12 ноября 2015 Газпромбанк Васин Сергей
Сегодня Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3К15. Фактический размер выручки от продолжающихся операций в целом совпал с ожиданиями. При этом показатель продолжил снижаться (-3,0% г/г), тогда как рентабельность по OIBDA превысила ожидания на уровне 34,3% и составила 34,7%. В то же время убытки от Теле2 оказали негативное влияние на размер чистой прибыли.
Пересмотр прогноза руководства
Важный момент: руководство Ростелекома скорректировало собственный прогноз по выручке за весь 2015 г. – менеджмент ожидает некоторого ее снижения в годовом сопоставлении по сравнению с прогнозируемым ранее незначительным ростом. При этом ожидания по размеру рентабельности по OIBDA на уровне 33-34% остались неизменными. Отчетность за 3К15 демонстрирует, что фактические результаты компании по OIBDA могут превысить прогнозы, что должно компенсировать потенциальное сокращение выручки.
Прогноз по соотношению капзатрат к выручке был понижен с 20% до «менее 20%».
Новая дивидендная политика выгодна инвесторам
Отметим, что до конца года компания планирует согласовать новую дивидендную политику, которая должна позволить оператору увеличить объем выплат в долгосрочной перспективе, поскольку дивиденды планируется привязать к размеру СДП, а не к чистой прибыли, как сейчас.
В 3К15 Ростелекому удалось сгенерировать СДП в размере 6,4 млрд руб. по сравнению с 3,7 млрд руб. годом ранее. Отмеченный рост произошел за счет снижения дебиторской задолженности в результате получения выплат за универсальные услуги связи, оказанные оператором в предыдущие отчетные периоды. Свободный денежный поток за 9М15 достиг 12,9 млрд руб. и по итогам года мы ждем порядка 15,0 млрд руб.
Если Ростелеком примет решение выплатить 70% СДП в качестве дивидендов за 2015 г., то совокупный объем выплат может достигнуть 10,5 млрд руб., что на 11% выше, чем в 2014 г. (9,45 млрд руб.). Так, дивиденды Ростелекома по итогам 2015 г. могут составить порядка 3,74 руб. на одну обыкновенную акцию, однако отметим, что подобный расчет носит предварительный характер и может оказаться слишком оптимистичным. Для более точных прогнозов мы предпочли бы дождаться объявления новой дивидендной политики, а также более четкого понимания в отношении размера СДП в 2015 г.
Мы оставляем нашу целевую цену и рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» по бумагам оператора без изменений и хотим отметить, что в случае ослабления котировок, связанного с понижением прогнозов, появится хорошая возможность для покупки.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пересмотр прогноза руководства
Важный момент: руководство Ростелекома скорректировало собственный прогноз по выручке за весь 2015 г. – менеджмент ожидает некоторого ее снижения в годовом сопоставлении по сравнению с прогнозируемым ранее незначительным ростом. При этом ожидания по размеру рентабельности по OIBDA на уровне 33-34% остались неизменными. Отчетность за 3К15 демонстрирует, что фактические результаты компании по OIBDA могут превысить прогнозы, что должно компенсировать потенциальное сокращение выручки.
Прогноз по соотношению капзатрат к выручке был понижен с 20% до «менее 20%».
Новая дивидендная политика выгодна инвесторам
Отметим, что до конца года компания планирует согласовать новую дивидендную политику, которая должна позволить оператору увеличить объем выплат в долгосрочной перспективе, поскольку дивиденды планируется привязать к размеру СДП, а не к чистой прибыли, как сейчас.
В 3К15 Ростелекому удалось сгенерировать СДП в размере 6,4 млрд руб. по сравнению с 3,7 млрд руб. годом ранее. Отмеченный рост произошел за счет снижения дебиторской задолженности в результате получения выплат за универсальные услуги связи, оказанные оператором в предыдущие отчетные периоды. Свободный денежный поток за 9М15 достиг 12,9 млрд руб. и по итогам года мы ждем порядка 15,0 млрд руб.
Если Ростелеком примет решение выплатить 70% СДП в качестве дивидендов за 2015 г., то совокупный объем выплат может достигнуть 10,5 млрд руб., что на 11% выше, чем в 2014 г. (9,45 млрд руб.). Так, дивиденды Ростелекома по итогам 2015 г. могут составить порядка 3,74 руб. на одну обыкновенную акцию, однако отметим, что подобный расчет носит предварительный характер и может оказаться слишком оптимистичным. Для более точных прогнозов мы предпочли бы дождаться объявления новой дивидендной политики, а также более четкого понимания в отношении размера СДП в 2015 г.
Мы оставляем нашу целевую цену и рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» по бумагам оператора без изменений и хотим отметить, что в случае ослабления котировок, связанного с понижением прогнозов, появится хорошая возможность для покупки.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу