26 января 2017 Открытие
Прошедший 2016 год обозначил на рынках драгоценных металлов разворотную тен-денцию к росту после нескольких лет доминирования падающего тренда, в результате чего цены в прошлом году показали значительный прирост.
Первая половина 2016 года запомнилась яркой растущей ценовой динамикой на фоне усиления политической нестабильности в Европе и США, подтолкнувшей вверх инвести-ционный спрос. Запасы в золотых ETF-фондах в 1 полугодии 2016 года выросли в сред-нем на 36,8%, запасы в серебряных ETF-фондах - на 9,5% к концу 2015 года.
Широко обсуждаемое и отчасти неожиданное политическое решение о выходе Велико-британии из ЕС «Brexit» привело к резкому росту спроса в стране на золотые слитки и монеты, что увеличило импорт золота в страну. Кроме того, с конца 2015 года наблю-дался активный рост спроса на золотые монеты и слитки в Северной Америке, а также, в Германии на фоне отрицательных процентных ставок.
По данным Монетного двора США продажи золотых монет в 2016 году составили 985 тыс.унций против 801,5 тыс.унций в 2015 году. Продажи серебряных монет в 2016 году составили 37,7 млн.унций против 47 млн.унций в 2015 году. Снижение продаж сереб-ряных монет было обусловлено несколькими приостановками чеканки из-за отсутствия сырья.
С начала января 2017 года продажи золотых и серебряных монет превосходят ожида-ния. По данным Монетного двора США продажи золотых монет с начала 2017 года со-ставили 97 тыс.унций, серебряных монет – более 4,5 млн.унций. Результаты продаж пока ниже продаж в январе и феврале 2016 г., но выше, чем во всех остальных месяцах 2016 г.
Вторая половина 2016 года, однако, выдалась менее позитивной для рынков золота и серебра, показав значительное снижение цен, что практически нивелировало прежние достижения роста.
Несмотря на резкий всплеск цен на золото к уровню 1338$/унция после выборов пре-зидентом США Дональда Трампа, данный рост стал краткосрочным, а на первый план вышло декабрьское заседание ФРС США, в ходе которого регулятор продолжил начатую в конце 2015 года политику повышения процентных ставок.
Падение цен на золото за два месяца составило существенные 210$/унция и стало неожиданным для многих участников рынка. Стоимость серебра в этот период понизи-лась на 10,2% или на 1,9$/унция.
Во втором полугодии 2016 года отмечалось сокращение запасов в золотых и серебря-ных ETF-фондах на 7,6% и 2,1% соответственно. Кроме того, продажи монет и слитков по всему миру значительно замедлились из-за выросших цен.
Помимо этого, в Индии и Китае произошли значимые для рынка золота и серебра собы-тия, которые не допустили сезонный рост спроса и цен, обычно наблюдающийся во вто-ром полугодии.
В Индии в начале ноября 2016 году премьер-министр Наренда Моди внезапно объявил о старте процесса демонетизации сроком в два месяца, заявив о выводе из обращения наиболее распространенных денежных купюр номиналом в 500 и 1000 рупий. Демоне-тизация привела к практическому коллапсу экономической деятельности огромного государства, породив бартерную торговлю и перевод средств в золото, что сразу приве-ло к резкому росту премий на поставку золота и росту контрабандных поставок золота.
По сообщениям ювелирной ассоциации Индии после сообщения о начале денежной реформы с 8 на 9 ноября 2016 г. было продано 15 тонн золота. Однако после введения рестрикционных мер и требований доказательств происхождения капитала рынок золо-та успокоился, а премии постепенно превратились в дисконты. Тем не менее, цены на «черном рынке» золота остаются на уровне 1700$/унция.
Обезденеженное индийское население не смогло провести нормальный сезон свадеб, который как раз приходится на период ноября-декабря, что сократило розничный спрос на золото до минимальных уровней. По оценке GFMS импорт золота в Индию в 2016 году составил всего 492 тонны, став минимальным с 2003 года.
Потребление серебра в Индии в 2016 году также оставалось на низком уровне. По предварительным оценкам трейдеров импорт металла в страну в 2016 году оценивается в 5000 тонн, что почти на 30% ниже, чем в 2015 году. Накопленные запасы серебра оказывали давление на цены на внутреннем рынке.
Также в конце 2016 года китайские власти негласно ограничили импорт золота в стра-ну, предоставив лицензии на импорт золота лишь 13 банкам (ранее лицензии на импорт предоставлялись 23 организациям), с целью ограничения оттока капитала из Китая, принявшего крупные формы в связи с резким ослаблением китайского юаня. Многие банки выбрали квоты на импорт золота досрочно, что привело к падению объемов им-порта золота в страну в конце 2016 года.
Это вызвало резкий рост дефицита поставок золота и рост премий до 60$/унция. Участ-ники рынка сразу отметили, что премии выше 8$/унция способствуют росту контра-бандных поставок золота в страну. По мере успокоения ситуации на валютном рынке премии на поставку золота вернулись к уровню 14$/унция, хотя этот уровень также остается весьма высоким против обычной премии в 4-5$/унция.
Соответственно, спрос на золото в Китае в период празднования октябрьской «Золотой недели», а также в преддверии лунного нового года оставался пониженным, что оказа-ло дополнительное негативное воздействие на цены мирового рынка.
По данным China Gold Association производство золота в Китае в 2016 г. выросло на 0,76% к 2015 г. до 453,49 тонн, а потребление золота в Китае снизилось на 6,74% до 975,38 тонн. По данным GFMS ювелирное потребление в Китае в 2016 г. третий год подряд оставалось слабым, понизившись на 14,8% к 2015 г. до 146,6 тонн. Ювелирное потребление составляет 60% от всего потребления физического золота в Китае.
Сокращение спроса на физическое золото и серебро во втором полугодии 2016 года в совокупности с падением инвестиционного спроса обусловило избыток металлов на физическом рынке в конце 2016 года.
Резкий рост курса доллара США во второй половине декабря 2016 года, а также про-должающийся рост на американском фондовом рынке оказал дополнительное негатив-ное влияние на стоимость золота и серебра.
Прошедшее декабрьское заседание ФРС США указало на продолжение ужесточения денежно-кредитной политики. Регулятор ожидаемо повысил процентную ставку на 0,25% до 0,5-0,75%, а также объявил о возможном ужесточении денежно-кредитной политики, заявив о возможном повышении процентных ставок в 2017 г. три раза в ре-зультате усиления инфляционных ожиданий. Свершившееся повышение ставок позво-лило ценам на золото и серебро начать постепенное восстановление.
В 2017 году на первый план выходит неопределенность влияния экономической про-граммы Дональда Трампа на экономику США. Представители ФРС США выражают бес-покойство, что увеличение дефицита бюджета в результате экономической политики Дональда Трампа может спровоцировать перегрев экономики и потребовать ускорения повышения процентных ставок.
Тем не менее, по предварительным оценкам темпы роста американской экономики будут скромнее ожидающихся, а реальные процентные ставки станут слишком высоки относительно данных темпов роста. Это может привести к усилению инфляционных тен-денций и ослаблению курса доллара США, что будет поддерживать цены на золото и серебро до следующего заседания ФРС.
Ястребиная риторика и действия ФРС, между тем, сильно ограничат потенциал роста стоимости металлов в текущем году. По заявленным планам в 2017 году должно состо-яться три повышения процентной ставки, но ближайшее повышение ожидается не ра-нее второго квартала 2017 года. До этого времени можно рассчитывать на растущую ценовую динамику.
При этом данные об инфляции в США показали рост декабрьского показателя до 2,1%, что привело к заявлениям Дж.Йеллен о достижении экономикой целевых показателей ФРС. В связи с этим отмечалось, что ФРС будет повышать процентную ставку несколько раз в год до конца 2019 года.
Политическая нестабильность в Европе (выборы в крупнейших экономиках и выход Британии из ЕС) в 2017 году будут поддерживать интерес к металлам на протяжении первого полугодия, а возможно и до конца года. Важным фактором для спроса останут-ся действия ЕЦБ: если процентные ставки сохранятся на отрицательной территории, то это будет поддерживать спрос на драгоценные металлы. В ходе последнего заседания ЕЦБ не изменил денежно-кредитную политику, сообщив, что в еврозоне растет инфля-ция в связи с ростом цен на энергоносители.
Заявления британского премьер-министра Терезы Мэй о «жестком» выходе из ЕС ока-зывают негативное влияние на рынки, увеличивая интерес к защитным активам. Со-гласно ее заявлениям Британия полностью выйдет из ЕС, намереваясь подписать с Ев-ропой новое всеобъемлющее соглашение о свободной торговле. Неопределенность вокруг Brexit также может привести к росту спроса на золото со стороны розничных ин-весторов в Великобритании.
Дополнительное давление на рынки драгоценных металлов в текущий момент оказыва-ет постепенный уход китайских инвесторов с рынка в преддверии празднования лунно-го нового года, стартующего 28 января 2017 года.
По оценке Worldpay в Британии, особенно в Лондоне, в период китайских праздников ожидается наплыв туристов из Китая, привлеченных подешевевшим фунтом и ослабле-нием процедур по предоставлению туристических виз. Потенциально китайцы могут потратить 11 млн. фунтов на покупку золота и ювелирных украшений в Британии.
По заявлениям представителей Банка Китая денежно-кредитная политика в 2017 г. мо-жет ужесточиться в целях снижения рисков для экономики и сдерживания инфляции. Кроме того, будет проводиться активная фискальная политика, что может негативно отразиться на спросе на золото.
В первом полугодии 2017 года индийский спрос будет пониженным в связи с падением темпов экономического роста в стране, а также в связи с вновь возникшими надеждами ювелирной промышленности на отмену или понижение импортной пошлины на золото в новом финансовом 2017-18 году, который стартует в апреле 2017 года.
Второе полугодие 2017 года для Азии может оказаться более позитивным, при условии восстановления темпов экономического роста в Индии и роста импорта золота в Китай.
По оценке WGC спрос на монеты и слитки в Индии продолжит расти по мере роста го-родского населения и к 2020 году может составить 250-300 тонн. Этот процесс будет поддерживаться увеличением населения, входящего в средний класс. Общий спрос на золото в Индии к 2020 году оценивается в 850-950 тонн в год.
Проведенная в 2016 году демонетизация нанесла краткосрочный ущерб рынку золота, сократив спрос на золото в 2016 году до 650-750 тонн. Однако долгосрочно потребле-ние золота лишь возрастет в связи с желанием людей застраховаться от системных рис-ков. По предварительным оценкам спрос на золото в Индии восстановится в 2018 году.
Для рынка серебра также важную роль в 2017 году будут играть темпы роста мировой экономики, влияющие на промышленное потребление металла. По данным Института серебра промышленное потребление серебра к 2018 году может вырасти до 140 млн.унций за счет роста использования металла в катализаторах и солнечных батареях. При росте потребления дефицит на рынке серебра может усилиться.
В перспективе ближайшего года можно рассматривать как наиболее вероятную огра-ниченную растущую динамику цен на золото и серебро на уровне долгосрочного расту-щего тренда. Усиление темпов падения или роста будут ограничены краткосрочностью острых политических событий.
По оценкам Минфина РФ курс рубля в 2017 году может показать продолжающееся укрепление на фоне постепенного роста цены на нефть. Это окажет ограниченное нега-тивное влияние на рублевую стоимость монет в России. При этом с февраля 2017 года Минфин РФ и ЦБ РФ намерены возобновить валютные интервенции с целью ослабления курса рубля, что может оказать поддержку ценам монет из драгоценных металлов в ближайшее время.
Среднегодовая стоимость золота в 2017 году оценивается на уровне 1216$/унция, се-ребра – на уровне 17,44$/унция. Восстановление роста цен на рынках золота и сереб-ра наиболее вероятно с 2018 года при условии роста реальных процентных ставок и инфляции в мировой экономике.
Рынок платины с 2007 года движется в падающем тренде, активизировавшемся в 2010 году. Упавшие к концу 2015 года цены на платину сократили производство в ЮАР в 2016 году – крупнейшем поставщике металла на мировой рынок. Под влиянием возникшего затруднения поставок металла и роста потребления в Китае с января по август 2016 года цены на платину двигались в среднесрочном растущем тренде, показав рост от 811$ до 1199,5$/унция.
Выросшие к середине 2016 года цены способствовали восстановлению производства в ЮАР, к тому же фактор трудовых споров, выливавшихся в забастовки в предыдущие годы, был нивелирован компаниями и профсоюзами и никак не отразился на произ-водстве в прошлом году.
Себестоимость добычи платины в ЮАР в 2015 году оценивалась на уровне 1200$/унция, но с тех пор девальвация южноафриканской валюты позволила улучшить экономику производства металла, что также дало результат во второй половине 2016 года.
С середины 2016 года снижение цен на платину возобновилось, и в настоящее время стоимость платины составляет 977$/унция. Дополнительным негативным фактором для рынка платины в этот период стало снижение цен на золото в результате ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США.
В 2017 году ожидается рост производства платины в ЮАР на 1,5%, что уже негативно сказывается на текущей ценовой динамике.
В тоже время рециклирование металла достигло «пика» в 2016 году и с тех пор значи-тельно снизилось под влиянием упавших цен. Общее мировое предложение платины в 2017 году по оценке WPIC снизится на 1,6% к уровню 2016 года.
В свою очередь мировое потребление платины в целом снижается, в основном за счет резкого падения инвестиционного спроса. Запасы металла в ETF-фондах за 2016 год снизились на 9,4%, а с конца 2014 года – на 16,2%. Покупатели платиновых ювелирных изделий по мере снижения цен на золото также отказываются от покупки изделий из платины.
Промышленное потребление платины также падает за счет снижения спроса в произ-водстве стекла. Кроме того, развернутая в Европе «война» с дизельным топливом при-вела к ужесточению требований в использовании автомобилей с дизельным двигателем и в будущем резко повысит для потребителей стоимость использования данных автомо-билей по сравнению с использованием автомобилей с бензиновыми и гибридными дви-гателями.
По оценке UBS доля дизельных автомобилей в Европе к 2025 году сократится до 10% против 50% в 2016 году. Доля использования дизельных автомобилей в мире по оцен-кам сократится до 4% к 2025 году против 13,5% в 2016 году. Это может крайне нега-тивно отразиться на потреблении платины в автомобильной промышленности, которая наращивала потребление данного металла за счет повышения требований к стандартам автомобильных выхлопов.
В 2017 году данные тенденции по сокращению потребления платины в мире продол-жатся, а мировое потребление может снизиться на 2,4% к 2016 году. Поддержку рынку будет оказывать развитие сегмента платиновых монет. По данным World Platinum Investment Council британский Королевский монетный двор в 2017 году планирует за-пустить в продажу первый выпуск платиновых слитков и монет.
Оценка наземных запасов платины – величина относительная, но выросшее в преды-дущие годы использование металла, способствовало постепенному сокращению запа-сов. По предварительным оценкам наземные запасы платины могут сократиться в 2017 году на 4,7%.
Баланс рынка платины на протяжении нескольких последних лет оставался в хрониче-ском дефиците, покрывавшемся запасами. При этом «узость» рынка и его основное использование в промышленности обусловило создание «бумажного» дефицита за счет развития сектора ETF-фондов.
При условии сокращения данного сегмента потребления дефицит баланса мирового рынка платины постепенно снижается, а в результате возможного падения потребления платины в европейской автомобильной промышленности в 2017 году впервые за дол-гие годы может возникнуть избыток предложения данного металла.
По данным расчетной модели 2017 год может стать негативным для рынка платины, а среднегодовая стоимость металла может снизиться на 1,4% к уровню 2016 года и со-ставить 970$/унция.
Рынок палладия с 2008 года выглядит более позитивно, чем рынок платины, за счет проциклического характера и большей склонности коррелировать с фондовым рынком из-за подавляющего использования металла в промышленности. Цены на палладий с 2008 года по август 2014 года выросли с 200$/унция по 913$/унция в ожидании роста дефицита металла на мировом рынке в связи с завершением продаж запасов металла Гохраном РФ.
После этого к началу 2016 года цены снизились до 451,5$/унция под влиянием резкого сокращения дефицита поставок на мировом рынке из-за значительного роста произ-водства палладия в ЮАР в 2015 году (+26,3% к 2014 году). Весь 2016 год цены на пал-ладий двигались в растущем тренде, достигнув уровня 797,5$/унция. В настоящее вре-мя, однако, наблюдается коррекция вниз в рамках растущего тренда до уровня 730$/унция.
Взаимозаменяемость палладия и платины приводит к переменному использованию данных металлов в промышленности в зависимости от ценового соотношения. В насто-ящее время снизившиеся цены на платину способствуют перераспределению в пользу этого металла за счет меньшего использования палладия, что оказывает негативное влияние на стоимость палладия.
Крупнейшими поставщиками палладия на мировой рынок являются ЮАР и Россия. В 2016 году производство палладия в ЮАР снизилось, а в России наблюдался небольшой прирост.
Среднеотраслевая себестоимость производства палладия по миру оценивается при-мерно на уровне 250-600$/унция. При этом в России себестоимость производства близка к нижней границе данного диапазона, а девальвация южноафриканской валюты также улучшила экономику производства палладия в стране.
Рециклирование металла в 2016 году продолжало расти после спада в 2015 году, что значительно сократило дефицит поставок палладия на мировом рынке. Основные объ-емы вторичного металла поступают из автомобильной промышленности, также немного из электроники и ювелирных изделий.
Растущие цены на палладий способствуют наращиванию вторичных поставок металла, хотя замедление выбытия транспортных средств после 2008 года ставит под вопрос стабильность поставок палладия из этого источника.
По предварительным оценкам компании Johnson Matthey мировое предложение палла-дия в 2016 году выросло на 1,5% к 2015 году.
В 2017 году предложение металла ожидается на уровне 2016 года с практически неиз-менным производством в ЮАР и России. При этом в обоих регионах есть возможности наращивания производства в долгосрочном периоде, которым пока препятствуют тех-нические и финансовые трудности.
Краткосрочный прирост производства металла можно ожидать в США, где планируется введение в действие нового богатого палладиевыми рудами проекта Blitz, но опять же не ранее конца 2018 года.
Мировое потребление палладия продолжает расти за счет роста потребления в автомо-бильной промышленности. Наибольшее использование палладия происходит в произ-водстве автомобилей с бензиновыми двигателями, что выдвигает на первый план растущие рынки Азии, в первую очередь, Китая, а также американское автомобильное производство. Кроме того, есть значительный потенциал роста потребления в автомо-бильной промышленности Индии. Импульс к росту цен на данный металл в текущий пе-риод придают надежды на снижение налогов и рост государственных расходов в США и Китае, что будет поддерживать развитие автомобильной промышлености.
Поддержку рынку палладия в 2017 году будут оказывать законодательные ужесточения требований к автомобильным выхлопам в Китае и США. Кроме того, рост использова-ния палладия продолжится в химической промышленности.
Остальные сегменты потребления палладия занимают значительно меньшую долю в общем объеме потребления, чем промышленность. Ювелирное потребление довольно резко снижается в последние два года за счет падения спроса на китайском рынке, че-му способствует падение цен на золото.
Инвестиционный спрос на палладий в последние два года резко снизился из-за измене-ния политики денежно-кредитного регулирования США. Запасы в палладиевых ETF-фондах за 2016 год снизились на 17,3%, а с конца 2014 года – на 34,3%. В 2017 году выход инвесторов из палладиевых ETF-фондов продолжается.
Тем не менее, за счет роста промышленного использования палладия общее мировое потребление палладия продолжает расти и в 2016 году по оценкам вырастет на 4,6% к уровню 2015 года.
Постоянный рост потребления палладия при скромном приросте производства и отсут-ствии значительных наземных запасов создают постоянный дефицит поставок на миро-вом рынке, который в 2016 году по прогнозам вырос в два раза относительно 2015 года.
По данным расчетной модели рост цен на рынке палладия в 2017 году может продол-житься, а среднегодовая стоимость металла может увеличиться на 25,2% к уровню 2016 года и составить 765$/унция.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Первая половина 2016 года запомнилась яркой растущей ценовой динамикой на фоне усиления политической нестабильности в Европе и США, подтолкнувшей вверх инвести-ционный спрос. Запасы в золотых ETF-фондах в 1 полугодии 2016 года выросли в сред-нем на 36,8%, запасы в серебряных ETF-фондах - на 9,5% к концу 2015 года.
Широко обсуждаемое и отчасти неожиданное политическое решение о выходе Велико-британии из ЕС «Brexit» привело к резкому росту спроса в стране на золотые слитки и монеты, что увеличило импорт золота в страну. Кроме того, с конца 2015 года наблю-дался активный рост спроса на золотые монеты и слитки в Северной Америке, а также, в Германии на фоне отрицательных процентных ставок.
По данным Монетного двора США продажи золотых монет в 2016 году составили 985 тыс.унций против 801,5 тыс.унций в 2015 году. Продажи серебряных монет в 2016 году составили 37,7 млн.унций против 47 млн.унций в 2015 году. Снижение продаж сереб-ряных монет было обусловлено несколькими приостановками чеканки из-за отсутствия сырья.
С начала января 2017 года продажи золотых и серебряных монет превосходят ожида-ния. По данным Монетного двора США продажи золотых монет с начала 2017 года со-ставили 97 тыс.унций, серебряных монет – более 4,5 млн.унций. Результаты продаж пока ниже продаж в январе и феврале 2016 г., но выше, чем во всех остальных месяцах 2016 г.
Вторая половина 2016 года, однако, выдалась менее позитивной для рынков золота и серебра, показав значительное снижение цен, что практически нивелировало прежние достижения роста.
Несмотря на резкий всплеск цен на золото к уровню 1338$/унция после выборов пре-зидентом США Дональда Трампа, данный рост стал краткосрочным, а на первый план вышло декабрьское заседание ФРС США, в ходе которого регулятор продолжил начатую в конце 2015 года политику повышения процентных ставок.
Падение цен на золото за два месяца составило существенные 210$/унция и стало неожиданным для многих участников рынка. Стоимость серебра в этот период понизи-лась на 10,2% или на 1,9$/унция.
Во втором полугодии 2016 года отмечалось сокращение запасов в золотых и серебря-ных ETF-фондах на 7,6% и 2,1% соответственно. Кроме того, продажи монет и слитков по всему миру значительно замедлились из-за выросших цен.
Помимо этого, в Индии и Китае произошли значимые для рынка золота и серебра собы-тия, которые не допустили сезонный рост спроса и цен, обычно наблюдающийся во вто-ром полугодии.
В Индии в начале ноября 2016 году премьер-министр Наренда Моди внезапно объявил о старте процесса демонетизации сроком в два месяца, заявив о выводе из обращения наиболее распространенных денежных купюр номиналом в 500 и 1000 рупий. Демоне-тизация привела к практическому коллапсу экономической деятельности огромного государства, породив бартерную торговлю и перевод средств в золото, что сразу приве-ло к резкому росту премий на поставку золота и росту контрабандных поставок золота.
По сообщениям ювелирной ассоциации Индии после сообщения о начале денежной реформы с 8 на 9 ноября 2016 г. было продано 15 тонн золота. Однако после введения рестрикционных мер и требований доказательств происхождения капитала рынок золо-та успокоился, а премии постепенно превратились в дисконты. Тем не менее, цены на «черном рынке» золота остаются на уровне 1700$/унция.
Обезденеженное индийское население не смогло провести нормальный сезон свадеб, который как раз приходится на период ноября-декабря, что сократило розничный спрос на золото до минимальных уровней. По оценке GFMS импорт золота в Индию в 2016 году составил всего 492 тонны, став минимальным с 2003 года.
Потребление серебра в Индии в 2016 году также оставалось на низком уровне. По предварительным оценкам трейдеров импорт металла в страну в 2016 году оценивается в 5000 тонн, что почти на 30% ниже, чем в 2015 году. Накопленные запасы серебра оказывали давление на цены на внутреннем рынке.
Также в конце 2016 года китайские власти негласно ограничили импорт золота в стра-ну, предоставив лицензии на импорт золота лишь 13 банкам (ранее лицензии на импорт предоставлялись 23 организациям), с целью ограничения оттока капитала из Китая, принявшего крупные формы в связи с резким ослаблением китайского юаня. Многие банки выбрали квоты на импорт золота досрочно, что привело к падению объемов им-порта золота в страну в конце 2016 года.
Это вызвало резкий рост дефицита поставок золота и рост премий до 60$/унция. Участ-ники рынка сразу отметили, что премии выше 8$/унция способствуют росту контра-бандных поставок золота в страну. По мере успокоения ситуации на валютном рынке премии на поставку золота вернулись к уровню 14$/унция, хотя этот уровень также остается весьма высоким против обычной премии в 4-5$/унция.
Соответственно, спрос на золото в Китае в период празднования октябрьской «Золотой недели», а также в преддверии лунного нового года оставался пониженным, что оказа-ло дополнительное негативное воздействие на цены мирового рынка.
По данным China Gold Association производство золота в Китае в 2016 г. выросло на 0,76% к 2015 г. до 453,49 тонн, а потребление золота в Китае снизилось на 6,74% до 975,38 тонн. По данным GFMS ювелирное потребление в Китае в 2016 г. третий год подряд оставалось слабым, понизившись на 14,8% к 2015 г. до 146,6 тонн. Ювелирное потребление составляет 60% от всего потребления физического золота в Китае.
Сокращение спроса на физическое золото и серебро во втором полугодии 2016 года в совокупности с падением инвестиционного спроса обусловило избыток металлов на физическом рынке в конце 2016 года.
Резкий рост курса доллара США во второй половине декабря 2016 года, а также про-должающийся рост на американском фондовом рынке оказал дополнительное негатив-ное влияние на стоимость золота и серебра.
Прошедшее декабрьское заседание ФРС США указало на продолжение ужесточения денежно-кредитной политики. Регулятор ожидаемо повысил процентную ставку на 0,25% до 0,5-0,75%, а также объявил о возможном ужесточении денежно-кредитной политики, заявив о возможном повышении процентных ставок в 2017 г. три раза в ре-зультате усиления инфляционных ожиданий. Свершившееся повышение ставок позво-лило ценам на золото и серебро начать постепенное восстановление.
В 2017 году на первый план выходит неопределенность влияния экономической про-граммы Дональда Трампа на экономику США. Представители ФРС США выражают бес-покойство, что увеличение дефицита бюджета в результате экономической политики Дональда Трампа может спровоцировать перегрев экономики и потребовать ускорения повышения процентных ставок.
Тем не менее, по предварительным оценкам темпы роста американской экономики будут скромнее ожидающихся, а реальные процентные ставки станут слишком высоки относительно данных темпов роста. Это может привести к усилению инфляционных тен-денций и ослаблению курса доллара США, что будет поддерживать цены на золото и серебро до следующего заседания ФРС.
Ястребиная риторика и действия ФРС, между тем, сильно ограничат потенциал роста стоимости металлов в текущем году. По заявленным планам в 2017 году должно состо-яться три повышения процентной ставки, но ближайшее повышение ожидается не ра-нее второго квартала 2017 года. До этого времени можно рассчитывать на растущую ценовую динамику.
При этом данные об инфляции в США показали рост декабрьского показателя до 2,1%, что привело к заявлениям Дж.Йеллен о достижении экономикой целевых показателей ФРС. В связи с этим отмечалось, что ФРС будет повышать процентную ставку несколько раз в год до конца 2019 года.
Политическая нестабильность в Европе (выборы в крупнейших экономиках и выход Британии из ЕС) в 2017 году будут поддерживать интерес к металлам на протяжении первого полугодия, а возможно и до конца года. Важным фактором для спроса останут-ся действия ЕЦБ: если процентные ставки сохранятся на отрицательной территории, то это будет поддерживать спрос на драгоценные металлы. В ходе последнего заседания ЕЦБ не изменил денежно-кредитную политику, сообщив, что в еврозоне растет инфля-ция в связи с ростом цен на энергоносители.
Заявления британского премьер-министра Терезы Мэй о «жестком» выходе из ЕС ока-зывают негативное влияние на рынки, увеличивая интерес к защитным активам. Со-гласно ее заявлениям Британия полностью выйдет из ЕС, намереваясь подписать с Ев-ропой новое всеобъемлющее соглашение о свободной торговле. Неопределенность вокруг Brexit также может привести к росту спроса на золото со стороны розничных ин-весторов в Великобритании.
Дополнительное давление на рынки драгоценных металлов в текущий момент оказыва-ет постепенный уход китайских инвесторов с рынка в преддверии празднования лунно-го нового года, стартующего 28 января 2017 года.
По оценке Worldpay в Британии, особенно в Лондоне, в период китайских праздников ожидается наплыв туристов из Китая, привлеченных подешевевшим фунтом и ослабле-нием процедур по предоставлению туристических виз. Потенциально китайцы могут потратить 11 млн. фунтов на покупку золота и ювелирных украшений в Британии.
По заявлениям представителей Банка Китая денежно-кредитная политика в 2017 г. мо-жет ужесточиться в целях снижения рисков для экономики и сдерживания инфляции. Кроме того, будет проводиться активная фискальная политика, что может негативно отразиться на спросе на золото.
В первом полугодии 2017 года индийский спрос будет пониженным в связи с падением темпов экономического роста в стране, а также в связи с вновь возникшими надеждами ювелирной промышленности на отмену или понижение импортной пошлины на золото в новом финансовом 2017-18 году, который стартует в апреле 2017 года.
Второе полугодие 2017 года для Азии может оказаться более позитивным, при условии восстановления темпов экономического роста в Индии и роста импорта золота в Китай.
По оценке WGC спрос на монеты и слитки в Индии продолжит расти по мере роста го-родского населения и к 2020 году может составить 250-300 тонн. Этот процесс будет поддерживаться увеличением населения, входящего в средний класс. Общий спрос на золото в Индии к 2020 году оценивается в 850-950 тонн в год.
Проведенная в 2016 году демонетизация нанесла краткосрочный ущерб рынку золота, сократив спрос на золото в 2016 году до 650-750 тонн. Однако долгосрочно потребле-ние золота лишь возрастет в связи с желанием людей застраховаться от системных рис-ков. По предварительным оценкам спрос на золото в Индии восстановится в 2018 году.
Для рынка серебра также важную роль в 2017 году будут играть темпы роста мировой экономики, влияющие на промышленное потребление металла. По данным Института серебра промышленное потребление серебра к 2018 году может вырасти до 140 млн.унций за счет роста использования металла в катализаторах и солнечных батареях. При росте потребления дефицит на рынке серебра может усилиться.
В перспективе ближайшего года можно рассматривать как наиболее вероятную огра-ниченную растущую динамику цен на золото и серебро на уровне долгосрочного расту-щего тренда. Усиление темпов падения или роста будут ограничены краткосрочностью острых политических событий.
По оценкам Минфина РФ курс рубля в 2017 году может показать продолжающееся укрепление на фоне постепенного роста цены на нефть. Это окажет ограниченное нега-тивное влияние на рублевую стоимость монет в России. При этом с февраля 2017 года Минфин РФ и ЦБ РФ намерены возобновить валютные интервенции с целью ослабления курса рубля, что может оказать поддержку ценам монет из драгоценных металлов в ближайшее время.
Среднегодовая стоимость золота в 2017 году оценивается на уровне 1216$/унция, се-ребра – на уровне 17,44$/унция. Восстановление роста цен на рынках золота и сереб-ра наиболее вероятно с 2018 года при условии роста реальных процентных ставок и инфляции в мировой экономике.
Рынок платины с 2007 года движется в падающем тренде, активизировавшемся в 2010 году. Упавшие к концу 2015 года цены на платину сократили производство в ЮАР в 2016 году – крупнейшем поставщике металла на мировой рынок. Под влиянием возникшего затруднения поставок металла и роста потребления в Китае с января по август 2016 года цены на платину двигались в среднесрочном растущем тренде, показав рост от 811$ до 1199,5$/унция.
Выросшие к середине 2016 года цены способствовали восстановлению производства в ЮАР, к тому же фактор трудовых споров, выливавшихся в забастовки в предыдущие годы, был нивелирован компаниями и профсоюзами и никак не отразился на произ-водстве в прошлом году.
Себестоимость добычи платины в ЮАР в 2015 году оценивалась на уровне 1200$/унция, но с тех пор девальвация южноафриканской валюты позволила улучшить экономику производства металла, что также дало результат во второй половине 2016 года.
С середины 2016 года снижение цен на платину возобновилось, и в настоящее время стоимость платины составляет 977$/унция. Дополнительным негативным фактором для рынка платины в этот период стало снижение цен на золото в результате ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США.
В 2017 году ожидается рост производства платины в ЮАР на 1,5%, что уже негативно сказывается на текущей ценовой динамике.
В тоже время рециклирование металла достигло «пика» в 2016 году и с тех пор значи-тельно снизилось под влиянием упавших цен. Общее мировое предложение платины в 2017 году по оценке WPIC снизится на 1,6% к уровню 2016 года.
В свою очередь мировое потребление платины в целом снижается, в основном за счет резкого падения инвестиционного спроса. Запасы металла в ETF-фондах за 2016 год снизились на 9,4%, а с конца 2014 года – на 16,2%. Покупатели платиновых ювелирных изделий по мере снижения цен на золото также отказываются от покупки изделий из платины.
Промышленное потребление платины также падает за счет снижения спроса в произ-водстве стекла. Кроме того, развернутая в Европе «война» с дизельным топливом при-вела к ужесточению требований в использовании автомобилей с дизельным двигателем и в будущем резко повысит для потребителей стоимость использования данных автомо-билей по сравнению с использованием автомобилей с бензиновыми и гибридными дви-гателями.
По оценке UBS доля дизельных автомобилей в Европе к 2025 году сократится до 10% против 50% в 2016 году. Доля использования дизельных автомобилей в мире по оцен-кам сократится до 4% к 2025 году против 13,5% в 2016 году. Это может крайне нега-тивно отразиться на потреблении платины в автомобильной промышленности, которая наращивала потребление данного металла за счет повышения требований к стандартам автомобильных выхлопов.
В 2017 году данные тенденции по сокращению потребления платины в мире продол-жатся, а мировое потребление может снизиться на 2,4% к 2016 году. Поддержку рынку будет оказывать развитие сегмента платиновых монет. По данным World Platinum Investment Council британский Королевский монетный двор в 2017 году планирует за-пустить в продажу первый выпуск платиновых слитков и монет.
Оценка наземных запасов платины – величина относительная, но выросшее в преды-дущие годы использование металла, способствовало постепенному сокращению запа-сов. По предварительным оценкам наземные запасы платины могут сократиться в 2017 году на 4,7%.
Баланс рынка платины на протяжении нескольких последних лет оставался в хрониче-ском дефиците, покрывавшемся запасами. При этом «узость» рынка и его основное использование в промышленности обусловило создание «бумажного» дефицита за счет развития сектора ETF-фондов.
При условии сокращения данного сегмента потребления дефицит баланса мирового рынка платины постепенно снижается, а в результате возможного падения потребления платины в европейской автомобильной промышленности в 2017 году впервые за дол-гие годы может возникнуть избыток предложения данного металла.
По данным расчетной модели 2017 год может стать негативным для рынка платины, а среднегодовая стоимость металла может снизиться на 1,4% к уровню 2016 года и со-ставить 970$/унция.
Рынок палладия с 2008 года выглядит более позитивно, чем рынок платины, за счет проциклического характера и большей склонности коррелировать с фондовым рынком из-за подавляющего использования металла в промышленности. Цены на палладий с 2008 года по август 2014 года выросли с 200$/унция по 913$/унция в ожидании роста дефицита металла на мировом рынке в связи с завершением продаж запасов металла Гохраном РФ.
После этого к началу 2016 года цены снизились до 451,5$/унция под влиянием резкого сокращения дефицита поставок на мировом рынке из-за значительного роста произ-водства палладия в ЮАР в 2015 году (+26,3% к 2014 году). Весь 2016 год цены на пал-ладий двигались в растущем тренде, достигнув уровня 797,5$/унция. В настоящее вре-мя, однако, наблюдается коррекция вниз в рамках растущего тренда до уровня 730$/унция.
Взаимозаменяемость палладия и платины приводит к переменному использованию данных металлов в промышленности в зависимости от ценового соотношения. В насто-ящее время снизившиеся цены на платину способствуют перераспределению в пользу этого металла за счет меньшего использования палладия, что оказывает негативное влияние на стоимость палладия.
Крупнейшими поставщиками палладия на мировой рынок являются ЮАР и Россия. В 2016 году производство палладия в ЮАР снизилось, а в России наблюдался небольшой прирост.
Среднеотраслевая себестоимость производства палладия по миру оценивается при-мерно на уровне 250-600$/унция. При этом в России себестоимость производства близка к нижней границе данного диапазона, а девальвация южноафриканской валюты также улучшила экономику производства палладия в стране.
Рециклирование металла в 2016 году продолжало расти после спада в 2015 году, что значительно сократило дефицит поставок палладия на мировом рынке. Основные объ-емы вторичного металла поступают из автомобильной промышленности, также немного из электроники и ювелирных изделий.
Растущие цены на палладий способствуют наращиванию вторичных поставок металла, хотя замедление выбытия транспортных средств после 2008 года ставит под вопрос стабильность поставок палладия из этого источника.
По предварительным оценкам компании Johnson Matthey мировое предложение палла-дия в 2016 году выросло на 1,5% к 2015 году.
В 2017 году предложение металла ожидается на уровне 2016 года с практически неиз-менным производством в ЮАР и России. При этом в обоих регионах есть возможности наращивания производства в долгосрочном периоде, которым пока препятствуют тех-нические и финансовые трудности.
Краткосрочный прирост производства металла можно ожидать в США, где планируется введение в действие нового богатого палладиевыми рудами проекта Blitz, но опять же не ранее конца 2018 года.
Мировое потребление палладия продолжает расти за счет роста потребления в автомо-бильной промышленности. Наибольшее использование палладия происходит в произ-водстве автомобилей с бензиновыми двигателями, что выдвигает на первый план растущие рынки Азии, в первую очередь, Китая, а также американское автомобильное производство. Кроме того, есть значительный потенциал роста потребления в автомо-бильной промышленности Индии. Импульс к росту цен на данный металл в текущий пе-риод придают надежды на снижение налогов и рост государственных расходов в США и Китае, что будет поддерживать развитие автомобильной промышлености.
Поддержку рынку палладия в 2017 году будут оказывать законодательные ужесточения требований к автомобильным выхлопам в Китае и США. Кроме того, рост использова-ния палладия продолжится в химической промышленности.
Остальные сегменты потребления палладия занимают значительно меньшую долю в общем объеме потребления, чем промышленность. Ювелирное потребление довольно резко снижается в последние два года за счет падения спроса на китайском рынке, че-му способствует падение цен на золото.
Инвестиционный спрос на палладий в последние два года резко снизился из-за измене-ния политики денежно-кредитного регулирования США. Запасы в палладиевых ETF-фондах за 2016 год снизились на 17,3%, а с конца 2014 года – на 34,3%. В 2017 году выход инвесторов из палладиевых ETF-фондов продолжается.
Тем не менее, за счет роста промышленного использования палладия общее мировое потребление палладия продолжает расти и в 2016 году по оценкам вырастет на 4,6% к уровню 2015 года.
Постоянный рост потребления палладия при скромном приросте производства и отсут-ствии значительных наземных запасов создают постоянный дефицит поставок на миро-вом рынке, который в 2016 году по прогнозам вырос в два раза относительно 2015 года.
По данным расчетной модели рост цен на рынке палладия в 2017 году может продол-житься, а среднегодовая стоимость металла может увеличиться на 25,2% к уровню 2016 года и составить 765$/унция.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу