27 ноября 2017 Открытие
Фундаментальная идея
Группа компаний ПРОТЕК – один из ведущих фармацевтических холдингов России. Ключевой актив – крупнейший национальный дистрибьютор лекарств ЦВ «ПРОТЕК». Помимо этого в состав Группы входит производственное подразделение, а также аптечные сети «Ригла», «Будь здоров» и «Живика», занимаю-щие в совокупности первое место в РФ по объему продаж. Компанию контролирует ее основатель и пред-седатель совета директоров Вадим Якунин (74,4% акций). Еще порядка 8,8% акций ГК ПРОТЕК являются квазиказначейскими. С фундаментальной точки зрения ПРОТЕК – интересная портфельная идея на рос-сийском рынке акций в целом, и, возможно, самая привлекательная история в отечественном ритейле в частности. И вот почему.
? Во-первых, ПРОТЕК – это компания роста. И если дистрибуция в текущем году забуксовала (+5,7% по выручке за 9 месяцев), то аптеки продолжают расти очень динамично (+29%). А производство должно наверстать в следующем году, когда в бизнес-процессы будет полностью интегрирована «Рафарма», приобретенная весной у ВЭБа. В то же время розница вместе с производственным подразделением, хотя и дают всего 22% на уровне выручки, приносят Группе более 50% на уровне EBITDA. То есть при общем снижении темпов роста оборотов ПРОТЕК будет ускоряться на уровне операционной и чистой прибыли.
? Во-вторых, оставаясь компанией роста, ПРОТЕК по-прежнему стоит очень дешево (см. диаграмму внизу справа). Причем не только по сравнению с конкурентами, но и в принципе (мультипликатор EV/EBITDA на уровне 5х сложно назвать высоким).
? В-третьих, эмитент вновь возвращается к практике дивидендных выплат. Компания планирует запла-тить 5,67 рублей на акцию за 9 месяцев 2017 года. При этом ПРОТЕК, исторически имея отрицатель-ный чистый долг, вполне способен отдавать акционерам не менее 50%-60% EBITDA в отсутствии но-вых приобретений. При таком сценарии дивидендная доходность обещает быть двузначной (см. диа-грамму внизу слева).
Инвестиционная идея
Покупаем акции ПРОТЕКА (PRTK) по 110,5 руб.
Среднесрочная цель – 133 руб. + дивиденд (+30%)
Графики
PRTK (daily)
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Группа компаний ПРОТЕК – один из ведущих фармацевтических холдингов России. Ключевой актив – крупнейший национальный дистрибьютор лекарств ЦВ «ПРОТЕК». Помимо этого в состав Группы входит производственное подразделение, а также аптечные сети «Ригла», «Будь здоров» и «Живика», занимаю-щие в совокупности первое место в РФ по объему продаж. Компанию контролирует ее основатель и пред-седатель совета директоров Вадим Якунин (74,4% акций). Еще порядка 8,8% акций ГК ПРОТЕК являются квазиказначейскими. С фундаментальной точки зрения ПРОТЕК – интересная портфельная идея на рос-сийском рынке акций в целом, и, возможно, самая привлекательная история в отечественном ритейле в частности. И вот почему.
? Во-первых, ПРОТЕК – это компания роста. И если дистрибуция в текущем году забуксовала (+5,7% по выручке за 9 месяцев), то аптеки продолжают расти очень динамично (+29%). А производство должно наверстать в следующем году, когда в бизнес-процессы будет полностью интегрирована «Рафарма», приобретенная весной у ВЭБа. В то же время розница вместе с производственным подразделением, хотя и дают всего 22% на уровне выручки, приносят Группе более 50% на уровне EBITDA. То есть при общем снижении темпов роста оборотов ПРОТЕК будет ускоряться на уровне операционной и чистой прибыли.
? Во-вторых, оставаясь компанией роста, ПРОТЕК по-прежнему стоит очень дешево (см. диаграмму внизу справа). Причем не только по сравнению с конкурентами, но и в принципе (мультипликатор EV/EBITDA на уровне 5х сложно назвать высоким).
? В-третьих, эмитент вновь возвращается к практике дивидендных выплат. Компания планирует запла-тить 5,67 рублей на акцию за 9 месяцев 2017 года. При этом ПРОТЕК, исторически имея отрицатель-ный чистый долг, вполне способен отдавать акционерам не менее 50%-60% EBITDA в отсутствии но-вых приобретений. При таком сценарии дивидендная доходность обещает быть двузначной (см. диа-грамму внизу слева).
Инвестиционная идея
Покупаем акции ПРОТЕКА (PRTK) по 110,5 руб.
Среднесрочная цель – 133 руб. + дивиденд (+30%)
Графики
PRTK (daily)
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу