26 декабря 2016 QB Finance Жданов Александр
В начале декабря 2016 года японский парламент принял закон о легализации казино в стране. Данное решение подвело итог под многолетними спорами, начавшимися еще в 1990 году. По мнению властей, постройка новых интегрированных курортов приведет к росту туристического потока в Японии, стимулирует развитие бизнеса, а также увеличит доходы бюджета. Потенциальный объем игорного рынка в стране оценивается в $40 млрд.
До принятия закона игорный бизнес в стране допускался только в виде тотализаторов на лошадиных скачках, а также велосипедных и лодочных гонках. При этом основным развлечением японцев, схожим с казино, является игра «Патинко», которая является промежуточной формой между денежным игровым автоматом и пинболом. Данная игра пользуется огромной популярностью в стране – выручка устроителей в 2015 году достигла $34 млрд. Несмотря на это, только 12% населения Японии поддержали легализацию игорного бизнеса в стране, опасаясь роста преступности.
Количество туристов в Макао, млн. человек (Источник: Government of Macao Special Administration Region, Statistics and Census Service)
Главная причина непростого решения – желание властей повторить опыт азиатских соседей. Главным образом, специальной административной единицы Китая – Макао. В 2004 году в Макао открылось первое зарубежное казино Sands Macao. В 2005 году выручка игорных заведений административного округа составила $5,9 млрд., а уже в 2013 году показатель достиг $45,3 млрд. ($25,5 млрд. за первые 11 месяцев 2016 года). Заметный рост наблюдается и в притоке туристов – общее число туристов, посетивших Макао в 2005 году, составило 18,7 млн. человек, в то время как по итогам 2013 года данный показатель достиг 31,5 млн. человек (25,5 млн. человек за первые 10 месяцев 2016 года).
На фоне многолетнего кризиса внутреннего спроса в Японии власти страны планируют стимулировать экономику в том числе за счет притока иностранных туристов. Уже за первые 10 месяцев 2016 года страну посетило 20,1 млн. туристов, что на 23,3% превышает прошлогодний показатель. Казино станут только одной из частей интегрированных курортов, которые будут включать в себя отели, торговые центры, рестораны и развлекательные площадки. Дополнительный интерес властей к развитию интегрированных курортов связан с приближением Олимпийских игр 2020 года в Токио – принятое решение призвано поддержать частные инвестиции в туристическую инфраструктуру в ближайшие годы.
Выручка от игровой деятельности в Макао, $ млрд. (Источник: Gaming Inspection and Coordination Bureau Macao SAR)
Стоит отметить, что открытия интегрированных курортов, по оценкам экспертов, стоит ждать не раньше 2022 года. При этом в условиях ограниченного свободного пространства в Японии предпочтение, скорее всего, будет отдано глобальным операторам интегрированных курортов, среди которых Las Vegas Sands, MGM Resorts International и Wynn Resorts Limited, которые уже успешно реализовывали аналогичные проекты. В ближайшее время страну ждет целый ряд бюрократических процедур, связанных с разработкой процессов лицензирования, налогообложения, а также созданием регулирующих органов.
Мы предполагаем, что в выборе операторов интегрированных курортов японские власти обратят внимание, прежде всего, на широту спектра предоставляемых ими услуг с целью привлечения туристов с различными потребностями. В данной связи интересным выглядят позиции Las Vegas Sands Corp, известной своими проектами в Макао Marina Bay Sands и The Venetian общей стоимостью более $8,4 млрд. По итогам III квартала 2016 года доля выручки компании от неигровой деятельности достигла 27,5% (20,1% в I квартале 2014 года).
Количество туристов в Японии, млн. человек (Источник: JTB Tourism Research & Consulting Co)
При этом в 2015 году выручка компании упала на 19,9% г/г до $11,7 млрд. во многом на фоне сокращения выручки от казино в Макао на 33,1% г/г до $5,8 млрд. Данная тенденция носила глобальный характер – общая выручка от игровой деятельности в административном округе в 2015 году сократилась на 34,3% г/г до $29 млрд. Стоит отметить, что корпорация укрепляет свои позиции на данном рынке – в начале сентября Las Vegas Sands совместно с дочерней компанией Sands China Inc открыли новый интегрированный комплекс в Макао The Parisian стоимостью $2,7 млрд., а ранее представители корпорации заявляли о том, что сосредоточатся на развитии бизнеса в азиатском регионе.
Вместе с тем инвестиции в операторов интегрированных курортов достаточно рискованны. Так Las Vegas Sands ведет свою деятельность в Макао на основе специального договора об «аренде», который истекает 26 июня 2022 года. При этом в случае, если власти Макао примут решение отказать компании в дальнейшем сотрудничестве, все игровое оборудование корпорации безвозмездно перейдет правительству. При данном сценарии Las Vegas Sands закончит генерировать выручку от игровой деятельности в регионе. Дополнительный риск связан со скорым окончанием льготного налогового периода для компании в Макао – на текущий момент корпорация не платит налог на прибыль с игровой деятельности. Соглашение истекает в конце 2018 года.
Доля выручки Las Vegas Sands от неигровой деятельности, % (Источник: данные компании)
Регулирование валютной отрасли азиатскими странами – еще один камень преткновения для инвесторов, рассматривающих вложения в игровую отрасль. Так 8 декабря 2016 года акции LVS на Нью-Йоркской фондовой бирже упали в цене на 12,8% после появления новости о том, что китайские регуляторы ограничили лимит снятия наличных пользователями China UnionPay в Макао с 10 тыс. патак до 5 тыс. патак на фоне борьбы с оттоком валютной ликвидности в Китае (патака – специальная денежная единица Макао, 1 патака = $0.125).
Несмотря на это, по нашему мнению, выход одного из операторов интегрированных курортов на рынок Японии станет серьезным поводом для рассмотрения данной компании в качестве объекта инвестиций на фоне роста туристического потока в регионе. Однако при расчете риска подобных инвестиций мы советует обратить особое внимание на детали работы выбранного оператора в других азиатских регионах, в том числе сроки действующих особых соглашений.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
До принятия закона игорный бизнес в стране допускался только в виде тотализаторов на лошадиных скачках, а также велосипедных и лодочных гонках. При этом основным развлечением японцев, схожим с казино, является игра «Патинко», которая является промежуточной формой между денежным игровым автоматом и пинболом. Данная игра пользуется огромной популярностью в стране – выручка устроителей в 2015 году достигла $34 млрд. Несмотря на это, только 12% населения Японии поддержали легализацию игорного бизнеса в стране, опасаясь роста преступности.
Количество туристов в Макао, млн. человек (Источник: Government of Macao Special Administration Region, Statistics and Census Service)
Главная причина непростого решения – желание властей повторить опыт азиатских соседей. Главным образом, специальной административной единицы Китая – Макао. В 2004 году в Макао открылось первое зарубежное казино Sands Macao. В 2005 году выручка игорных заведений административного округа составила $5,9 млрд., а уже в 2013 году показатель достиг $45,3 млрд. ($25,5 млрд. за первые 11 месяцев 2016 года). Заметный рост наблюдается и в притоке туристов – общее число туристов, посетивших Макао в 2005 году, составило 18,7 млн. человек, в то время как по итогам 2013 года данный показатель достиг 31,5 млн. человек (25,5 млн. человек за первые 10 месяцев 2016 года).
На фоне многолетнего кризиса внутреннего спроса в Японии власти страны планируют стимулировать экономику в том числе за счет притока иностранных туристов. Уже за первые 10 месяцев 2016 года страну посетило 20,1 млн. туристов, что на 23,3% превышает прошлогодний показатель. Казино станут только одной из частей интегрированных курортов, которые будут включать в себя отели, торговые центры, рестораны и развлекательные площадки. Дополнительный интерес властей к развитию интегрированных курортов связан с приближением Олимпийских игр 2020 года в Токио – принятое решение призвано поддержать частные инвестиции в туристическую инфраструктуру в ближайшие годы.
Выручка от игровой деятельности в Макао, $ млрд. (Источник: Gaming Inspection and Coordination Bureau Macao SAR)
Стоит отметить, что открытия интегрированных курортов, по оценкам экспертов, стоит ждать не раньше 2022 года. При этом в условиях ограниченного свободного пространства в Японии предпочтение, скорее всего, будет отдано глобальным операторам интегрированных курортов, среди которых Las Vegas Sands, MGM Resorts International и Wynn Resorts Limited, которые уже успешно реализовывали аналогичные проекты. В ближайшее время страну ждет целый ряд бюрократических процедур, связанных с разработкой процессов лицензирования, налогообложения, а также созданием регулирующих органов.
Мы предполагаем, что в выборе операторов интегрированных курортов японские власти обратят внимание, прежде всего, на широту спектра предоставляемых ими услуг с целью привлечения туристов с различными потребностями. В данной связи интересным выглядят позиции Las Vegas Sands Corp, известной своими проектами в Макао Marina Bay Sands и The Venetian общей стоимостью более $8,4 млрд. По итогам III квартала 2016 года доля выручки компании от неигровой деятельности достигла 27,5% (20,1% в I квартале 2014 года).
Количество туристов в Японии, млн. человек (Источник: JTB Tourism Research & Consulting Co)
При этом в 2015 году выручка компании упала на 19,9% г/г до $11,7 млрд. во многом на фоне сокращения выручки от казино в Макао на 33,1% г/г до $5,8 млрд. Данная тенденция носила глобальный характер – общая выручка от игровой деятельности в административном округе в 2015 году сократилась на 34,3% г/г до $29 млрд. Стоит отметить, что корпорация укрепляет свои позиции на данном рынке – в начале сентября Las Vegas Sands совместно с дочерней компанией Sands China Inc открыли новый интегрированный комплекс в Макао The Parisian стоимостью $2,7 млрд., а ранее представители корпорации заявляли о том, что сосредоточатся на развитии бизнеса в азиатском регионе.
Вместе с тем инвестиции в операторов интегрированных курортов достаточно рискованны. Так Las Vegas Sands ведет свою деятельность в Макао на основе специального договора об «аренде», который истекает 26 июня 2022 года. При этом в случае, если власти Макао примут решение отказать компании в дальнейшем сотрудничестве, все игровое оборудование корпорации безвозмездно перейдет правительству. При данном сценарии Las Vegas Sands закончит генерировать выручку от игровой деятельности в регионе. Дополнительный риск связан со скорым окончанием льготного налогового периода для компании в Макао – на текущий момент корпорация не платит налог на прибыль с игровой деятельности. Соглашение истекает в конце 2018 года.
Доля выручки Las Vegas Sands от неигровой деятельности, % (Источник: данные компании)
Регулирование валютной отрасли азиатскими странами – еще один камень преткновения для инвесторов, рассматривающих вложения в игровую отрасль. Так 8 декабря 2016 года акции LVS на Нью-Йоркской фондовой бирже упали в цене на 12,8% после появления новости о том, что китайские регуляторы ограничили лимит снятия наличных пользователями China UnionPay в Макао с 10 тыс. патак до 5 тыс. патак на фоне борьбы с оттоком валютной ликвидности в Китае (патака – специальная денежная единица Макао, 1 патака = $0.125).
Несмотря на это, по нашему мнению, выход одного из операторов интегрированных курортов на рынок Японии станет серьезным поводом для рассмотрения данной компании в качестве объекта инвестиций на фоне роста туристического потока в регионе. Однако при расчете риска подобных инвестиций мы советует обратить особое внимание на детали работы выбранного оператора в других азиатских регионах, в том числе сроки действующих особых соглашений.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter