Егор Сусин, Недельный обзор рынка: уровни поддержки/сопротивления, рекомендации

Прошедшая неделя снова была волатильной, но общая атмосфера на финансовых рынках улучшилась, ситуация немного стабилизировалась перед выборами в США. В Канаде был опубликован отчет по темпам роста ВВП в августе. За последний месяц лета канадский ВВП сократился на 0.3% и это третье сокращение за последние 6 месяцев. Годовой прирост ВВп сократился до 0.6%. При этом за последний год в секторе производства товаров сокращение достигло 2.3%, в то время, как сектор услуг вырос на 1.9%. Производственный цены и цены на сырьё снизились соответственно на 1.2% и 7.2%. Годовой прирост производственных цен снизился до 8.0% и склонен к дальнейшему падению на фоне резкого падения цен на нефть и металлы. Данные подтверждают то, что экономика близка к рецессии, хотя в Канаде ситуация пока лучше, чем в Европе и США. Вероятно, банк Канады будет склонен к дальнейшему снижению ставок.

В Японии неделя была богата на экономические отчеты. Индекс цен на корпоративные услуги за сентябрь вырос всего не 0.1%, что сигнализирует о снижении инфляционных рисков. Индексы потребительских цены пока достаточно умеренно отреагировали на падение ресурсных рынков. В сентябре годовой прирост потребительских цен остался на прежнем уровне 2.1%. Индекс цен без учета продуктов питания и энергии за последний год вырос на 0.2%. Инфляционные риски в Японии не столь явные, как в других странах. Относительно неплохо вышел отчет по промышленному производству за сентябрь, который показал прирост на 1.2%, хотя на фоне падения в августе на 3.5% и позитивным отчет не назовешь. В потребительском секторе ситуация продолжает ухудшаться: розничные продажи за последний год сократились на 0.4%, расходы домовладельцев упали на 2.3%. Белым пятном на этом фоне стали данные по безработице, которая в сентябре неожиданно сократилась до 4.0%, в августе показатель был на уровне 4.2%. В целом ситуация продолжила ухудшаться в 3 квартале, который может показать второе подряд сокращение ВВП. На этом фоне Банк Японии решился на понижение процентных ставок, которое состоялось в пятницу: ставка была понижена на 20 б.п. до 0.3%. Йена на неделе снижалась и частично отыграла рост прошедшей недели, хотя среднесрочные перспективы японской валюты пока остаются позитивными.

В Великобритании неделя началась с публикации ещё одного негативного отчета по по ценам на дома от Nationwide, цены снизились на 1.4% за октябрь и на 14.6% за последний год (самое сильное падение с начала подсчета показателя в 1991 году). Объем розничных продаж по данным Конфедерации Британских Промышленников за октябрь повторил значения сентября на уровне -27%. В секторе потребительского кредитования за сентябрь ситуация немного улучшилась, но впереди данные за октябрь, которые могут оказаться очень негативными. Стоит обратить, внимание на то, что количество одобренных заявон на получение ипотечного кредита выросло до 33 тыс., это произошло впервые за многие месяцы и позволяет надеяться на то, в середине 2009 года цены на дома в Великобритании стабилизируются. В то же время настроения потребителей в октябре были крайне негативными, индекс настроений упал до -36, стало минимальным значением за все 34 года подсчета показателя. Данные в целом подтверждают то, что английская экономика уже фактически находится в состоянии рецессии. На этом фоне ожидания по снижению ставок Банка Англии усиливаются.

В Европе экономическая ситуация в целом продолжает ухудшаться, хотя некоторые отчеты на неделе были волне удовлетворительными. Инфляционное давление в октябре снижалось. Годовой прирост потребительских цен в Германии снизился до 2.5%, в Италии до 3.5%, а в целом по Еврозоне до 3.2%. Годовой прирост денежной массы замедлился до 8.6% в сентябре. На этом фоне отчет по безработице в Германии показал её сокращение с 7.6% до 7.5%, по Еврозоне в целом безработица осталась на прежнем уровне 7.5%. Снова рухнул индекс настроений в деловой среде Германии от института IFO, индекс опустился до 90.2, что стало худшим значением за последние 5 лет. Во Франции не лучше, индекс настроения потребителей обвалился до исторически низких значений -47, а количество выданных разрешений на строительство за год сократилось на 23.3%. Не порадовали и розничные продажи в Германии, которые за сентябрь сократились на 2.3%. В целом по Еврозоне экономические настроения продолжили резко падать. На этом фоне практически гарантировано ЕЦБ понизит процентную ставку на 50 б.п. до 3.25% на ближайшем заседании, этот факт всю неделю подтверждали и представители ЕЦБ во главе с Ж.-К.Трише.

В США экономические отчеты на неделе также не особо радовали. Продажи на первичном рынке жилья в сентябре неожиданно подскочили на 2.7%, однако рост этот получится только за счет того, что данные за август были пересмотренны вниз, после чего падение в последний месяц лета составило 12.6%. Небольшое улучшение с продажами произошло на фоне снижения цен на 9.1% за последний год. Августовский отчет Standard & Poor’s/Case-Shiller по динамике цен на дома в 20 крупнейших городах США показал падение цен за последний год на 16.6%, в 10 крупнейших городах падение достигло 17.7%. Падение цен с максимумов в 20 городах составила 20.3%, в 10 городах 22%, и это не предел, т.к. падение пока не замедляется, в Фениксе, Майами и Лас-Вегасе цены упали более, чем на треть. Понятно, что на этом фоне многие задумываются о том, чтобы перестать платить по ипотеке, особенно те, кто купил дома в 2006-2007 годах, уже более 4 млн. семей задерживают выплаты по ипотеке. На этом фоне поистине королевский подарок сделал своим должникам банк JPMorgan Chase, который объявил об отсрочке выплат по ипотеке на 3 месяца для 400 тыс. американских семей. Интересно что эти семьи будут делать когда пройдет три месяца и придется гасить проценты за отсроченные месяцы? Октябрь характеризовался обвальным падением потребительских настроений до 38.0 (минимальных уровней за последние 40 лет), это при том, что в сентябре показатель был на уровне 59.8. Индекс деловой активности по данным Чикагской Ассоциации Менеджеров рухнул в октябре с 56.7 до 37.8, указав на глубокую рецессию, негативную динамику показал индекс настроения по данным Мичиганского Университета, который в октябре опустился до 57.6. Рост показали заказы на товары длительного пользования в сентябре, которые восстановились на 0.8%, но на фоне падения на 5.5% месяцем ранее выход данных трудно назвать позитивным. Без учета автомобилей заказы снова снизились, теперь на 1.1%. На высоком уровне 479 тыс. остались недельные заявки на пособие по безработице. Наиболее ожидаемыми отчетами на неделе были: предварительный отчет по темпам роста ВВП в 3 квартале и динамика потребительских расходов. По данным Бюро Экономического Анализа по итогам третьего квартала сокращение ВВП составило 0.3%. Перед выборами было бы удивительно, если бы мы увидели другие цифры, но достаточно посмотреть на отчет внимательнее и всё станет более-менее ясно. Чистое потребление в третьем квартале обвалилось на 3.1% (худшее значение за последние 28 лет), на 1.9% упали валовые внутренние инвестиции. "Вытянуть" ВВП на относительно нормальный уровень удалось за счет резкого выросших оборонных расходов и внешней торговли. В следующих отчетах показатель, вероятно, будет пересмотрен с понижением. Незначительное сокращение ВВП в 3 квартале также характеризовалось резким ростом запасов, т.е. в 4 квартале мы можем увидеть крайне негативные данные значительно более приближенные к реалиям американской экономики. Отчет по потребительским расходам за сентябрь вышел негативно, расходы сократились на 0.3% и до конца года, вероятно, будут сохранять негативную динамику. ФРС на неделе долго не думала и срезала ставки ещё на 50 б.п. до 1.0%, того же уровня, где А.Гринспен остановился в 2003 году и минимального значения с 1954 года. Учитывая сопутствующие комментарии ФРС есть большая вероятность, что не исключено и дальнейшее снижение, так что не стоит исключать того, что скоро ставка ФРС догонит ставку Банка Японии. Похоже крылатая фраза Б.Бернанке "разбрасывать деньги с вертолета" получает свое воплощение.

Финансовые рынки на неделе оставались волатильными. Мир похоже проникся идеей понижения ставок, помимо ФРС и Банка Японии многие Центробанки смягчили монетарную политику Китай - на 27.б.п(до 6.66%), Южная Корея - на 75 б.п. (до 4.25%), Норвегия - на 50 б.п. (до 4.75%), Словакия - на 50 б.п. (до 3.75%). В стороне от остальных была многострадальная Исландия, где ставку повысили с 12% до 18%, наверно хотят привлечь новых вкладчиков из Великобритании. На фоне этого ФРС и ЕЦБ заливали рынки ликвидностью, похоже тут уже никто останавливаться не желает. ФРС открыла "своп" линии для Новой Зеландии, Южной Кореи, Бразилии и Сингапура. ЕЦБ заявил о том, что 29 декабря объем его интервенций на межбанковском рынке составил 773.7 млрд. евро, интересно где Центробанк планирует остановиться и планирует ли вообще? Фондовые рынки на радостях отскочили от своих минимумов, пошли разговоры о том, что рынки достигли своего дна и "можно не успеть купить", что спровоцировало резкий отскок вниз доллара и йены. Не смотря на это понятно, что кризис не пройден, большинство экономик входит в состояние рецессии, а потребители всё сильнее сокращают свои расходы. В этих условиях многие предприятия будут рапортовать о падении прибылей и «заниженные» на сегодня котировки акций могут завтра оказаться слишком высокими. Если Центробанки не остановятся дефляционное сжатие экономик может трансформироваться в инфляционную спираль, последствия которой будут непрогнозируемые.

На грядущей неделе ожидается большой объем экономических данных, и главное политическое событие года - выборы президента США. В Канаде основные данные будут опубликованы в конце недели. В четверг выйдет отчет по деловой активности в октябре, ожидается умеренное снижение активности, хотя в реальности отчет может выйти хуже прогнозов на фоне ухудшения экономической ситуации. В пятницу внимание будет приковано к отчету по рынку труда. Ожидается, что безработица вырастет до 6.2%, а количество занятых сократится на 10 тысяч человек. Вполне вероятно, что данные окажутся хуже, чем этого ожидают и канадский доллар окажется под давлением продаж. Ухудшение экономической ситуации может заставить Банк Канады пойти на дальнейшее снижение ставок.

В Японии неделя начнется с праздничного дня. Особо важных экономических данных не планируется. Японская валюта, вероятно, будет следовать за динамикой фондовых рынков.

В Великобритании данных будет много. В понедельник опубликуют данные по деловой активности в производстве за октябрь, индекс находится значительно ниже 50.0, что говорит о рецессии в производственном секторе, ожидается, что снижение индекса продолжится. Также состоится выступление главы Банка Англии М.Кинга и Министра Финансов Великобритании А.Дарлинга в финансовом комитете Парламента по теме финансового кризиса. В преддверии решения по ставкам выступление может оказать сильное влияние на рынки. Данные по промышленному производству и деловой активности в секторе услуг будут опубликованы в пятницу, ожидается дальнейшее падение индексов. Ключевым событием недели станет решение по ставкам Банка Англии, которое будет опубликовано в четверг. Ожидается, что ставка будет понижена на 50 б.п. до 4.0%, хотя некоторые ждут снижения ставки сразу на 75 б.п. То, что ставка будет понижена не сомневается практически никто, однако Банк Англии любит сюрпризы. Сложность заключается в том, что инфляция в Великобритании остается на своих пиковых уровнях и достигла 5.2%, с другой стороны экономика уже в состоянии рецессии. Фактически экономика Великобритании, на данный момент, столкнулась со стагфляцией, хотя признавать это никто не хочет. Последние данные показали ускорение темпов роста денежной массы, что не способствует снижения инфляционного давления. Насколько Банк Англии готов рисковать ценовой стабильностью в данной ситуации? Конечно, наступление рецессии повлечёт за собой падение темпов роста цен, этому также способствует и падение цен на ресурсных рынках, Но резкое падение фунта в последние месяцы наоборот стимулирует инфляцию. Понижение ставок, вероятно, состоится, но говорить о конкретно величине снижения пока достаточно сложно.

В Еврозоне неделя начнется с публикации отчетов по деловой активности в производственном секторе за октябрь, по предварительным данным индексы существенно снизились. Во вторник будут опубликованы данные по производственным ценам в Еврозоне. Отчет по розничным продажам в Еврозоне будет опубликован в среду, после того, как в Германии розничные продажи резко снизились можно ожидать падения продаж и по Еврозоне в целом. Ключевым событием недели станет решение по ставке ЕЦБ в четверг. Представители Центробанка четко указывали на возможность снижения ставок, потому участники рынка ожидают сокращения ставок на 50 б.п. до 3.25%. На более агрессивное снижение ставок участники рынка, вероятно, не пойдут. Также стоит обратить внимание на пресс-конференцию главы ЕЦБ Ж.-К.Трише, не исключено, что он укажет на дальнейшее снижение ставок. В этих условиях европейская валюта может оказаться под давлением. Закроют неделю отчеты по внешней торговле и промышленному производству Германии. В промышленном секторе ожидается существенное сокращение, т.к. снижение потребительской активности в мире негативно сказывается на промышленности. В целом европейская валюта будет оставаться под давлением, коррекция может завершиться очень быстро, т.к. европейская экономика стремительно входит в состояние рецессии.

В США на неделе выйдет серия важных экономических отчетов, а также состоятся выборы президента. В понедельник выйдут отчеты по деловой активности в производстве и расходам в строительстве. Оба отчета ожидаются с негативом. Деловая активность уже несколько месяцев указывает на рецессию в экономика и поводов говорить о улучшении ситуации нет. Во вторник состоятся выборы президента США, результат выборов достаточно очевиден, т.к. демократ Б.Обама серьёзно лидирует, однако сам факт выборов может привести к росту активности на финансовых рынках. В среду выйдут данные по занятости от ADP и индекс деловой активности в секторе услуг. Данные по ADP в серьёз воспринимать не стоит, т.к. эти данные крайне редко позволяют спрогнозировать какое изменение занятости будет в официальном отчете по рынку труда. Относительно деловой активности в секторе услуг можно ожидать резко негативного отчета, который может оказаться существенно хуже ожиданий. Ключевым экономическим отчетом недели станет отчет по рынку труда за октябрь. Ожидается, что количество рабочих мест сократится на 180 тыс. Нельзя исключать, что данные окажутся даже хуже, т.к. многие компании заявляют о массовых сокращениях. Также можно ждать и роста безработицы. Экономика США входит в состояние рецессии, возможно, самой глубокой за последние 70 лет. Последние рецессии приводили к тому, что количество рабочих мест сокращалось на 2 млн. в годовом исчислении, так что ухудшение на рынке труда продолжится в ближайшие кварталы. Негативные отчеты могут спровоцировать падение доллара против японской валюты и падение фондовых индексов.

В целом фокус рынка смещается на состояние экономик. Большинство развитых стран входят в состояние рецессии, отрицать это уже практически никто не решается. В таких условиях многие корпорации будут пересматривать прогнозы по прибылям, что может спровоцировать новую волну падения на фондовых рынках. Массовые вливания ликвидности способствовали стабилизировали ситуацию в финансовом секторе, но не решили проблем, суть которых кроется в чрезмерной кредитной экспансии, которая породила чрезмерное потребление. На данный момент многие страны пытаются решать вопрос вливанием ликвидности в систему, хотя это больше напоминает лечение алкоголика заливанием в него водки всё в больших количествах. Такие действия властей могут привести разве что к "белой горячке" мировой экономики. Пытаться удержать финансовую пирамиду с помощью печатного станка бесполезно, экономика должна пройти процесс обновления, действия же властей многих стран сейчас направлены на накачку системы деньгами. Конечно, на какое-то время это может стабилизировать ситуацию, но в долгосрочном плане только усугубит проблемы. Своими действиями Центробанки рискуют спровоцировать инфляционный коллапс. Хотя пока видно, что Центробанки не могут даже этими вливаниями повернуть ситуацию вспять, т.к. идет процесс дефляционного сжатия и сокращения спроса. Отчасти в этом виноваты банки, которые в условиях ожидания рецессии не особо рвутся кредитовать предприятия и потребителей, ужесточая условия кредитования. Кризис продолжается и простого выхода из него нет.

Условные обозначения:
- Восходящий тренд
- Восходящий тренд, консолидация.
- Нисходящий тренд.
- Нисходящий тренд, консолидация
- Боковое движение (Flat)