26 декабря 2008 Архив
Одной из самых популярных торговых стратегий новейшей истории, успешно используемой валютными игроками, стал вид торговли, известный как carry trade. Однако в условиях нынешнего рынка эта стратегия, похоже, перестает оправдывать себя. Игроки уже начали задумываться, смогут ли торги carry вернуть себе былую популярность, или же они будут преданы забвению последующими поколениями. Ответ на этот вопрос в высшей степени неясен и отдан на волю трендов мировой экономики и валютного рынка. Давайте рассмотрим этот вопрос с позиций текущих рыночных условий.
Что такое Carry Trade и как это работает?
Прежде чем попытаться понять, почему стратегия carry trade перестала срабатывать, сначала надо уяснить, что же она из себя представляет. Упрощенно говоря, это вид торговли, при которой игрок или спекулянт стремится извлечь прибыль не только из укрепления или снижения валютной пары, но и из дифференциала по процентным ставкам между двумя валютами. Он покупает валюту с более высокой доходностью, продавая валюту с более низкой ставкой процента. Дифференциал по ставкам так же важен для спекулянта, как и рост валюты. Более того, зачастую процент, заработанный на валютной паре, интересует игрока даже больше, чем прибыль от собственно торговли этой парой.
Пример carry trade (из недавнего прошлого):
1. Игрок покупает новозеландские доллары (зарабатывает 7%)
2. Одновременно он продает японскую йену (платит 0.25%)
3. Если в течение всего года ставка по валютной паре остается неизменной, игрок зарабатывает 6,75% (дифференциал по процентным ставкам).
Если такая позиция стоила 100 тыс., то полученный игроком процент в размере 6,75% рассчитывается исходя из суммы 100 000. При кредитном плече 10:1, он вложил 10 тыс. и заработал $6,750NZD.
В чуть более давнем прошлом пара NZDJPY являла собой еще более хрестоматийную иллюстрацию стратегии carry. Валютные трейдеры покупали эту пару не из-за темпов роста новозеландской экономики, а ради ее широких возможностей с позиций carry. Их приводила в безудержный восторг мысль заработать предлагаемый на тот момент Центробанком Новой Зеландии 8%, выплачивая при этом за использование Йены всего 0,5%. В подобной ставке по фондам, равной 7,5%, таился огромный потенциал, что и помогало инвестиционным менеджерам получать высокий доход, в сочетании с ростом новозеландского доллара против йены.
Падение carry trade
Однако всему рано или поздно приходит конец, и все великие империи обречены на падение. Не исключением стали и carry trade. Три важнейших фактора сотрясли устои этой, казавшейся столь непогрешимой, стратегии. Впрочем, несмотря на вышесказанное, как только рынок переболеет и оправится от спада, условия могут вновь стать благоприятными для carry.
Активизация бегства от рисков
Усиление рыночной волатильности, которая часто проявляется ощутимым расширением средних дневных диапазонов, стало причиной более активного стремления инвесторов уклониться от рисков. Соответственно, они приняли решение о ликвидации высокорисковых позиций. Поскольку краткосрочная прибыльность carry trade и многих акций снизилась, начался выход игроков из торговых позиций carry на валютном рынке. Сarry как торговая стратегия, некогда очень стабильная, утратила жизнеспособность, поскольку эффективнее всего она работает в менее волатильных условиях. Теперь игроки carry отошли от дел.
Понижение процентных ставок
Множество мировых экономик бьет сейчас тревогу. Отчаявшись разморозить в таких условиях рынки, власти приняли решение о начале облегчения монетарной политики. Это вынудило игроков и менеджеров по денежным операциям пересмотреть свои долгосрочные позиции carry. Прежняя доходность в размере 8% теперь сократилась до 5-6%. Даже, несмотря на то, что излюбленный инструмент игроков carry – японская Йена – также претерпела небольшое понижение процентных ставок (с 0,5% до 0,1%), это не изменило общей тенденции к сужению дифференциала по ставкам. Этот сужающийся спрэд перестал оправдывать возрастающие убытки, поскольку новозеландский доллар начал слабеть. Это обусловило массивное перераспределение активов, позволяющее инвесторам сократить потери и попытаться накопить средства где-нибудь еще.
Правительственные интервенции
Хотя это происходит не так часто, но, тем не менее, порой случается – в валютный рынок вмешивается правительство. В большинстве случаев такие интервенции являются инструментом реагирования на чрезмерно стремительно укрепление или обесценивание национальной валюты, превосходящее ожидания Центробанка. Однако когда игроки carry толпой бросились к выходу, признаков интервенции не наблюдалось. Ее отсутствие помогло породить новое поколение продавцов, поскольку остракизму подверглись фавориты торгов carry. В черный список попали такие любимцы публики, как австралийский и новозеландский доллары, евро и фунт. Монетарным властям стоило лишь намекнуть на возможные меры!.. Однако этого не произошло, и ничто не смогло затормозить обвал.
И что же с нами будет?
Бегство от рисков не будет длиться вечно, и рынки не навсегда останутся столь волатильными. Forex, как и фондовые рынки, традиционно восстает из пепла, когда у инвесторов просыпается аппетит к высокой доходности. На протяжении последних 10 лет уже возникали подобные ситуации, и скорее всего торги carry вновь выйдут на сцену, как только волнение на рынках уляжется. Конечно, придется подождать, но оно того стоит.
А ждать нам сейчас следует возвращения условий в статус идеальных для carry, что подразумевает следующее:
1. Низкая волатильность рынка
Торги carry оказываются наиболее эффективными при низкой рыночной волатильности.
2. Здоровая экономика валют с высокими процентными ставками
Для нормального функционирования стратегии carry жизненно необходимо наличие здоровых экономик. Этим фактом во многом объясняется происходящее ныне падение carry. Следует убедиться в укреплении мировых экономик после того, как утихнет волатильность.
3. Широкие спрэды по процентным ставкам
В качестве ориентира можно взять такой пример, как британский фунт во времена, когда ставка по нему находилась на отметке 4,50%, и японскую йену с уровнем ставок на 0,50%.
Ричард Ли, главный валютный стратег Online Forex Trading
Перевод Соболевой Натальи
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Что такое Carry Trade и как это работает?
Прежде чем попытаться понять, почему стратегия carry trade перестала срабатывать, сначала надо уяснить, что же она из себя представляет. Упрощенно говоря, это вид торговли, при которой игрок или спекулянт стремится извлечь прибыль не только из укрепления или снижения валютной пары, но и из дифференциала по процентным ставкам между двумя валютами. Он покупает валюту с более высокой доходностью, продавая валюту с более низкой ставкой процента. Дифференциал по ставкам так же важен для спекулянта, как и рост валюты. Более того, зачастую процент, заработанный на валютной паре, интересует игрока даже больше, чем прибыль от собственно торговли этой парой.
Пример carry trade (из недавнего прошлого):
1. Игрок покупает новозеландские доллары (зарабатывает 7%)
2. Одновременно он продает японскую йену (платит 0.25%)
3. Если в течение всего года ставка по валютной паре остается неизменной, игрок зарабатывает 6,75% (дифференциал по процентным ставкам).
Если такая позиция стоила 100 тыс., то полученный игроком процент в размере 6,75% рассчитывается исходя из суммы 100 000. При кредитном плече 10:1, он вложил 10 тыс. и заработал $6,750NZD.
В чуть более давнем прошлом пара NZDJPY являла собой еще более хрестоматийную иллюстрацию стратегии carry. Валютные трейдеры покупали эту пару не из-за темпов роста новозеландской экономики, а ради ее широких возможностей с позиций carry. Их приводила в безудержный восторг мысль заработать предлагаемый на тот момент Центробанком Новой Зеландии 8%, выплачивая при этом за использование Йены всего 0,5%. В подобной ставке по фондам, равной 7,5%, таился огромный потенциал, что и помогало инвестиционным менеджерам получать высокий доход, в сочетании с ростом новозеландского доллара против йены.
Падение carry trade
Однако всему рано или поздно приходит конец, и все великие империи обречены на падение. Не исключением стали и carry trade. Три важнейших фактора сотрясли устои этой, казавшейся столь непогрешимой, стратегии. Впрочем, несмотря на вышесказанное, как только рынок переболеет и оправится от спада, условия могут вновь стать благоприятными для carry.
Активизация бегства от рисков
Усиление рыночной волатильности, которая часто проявляется ощутимым расширением средних дневных диапазонов, стало причиной более активного стремления инвесторов уклониться от рисков. Соответственно, они приняли решение о ликвидации высокорисковых позиций. Поскольку краткосрочная прибыльность carry trade и многих акций снизилась, начался выход игроков из торговых позиций carry на валютном рынке. Сarry как торговая стратегия, некогда очень стабильная, утратила жизнеспособность, поскольку эффективнее всего она работает в менее волатильных условиях. Теперь игроки carry отошли от дел.
Понижение процентных ставок
Множество мировых экономик бьет сейчас тревогу. Отчаявшись разморозить в таких условиях рынки, власти приняли решение о начале облегчения монетарной политики. Это вынудило игроков и менеджеров по денежным операциям пересмотреть свои долгосрочные позиции carry. Прежняя доходность в размере 8% теперь сократилась до 5-6%. Даже, несмотря на то, что излюбленный инструмент игроков carry – японская Йена – также претерпела небольшое понижение процентных ставок (с 0,5% до 0,1%), это не изменило общей тенденции к сужению дифференциала по ставкам. Этот сужающийся спрэд перестал оправдывать возрастающие убытки, поскольку новозеландский доллар начал слабеть. Это обусловило массивное перераспределение активов, позволяющее инвесторам сократить потери и попытаться накопить средства где-нибудь еще.
Правительственные интервенции
Хотя это происходит не так часто, но, тем не менее, порой случается – в валютный рынок вмешивается правительство. В большинстве случаев такие интервенции являются инструментом реагирования на чрезмерно стремительно укрепление или обесценивание национальной валюты, превосходящее ожидания Центробанка. Однако когда игроки carry толпой бросились к выходу, признаков интервенции не наблюдалось. Ее отсутствие помогло породить новое поколение продавцов, поскольку остракизму подверглись фавориты торгов carry. В черный список попали такие любимцы публики, как австралийский и новозеландский доллары, евро и фунт. Монетарным властям стоило лишь намекнуть на возможные меры!.. Однако этого не произошло, и ничто не смогло затормозить обвал.
И что же с нами будет?
Бегство от рисков не будет длиться вечно, и рынки не навсегда останутся столь волатильными. Forex, как и фондовые рынки, традиционно восстает из пепла, когда у инвесторов просыпается аппетит к высокой доходности. На протяжении последних 10 лет уже возникали подобные ситуации, и скорее всего торги carry вновь выйдут на сцену, как только волнение на рынках уляжется. Конечно, придется подождать, но оно того стоит.
А ждать нам сейчас следует возвращения условий в статус идеальных для carry, что подразумевает следующее:
1. Низкая волатильность рынка
Торги carry оказываются наиболее эффективными при низкой рыночной волатильности.
2. Здоровая экономика валют с высокими процентными ставками
Для нормального функционирования стратегии carry жизненно необходимо наличие здоровых экономик. Этим фактом во многом объясняется происходящее ныне падение carry. Следует убедиться в укреплении мировых экономик после того, как утихнет волатильность.
3. Широкие спрэды по процентным ставкам
В качестве ориентира можно взять такой пример, как британский фунт во времена, когда ставка по нему находилась на отметке 4,50%, и японскую йену с уровнем ставок на 0,50%.
Ричард Ли, главный валютный стратег Online Forex Trading
Перевод Соболевой Натальи
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу