10 ноября 2008 Архив
В пылу финансовых баталий смена приоритетов и суждений происходит с удивительной легкостью. Первое тому доказательство - отчаяние Большой Семерки по поводу укрепления иены, которое теперь считается угрозой номер один для финансовой стабильности. Логика здесь перевернулась с ног на голову. Многие годы иена была недооценена, ситуация усугублялась активными спекуляциями carry trades, в рамках которых инвесторы брали займы в дешевой японской валюте с низкой процентной ставкой (или эквивалентных производных инструментах) и инвестировали в высокодоходные валюты, такие как австралийский или новозеландский доллар.
Действительно, рост курса иены по мере закрытия таких спекулятивных сделок, наносит большой ущерб экспортному сектору, на котором, по большому счету, и держится вся японская экономика . Для фондового рынка это стало потрясением, поэтому он среагировал сокращением банковского капитала. И все же, как утверждает аналитик исследовательской компании Lombard Street Research Брайен Ридинг, разворот иены на самом деле благо, поскольку он ведет к сокращению международного финансового дисбаланса, лежащего в основе настоящего экономического кризиса. С валютными резервами в размере $1 000 млрд., стране больше ничего и не нужно. Кроме того, резкое падение на японском фондовом рынке вынуждает правительство ослабить фискальную политику, которая долгое время была слишком жесткой. Другими словами, эти изменения на рынке являются важными составляющими неизбежного действия механизма выравнивания.
То же самое относится и к падению фунта стерлингов. Конечно, это нравится далеко не всем, однако, девальвация фунта способствует сбалансированию экономики, в которой рост был обусловлен чрезмерной задолженностью домохозяйств, а корпоративные финансы слишком сильно зависели от опасных игр финансового сектора. Великобритании нужны средства корректировки, прямо противоположные японским. Основным фактором роста здесь должны стать экспортеры, так как домохозяйствам необходимо восстановить свои сбережения. Тем не менее, обеим странам нужно проводить активную финансовую политику, чтобы обеспечить достижение каких-либо результатов. Большая часть вышесказанного относится и к США. В период кредитного пузыря банковская отрасль раздулась до неприличных размеров, и теперь ей необходимо сократиться. И все же неожиданный рост доллара как валюты-убежища грозит замедлением процесса корректировки мировых финансовых дисбалансов.
Главная опасность скрыта в масштабности рыночных колебаний. Столь чрезвычайная волатильность неизбежна при восстановлении кредитных рынков до нормальных пропорций. Кроме того, это следствие отказа от заемных средств в мировой финансовой системе, поскольку происходит сокращение заимствований и уход от принципа экономического рычага, которые являются неотъемлемой частью производных инструментов. Это может привести к самопроизвольному падению рынков, но, в то же время, сослужить хорошую службу, напомнив трейдерам о вечных финансовых истинах. Спекулятивная торговля, к примеру, представляет собой рискованные сделки, основанные на несоответствии валют. Из-за ослабления кредитного цикла в период общей монетарной неопределенности, с нулевой процентной ставкой в Японии и огромными запасами нефте-долларов в азиатских странах, эти риски не смогли удержать трейдеров, нашедших, как они думали, бесплатный сыр. Но вот теперь за весь съеденный сыр приходится платить. Трейдеры в хеджевых фондах и на торговых площадках банков получили урок дисциплины от рынка, который сейчас возвращается к своему нормальному состоянию. И какое-то время придется нести наказание за плохое поведение.
Однако будем надеяться, что ситуация не зайдет слишком далеко. В 1929 году Министр финансов США Эндрю Меллон заявил, что кризис очистит систему и научит людей добродетели. Такая политика невмешательства помогла обратить экономический кризис в экономический крах. Аналогичное отношение продемонстрировал Управляющий Банка Японии Ясуши Миено после того, как в 1990 году лопнул японский пузырь. Но не меньший риск кроется и в чрезмерном реагировании, которое мешает банковской системе реализовывать новаторские подходы в обслуживании потребностей промышленности и торговли. Сейчас главным вопросом на повестке дня стоит дополнительное регулирование, однако, еще слишком рано говорить о том, как далеко оно зайдет. В конце концов, это политический вопрос. Как предположил один из представителей Центробанка, ключевым фактором станет уровень роста безработицы. И это на самом деле так.
Джон Плендер
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Действительно, рост курса иены по мере закрытия таких спекулятивных сделок, наносит большой ущерб экспортному сектору, на котором, по большому счету, и держится вся японская экономика . Для фондового рынка это стало потрясением, поэтому он среагировал сокращением банковского капитала. И все же, как утверждает аналитик исследовательской компании Lombard Street Research Брайен Ридинг, разворот иены на самом деле благо, поскольку он ведет к сокращению международного финансового дисбаланса, лежащего в основе настоящего экономического кризиса. С валютными резервами в размере $1 000 млрд., стране больше ничего и не нужно. Кроме того, резкое падение на японском фондовом рынке вынуждает правительство ослабить фискальную политику, которая долгое время была слишком жесткой. Другими словами, эти изменения на рынке являются важными составляющими неизбежного действия механизма выравнивания.
То же самое относится и к падению фунта стерлингов. Конечно, это нравится далеко не всем, однако, девальвация фунта способствует сбалансированию экономики, в которой рост был обусловлен чрезмерной задолженностью домохозяйств, а корпоративные финансы слишком сильно зависели от опасных игр финансового сектора. Великобритании нужны средства корректировки, прямо противоположные японским. Основным фактором роста здесь должны стать экспортеры, так как домохозяйствам необходимо восстановить свои сбережения. Тем не менее, обеим странам нужно проводить активную финансовую политику, чтобы обеспечить достижение каких-либо результатов. Большая часть вышесказанного относится и к США. В период кредитного пузыря банковская отрасль раздулась до неприличных размеров, и теперь ей необходимо сократиться. И все же неожиданный рост доллара как валюты-убежища грозит замедлением процесса корректировки мировых финансовых дисбалансов.
Главная опасность скрыта в масштабности рыночных колебаний. Столь чрезвычайная волатильность неизбежна при восстановлении кредитных рынков до нормальных пропорций. Кроме того, это следствие отказа от заемных средств в мировой финансовой системе, поскольку происходит сокращение заимствований и уход от принципа экономического рычага, которые являются неотъемлемой частью производных инструментов. Это может привести к самопроизвольному падению рынков, но, в то же время, сослужить хорошую службу, напомнив трейдерам о вечных финансовых истинах. Спекулятивная торговля, к примеру, представляет собой рискованные сделки, основанные на несоответствии валют. Из-за ослабления кредитного цикла в период общей монетарной неопределенности, с нулевой процентной ставкой в Японии и огромными запасами нефте-долларов в азиатских странах, эти риски не смогли удержать трейдеров, нашедших, как они думали, бесплатный сыр. Но вот теперь за весь съеденный сыр приходится платить. Трейдеры в хеджевых фондах и на торговых площадках банков получили урок дисциплины от рынка, который сейчас возвращается к своему нормальному состоянию. И какое-то время придется нести наказание за плохое поведение.
Однако будем надеяться, что ситуация не зайдет слишком далеко. В 1929 году Министр финансов США Эндрю Меллон заявил, что кризис очистит систему и научит людей добродетели. Такая политика невмешательства помогла обратить экономический кризис в экономический крах. Аналогичное отношение продемонстрировал Управляющий Банка Японии Ясуши Миено после того, как в 1990 году лопнул японский пузырь. Но не меньший риск кроется и в чрезмерном реагировании, которое мешает банковской системе реализовывать новаторские подходы в обслуживании потребностей промышленности и торговли. Сейчас главным вопросом на повестке дня стоит дополнительное регулирование, однако, еще слишком рано говорить о том, как далеко оно зайдет. В конце концов, это политический вопрос. Как предположил один из представителей Центробанка, ключевым фактором станет уровень роста безработицы. И это на самом деле так.
Джон Плендер
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу