Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Sberbank CIB сообщил, когда ЦБ снова снизит ставку » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Sberbank CIB сообщил, когда ЦБ снова снизит ставку

18 декабря 2017 Sberbank CIB
Банк России снизил в пятницу ставку на 50 пунктов. Теперь она составляет 7.75% годовых. Это шокировало рынки, которые ждали снижения ставки лишь на 25 б. п. до 8%. Регулятор, объясняя свое решение, указал на пролонгацию сделки ОПЕК+ об ограничении добычи нефти. Мнение ЦБ о факторах, связанных с инфляцией, изменилось несильно. Банк допустил "возможность некоторого снижения ключевой ставки в первой половине 2018 года". Sberbank CIB прогнозирует, что в 2018 году ставка будет понижена в общей сложности на 100 б. п. и следующее снижение произойдет в марте. Руководитель ЦБ Эльвира Набиуллина признала, что пятничное решение идет вразрез с ожиданиями рынка. По ее словам, до начала недели тишины рынок разделился на два лагеря - за снижение на 25 б. п. и за сокращение на 50 б. п., поэтому представители ЦБ перед заседанием не могли просигнализировать о возможности более существенного смягчения политики. Банк России до сих пор считает, что снижение инфляционных ожиданий "остается неустойчивым и неравномерным", но инфляционные ожидания стали менее чувствительными к "изменениям ценовой конъюнктуры".

Судя по всему, пока ЦБ придает этому фактору меньшее значение, предпочитая сосредоточиться на других факторах. По всей видимости, он пересмотрел свое мнение о допустимом уровне инфляции и вполне возможно, что теперь считает некомфортным рост потребительских цен ниже 2.5%. В октябрьском заявлении ЦБ инфляция в 2.7% оценивалась как уровень "вблизи 4%", но в прошлую пятницу регулятор отказался от такой фразы, при том что инфляция сейчас составляет порядка 2.5%. Тем не менее две недели назад Эльвира Набиуллина отметила, что текущая инфляция находится "вблизи таргета".

Ключевым фактором более резкого снижения ставки стало повышение прогноза цены нефти на 2018 год с учетом недавних договоренностей ОПЕК+ о продлении срока сокращения добычи. В рамках базового сценария ЦБ повысил прогноз цены Юралз до $55/барр. с $44/барр. Хотя это абсолютно обоснованный шаг, странно, что о нем не было упомянуто до заседания в пятницу. К тому же участники рынка уже давно учитывают продление договоренностей ОПЕК+. Тем не менее регулятор также указал, что новый вариант бюджетного правила снизит зависимость экономики от волатильности нефтяных цен. ЦБ по-прежнему считает цену нефти одним из среднесрочных рисков.

Нам думается, что, опустив ставку на 50 б. п., ЦБ, возможно, предпочел поторопиться со смягчением денежно-кредитной политики, т. к. в начале следующего года общий фон для этого может оказаться более сложным. Эльвира Набиуллина заявила, что Банк России не изменил траекторию на смягчение монетарной политики, а, скорее, скорректировал уровень ключевой ставки. ЦБ изменил формулировку заявления, указав на "возможность некоторого снижения ключевой ставки в первом полугодии 2018 года", тогда как в предыдущем заявлении говорилось о том, что это произойдет "на ближайших заседаниях". По-видимому, тем самым ЦБ намерен ограничить ожидания значительного смягчения денежно-кредитной политики, но оставить возможность для снижения ставки по мере необходимости. «Несмотря на более существенное, чем предполагалось, снижение ставки в прошлую пятницу, мы по-прежнему считаем, что в 2018 году она будет понижена в общей сложности на 100 б. п. - до 6.75%. При этом вполне вероятно, что ЦБ пропустит февральское заседание и следующее снижение ставки состоится в марте»