлургов
Как следует из таблицы выше, американская компания United Steel оценена гораздо сильнее рынком и имеет по своим мультипликаторам более высокий таргет, чем большая российская тройка черных металлургов.
Выводы. В любом случае по российским компаниям к концу года инвестиционное сообщество ожидает ухудшение финансовых результатов из-за развития кризисных явлений в экономике и падения мировых цен. Однако заметим, что фактические результаты третьего квартала могут оказаться всё же сильнее ожиданий в силу эффекта девальвации рубля. В этом случае акции металлургов повысят свою привлекательность для инвесторов. В то же время следует заметить, что намерения правительства повысить налоговую нагрузку на всех экспортеров умножает знаки вопроса в инвесторских ожиданиях.
Сравнение индексов ММВБ, ММВБ металлургия и курса доллар/рубль
2015 год характеризуется отчетливой понижательной динамикой мировых долларовых цен на прокат черных металлов. В основе снижающегося тренда лежит наличие большого числа металлургических мощностей. При этом снижается спрос на металл со стороны основного его потребителя и производителя Китая. Так, производство стали в КНР уменьшилось в августе 2015г. (г/г) на -3.5%, а за 8 месяцев 2015г. упало на (-2%). Падение производства стали в КНР происходило в течение всего года (кроме февраля) и ускорилось в июле до -4.6%.
Недостаточный внутренний спрос в Поднебесной империи стимулировал резкий рост китайского экспорта стальной продукции в 2014г., что негативно воздействовало на мировые цены. В первом полугодии 2015г. объемы экспорта держались на уровне второго полугодия 2014г. К первому полугодию 2014г. (г/г) увеличились на 28.1%. В июле 2015г. китайский экспорт активно рос и прибавил к июлю 2014г. 21%. В дальнейшем росту экспорта поможет девальвация юаня, на которую пошел банк Китая в августе 2015г. Так или иначе, избыток предложения стальной продукции на мировом рынке привел к падению цены горячекатанного рулона с конца декабря 2014г. по конец сентября 2015г. на 28.4%, цены холоднокатанного рулона упали на (-24.5%), цены толстого листа на (-36.4%).
Ниже приведен график мировых цен на горячекатанный прокат
Со своей стороны, сильная девальвация рубля в 2014-2015гг. увеличила конкурентоспособность
российской продукции на внешних рынках. Как это ни странно, воспользоваться возможностью увеличить
зарубежные поставки смогли в первую очередь производители продукции с меньшей добавленной
стоимостью. Так, в первом полугодии 2015г. экспорт горячего проката (г/г) прибавил 3.8%,
полуфабрикатов 14.2%, нелегированной катанки 12.6%. В то же время экспорт холодного проката упал на
(-14.7%), а металлоизделий на (-13.8%).
Падение зарубежных продаж нашей продукции высокого передела лишь частично связано с процессами импортозамещения в России. Заметим, что в ряде случаев внутренние продажи обеспечивают более высокую маржу, чем экспорт. Рублевые цены в начале года активно росли, реагируя на изменение курса рубля.
Производство проката за первые 8 месяцев 2015г. снизилось в РФ на 0.76% (г/г), падение (в расчете г/г) производства по российской металлургии началось в марте 2015г. При этом производство х/к проката упало на 4.35%, падение по сортовому прокату, завязанному на строительство, составило 7.12%. В то же время производство стальных труб выросло на 6.32% за счет роста спроса на трубы большого диаметра, используемых для транспортировки газа и нефти.
В целом оптимизм черных металлургов по сравнению с началом весны снизился по мере углубления кризиса. Однако НЛМК в 3 кв. 2015 г. ожидало рост производства и продаж (отчет о производственных результатах 15.10). Не ожидает падения продаж и Северсталь. Наконец, ММК сказала, что компания видит рост спроса в начале третьего квартала на свою продукцию (“связанный с более поздним, чем обычно сезонным ростом спроса на сортамент строительного назначения”), что позволяет рассчитывать на увеличение объемов реализации по итогам квартала. При этом Северсталь указала на то, что разница между ценой на сталь и стоимостью сырьевых материалов сократилась до минимальных уровней, что удивительно слышать от интегрированной вертикально компании, обеспечивающую себя и рудой, и углем. Но, действительно, цены на железную руду упали в 2015г. в меньшей степени - на 17.17% , чем на прокат с дек.2014г. по конец сентября 2015г.) Цена коксующегося угля (твердых марок, Австралия) упала - на 27.67%.
Ниже приведен график мировых цен на железную руду
В совокупности фактор внутрироссийских кризисных явлений и перепроизводство стали на мировом рынке задают ожидания по небольшому снижению финансовых результатов российских металлургов во втором полугодии. Девальвация рубля во втором полугодии усиливает привлекательность экспорта для металлургов, но наблюдается и рост внутренних издержек.
Финансовые показатели металлургов
Как следует из таблицы выше, американская компания United Steel оценена гораздо сильнее рынком и имеет по своим мультипликаторам более высокий таргет, чем большая российская тройка черных металлургов.
Выводы. В любом случае по российским компаниям к концу года инвестиционное сообщество ожидает ухудшение финансовых результатов из-за развития кризисных явлений в экономике и падения мировых цен. Однако заметим, что фактические результаты третьего квартала могут оказаться всё же сильнее ожиданий в силу эффекта девальвации рубля. В этом случае акции металлургов повысят свою привлекательность для инвесторов. В то же время следует заметить, что намерения правительства повысить налоговую нагрузку на всех экспортеров умножает знаки вопроса в инвесторских ожиданиях.
Сравнение индексов ММВБ, ММВБ металлургия и курса доллар/рубль
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба