16 июня 2017 Альфа-Капитал Шенк Андрей
Впрочем, у рынков сейчас не так много поводов для оптимизма. Цены на нефть и другие типы сырья продолжают снижаться, экономическая активность сейчас на максимуме, но возможности для продолжения циклического роста сильно ограничены, а рынки в целом не выглядят дешевыми. В таких условиях, покупка «широкого» рынка является довольно опасной затеей и поэтому стоит от индексного подхода смещаться в сторону точечного выбора идей и бумаг.
Одна из таких идей – это крупные европейские компании. Их преимущество – это слабый евро и доступ к дешевому капиталу благодаря низким ставкам ЕЦБ. При этом европейские акции в сравнении с американскими выглядят дешево и сейчас Европа рассматривается как главная альтернатива Америке.
Еще одна идея – это покупка развивающихся рынков, где экономика уже адаптировалась к условиям низких цен на сырье, пик спада пройден и начинается процесс восстановления. Правда тут важно, чтобы политические риски были невысокими, поэтому одним из наиболее интересных идей является Россия. Причем российский рынок с начала года на 28% отстал от других развивающихся рынков, но эта слабость не связна с фундаментальными причинами. Скорее это объясняется тем, что у инвесторов есть возможность получать довольно высокий доход при ограниченном риске, играя в Carry Trade. В будущем окно для Carry Trade будет сужаться и часть капитала пойдет на рынок акций. Поэтому сейчас отличная возможность купить по более интересным ценам.
Нефть: Страны вне соглашения выигрывают
Действие соглашение в формате ОПЕК+, можно сказать, слабо решает проблему избыточного предложения нефти на рынке. Вместо этого оно освобождает место для стран в нем не участвующих. К примеру, две страны из ОПЕК не участвующие в соглашении, Ливия и Нигерия, нарастили добычу с начала действия соглашения на 283 тыс баррелей в день, несмотря на проблемы с поставками из Нигерии. В планах Ливии нарастить добычу еще на 270 тыс. баррелей в сутки до августа.
Другим фактором, сказывающимся на балансе спроса и предложения, являются североамериканские страны. США и Канада нарастили добычу на 550 и 250 тыс. баррелей в день соответственно. Причем в этих странах продолжает расти буровая активность, что создает условия для продолжения роста добычи в регионе.
Совокупно несколько стран, не участвующие в соглашении, нарастили добычу на 1,07 млн баррелей в день, что примерно покрывает объем сокращения добычи странами ОПЕК. Плюс ко всему растут инвестиции в нефтегазовый сектор и других стран вне соглашения. Таким примером является Бразилия, рост добычи в которой может также начать расти в обозримом будущем.
Во втором полугодии 2017 года, вероятно, мы увидим коррекцию на рынке нефти, но не такую глубокую, как в начале 2016 года. И основным поддерживающим фактором будет снижение запасов нефти в странах ОПЕК и в зафрахтованных судах. Мы ожидаем среднюю цену на нефть марки Brent во втором полугодии на уровне USD48 за баррель
Облигации: Ассиметричные риски
Ситуация на российском долговом рынке характеризуется высокой степенью асимметрии риска. Причем эта асимметрия разная в долларовом и рублевом сегментах. В рублевых облигациях upside risk выше downside из-за значительного потенциала снижения доходности вслед за снижением ставок. В еврооблигациях, наоборот, потенциал снижения доходностей от текущих уровней ограничен, а возможности для коррекции, наоборот, очень большие.
Поэтому рекомендации по российским бондам столь же асимметричны: максимально длинная дюрация в корпоративных рублевых облигациях и короткая дюрация в еврооблигациях. В долларовом сегменте лучше не гнаться за доходностью, а выжидать возможность для входа в бумаги по интересным ценам. Благо, что рынок такие возможности дает.
Кстати, выжидать можно не только в российских коротких евробондах, но и, например, в некоторых коротких бумагах других ЕМ, том же выпуске Хорватия-19. Доходность к погашению 2,6%, что неплохо для столь короткой бумаги при улучшающемся кредитном качестве эмитента.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба