30 ноября 2008 Архив
Кратковременная и глубокая или продолжительная и умеренная? Сейчас, когда слово на букву "Р" получило официальное признание со стороны Банка Англии и Минфина, можно порассуждать о том, какой вид может принять эта рецессия. Ее можно представить в цифрах (величину падения от вершины до дна) или в форме букв, то есть, как будет выглядеть кривая роста на графике: как буква V, W или как U. Законченные пессимисты могут прибавить к этому списку еще и букву L. По мнению Банка, которое он представил в отчете по инфляции, стремительное падение до состояния рецессии, которое началось в середине этого года, завершится в конце марта следующего года, и к концу 2009 г. экономика вновь будет идти вперед на всех парах. Как видите, такое движение принимает форму буквы V.
Точно определить границы падения с вершины до дна сложно, но Саймон Уорд из New Court сделал некоторые расчеты и утверждает, что Банк в целом допускает падение на 2%, при этом годовой показатель ВВП в 2009 г., по прогнозам, составит -1.3%, а 2010 г. отметится ростом в размере 1.7%. Если прогнозы оправдаются, то падение будет не таким сильным, как в начале 1990-х, когда падение от вершины до дна составило 2.5%. Интересная точка зрения. Из всего изложенного выше можно сделать вывод, что Британию ждет худшая рецессия на нашей памяти, и все же эти официальные прогнозы, похоже, согласуются со сценарием, по которому падение будет чуть менее серьезным, чем в начале 1990-х, по крайней мере, для Великобритании. Что касается календарного года, то прогноз на 2009 г. совпадает с прогнозом МВФ, который недавно заявил, что Великобританию постигнет самая тяжелая рецессия из всех стран "Большой Семерки". Однако такой прогноз звучит гораздо более мрачно, чем цифры, озвученные Goldman Sachs, на которые стоит обратить должное внимание, так как Goldman также совсем недавно пересмотрел свои взгляды относительно формы мирового спада.
Теперь Goldman прогнозирует, что ВВП США в следующем году составит -0.8%, в Великобритании и Еврозоне -0.3%, а в Китае и Индии чуть ниже 9% и 6% соответственно. Такие прогнозы также, скорее всего, окажутся близкими по своим значениям к прогнозам ОЭСР, которые будут опубликованы в этом месяце. Итак, можно предположить, что если Банк Англии окажется прав, то Британию ждет ситуация, напоминающая начало 1990-х, но возможно в чуть меньшем масштабе, в то время как Goldman говорит, что Британию ждет резкий спад, но все же не такой серьезный, как в США или как в начале 1990-х. Goldman также изменил свои взгляды на форму мирового спада. В банке считают, что кривая развития примет форму буквы V, а не U. Согласно их предположению, вместо медленного снижения и последующего медленного восстановления, цикл примет более консервативный вид. То есть экономика ослабнет быстрее, чем обычно, но и выберется из проблем также быстрее. Дно будет достигнуто в первом квартале следующего года.
Такая позиция кажется довольно интересной. Безусловно, что за последние шесть недель мировая экономика своего рода ударилась о стену. Пока слишком рано обрисовывать какие-либо перспективы, но я думаю, что когда все разрешится, то главной причиной кризиса мы будем называть финансовый хаос, наступивший после банкротства Lehman Brothers. Итак, мы действительно движемся вниз на большой скорости. Но проблемы в мировой экономике были и до этого. В Германии уже официально наступила рецессия: рост остановился во втором квартале текущего года, и в третьем квартале экономика продолжит сокращаться. Почти нет сомнений в том, что Еврозону ждет аналогичный результат. Но скорость экономического спада оказалась довольно шокирующей, даже для тех аналитиков, которые упорно настаивали на том, что волноваться надо будет в следующем году, а не в этом. Поэтому что касается формы спада, то она однозначно имеет форму буквы V. Совсем необязательно, чтобы затем последовал откат такой же сильный, как и падение. На это есть, как минимум, две причины. Самая очевидная причина - это существенный вклад со стороны властей в плане монетарной и бюджетной политики. Процентные ставки снижаются, денежные рынки накачиваются ликвидностью, банки проводят рекапитализацию, и налоги будут сокращены по всему миру. За все это придется платить, и большую часть уже сейчас. А пока текущие и будущие меры, должно быть, дадут результаты уже к лету следующего года. Другой очевидной причиной является неослабевающий спрос из стран БРИК. В следующем году весь дополнительный спрос поступит со стороны развивающихся экономик. Да, весь. Общие темпы роста упадут с 3.5% до чуть выше 2%, но основную работу выполняют именно развивающиеся, а не развитые страны. В этом, без сомнения, есть мораль.
Больше всего я беспокоюсь о долгосрочных затратах на эти экспансионистские политики, которые используются для того, чтобы стимулировать рост в следующем году. В США спасательные операции происходят за пределами банковской системы (где, по всей видимости, сейчас применяется британская модель вместо американской). В Европе масштаб банковских проблем может оказаться куда больше, чем в Великобритании, поскольку использование заемных средств континентальными банками было гораздо выше. А в Великобритании на фоне плана возвращения к росту налогоплательщики, начиная с 2010 г., вынуждены будут обслуживать огромные долги, в которые залезет правительство. Похоже, что лейбористы в 2010 г. передадут в наследство Тори еще больший дефицит бюджета в соотношении с ВВП, чем тори передали лейбористам в 1997 г. Прибавьте к этому все забалансовые обязательства, и налогоплательщиков ждет тяжкое бремя во время следующего подъема, поскольку большая часть экономического роста пойдет на то, чтобы справиться с обязательствами госсектора, а не на улучшение стандартов жизни. Это проблема Великобритании, но это также проблема всего развитого мира. Конечно же, восстановление будет, и возможно мы сможем наблюдать его уже к концу следующего года. Но это восстановление будет отличаться от тех, которые были раньше, и будет больше напоминать долгий и утомительный подъем, нежели резкий взлет. И я не думаю, что он будет устойчивым до тех пор, пока цены на недвижимость во всем мире не вернутся к своим долгосрочным уровням равновесия, что произойдет явно не следующим летом.
По материалам издания The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Точно определить границы падения с вершины до дна сложно, но Саймон Уорд из New Court сделал некоторые расчеты и утверждает, что Банк в целом допускает падение на 2%, при этом годовой показатель ВВП в 2009 г., по прогнозам, составит -1.3%, а 2010 г. отметится ростом в размере 1.7%. Если прогнозы оправдаются, то падение будет не таким сильным, как в начале 1990-х, когда падение от вершины до дна составило 2.5%. Интересная точка зрения. Из всего изложенного выше можно сделать вывод, что Британию ждет худшая рецессия на нашей памяти, и все же эти официальные прогнозы, похоже, согласуются со сценарием, по которому падение будет чуть менее серьезным, чем в начале 1990-х, по крайней мере, для Великобритании. Что касается календарного года, то прогноз на 2009 г. совпадает с прогнозом МВФ, который недавно заявил, что Великобританию постигнет самая тяжелая рецессия из всех стран "Большой Семерки". Однако такой прогноз звучит гораздо более мрачно, чем цифры, озвученные Goldman Sachs, на которые стоит обратить должное внимание, так как Goldman также совсем недавно пересмотрел свои взгляды относительно формы мирового спада.
Теперь Goldman прогнозирует, что ВВП США в следующем году составит -0.8%, в Великобритании и Еврозоне -0.3%, а в Китае и Индии чуть ниже 9% и 6% соответственно. Такие прогнозы также, скорее всего, окажутся близкими по своим значениям к прогнозам ОЭСР, которые будут опубликованы в этом месяце. Итак, можно предположить, что если Банк Англии окажется прав, то Британию ждет ситуация, напоминающая начало 1990-х, но возможно в чуть меньшем масштабе, в то время как Goldman говорит, что Британию ждет резкий спад, но все же не такой серьезный, как в США или как в начале 1990-х. Goldman также изменил свои взгляды на форму мирового спада. В банке считают, что кривая развития примет форму буквы V, а не U. Согласно их предположению, вместо медленного снижения и последующего медленного восстановления, цикл примет более консервативный вид. То есть экономика ослабнет быстрее, чем обычно, но и выберется из проблем также быстрее. Дно будет достигнуто в первом квартале следующего года.
Такая позиция кажется довольно интересной. Безусловно, что за последние шесть недель мировая экономика своего рода ударилась о стену. Пока слишком рано обрисовывать какие-либо перспективы, но я думаю, что когда все разрешится, то главной причиной кризиса мы будем называть финансовый хаос, наступивший после банкротства Lehman Brothers. Итак, мы действительно движемся вниз на большой скорости. Но проблемы в мировой экономике были и до этого. В Германии уже официально наступила рецессия: рост остановился во втором квартале текущего года, и в третьем квартале экономика продолжит сокращаться. Почти нет сомнений в том, что Еврозону ждет аналогичный результат. Но скорость экономического спада оказалась довольно шокирующей, даже для тех аналитиков, которые упорно настаивали на том, что волноваться надо будет в следующем году, а не в этом. Поэтому что касается формы спада, то она однозначно имеет форму буквы V. Совсем необязательно, чтобы затем последовал откат такой же сильный, как и падение. На это есть, как минимум, две причины. Самая очевидная причина - это существенный вклад со стороны властей в плане монетарной и бюджетной политики. Процентные ставки снижаются, денежные рынки накачиваются ликвидностью, банки проводят рекапитализацию, и налоги будут сокращены по всему миру. За все это придется платить, и большую часть уже сейчас. А пока текущие и будущие меры, должно быть, дадут результаты уже к лету следующего года. Другой очевидной причиной является неослабевающий спрос из стран БРИК. В следующем году весь дополнительный спрос поступит со стороны развивающихся экономик. Да, весь. Общие темпы роста упадут с 3.5% до чуть выше 2%, но основную работу выполняют именно развивающиеся, а не развитые страны. В этом, без сомнения, есть мораль.
Больше всего я беспокоюсь о долгосрочных затратах на эти экспансионистские политики, которые используются для того, чтобы стимулировать рост в следующем году. В США спасательные операции происходят за пределами банковской системы (где, по всей видимости, сейчас применяется британская модель вместо американской). В Европе масштаб банковских проблем может оказаться куда больше, чем в Великобритании, поскольку использование заемных средств континентальными банками было гораздо выше. А в Великобритании на фоне плана возвращения к росту налогоплательщики, начиная с 2010 г., вынуждены будут обслуживать огромные долги, в которые залезет правительство. Похоже, что лейбористы в 2010 г. передадут в наследство Тори еще больший дефицит бюджета в соотношении с ВВП, чем тори передали лейбористам в 1997 г. Прибавьте к этому все забалансовые обязательства, и налогоплательщиков ждет тяжкое бремя во время следующего подъема, поскольку большая часть экономического роста пойдет на то, чтобы справиться с обязательствами госсектора, а не на улучшение стандартов жизни. Это проблема Великобритании, но это также проблема всего развитого мира. Конечно же, восстановление будет, и возможно мы сможем наблюдать его уже к концу следующего года. Но это восстановление будет отличаться от тех, которые были раньше, и будет больше напоминать долгий и утомительный подъем, нежели резкий взлет. И я не думаю, что он будет устойчивым до тех пор, пока цены на недвижимость во всем мире не вернутся к своим долгосрочным уровням равновесия, что произойдет явно не следующим летом.
По материалам издания The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу