21 ноября 2016 Вести Экономика
До сих пор мало что известно о политических приоритетах формируемой администрации Дональда Трампа. Планы об отмене ObamaCare и дерегулировании финансового сектора Америки, хотя очень близки сердцу консерваторов, проще декларировать на предвыборных митингах, чем осуществить в жизни.
Отказ от глобализации - наиболее частая тема Трампа-кандидата - может оказаться неуклюжим началом из-за нежелания определенной части республиканцев открыто поддерживать протекционизм. Сокращение налогов и увеличение инфраструктурных расходов, с другой стороны, выглядят как наиболее легкие и гарантирующую победу инициативы новой администрации.
Движение рынков с момента избрания Трампа, похоже, указывает на то, инвесторы ожидают поворота в стиле Рональда Рейгана в американской фискальной политике; доходность государственных облигаций увеличилась в ожидании более значительного дефицита, более высоких темпов роста и более высокой инфляции, отмечает британский журнал The Economist.
Однако повторение рейганомики почти наверняка принесет больше вреда, чем пользы. Опыт 1980-х гг. указывает на три важных фактора для беспокойства.
Во-первых, это финансовая нестабильность. Американские процентные ставки в 1980-х гг. были чрезвычайно высокими: благодаря усилиям Пола Волкера удалось снизить инфляцию, а затем ускорить темпы роста и увеличить государственное заимствование.
Высокие процентные ставки привлекли деньги из-за рубежа, что привело к резкому увеличению стоимости доллара: он укрепился на взвешенной с учетом торговли базе примерно на 40% с 1980 по 1985 гг.
Как итог, развивающиеся экономики, включая многие страны Латинской Америки, столкнулись с проблемой погашения деноминированных в долларах кредитов.
Сегодня большинство развивающихся экономик имеют значительно меньше государственных долговых обязательств в долларах. Но уязвимость сохраняется. Федеральный резерв готовит рынки к постепенному ужесточению монетарной политики.
В случае если более высокая инфляция убедит ФРС в необходимости нескольких повышений ставок в ближайшее время, многие инвесторы в развивающихся странах окажутся в крайне сложном положении.
Хаотическое бегство капитала может стать серьезной угрозой для менее крепких банков или заставить правительства ввести контроль над движением капитала.
Америка, которая в 1980-х гг. в итоге помогла в решении долгового кризиса Латинской Америки, сегодня, скорее всего, не протянет руку помощи при Трампе.
Недостаток американской щедрости произойдет в основном из-за второго побочного эффекта рейганомики в версии Трампа.
Как только доллар укрепился в начале 1980-х гг., профицит текущего платежного баланса Америки быстро превратился в огромный дефицит, от чего сильно пострадали американские компании.
Предыдущие попытки убедить торговых партнеров ограничить экспорт были заменены на более серьезную интервенцию.
В 1985 г. Джеймс Бейкер, тогдашний министр финансов США, заключил соглашение "Плаза" с Великобританией, Францией, Японией и Западной Германией о снижении стоимости доллара.
Трамп может столкнуться с похожей динамикой. Ускорение роста и более высокие процентные ставки могут привлечь иностранный капитал и усилить давление в сторону повышения на доллар, который и так укрепляется после выборов. Это поможет экспортерам в Америку и затормозит промышленное восстановление испытывающих экономические трудности городов, которые помогли Трампу одержать победу.
Трампу будет намного сложнее адекватно ответить на возникшие проблемы, чем Рейгану. Широко распространенная цепочка поставок означает, что карательные таможенные пошлины уже не так полезны для местных компаний, как в прошлом.
Битва вокруг обменного курса между Америкой и Китаем может быть намного опаснее - как экономически, так и геополитически, - чем переговоры Бейкера.
И, наконец, возможно, самым важным является третий урок: ускорение роста, полученное благодаря сокращению налогов и либерализации, не будет происходить одинаково во всей экономике. Рецепт, который был эффективным 30 лет назад, теперь выглядит неуместным.
Сегодня верхний предел налогообложения намного ниже, чем тогда, а это значит, что дополнительное сокращение принесет лишь незначительное ускорение роста. При этом неравенство сегодня намного выше, чем в начале 1980-х гг.; резкое уменьшение налогов для богатых на фоне проводимого финансового регулирования может довести экономическое разделение до беспрецедентных размеров, что политически чрезвычайно опасно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба