8 апреля 2016 Газпромбанк Назаров Александр
Пик сезона выплат придется на первую неделю августа
Мы ожидаем, что в этом году российские компании заплатят дивиденды общей суммой ~803 млрд руб. (~11,5 млрд долл.) в период с мая по август. Для сравнения: в прошлом году, по нашим оценкам, выплаты составили около 790 млрд руб. (~12,5 млрд долл.). Таким образом, в годовом сопоставлении они останутся практически неизменными.
Мы полагаем, что самые крупные дивидендные выплаты придутся на последнюю неделю июля/ первую неделю августа, а наиболее значимым крайним сроком выплат номинальным держателям станет, скорее всего, 30 июля. На последней неделе июля дивиденды заплатят Газпром, ЛУКОЙЛ, Башнефть, Сургутнефтегаз, Татнефть и МТС. Вместе с тем мы полагаем, что в иностранную валюту сразу будет конвертировано лишь 32% от пикового объема выплат или 144 млрд руб. (~2 млрд долл.), что гораздо скромнее других известных нам оценок. Отметим, что данная сумма относится к владельцам депозитарных расписок (ДР) и нерезидентам, напрямую владеющим акциями (например, доля BP в Роснефти). Мы связываем такую низкую оценку с относительно небольшой долей держателей депозитарных расписок у трех крупнейших дивидендных плательщиков на российском рынке — Газпроме, Роснефти, и Сургутнефтегазе. Доля иностранных акционеров во всех трех компаниях не превышает, по нашим оценкам, 30%.
Влияние на курсы валют ограниченно, а последние два года перекрывалось санкциями и динамикой цен на нефть
Разумеется, рынок не может не отреагировать на пик дивидендных выплат в рублях, однако ситуация, наблюдавшаяся в течение двух предыдущих лет, не была столь однозначной. Более существенное влияние на российский рубль оказали введенные 31 июля секторальные санкции против российских компаний.
Кроме того, несомненно ключевым драйвером валютного рынка была цена на нефть. В 2014 и 2015 гг. наблюдалось значительное снижение стоимости сырой нефти в июле, что затмило все остальные факторы, оказывающие влияние на динамику валютных курсов.
Наконец, при оценке влияния различных факторов на валютный рынок, нам не стоит забывать об объемах. Наибольший размер недельных выплат нерезидентам, как отмечалось выше, мы оцениваем в 144 млрд руб., т.е. чуть больше 2 млрд долл. На самом деле, за последние 15 месяцев на Московской бирже лишь в течение нескольких дней наблюдались дневные объемы торгов в паре USD/RUB, не достигшие такого уровня: по нашим расчетам, средний объем торгов составил 4,6 млрд долл. Таким образом, мы полагаем, что даже достижение пика дивидендных выплат, которые будут конвертированы в иностранную валюту, окажет ограниченное влияние на динамику валютного рынка
Падение дивидендной доходности на фоне конъюнктуры рынка, но некоторые лидеры прошлого года по выплатам остаются
Несмотря на некоторое увеличение общего размера дивидендных выплат в годовом сопоставлении (в абсолютном выражении), о котором мы упоминали выше, в этом году дивидендные доходности компаний в целом менее привлекательны на фоне 2015 г.
Основная причина — в динамике котировок акций компаний: индекс ММВБ находится на многомесячных максимумах. Кроме того, компании, выплачивающие хорошие дивиденды, показывают опережающую индекс динамику. В их списке мы по-прежнему видим привычные имена, включая большинство представителей нефтегазового и телекоммуникационного секторов. Отметим, что некоторые компании имеют практику выплаты промежуточных дивидендов. Доходности на нижеприведенном графике отражают общий размер дивидендов, предстоящих к выплате в 2016 г., включая финальные дивиденды за 2015 г. и промежуточные за 2016 г.
В Приложении приведена более подробная таблица с графиком дивидендных выплат.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы ожидаем, что в этом году российские компании заплатят дивиденды общей суммой ~803 млрд руб. (~11,5 млрд долл.) в период с мая по август. Для сравнения: в прошлом году, по нашим оценкам, выплаты составили около 790 млрд руб. (~12,5 млрд долл.). Таким образом, в годовом сопоставлении они останутся практически неизменными.
Мы полагаем, что самые крупные дивидендные выплаты придутся на последнюю неделю июля/ первую неделю августа, а наиболее значимым крайним сроком выплат номинальным держателям станет, скорее всего, 30 июля. На последней неделе июля дивиденды заплатят Газпром, ЛУКОЙЛ, Башнефть, Сургутнефтегаз, Татнефть и МТС. Вместе с тем мы полагаем, что в иностранную валюту сразу будет конвертировано лишь 32% от пикового объема выплат или 144 млрд руб. (~2 млрд долл.), что гораздо скромнее других известных нам оценок. Отметим, что данная сумма относится к владельцам депозитарных расписок (ДР) и нерезидентам, напрямую владеющим акциями (например, доля BP в Роснефти). Мы связываем такую низкую оценку с относительно небольшой долей держателей депозитарных расписок у трех крупнейших дивидендных плательщиков на российском рынке — Газпроме, Роснефти, и Сургутнефтегазе. Доля иностранных акционеров во всех трех компаниях не превышает, по нашим оценкам, 30%.
Влияние на курсы валют ограниченно, а последние два года перекрывалось санкциями и динамикой цен на нефть
Разумеется, рынок не может не отреагировать на пик дивидендных выплат в рублях, однако ситуация, наблюдавшаяся в течение двух предыдущих лет, не была столь однозначной. Более существенное влияние на российский рубль оказали введенные 31 июля секторальные санкции против российских компаний.
Кроме того, несомненно ключевым драйвером валютного рынка была цена на нефть. В 2014 и 2015 гг. наблюдалось значительное снижение стоимости сырой нефти в июле, что затмило все остальные факторы, оказывающие влияние на динамику валютных курсов.
Наконец, при оценке влияния различных факторов на валютный рынок, нам не стоит забывать об объемах. Наибольший размер недельных выплат нерезидентам, как отмечалось выше, мы оцениваем в 144 млрд руб., т.е. чуть больше 2 млрд долл. На самом деле, за последние 15 месяцев на Московской бирже лишь в течение нескольких дней наблюдались дневные объемы торгов в паре USD/RUB, не достигшие такого уровня: по нашим расчетам, средний объем торгов составил 4,6 млрд долл. Таким образом, мы полагаем, что даже достижение пика дивидендных выплат, которые будут конвертированы в иностранную валюту, окажет ограниченное влияние на динамику валютного рынка
Падение дивидендной доходности на фоне конъюнктуры рынка, но некоторые лидеры прошлого года по выплатам остаются
Несмотря на некоторое увеличение общего размера дивидендных выплат в годовом сопоставлении (в абсолютном выражении), о котором мы упоминали выше, в этом году дивидендные доходности компаний в целом менее привлекательны на фоне 2015 г.
Основная причина — в динамике котировок акций компаний: индекс ММВБ находится на многомесячных максимумах. Кроме того, компании, выплачивающие хорошие дивиденды, показывают опережающую индекс динамику. В их списке мы по-прежнему видим привычные имена, включая большинство представителей нефтегазового и телекоммуникационного секторов. Отметим, что некоторые компании имеют практику выплаты промежуточных дивидендов. Доходности на нижеприведенном графике отражают общий размер дивидендов, предстоящих к выплате в 2016 г., включая финальные дивиденды за 2015 г. и промежуточные за 2016 г.
В Приложении приведена более подробная таблица с графиком дивидендных выплат.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу