10 июня 2017 Инвесткафе Цоцикян Гамлет
Один из крупнейших российских металлургов ММК отчитался о финансовых результатах за 1-й квартал 2017 года.
Чистая прибыль ММК за отчетный период выросла на 15,9% кв/кв и 53,5% г/г — до $241 млн. EBITDA в сопоставлении год к году увеличилась в 2,1 раза, достигнув $452 млн, благодаря отставанию темпов роста себестоимости товарной продукции от темпов роста выручки. Рентабельность по EBITDA составила 27,2%. Свободный денежный поток сократился в 6,4 раза, до $15 млн. Чистый долг остался практически неизменным — $187 млн, обеспечив соотношение NetDebt/EBITDA на уровне х0,1. Средняя цена реализации продукции ММК повысилась на 14,5% кв/кв в связи с сохранением высокого уровня цен на сталь на внешних рынках на фоне роста котировок коксующегося угля и укрепления рубля относительно доллара США.
Выручка компании поднялась на 58,1% г/г и составила $1,050 млрд. Улучшение показателя связано с ростом средней долларовой цены реализации на 14,5% кв/кв. Рост цен на сталь, в свою очередь, проходил на фоне высоких цен на сырье для металлургии и укрепление рубля. Среди важных причин повышения выручки назову также повышение средней цены реализации товарной продукции сегмента «сталь» (Россия) и улучшение показателей в других сегментах бизнеса группы.
Чистый долг ММК за январь-март немного сократился по сравнению с уровнем на конец 2016-го и составил $187 млн. Как уже было упомянуто, этот фактор вкупе с ростом EBITDA привел к снижению соотношения между ней и чистым долгом до х0,09 — минимального значения по отрасли. В соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем она предполагает привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам под покрытие экспортно-кредитных агентств. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
Свободный денежный поток ММК за 2016 год составил $728 млн, сократившись на 27,8% г/г, а за 1-й квартал 2017-го упал в 6,4 раза, до $15 млн. Сильное снижение свободного денежного потока связано с оттоком средств на оборотный капитал и большей величиной курсовой разницы.
Хорошей новостью для акционеров стало то, что 21 апреля совет директоров ММК рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить в виде дивиденда 2-е полугодие 2016-го 1,242 руб. на одну обыкновенную акцию. На эти цели компания направила около 60% свободного денежного потока компании за этот период. Данная сумма, в том числе, включает распределение между акционерами части прибыли, полученной от реализации пакета акций компании Fortescue Metals Group (FMG). Таким образом, общий размер дивидендов за прошлый год может составить около $370 млн.
По рентабельности активов ROA в металлургии лидирует ММК с показателем 12%. ROE ММК составляет 23%. Операционная маржа равняется 26%. По EBIDTA ММК немного отстает от Северстали, однако по маржинальности EBIDTA, которая составила 34%, магнитогорский металлург на первом месте в секторе.
Справедливая стоимость компании составила $6,9 млрд, что выше рыночной цены всего на $1,3 млрд (капитализация: $5,6 млрд). Это говорит о небольшой задолженность компании. По мультипликатору EV/EBIDTA ММК оценен всего в 3x.
По P/E ММК также является самой недооцененной в сфере металлургии компанией.
Рыночная оценка Северстали и НЛМК близка к справедливой. С учетом политических рисков данные акции торгуются вровень с широким рынком. Лично я не вижу серьезной недооценки. Цены на данные компании могут пойти серьезно выше, только в случае сохранения (или увеличения) дивидендных выплат с одновременным серьезным понижением процентных ставок в стране (например, до 6-7%). Что касается ММК, то она по сравнению со своими ближайшими конкурентами смотрится недооцененной.
Подводя итоги, можно с уверенностью сказать, что ММК одновременно самая недооцененная и эффективная компания в металлургической отрасли с высоким потенциалом роста. Это обстоятельство вкупе с растущей выручкой, эффективным менеджментом и хорошими дивидендами дает основания для рекомендации «покупать». Целевой уровень при таких доходах — 40-45 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чистая прибыль ММК за отчетный период выросла на 15,9% кв/кв и 53,5% г/г — до $241 млн. EBITDA в сопоставлении год к году увеличилась в 2,1 раза, достигнув $452 млн, благодаря отставанию темпов роста себестоимости товарной продукции от темпов роста выручки. Рентабельность по EBITDA составила 27,2%. Свободный денежный поток сократился в 6,4 раза, до $15 млн. Чистый долг остался практически неизменным — $187 млн, обеспечив соотношение NetDebt/EBITDA на уровне х0,1. Средняя цена реализации продукции ММК повысилась на 14,5% кв/кв в связи с сохранением высокого уровня цен на сталь на внешних рынках на фоне роста котировок коксующегося угля и укрепления рубля относительно доллара США.
Выручка компании поднялась на 58,1% г/г и составила $1,050 млрд. Улучшение показателя связано с ростом средней долларовой цены реализации на 14,5% кв/кв. Рост цен на сталь, в свою очередь, проходил на фоне высоких цен на сырье для металлургии и укрепление рубля. Среди важных причин повышения выручки назову также повышение средней цены реализации товарной продукции сегмента «сталь» (Россия) и улучшение показателей в других сегментах бизнеса группы.
Чистый долг ММК за январь-март немного сократился по сравнению с уровнем на конец 2016-го и составил $187 млн. Как уже было упомянуто, этот фактор вкупе с ростом EBITDA привел к снижению соотношения между ней и чистым долгом до х0,09 — минимального значения по отрасли. В соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем она предполагает привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам под покрытие экспортно-кредитных агентств. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
Свободный денежный поток ММК за 2016 год составил $728 млн, сократившись на 27,8% г/г, а за 1-й квартал 2017-го упал в 6,4 раза, до $15 млн. Сильное снижение свободного денежного потока связано с оттоком средств на оборотный капитал и большей величиной курсовой разницы.
Хорошей новостью для акционеров стало то, что 21 апреля совет директоров ММК рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить в виде дивиденда 2-е полугодие 2016-го 1,242 руб. на одну обыкновенную акцию. На эти цели компания направила около 60% свободного денежного потока компании за этот период. Данная сумма, в том числе, включает распределение между акционерами части прибыли, полученной от реализации пакета акций компании Fortescue Metals Group (FMG). Таким образом, общий размер дивидендов за прошлый год может составить около $370 млн.
По рентабельности активов ROA в металлургии лидирует ММК с показателем 12%. ROE ММК составляет 23%. Операционная маржа равняется 26%. По EBIDTA ММК немного отстает от Северстали, однако по маржинальности EBIDTA, которая составила 34%, магнитогорский металлург на первом месте в секторе.
Справедливая стоимость компании составила $6,9 млрд, что выше рыночной цены всего на $1,3 млрд (капитализация: $5,6 млрд). Это говорит о небольшой задолженность компании. По мультипликатору EV/EBIDTA ММК оценен всего в 3x.
По P/E ММК также является самой недооцененной в сфере металлургии компанией.
Рыночная оценка Северстали и НЛМК близка к справедливой. С учетом политических рисков данные акции торгуются вровень с широким рынком. Лично я не вижу серьезной недооценки. Цены на данные компании могут пойти серьезно выше, только в случае сохранения (или увеличения) дивидендных выплат с одновременным серьезным понижением процентных ставок в стране (например, до 6-7%). Что касается ММК, то она по сравнению со своими ближайшими конкурентами смотрится недооцененной.
Подводя итоги, можно с уверенностью сказать, что ММК одновременно самая недооцененная и эффективная компания в металлургической отрасли с высоким потенциалом роста. Это обстоятельство вкупе с растущей выручкой, эффективным менеджментом и хорошими дивидендами дает основания для рекомендации «покупать». Целевой уровень при таких доходах — 40-45 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter