18 декабря 2015 Окей Брокер | Русгидро
Несмотря на то, что такой сверхдержавы, как СССР уже давно нет, его достояние - впрочем, как и достижение советского народа - продолжает жить и приносить пользу. В данной статье речь пойдет о таком гиганте, как ПАО «РусГидро». Именно в составе данного холдинга по-прежнему находятся ключевые генерирующие предприятия, имеющие стратегическое значение, в числе которых «Бурейская ГЭС», «Волжская ГЭС», «Каскад Верхневолжских ГЭС», «Каскад Кубанских ГЭС» «Новосибирская ГЭС», «Саяно-Шушенская ГЭС» и многие другие, которые в настоящее время считаются филиалами холдинга. И общее число таких филиалов достигает 19-ти.
На сегодняшний день уставный капитал общества составляет порядка 386,255 млрд рублей при номинальной стоимости одной акции в 1 рубль. При этом 66,8370% акций принадлежит правопреемнику СССР – Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. То есть контрольный пакет народного достояния, к счастью, продолжает оставаться в руках государства. Еще 29,1475% находится в собственности НКО ЗАО «НРД», который в свою очередь находится в составе Группы «Московской Биржи». Таким образом, в свободном обращении находится не так много акций. Кроме того, на лондонской бирже (LSE) торгуются американские депозитарные расписки, где каждая расписка приравнивается к 100 обыкновенным акциям. Стоимость одной акции по итогам торгов 15 декабря составила 0,625 рубля, а стоимость одной АДР - $0,949. Не удивительно, что рост акций продолжился. Во многом такой динамике способствовали последние новости, но об этом мы упомянем несколько позже.
Фундаментальная картина по компании «РусГидро» свидетельствует о значительной недооцененности эмитента. Показатель P/E составляет всего 5,3, а стоимость компании превышает EBITDA всего в 3,7 раза. Более того, текущая курсовая стоимость акций остается ниже балансовой стоимости. Показатель P/B находится на уровне 0,4. При этом цена превышает денежный поток всего в 2,7 раза. Таким образом, по указанным параметрам холдинг имеет значительное преимущество по сравнению с такими иностранными компаниями сферы энергетики, как Infinis Energy, SSE, Electricity и Drax Group.
При этом значительной закредитованности, благодаря девальвации рубля, на текущий момент не наблюдается. Показатель Net Debt/Equity остается на вполне комфортном уровне 0,3, а рентабельность собственного капитала достигает 4,8. Исходя из анализа текущих коэффициентов, очевидно, что компания обладает значительным потенциалом при внешних благоприятных факторах.
Основными сдерживающими факторами на сегодняшний день являются:
Во-первых, изношенность основных средств. На текущий момент доля капитальных затрат в связи с износом и преодолением аварийных последствий будет возрастать.
Во-вторых, зарегулированность отрасли не позволяет формировать тарифы рыночным путем, что препятствует получению прибыли, необходимой на развитие.
И, наконец, общий спад в мировой экономике и экономике России, в частности, ведет к снижению спроса на электроэнергию, в особенности со стороны промышленных предприятий, что, безусловно, напрямую отражается на результатах деятельности «РусГидро».
Однако, в свете последних новостей привлекательность инвестиций в акции ПАО «РусГидро» значительно возросла. Техническая картина на месячном графике цены акций свидетельствует, что понижательный тренд сменился на боковую динамику в широком диапазоне 0,45 – 0,75. Подобная динамика с учетом отличных фундаментальных показателей может свидетельствовать об отрывающихся перспективах формирования растущего тренда.
Кроме того, по словам вице-премьера Юрия Трутнева, Правительство РФ пока не готово к дальнейшей приватизации «РусГидро», а главной задачей на сегодня является повышение эффективности его работы. В первую очередь, решается вопрос по повышению капитализации компании. Эти слова определяют основной вектор госполитики в отношении компании, что однозначно должно получить отражение и в росте цены.
Еще одним чрезвычайно важным моментом является сохранение тарифов для потребителей и минимизации ущерба для самой компании. В этой связи Минэкономразвития предложило повысить дивиденды «РусГидро» до 60% чистой прибыли, чтобы бюджет мог получать ежегодно около 12 млрд рублей, и, таким образом, направлять эти средства на компенсации. Главным препятствием для реализации подобного предложения остается необходимость направлять чистую прибыль на капиталоемкие проекты, завершение которых планируется лишь в 2018-2019 годах. Тем не менее, сбрасывать сценарий повышения дивидендов в качестве возможного драйвера роста со счетов не стоит.
И, наконец, ключевым событием, приведшем к росту цены за последние два дня, послужила публикация отчетности компании по стандартам МСФО. По итогам 9-ти месяцев 2015 года, чистая прибыль увеличилась до 24,098 млрд рублей (+7,6%). А итоги 3-го квартала оказались еще более впечатляющими: чистая прибыль за 3-й квартал составила 5,516 млрд рублей, показав более чем пятикратное увеличение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но при более тщательном изучении выяснилось, что основная доля чистой прибыли была сформирована за счет страхового возмещения после аварии на Загорской ГАЭС-2. Сумма возмещения, полученная в 3-м квартале, составила 4,83 млрд рублей, а общая сумма возмещения, полученная за 9 месяцев, составила 5,6 млрд рублей.
Таким образом, говорить о росте эффективности компании за счет основной деятельности, пока преждевременно, поэтому инвесторы в рамках диапазонных торгов еще не раз сменят милость на гнев. Но с точки зрения открывающихся перспектив, компания выглядит крайне привлекательно и, на наш взгляд, любое снижение цены целесообразно использовать для формирования и увеличения длинных позиций по эмитенту.
В качестве новых поводов роста могут стать расширение присутствия на зарубежных рынках и укрепление международного сотрудничества. Стоит напомнить, что в 2014 году портфель заказов «РусГидро» пополнился соглашениями с китайскими корпорациями. Также сохраняется кооперация в рамках проектов в Индии, Нигерии, Киргизии, Абхазии. Нельзя говорить и о закрытии европейского рынка, поскольку продолжается сотрудничество с австрийской корпорацией Voith Hydro и французским предприятием Alstom.
На сегодняшний день уставный капитал общества составляет порядка 386,255 млрд рублей при номинальной стоимости одной акции в 1 рубль. При этом 66,8370% акций принадлежит правопреемнику СССР – Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. То есть контрольный пакет народного достояния, к счастью, продолжает оставаться в руках государства. Еще 29,1475% находится в собственности НКО ЗАО «НРД», который в свою очередь находится в составе Группы «Московской Биржи». Таким образом, в свободном обращении находится не так много акций. Кроме того, на лондонской бирже (LSE) торгуются американские депозитарные расписки, где каждая расписка приравнивается к 100 обыкновенным акциям. Стоимость одной акции по итогам торгов 15 декабря составила 0,625 рубля, а стоимость одной АДР - $0,949. Не удивительно, что рост акций продолжился. Во многом такой динамике способствовали последние новости, но об этом мы упомянем несколько позже.
Фундаментальная картина по компании «РусГидро» свидетельствует о значительной недооцененности эмитента. Показатель P/E составляет всего 5,3, а стоимость компании превышает EBITDA всего в 3,7 раза. Более того, текущая курсовая стоимость акций остается ниже балансовой стоимости. Показатель P/B находится на уровне 0,4. При этом цена превышает денежный поток всего в 2,7 раза. Таким образом, по указанным параметрам холдинг имеет значительное преимущество по сравнению с такими иностранными компаниями сферы энергетики, как Infinis Energy, SSE, Electricity и Drax Group.
При этом значительной закредитованности, благодаря девальвации рубля, на текущий момент не наблюдается. Показатель Net Debt/Equity остается на вполне комфортном уровне 0,3, а рентабельность собственного капитала достигает 4,8. Исходя из анализа текущих коэффициентов, очевидно, что компания обладает значительным потенциалом при внешних благоприятных факторах.
Основными сдерживающими факторами на сегодняшний день являются:
Во-первых, изношенность основных средств. На текущий момент доля капитальных затрат в связи с износом и преодолением аварийных последствий будет возрастать.
Во-вторых, зарегулированность отрасли не позволяет формировать тарифы рыночным путем, что препятствует получению прибыли, необходимой на развитие.
И, наконец, общий спад в мировой экономике и экономике России, в частности, ведет к снижению спроса на электроэнергию, в особенности со стороны промышленных предприятий, что, безусловно, напрямую отражается на результатах деятельности «РусГидро».
Однако, в свете последних новостей привлекательность инвестиций в акции ПАО «РусГидро» значительно возросла. Техническая картина на месячном графике цены акций свидетельствует, что понижательный тренд сменился на боковую динамику в широком диапазоне 0,45 – 0,75. Подобная динамика с учетом отличных фундаментальных показателей может свидетельствовать об отрывающихся перспективах формирования растущего тренда.
Кроме того, по словам вице-премьера Юрия Трутнева, Правительство РФ пока не готово к дальнейшей приватизации «РусГидро», а главной задачей на сегодня является повышение эффективности его работы. В первую очередь, решается вопрос по повышению капитализации компании. Эти слова определяют основной вектор госполитики в отношении компании, что однозначно должно получить отражение и в росте цены.
Еще одним чрезвычайно важным моментом является сохранение тарифов для потребителей и минимизации ущерба для самой компании. В этой связи Минэкономразвития предложило повысить дивиденды «РусГидро» до 60% чистой прибыли, чтобы бюджет мог получать ежегодно около 12 млрд рублей, и, таким образом, направлять эти средства на компенсации. Главным препятствием для реализации подобного предложения остается необходимость направлять чистую прибыль на капиталоемкие проекты, завершение которых планируется лишь в 2018-2019 годах. Тем не менее, сбрасывать сценарий повышения дивидендов в качестве возможного драйвера роста со счетов не стоит.
И, наконец, ключевым событием, приведшем к росту цены за последние два дня, послужила публикация отчетности компании по стандартам МСФО. По итогам 9-ти месяцев 2015 года, чистая прибыль увеличилась до 24,098 млрд рублей (+7,6%). А итоги 3-го квартала оказались еще более впечатляющими: чистая прибыль за 3-й квартал составила 5,516 млрд рублей, показав более чем пятикратное увеличение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но при более тщательном изучении выяснилось, что основная доля чистой прибыли была сформирована за счет страхового возмещения после аварии на Загорской ГАЭС-2. Сумма возмещения, полученная в 3-м квартале, составила 4,83 млрд рублей, а общая сумма возмещения, полученная за 9 месяцев, составила 5,6 млрд рублей.
Таким образом, говорить о росте эффективности компании за счет основной деятельности, пока преждевременно, поэтому инвесторы в рамках диапазонных торгов еще не раз сменят милость на гнев. Но с точки зрения открывающихся перспектив, компания выглядит крайне привлекательно и, на наш взгляд, любое снижение цены целесообразно использовать для формирования и увеличения длинных позиций по эмитенту.
В качестве новых поводов роста могут стать расширение присутствия на зарубежных рынках и укрепление международного сотрудничества. Стоит напомнить, что в 2014 году портфель заказов «РусГидро» пополнился соглашениями с китайскими корпорациями. Также сохраняется кооперация в рамках проектов в Индии, Нигерии, Киргизии, Абхазии. Нельзя говорить и о закрытии европейского рынка, поскольку продолжается сотрудничество с австрийской корпорацией Voith Hydro и французским предприятием Alstom.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба