27 ноября 2008
Российский рынок акций продолжает удивлять наблюдателей, загадывая одну загадку за другой. Совсем недавно «Ф.» пытался установить, почему так резко подскочила активность игроков срочного сектора на фоне стагнации его оборотов. На днях об аналогичной тенденции отрапортовал и крупнейший организатор торгов акциями и облигациями. Если в FORTS новый исторический максимум по количеству проведенных операций был установлен 25 ноября (250 тыс.), то на ММВБ - на следующий день, когда инвесторы провели 500 тыс. покупок-продаж. И опять же, заметим, в денежном выражении объем торгов на спот-рынке далек от докризисных уровней. А 26 ноября, в день рекорда, он даже не дотянул до результата предшествовавшей сессии.
Вот другой ребус. Два индекса, по которым принято судить о ситуации на внутреннем рынке акций, стали демонстрировать аномальное расхождение в динамике по результатам торгов. Скажем, 21 ноября на ММВБ зафиксировано снижение основного индикатора на 3,1%, в то время как в РТС наблюдался рост на 3,4%. Следующая сессия завершилась с еще более значительным разрывом (+17,0% и +7,7% соответственно). Но это, как выяснилось, еще не предел: днем позже разница достигла 12,4 процентных пунктов.
Старший финансовый советник «Брокеркредитсервиса» Евгений Тупикин предполагает, что почву для расхождений в основном создают активные продажи российских бумаг иностранными игроками на Лондонской бирже. Продажи оказывают давление прежде всего на РТС с ее валютными котировками. Довод небесспорный: скажем, индекс ММВБ должен снижаться медленнее или расти быстрее «собрата». Это не всегда так. Например, 25 ноября он потерял 1,6%, а вот РТС напротив «потолстел» на 10,8%.
«Определенный вклад вносят различия в методиках подсчета и количестве ценных бумаг, включенных в расчетные базы» - замечает аналитик Русского банка развития Игорь Дуэль. Корзина РТС содержит 50 акций по сравнению с 30-ю в индексе ММВБ. Более заметная доля второго-третьего эшелонов, в которых торговая активность замерла, сильно «утяжеляет» первый из индикаторов. Он становится сравнительно неповоротливым и медленнее отыгрывает как позитивные, так и негативные новости. Однако все-таки «голубые фишки» перевешивают и там, и там, к тому же оба индикатора сейчас высоко волатильны, так что аргумент также приходится зачислить в разряд второстепенных.
«Одной из причин можно считать динамику курса доллара по отношению к рублю – расчеты на классическом рынке РТС производятся в основном в американской валюте», - напоминает заместитель гендиректора «Алор+» Андрей Зайцев. Например, 24 ноября рубль несколько подешевел к бивалютной корзине, что должно было привести к отставанию долларового индекса. На ММВБ рост в тот день действительно происходил быстрее. Вопрос – насколько. Разрыв в итоге получился столь существенным (9,3%), что его невозможно списать лишь на валютные перипетии.
По всей видимости, основной ключ к разгадке – это разница в продолжительности торговых сессий, а также участие ВЭБа в торгах на ММВБ. В сентябре эта площадка наконец дождалась благосклонности ФСФР, разрешившей ей вернуть прежний «продленный» режим работы – до 18.45 по Москве. Ее примеру РТС последовать не захотела. «Таким образом, котировки российских эмитентов на ММВБ могут успеть отреагировать на негативные или позитивные новости из-за океана, а биржа РТС закрывается уже в 18:00», - резюмирует аналитик УК «Альфа-капитал» Максим Симагин.
«Ф.» провел подсчеты. На диаграмме четко видно, что если сравнивать значения индексов по состоянию на 18:00, то расхождение в динамике, как правило, уменьшается в разы. Остающиеся диспропорции – в том числе результат перечисленных выше факторов.
Нетрудно ответить и на вопрос, почему дополнительные 45 минут торгов способны перевернуть дневные результаты российского рынка едва ли не с ног на голову. Дело не только в пресловутых «новостях из-за океана». Как и следовало ожидать, целая армия спекулянтов ежедневно пытается «сесть на хвост» ВЭБу, который повадился скупать «голубые фишки» под занавес сессий, чтобы подтянуть котировки. Вполне возможно, что 25 ноября госгигант решил проучить этих игроков и вопреки традиции держался в стороне. Тем, кто часом ранее туго набил свои портфели, пришлось закрываться по ценам, лишенным искусственной поддержки, тем самым ускоряя снижение котировок.
Какой индекс сегодня корректнее отражает динамику российского рынка акций?
Андрей Зайцев, заместитель генерального директора«Алор+»:
- На мой взгляд, это индекс ММВБ, поскольку составляющие его акции более ликвидны. Кроме того, этот индекс изменяется при совершении каждой сделки на бирже, а значит, по нему можно точнее отслеживать динамику.
Евгений Тупикин, старший финансовый советник «Брокеркредитсервиса»:
- Оба индекса, ММВБ и РТС, отражают реальное положение вещей в полной мере. Но инвесторам, которые работают в рублевом сегменте, предпочтительнее обращать внимание на индекс РТС. И наоборот: тем, кто работает с валютой, – на ММВБ.
Максим Симагин, аналитик УК «Альфа-капитал»:
- Основной объем сделок проходит на ММВБ, поэтому инвесторы в большинстве случаев ориентируются на ее индекс. В то же время индекс РТС охватывает более широкий рынок, хотя его и несколько искажает изменение курса доллара относительно рубля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба