6 октября 2016 Finanz.ru
(Bloomberg) -- Два центральных банка мира, проводящих наиболее стимулирующую монетарную политику, начинают думать о путях выхода из лабиринта количественного смягчения.
Прошло много времени с тех пор, как их американский "коллега" закончил программу выкупа активов и начал повышать процентные ставки, а Банк Японии и Европейский центральный банк по-прежнему полагаются на масштабное количественное смягчение в борьбе за оживление роста потребительских цен.
Но не факт, что то, что когда-то работало, будет работать вечно. Количественное смягчение теряет свою привлекательность на фоне негативных побочных эффектов, включая опасения относительно финансовой стабильности и сокращение прибыли коммерческих банков, и в особенности из-за того, что найти подходящие активы для покупки не так-то просто.
Банк Японии перенастроил свою монетарной политику, чтобы сохранить ее устойчивость, в то время как сотрудникам ЕЦБ было поручено скорректировать правила программы количественного смягчения, чтобы она сохраняла свою эффективность до тех пор, пока в ней есть необходимость. Оба центральных банка далеки от своих целей по инфляции, то есть в идеале программы должны быть готовы к долгому путешествию, однако растут признаки того, что регуляторы понимают, что далеко на них не уедешь.
"У количественного смягчения в том виде, в каком мы его знаем, заканчивается взлетная полоса, - сказал Фредерик Нойманн, соруководитель отдела исследований азиатской экономики в HSBC Holdings Plc в Гонконге. - Как оказалось, число облигаций для покупки не бесконечно. А инвесторы все более неохотно уступают центробанку то, что еще осталось на рынке".
Смена фокуса
Что касается ЕЦБ, то речь идет не о резком прекращении, а о постепенном сворачивании программы количественного смягчения до ее полной остановки. Хотя сроки такого шага неизвестны и этот вопрос пока не входит в официальную повестку Совета управляющих, тот факт, что среди членов ЕЦБ формируется неформальный консенсус по поводу стратегии завершения программы, отражает снижение аппетита к наращиванию выкупа облигаций.
В Японии, где центробанку принадлежит более трети находящихся в обращении гособлигаций, глава регулятора Харухико Курода сместил фокус с повышения объема выкупа долга на таргетирование кривой доходности. Хотя этот шаг и можно толковать как одну из форм сворачивания программы количественного смягчения, мало кто ожидает, что супермягкая денежно-кредитная политика Банка Японии закончится в обозримом будущем.
Коммуникационная задача для обоих центробанков - убеждать нервных инвесторов в том, что стимулы не сворачиваются преждевременно или вообще не сворачиваются. Европейские акции и облигации упали после сообщения о том, что ЕЦБ обдумывает постепенное сворачивание, что похоже на панику 2013 года в США, когда Федеральная резервная система дала понять, что готова снизить темпы выкупа.
"Постепенное сворачивание не означает ужесточения денежно-кредитной политики, - сказал Клаус Баадер, главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону Societe Generale SA в Гонконге. - Это просто ослабление более медленными темпами".
Центробанки утверждают, что количественное смягчение предотвратило дефляционную спираль падения цен и заработной платы. Инфляция в еврозоне находилась ниже нулевой отметки с конца 2014 года до марта 2015 года, когда ЕЦБ начал покупать суверенные облигации. В настоящее время она составляет 0,4 процента и, вероятно, продолжит рост, хотя, по прогнозам ЕЦБ, не достигнет целевого уровня в чуть менее 2 процентов как минимум до конца 2018 года. У Японии более слабые данные, а ключевой показатель потребительских цен снижался шесть месяцев подряд в марте-августе.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Прошло много времени с тех пор, как их американский "коллега" закончил программу выкупа активов и начал повышать процентные ставки, а Банк Японии и Европейский центральный банк по-прежнему полагаются на масштабное количественное смягчение в борьбе за оживление роста потребительских цен.
Но не факт, что то, что когда-то работало, будет работать вечно. Количественное смягчение теряет свою привлекательность на фоне негативных побочных эффектов, включая опасения относительно финансовой стабильности и сокращение прибыли коммерческих банков, и в особенности из-за того, что найти подходящие активы для покупки не так-то просто.
Банк Японии перенастроил свою монетарной политику, чтобы сохранить ее устойчивость, в то время как сотрудникам ЕЦБ было поручено скорректировать правила программы количественного смягчения, чтобы она сохраняла свою эффективность до тех пор, пока в ней есть необходимость. Оба центральных банка далеки от своих целей по инфляции, то есть в идеале программы должны быть готовы к долгому путешествию, однако растут признаки того, что регуляторы понимают, что далеко на них не уедешь.
"У количественного смягчения в том виде, в каком мы его знаем, заканчивается взлетная полоса, - сказал Фредерик Нойманн, соруководитель отдела исследований азиатской экономики в HSBC Holdings Plc в Гонконге. - Как оказалось, число облигаций для покупки не бесконечно. А инвесторы все более неохотно уступают центробанку то, что еще осталось на рынке".
Смена фокуса
Что касается ЕЦБ, то речь идет не о резком прекращении, а о постепенном сворачивании программы количественного смягчения до ее полной остановки. Хотя сроки такого шага неизвестны и этот вопрос пока не входит в официальную повестку Совета управляющих, тот факт, что среди членов ЕЦБ формируется неформальный консенсус по поводу стратегии завершения программы, отражает снижение аппетита к наращиванию выкупа облигаций.
В Японии, где центробанку принадлежит более трети находящихся в обращении гособлигаций, глава регулятора Харухико Курода сместил фокус с повышения объема выкупа долга на таргетирование кривой доходности. Хотя этот шаг и можно толковать как одну из форм сворачивания программы количественного смягчения, мало кто ожидает, что супермягкая денежно-кредитная политика Банка Японии закончится в обозримом будущем.
Коммуникационная задача для обоих центробанков - убеждать нервных инвесторов в том, что стимулы не сворачиваются преждевременно или вообще не сворачиваются. Европейские акции и облигации упали после сообщения о том, что ЕЦБ обдумывает постепенное сворачивание, что похоже на панику 2013 года в США, когда Федеральная резервная система дала понять, что готова снизить темпы выкупа.
"Постепенное сворачивание не означает ужесточения денежно-кредитной политики, - сказал Клаус Баадер, главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону Societe Generale SA в Гонконге. - Это просто ослабление более медленными темпами".
Центробанки утверждают, что количественное смягчение предотвратило дефляционную спираль падения цен и заработной платы. Инфляция в еврозоне находилась ниже нулевой отметки с конца 2014 года до марта 2015 года, когда ЕЦБ начал покупать суверенные облигации. В настоящее время она составляет 0,4 процента и, вероятно, продолжит рост, хотя, по прогнозам ЕЦБ, не достигнет целевого уровня в чуть менее 2 процентов как минимум до конца 2018 года. У Японии более слабые данные, а ключевой показатель потребительских цен снижался шесть месяцев подряд в марте-августе.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу