30 октября 2015 Велес Капитал Танурков Василий
Чистый убыток по итогам 3 кв. 2015 г. несколько превысил ожидания рынка, но приняв во внимание бумажный характер убытков, мы сохранили оценку компании на уровне 10,4 долл. за акцию. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 12%, наша рекомендация по акциям НОВАТЭКа – «ДЕРЖАТЬ». Мы полагаем, что на текущий момент потенциал роста котировок НОВАТЭКа ограничен и опережающий рынок рост котировок акций компании с весны 2015 г. в значительной степени объясняется возобновлением покупок акций компании со стороны Total, высока вероятность, что уже по итогам 4 кв. Total доведет долю в НОВАТЭКе до запланированного уровня в 19,4%, и эта поддержка исчезнет. В то же время НОВАТЭК в сентябре возобновил покупку собственных акций в рамках программы обратного выкупа что в перспективе будет ограничивать потенциал снижения котировок. Некоторую поддержку котировкам до конца года могут оказать новости о привлечении проектного финансирования под Ямал СПГ от китайских банков и получении следующего транша ФНБ, впрочем, эти события давно ожидаемы и по большей части отыграны рынком.
* Чистый убыток НОВАТЭКа по итогам 3 кв. 2015 г., составивший 13,4 млрд руб., несколько превысил ожидания рынка (консенсус прогноз предполагал убыток в размере 10,13 млрд руб.). В то же время EBITDA компании в 3 кв. выросла на 8,7% до 37,115 млрд руб., несколько превысив ожидания в 36,93 млрд руб. Мы оцениваем финансовые результаты за 3 кв. как нейтральные. Негативный результат по чистой прибыли связан с валютной переоценкой, значительный вклад внесла переоценка валютного долга совместных предприятий, в первую очередь проекта Ямал СПГ, для которого она не является существенным фактором в связи с его полной ориентацией на экспорт. Негативное влияние на финансовые результаты компании оказало также падение стоимости нефти и лаг экспортных пошлин. В то же время негативная конъюнктура рынка отчасти компенсировалась ростом добычи: добыча газа выросла в 3 кв. на 12,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, добыча жидких углеводородов – на 53%.
* Приняв во внимание бумажный характер убытков, мы сохранили оценку компании на уровне 10,4 долл. за акцию, потенциал роста к текущим котировкам составляет 12%, наша рекомендация по акциям НОВАТЭКа – «ДЕРЖАТЬ».
* По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 1,52 млрд долл. – рост по сравнению с 2014 г. на 39,4%. Скорректированная на валютную переоценку прибыль составит 2,07 млрд долл., что на 28,1% ниже скорректированной прибыли за 2014 г. EBITDA за текущий год составит 2,8 млрд долл. – падение относительно прошлого года на 28,7%. Выручка в долларовом выражении сократится на 22% до 7,77 млрд руб. При этом благодаря отличным операционным результатам НОВАТЭК остается достаточно привлекательной инвестицией – по итогам года мы ожидаем роста добычи газа на 9,6% до 68,1 млрд куб. м, роста добычи жидких углеводородов на 47,4% до 8,9 млн т. В оценке мы исходим из средней цены нефти в 55 долл. за баррель марки Brent в 2015 г. и 60 долл. – в 2016 г.
* Мы полагаем, что на текущий момент потенциал роста котировок НОВАТЭКа ограничен и опережающий рынок рост котировок акций компании с весны 2015 г. в значительной степени объясняется возобновлением покупок акций компании со стороны Total – французская компания планировала довести долю в НОВАТЭКе до 19,4%, но приостановила покупку акций летом 2014 г. из-за санкций и сбитого малазийского самолета на востоке Украины. Покупка акций со стороны Total возобновилась во 2 кв. 2015 г., высока вероятность, что уже по итогам 4 кв. Total доведет долю в НОВАТЭКе до запланированного уровня в 19,4%, и эта поддержка исчезнет.
* В то же время НОВАТЭК в сентябре возобновил покупку собственных акций в рамках программы обратного выкупа. Программа выкупа акций стоимостью 600 млн долл. была утверждена еще летом 2012 г. и с тех пор несколько раз продлевалась. При этом выкуп прекратился в апреле 2014 г. – к этому моменту из отведенных на выкуп 600 млн долл. было израсходовано всего около 150 млн долл. Таким образом, НОВАТЭК может потратить на обратный выкуп еще около 450 млн долл., что в перспективе будет ограничивать потенциал снижения котировок акций компании.
* Некоторую поддержку котировкам до конца года могут оказать новости о привлечении проектного финансирования под Ямал СПГ от китайских банков и получении следующего транша ФНБ, впрочем, эти события давно ожидаемы и по большей части отыграны рынком.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Чистый убыток НОВАТЭКа по итогам 3 кв. 2015 г., составивший 13,4 млрд руб., несколько превысил ожидания рынка (консенсус прогноз предполагал убыток в размере 10,13 млрд руб.). В то же время EBITDA компании в 3 кв. выросла на 8,7% до 37,115 млрд руб., несколько превысив ожидания в 36,93 млрд руб. Мы оцениваем финансовые результаты за 3 кв. как нейтральные. Негативный результат по чистой прибыли связан с валютной переоценкой, значительный вклад внесла переоценка валютного долга совместных предприятий, в первую очередь проекта Ямал СПГ, для которого она не является существенным фактором в связи с его полной ориентацией на экспорт. Негативное влияние на финансовые результаты компании оказало также падение стоимости нефти и лаг экспортных пошлин. В то же время негативная конъюнктура рынка отчасти компенсировалась ростом добычи: добыча газа выросла в 3 кв. на 12,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, добыча жидких углеводородов – на 53%.
* Приняв во внимание бумажный характер убытков, мы сохранили оценку компании на уровне 10,4 долл. за акцию, потенциал роста к текущим котировкам составляет 12%, наша рекомендация по акциям НОВАТЭКа – «ДЕРЖАТЬ».
* По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 1,52 млрд долл. – рост по сравнению с 2014 г. на 39,4%. Скорректированная на валютную переоценку прибыль составит 2,07 млрд долл., что на 28,1% ниже скорректированной прибыли за 2014 г. EBITDA за текущий год составит 2,8 млрд долл. – падение относительно прошлого года на 28,7%. Выручка в долларовом выражении сократится на 22% до 7,77 млрд руб. При этом благодаря отличным операционным результатам НОВАТЭК остается достаточно привлекательной инвестицией – по итогам года мы ожидаем роста добычи газа на 9,6% до 68,1 млрд куб. м, роста добычи жидких углеводородов на 47,4% до 8,9 млн т. В оценке мы исходим из средней цены нефти в 55 долл. за баррель марки Brent в 2015 г. и 60 долл. – в 2016 г.
* Мы полагаем, что на текущий момент потенциал роста котировок НОВАТЭКа ограничен и опережающий рынок рост котировок акций компании с весны 2015 г. в значительной степени объясняется возобновлением покупок акций компании со стороны Total – французская компания планировала довести долю в НОВАТЭКе до 19,4%, но приостановила покупку акций летом 2014 г. из-за санкций и сбитого малазийского самолета на востоке Украины. Покупка акций со стороны Total возобновилась во 2 кв. 2015 г., высока вероятность, что уже по итогам 4 кв. Total доведет долю в НОВАТЭКе до запланированного уровня в 19,4%, и эта поддержка исчезнет.
* В то же время НОВАТЭК в сентябре возобновил покупку собственных акций в рамках программы обратного выкупа. Программа выкупа акций стоимостью 600 млн долл. была утверждена еще летом 2012 г. и с тех пор несколько раз продлевалась. При этом выкуп прекратился в апреле 2014 г. – к этому моменту из отведенных на выкуп 600 млн долл. было израсходовано всего около 150 млн долл. Таким образом, НОВАТЭК может потратить на обратный выкуп еще около 450 млн долл., что в перспективе будет ограничивать потенциал снижения котировок акций компании.
* Некоторую поддержку котировкам до конца года могут оказать новости о привлечении проектного финансирования под Ямал СПГ от китайских банков и получении следующего транша ФНБ, впрочем, эти события давно ожидаемы и по большей части отыграны рынком.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter