28 ноября 2016 banki.ru Суверов Сергей
Что включить в долгосрочный портфель российских акций, который можно смело передать детям и внукам? Многие скажут, почти не задумываясь: самые ликвидные «фишки» на рынке. И будут правы лишь отчасти — важно проанализировать не только аргументы за эмитента, но и его возможные долгосрочные риски.
«Газпром». Компания занимает первое место в мире по объемам запасов природного газа (17% мировых запасов). Имеет сильные позиции как на базовом для нее европейском рынке газа (доля более 30%), так и на внутрироссийском. Кроме того, «Газпром» вышел на перспективный рынок Азиатско-Тихоокеанского региона. По последним оценкам Международного энергетического агентства, спрос на газ в мире вырастет к 2040 году почти на 50% по сравнению с нынешним уровнем и будет расти быстрее, чем спрос на другие ископаемые виды топлива. Причина, с нашей точки зрения, в том, что газ является самым экологически чистым и относительно дешевым видом топлива.
«Норильский никель». Компания остается не столько российским, сколько глобальным игроком, являясь крупнейшим в мире производителем никеля и палладия. В долгосрочной перспективе никель — самый интересный цветной металл. Новый инвестиционный цикл в никелевой отрасли не за горами. За последние пять лет цена на никель упала на 60%. Рынок металла находился в профиците на фоне замедления экономического роста в Китае. Однако в связи с этим компании сектора практически не инвестировали в расширение новых мощностей, что сокращало переизбыток на рынке.
Таким образом, мы считаем, что рынок постепенно переходит в стадию нового инвестиционного цикла, характеризующегося финансированием новых проектов для удовлетворения спроса в будущем и повышением цен на металл, что должно оправдать эти капиталовложения. В связи с действующим запретом на экспорт никелевой руды из Индонезии и закрытием большой части никелевых рудников на Филиппинах по экологическим причинам никель и сейчас является очень интересным вложением. А если на Филиппинах последуют примеру Индонезии и также запретят экспорт никелевой руды, что сейчас обсуждается властями, поддержка цен на никель будет еще более существенной.
В долгосрочном периоде развитие гибридных автомобилей и электрокаров может стать еще одним мощным драйвером роста спроса на металл. Так, если на обычный автомобиль приходится около 2—3 кг никеля, то для изготовления гибридного автомобиля требуется уже 10 кг металла. Что касается производства электрокаров по технологии Tesla, речь идет уже о 60—70 кг никеля на автомобиль. Практически все ведущие автоконцерны мира (Toyota, BMW, General Motors, Volkswagen, Nissan, Ford и другие) заявляют о том, что к 2025 году будут производить больше гибридных и электрических автомобилей, чем традиционных, ради соответствия современным экологическим стандартам. В этом сценарии, однако, существует риск, что появится какая-нибудь другая более продвинутая технология, которая не подразумевает использование никеля.
«Северсталь», НЛМК. За прошедшие десять лет доход акционеров «Северстали» (от роста капитализации и дивидендных выплат) превысил аналогичный показатель по глобальной сталелитейной индустрии на 139%. НЛМК отличает низкая себестоимость производства, хорошая загрузка мощностей, невысокая долговая нагрузка, большая доля высокотехнологичной стали в выручке. В ближайшие годы, в период президентства Дональда Трампа в США, Америка может серьезно увеличить инфраструктурные инвестиции, примерно на триллион долларов, что позитивно для всех сталелитейных компаний. В Европе в связи с развитием «зеленой энергетики» растет спрос на сталь для производства ветряных электростанций.
Важное преимущество российских сталеваров — высокая степень их вертикальной интегрированности (особенно у «Северстали»). Впрочем, в сегменте есть долгосрочные риски. Основным является развитие других материалов, которые способны заменить сталь в различных производствах. Так, углепластик, который производится из углеродного волокна и по своим характеристикам прочнее и легче стали, может вытеснить последнюю из некоторых отраслей промышленности, если производители сумеют снизить его себестоимость. Пока углепластик очень дорогой, а цены на сталь относительно низкие по сравнению с историческими значениями, чтобы углепластик использовали повсеместно, но развитие технологий может изменить это.
Вместе с тем для производства стали требуется меньше электроэнергии, чем для выпуска алюминия. Сталь имеет бесконечный ресурс использования: произведенная однажды сталь переплавляется и может многократно использоваться дальше. Ремонт изделий из стали зачастую не требует специальной инфраструктуры — вмятину на машине можно исправить в гаражных условиях. Строительные стандарты и тренды меняются, но акцент все больше смещается в сторону возведения высотных зданий, что требует еще больше стали.
Сбербанк. По сути, монополист на банковском рынке России, имеет самую низкую ставку привлечения финансовых ресурсов по сравнению с другими кредитными институтами. Банк активно инвестирует в технологии. Его рыночные мультипликаторы в долгосрочной перспективе будут соответствовать не столько банку, сколько эмитенту из технологического сектора экономики, который имеет, как правило, более высокую оценку. Впрочем, стратегическим риском для Сбербанка может быть демонополизация банковского сектора в случае структурных реформ в России.
Московская биржа. Долгосрочные драйверы развития компании связаны с ростом локальной базы инвесторов. Во-первых, это розничные инвесторы, которых приводят на фондовый рынок такие возможности, как открытие индивидуального инвестиционного счета (ИИС) и развитие удаленных сервисов. Дополнительный катализатор — рост финансовой грамотности. Вторая важная группа — институциональные инвесторы. Здесь стоит отметить регуляторные изменения, стимулирующие НПФ и страховые компании быть более активными игроками финансового рынка.
Еще один долгосрочный драйвер для Мосбиржи — рост проникновения финансового рынка в экономику через эмиссию облигаций (вместо банковских долгов) и сделки IPO/SPO на рынке акций. К ускоренному развитию этой тенденции могут привести низкие процентные ставки, снятие санкций, упрощение процедур выпуска.
«АЛРОСА». Последнее крупное месторождение алмазов нашли 15 лет назад. По прогнозам экспертов, пик добычи алмазов придется на 2020 год, после чего предложение будет постепенно сокращаться. В связи с ростом населения и увеличением доли среднего класса в мире (в особенности в Индии и Китае) спрос на алмазы, напротив, будет устойчиво расти, что может вызвать дефицит драгоценного камня после 2020-х годов.
Однако нельзя не отметить и риск роста популярности искусственных или синтетических алмазов, которые в настоящее время используются по большей части в промышленности, но, вероятно, со временем будут восполнять растущий дефицит алмазов натуральных. На сегодняшний день создание синтетического алмаза ювелирного качества — все еще очень дорогое удовольствие, но с развитием технологий себестоимость будет, скорее всего, падать. Это, в свою очередь, будет привлекать все больше клиентов. Тем не менее мы не думаем, что спрос на натуральные алмазы исчезнет даже с падением стоимости алмазов синтетических. Обеспеченные люди будут готовы переплачивать за настоящий алмаз природного качества. Все-таки бриллианты — это предмет роскоши.
«РусГидро». По экономическому потенциалу освоения гидроэнергоресурсов Россия занимает второе место в мире, уступая лишь Китаю. Однако по степени их освоения — 20% — уступает практически всем развитым странам и многим развивающимся государствам. Так, во Франции, Швейцарии и Японии этот показатель превышает 90%, в Канаде и Норвегии — 70%, в США и Бразилии — 50%. Эта статистика говорит о больших перспективах освоения гидроэнергетического потенциала в России в ближайшем будущем.
«РусГидро» — лидер российской гидроэнергетики, у которой есть серьезные долгосрочные возможности повысить эффективность. Гидроресурсы — возобновляемый и экологичный источник энергии, использование которого позволяет снижать выбросы в атмосферу тепловых электростанций и сохранять запасы углеводородного топлива для будущих поколений.
«ФосАгро». У компании есть долгосрочная стратегия развития, которая, помимо реализации инвестиционных и социальных проектов, предусматривает направление на дивиденды от 30% до 50% консолидированной чистой прибыли. Это обеспечивает дополнительный рост интереса к ценным бумагам «ФосАгро». Рост населения планеты ставит перед человечеством необходимость поиска надежных вариантов решения продовольственной проблемы. Применение современных агротехнологий, использование минеральных удобрений — наиболее эффективный путь решения вопроса продовольственной безопасности.
Ожидается, что к 2050 году численность населения Земли достигнет 9,6 млрд человек. По предварительным расчетам, чтобы накормить растущее население, потребуется увеличить производство сельхозпродукции на 60%. Помимо роста населения, высокий спрос на сельхозпродукцию определяется такими факторами, как изменение рациона питания и альтернативные варианты применения выращиваемых культур (например, производство биоэтанола). В этих условиях прогнозируется ежегодный устойчивый рост спроса на минеральные удобрения на мировом и российском рынке. «ФосАгро», обладающая высокой конкурентоспособностью на мировом рынке, ежегодно наращивает объем производства и продаж примерно на 5—10% и показывает устойчивую прибыль.
«Аэрофлот». Компания год за годом укрепляет свое положение лидера на российском рынке авиаперевозок. В ее состав входят авиакомпании, работающие во всех сегментах — от премиального (собственно «Аэрофлот») до бюджетного («Победа»). В 2015 году на авиасалоне в Ле-Бурже «Аэрофлот», флагманская компания группы, в четвертый раз в своей истории была удостоена премии Skytrax World Airline Awards в номинации «Лучшая авиакомпания Восточной Европы». В долгосрочной перспективе показатели компании будут расти, в том числе за счет структурных изменений на рынке — в частности, перераспределения пассажиропотока с железнодорожных перевозок на авиационные.
Yandex. Компания выиграет в долгосрочной перспективе от перетока рекламы из традиционных печатных СМИ в Интернет. Кроме того, развитие Yandex обеспечат платные сервисы — «Яндекс.Такси» и «Яндекс.Маркет».
http://www.banki.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
«Газпром». Компания занимает первое место в мире по объемам запасов природного газа (17% мировых запасов). Имеет сильные позиции как на базовом для нее европейском рынке газа (доля более 30%), так и на внутрироссийском. Кроме того, «Газпром» вышел на перспективный рынок Азиатско-Тихоокеанского региона. По последним оценкам Международного энергетического агентства, спрос на газ в мире вырастет к 2040 году почти на 50% по сравнению с нынешним уровнем и будет расти быстрее, чем спрос на другие ископаемые виды топлива. Причина, с нашей точки зрения, в том, что газ является самым экологически чистым и относительно дешевым видом топлива.
«Норильский никель». Компания остается не столько российским, сколько глобальным игроком, являясь крупнейшим в мире производителем никеля и палладия. В долгосрочной перспективе никель — самый интересный цветной металл. Новый инвестиционный цикл в никелевой отрасли не за горами. За последние пять лет цена на никель упала на 60%. Рынок металла находился в профиците на фоне замедления экономического роста в Китае. Однако в связи с этим компании сектора практически не инвестировали в расширение новых мощностей, что сокращало переизбыток на рынке.
Таким образом, мы считаем, что рынок постепенно переходит в стадию нового инвестиционного цикла, характеризующегося финансированием новых проектов для удовлетворения спроса в будущем и повышением цен на металл, что должно оправдать эти капиталовложения. В связи с действующим запретом на экспорт никелевой руды из Индонезии и закрытием большой части никелевых рудников на Филиппинах по экологическим причинам никель и сейчас является очень интересным вложением. А если на Филиппинах последуют примеру Индонезии и также запретят экспорт никелевой руды, что сейчас обсуждается властями, поддержка цен на никель будет еще более существенной.
В долгосрочном периоде развитие гибридных автомобилей и электрокаров может стать еще одним мощным драйвером роста спроса на металл. Так, если на обычный автомобиль приходится около 2—3 кг никеля, то для изготовления гибридного автомобиля требуется уже 10 кг металла. Что касается производства электрокаров по технологии Tesla, речь идет уже о 60—70 кг никеля на автомобиль. Практически все ведущие автоконцерны мира (Toyota, BMW, General Motors, Volkswagen, Nissan, Ford и другие) заявляют о том, что к 2025 году будут производить больше гибридных и электрических автомобилей, чем традиционных, ради соответствия современным экологическим стандартам. В этом сценарии, однако, существует риск, что появится какая-нибудь другая более продвинутая технология, которая не подразумевает использование никеля.
«Северсталь», НЛМК. За прошедшие десять лет доход акционеров «Северстали» (от роста капитализации и дивидендных выплат) превысил аналогичный показатель по глобальной сталелитейной индустрии на 139%. НЛМК отличает низкая себестоимость производства, хорошая загрузка мощностей, невысокая долговая нагрузка, большая доля высокотехнологичной стали в выручке. В ближайшие годы, в период президентства Дональда Трампа в США, Америка может серьезно увеличить инфраструктурные инвестиции, примерно на триллион долларов, что позитивно для всех сталелитейных компаний. В Европе в связи с развитием «зеленой энергетики» растет спрос на сталь для производства ветряных электростанций.
Важное преимущество российских сталеваров — высокая степень их вертикальной интегрированности (особенно у «Северстали»). Впрочем, в сегменте есть долгосрочные риски. Основным является развитие других материалов, которые способны заменить сталь в различных производствах. Так, углепластик, который производится из углеродного волокна и по своим характеристикам прочнее и легче стали, может вытеснить последнюю из некоторых отраслей промышленности, если производители сумеют снизить его себестоимость. Пока углепластик очень дорогой, а цены на сталь относительно низкие по сравнению с историческими значениями, чтобы углепластик использовали повсеместно, но развитие технологий может изменить это.
Вместе с тем для производства стали требуется меньше электроэнергии, чем для выпуска алюминия. Сталь имеет бесконечный ресурс использования: произведенная однажды сталь переплавляется и может многократно использоваться дальше. Ремонт изделий из стали зачастую не требует специальной инфраструктуры — вмятину на машине можно исправить в гаражных условиях. Строительные стандарты и тренды меняются, но акцент все больше смещается в сторону возведения высотных зданий, что требует еще больше стали.
Сбербанк. По сути, монополист на банковском рынке России, имеет самую низкую ставку привлечения финансовых ресурсов по сравнению с другими кредитными институтами. Банк активно инвестирует в технологии. Его рыночные мультипликаторы в долгосрочной перспективе будут соответствовать не столько банку, сколько эмитенту из технологического сектора экономики, который имеет, как правило, более высокую оценку. Впрочем, стратегическим риском для Сбербанка может быть демонополизация банковского сектора в случае структурных реформ в России.
Московская биржа. Долгосрочные драйверы развития компании связаны с ростом локальной базы инвесторов. Во-первых, это розничные инвесторы, которых приводят на фондовый рынок такие возможности, как открытие индивидуального инвестиционного счета (ИИС) и развитие удаленных сервисов. Дополнительный катализатор — рост финансовой грамотности. Вторая важная группа — институциональные инвесторы. Здесь стоит отметить регуляторные изменения, стимулирующие НПФ и страховые компании быть более активными игроками финансового рынка.
Еще один долгосрочный драйвер для Мосбиржи — рост проникновения финансового рынка в экономику через эмиссию облигаций (вместо банковских долгов) и сделки IPO/SPO на рынке акций. К ускоренному развитию этой тенденции могут привести низкие процентные ставки, снятие санкций, упрощение процедур выпуска.
«АЛРОСА». Последнее крупное месторождение алмазов нашли 15 лет назад. По прогнозам экспертов, пик добычи алмазов придется на 2020 год, после чего предложение будет постепенно сокращаться. В связи с ростом населения и увеличением доли среднего класса в мире (в особенности в Индии и Китае) спрос на алмазы, напротив, будет устойчиво расти, что может вызвать дефицит драгоценного камня после 2020-х годов.
Однако нельзя не отметить и риск роста популярности искусственных или синтетических алмазов, которые в настоящее время используются по большей части в промышленности, но, вероятно, со временем будут восполнять растущий дефицит алмазов натуральных. На сегодняшний день создание синтетического алмаза ювелирного качества — все еще очень дорогое удовольствие, но с развитием технологий себестоимость будет, скорее всего, падать. Это, в свою очередь, будет привлекать все больше клиентов. Тем не менее мы не думаем, что спрос на натуральные алмазы исчезнет даже с падением стоимости алмазов синтетических. Обеспеченные люди будут готовы переплачивать за настоящий алмаз природного качества. Все-таки бриллианты — это предмет роскоши.
«РусГидро». По экономическому потенциалу освоения гидроэнергоресурсов Россия занимает второе место в мире, уступая лишь Китаю. Однако по степени их освоения — 20% — уступает практически всем развитым странам и многим развивающимся государствам. Так, во Франции, Швейцарии и Японии этот показатель превышает 90%, в Канаде и Норвегии — 70%, в США и Бразилии — 50%. Эта статистика говорит о больших перспективах освоения гидроэнергетического потенциала в России в ближайшем будущем.
«РусГидро» — лидер российской гидроэнергетики, у которой есть серьезные долгосрочные возможности повысить эффективность. Гидроресурсы — возобновляемый и экологичный источник энергии, использование которого позволяет снижать выбросы в атмосферу тепловых электростанций и сохранять запасы углеводородного топлива для будущих поколений.
«ФосАгро». У компании есть долгосрочная стратегия развития, которая, помимо реализации инвестиционных и социальных проектов, предусматривает направление на дивиденды от 30% до 50% консолидированной чистой прибыли. Это обеспечивает дополнительный рост интереса к ценным бумагам «ФосАгро». Рост населения планеты ставит перед человечеством необходимость поиска надежных вариантов решения продовольственной проблемы. Применение современных агротехнологий, использование минеральных удобрений — наиболее эффективный путь решения вопроса продовольственной безопасности.
Ожидается, что к 2050 году численность населения Земли достигнет 9,6 млрд человек. По предварительным расчетам, чтобы накормить растущее население, потребуется увеличить производство сельхозпродукции на 60%. Помимо роста населения, высокий спрос на сельхозпродукцию определяется такими факторами, как изменение рациона питания и альтернативные варианты применения выращиваемых культур (например, производство биоэтанола). В этих условиях прогнозируется ежегодный устойчивый рост спроса на минеральные удобрения на мировом и российском рынке. «ФосАгро», обладающая высокой конкурентоспособностью на мировом рынке, ежегодно наращивает объем производства и продаж примерно на 5—10% и показывает устойчивую прибыль.
«Аэрофлот». Компания год за годом укрепляет свое положение лидера на российском рынке авиаперевозок. В ее состав входят авиакомпании, работающие во всех сегментах — от премиального (собственно «Аэрофлот») до бюджетного («Победа»). В 2015 году на авиасалоне в Ле-Бурже «Аэрофлот», флагманская компания группы, в четвертый раз в своей истории была удостоена премии Skytrax World Airline Awards в номинации «Лучшая авиакомпания Восточной Европы». В долгосрочной перспективе показатели компании будут расти, в том числе за счет структурных изменений на рынке — в частности, перераспределения пассажиропотока с железнодорожных перевозок на авиационные.
Yandex. Компания выиграет в долгосрочной перспективе от перетока рекламы из традиционных печатных СМИ в Интернет. Кроме того, развитие Yandex обеспечат платные сервисы — «Яндекс.Такси» и «Яндекс.Маркет».
http://www.banki.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу