ПИК — девелоперская группа компаний, которая присутствует в 25 регионах РФ, в первую очередь в ЦФО. Основной и наиболее рентабельный для нее регион — это Москва и область. Главное направление строительной деятельности ПИКа — жилье экономкласса, на который предполагается наибольший спрос. Компания имеет партнерский пул по ипотечному предложению, крупнейшие из которых — Сбербанк и ВТБ.
За последние три года продажи, объемы строящегося и выставленного на реализацию жилья у ПИКа были нестабильными. В прошлом и позапрошлом году компания продемонстрировала снижение операционных показателей: сократилось и количество корпусов, предназначенных к продаже, и количество заключенных договоров купли-продажи. Портфель проектов уменьшился до 72 на конец 2014-го. Доля ипотечных сделок в среднем составляет примерно 32%. На мой взгляд, тенденция к снижению показателей обусловлена повышением волатильности и просадкой рынка жилья на фоне кризиса 2014 года, когда были введены санкции, серьезно ослаб рубль, подешевела нефть, а также проявились иные макроэкономические проблемы. В условиях высоких рисков и негативной конъюнктуры компания решила сократить число реализуемых проектов. Судя по операционным показателям за 1-е полугодие, сокращение профиля активов и реализуемых проектов будет продолжено, а итоговые показатели за текущий год прогнозируются на уровнях ниже прошлогодних.
Выручка ПИКа с 2010-го до 2012 года повышалась в основном за счет роста цен реализации площадей в ключевом для нее регионе. В 2012-2013-х за счет сужения портфеля реализуемых проектов выручка компании пошла вниз, хотя цены реализации оставались довольно высокими. В 1-е полугодии текущего года выручка ПИКа оказалась на уровне 22,1 млрд руб. До конца года ее снижение прогнозируется в среднем на 30%. При этом с 2009 года маржа валовой прибыли варьируется около 26,2%, рентабельность EBITDA составляет примерно 20%. С 2011-го компания не демонстрировала убытков, однако не было и стабильного роста чистой прибыли. В 1-м полугодии 2015-го ей удалось заработать 4 млрд руб. чистой прибыли. Денежный поток от операционной деятельности в 2013-м практически удвоился, благодаря достижению сектором недвижимости пиковых значений по темпам развития и ценам реализации площадей. В 2014-м денежный поток незначительно снизился, но остался на высоком уровне. За последние три года свободный денежный поток повышается за счет снижения капитальных затрат ввиду сокращения пула проектов.
Долговая нагрузка компании остается низкой, о чем, в частности, свидетельствуют данные последней отчетности. Общий рублевый долг на конец 1-го полугодия равнялся 24,1 млрд руб. Коэффициент долговой нагрузки NetDebt/EBITDA находится на уровне 0,89x.
Стоит заметить, что рынок жилья отличается повышенной волатильностью и средней эластичностью к состоянию макроэкономики. На нем нередко появляются «пузыри», подобные тому, что возник в ценах на жилье в РФ в 2013 году. Учитывая текущее снижение ВВП, рынок жилья будет стагнировать, но с некоторым лагом. За счет разгона инфляции реальные доходы населения снижаются, уровень безработицы несколько повысился. Это негативно отразится на стоимости реализации жилищных площадей.
По EV/EBITDA на выборке российских и зарубежных аналогов компания торгуется с 26%-й премией. Сравнительный анализ свидетельствует о том, что ГК ПИК переоценена рынком, но финансовые и операционные показатели позволяют дать рекомендацию «держать» по ее акциям.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
За последние три года продажи, объемы строящегося и выставленного на реализацию жилья у ПИКа были нестабильными. В прошлом и позапрошлом году компания продемонстрировала снижение операционных показателей: сократилось и количество корпусов, предназначенных к продаже, и количество заключенных договоров купли-продажи. Портфель проектов уменьшился до 72 на конец 2014-го. Доля ипотечных сделок в среднем составляет примерно 32%. На мой взгляд, тенденция к снижению показателей обусловлена повышением волатильности и просадкой рынка жилья на фоне кризиса 2014 года, когда были введены санкции, серьезно ослаб рубль, подешевела нефть, а также проявились иные макроэкономические проблемы. В условиях высоких рисков и негативной конъюнктуры компания решила сократить число реализуемых проектов. Судя по операционным показателям за 1-е полугодие, сокращение профиля активов и реализуемых проектов будет продолжено, а итоговые показатели за текущий год прогнозируются на уровнях ниже прошлогодних.
Выручка ПИКа с 2010-го до 2012 года повышалась в основном за счет роста цен реализации площадей в ключевом для нее регионе. В 2012-2013-х за счет сужения портфеля реализуемых проектов выручка компании пошла вниз, хотя цены реализации оставались довольно высокими. В 1-е полугодии текущего года выручка ПИКа оказалась на уровне 22,1 млрд руб. До конца года ее снижение прогнозируется в среднем на 30%. При этом с 2009 года маржа валовой прибыли варьируется около 26,2%, рентабельность EBITDA составляет примерно 20%. С 2011-го компания не демонстрировала убытков, однако не было и стабильного роста чистой прибыли. В 1-м полугодии 2015-го ей удалось заработать 4 млрд руб. чистой прибыли. Денежный поток от операционной деятельности в 2013-м практически удвоился, благодаря достижению сектором недвижимости пиковых значений по темпам развития и ценам реализации площадей. В 2014-м денежный поток незначительно снизился, но остался на высоком уровне. За последние три года свободный денежный поток повышается за счет снижения капитальных затрат ввиду сокращения пула проектов.
Долговая нагрузка компании остается низкой, о чем, в частности, свидетельствуют данные последней отчетности. Общий рублевый долг на конец 1-го полугодия равнялся 24,1 млрд руб. Коэффициент долговой нагрузки NetDebt/EBITDA находится на уровне 0,89x.
Стоит заметить, что рынок жилья отличается повышенной волатильностью и средней эластичностью к состоянию макроэкономики. На нем нередко появляются «пузыри», подобные тому, что возник в ценах на жилье в РФ в 2013 году. Учитывая текущее снижение ВВП, рынок жилья будет стагнировать, но с некоторым лагом. За счет разгона инфляции реальные доходы населения снижаются, уровень безработицы несколько повысился. Это негативно отразится на стоимости реализации жилищных площадей.
По EV/EBITDA на выборке российских и зарубежных аналогов компания торгуется с 26%-й премией. Сравнительный анализ свидетельствует о том, что ГК ПИК переоценена рынком, но финансовые и операционные показатели позволяют дать рекомендацию «держать» по ее акциям.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter