21 декабря 2017
Резюме
- система, основанная только на стоимости, довольна трудна для выполнения;
- использование несколько факторов улучшает показатели производительности;
- несмотря на это выбор наилучших факторов остается открытым вопросом.
Стоимость - наиболее часто используемая стратегия, поскольку принцип покупки чего-то там со скидкой интуитивно привлекателен для человеческой натуры. Тем не менее, стратегия покупки акций по методу чистой стоимости является достаточно сложным, поскольку такие инструменты достаточно долго могут находиться в просадке, пока информация о их истинной недооцененности дойдет до большинства участников. Учитывая все это, фондовые управляющие обычно добавляют к фактору стоимости другие для выравнивания кривой доходности. В этой короткой заметке мы и проанализируем последовательное добавление еще 6 факторов к уже имеющемуся фактору стоимости.
Методика
Существуют три типа формирования многофакторного портфеля:
- комбинированная модель: создаются однофакторные портфели и сливаются в один портфель;
- межсекторная модель: акции оцениваются сразу по нескольким факторам;
- последовательная модель: акции отбраковываются по нескольким факторам последовательно.
В этом отчете мы будем использовать межсекторную модель оценки, то есть будем оценивать акции по нескольким факторам одновременно. Сфокусируемся на 7 параметрах: стоимость, размер, импульс, низкая волатильность, качество, рост и дивидендная доходность. Факторные доходности создаются построением бета-нейтральных портфелей из анализируемых вернего и нижнего 10% пула акций американского фондового рынка. Ребалансировка произодится ежемесячно с включением транзакционных издержек. Результаты ниже.
Стоимость и (стоимость + размер)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность + качество)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность + качество + рост)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность + качество + рост + див. доходность)
Соотношение доходность/риск стратегии стоимости против мультифакторной
В приведенной ниже таблице показаны коэффициенты доходности/риска стоимости по сравнению с многофакторными портфелями, полученными из ранжирования акций по нескольким параметрам одновременно. Мы можем наблюдать почти монотонное увеличение отношения доходности/риска при добавлении дополнительных факторов.
Некоторые измышления
В этой короткой исследовательском проекте подчеркивается, что ранжирование акций по нескольким факторам одновременно может значительно улучшить показатели эффективности. Естественно, вопрос заключается в том, какие факторы следует добавить, и результаты этого анализа, скорее всего, будут меняться при выборе другого периода времени или иностранного фондового рынка. Инвесторы могут полагаться на факторы с сильной фундаментальной поддержкой, хотя этот подход также имеет проблемы, например, фактор размера не добавляет дополнительный доход, поскольку он был достаточно рано идентифицирован. Мы полагаем, что разумная модель отбора и распределения факторов поддерживается сильным практическим обоснованием и сочетается с надежной структурой управления рисками.
https://www.factorresearch.com/research-intersectional-model-sorting-by-7-factors
- система, основанная только на стоимости, довольна трудна для выполнения;
- использование несколько факторов улучшает показатели производительности;
- несмотря на это выбор наилучших факторов остается открытым вопросом.
Стоимость - наиболее часто используемая стратегия, поскольку принцип покупки чего-то там со скидкой интуитивно привлекателен для человеческой натуры. Тем не менее, стратегия покупки акций по методу чистой стоимости является достаточно сложным, поскольку такие инструменты достаточно долго могут находиться в просадке, пока информация о их истинной недооцененности дойдет до большинства участников. Учитывая все это, фондовые управляющие обычно добавляют к фактору стоимости другие для выравнивания кривой доходности. В этой короткой заметке мы и проанализируем последовательное добавление еще 6 факторов к уже имеющемуся фактору стоимости.
Методика
Существуют три типа формирования многофакторного портфеля:
- комбинированная модель: создаются однофакторные портфели и сливаются в один портфель;
- межсекторная модель: акции оцениваются сразу по нескольким факторам;
- последовательная модель: акции отбраковываются по нескольким факторам последовательно.
В этом отчете мы будем использовать межсекторную модель оценки, то есть будем оценивать акции по нескольким факторам одновременно. Сфокусируемся на 7 параметрах: стоимость, размер, импульс, низкая волатильность, качество, рост и дивидендная доходность. Факторные доходности создаются построением бета-нейтральных портфелей из анализируемых вернего и нижнего 10% пула акций американского фондового рынка. Ребалансировка произодится ежемесячно с включением транзакционных издержек. Результаты ниже.
Стоимость и (стоимость + размер)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность + качество)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность + качество + рост)
Стоимость и (стоимость + размер + импульс + низкая волатильность + качество + рост + див. доходность)
Соотношение доходность/риск стратегии стоимости против мультифакторной
В приведенной ниже таблице показаны коэффициенты доходности/риска стоимости по сравнению с многофакторными портфелями, полученными из ранжирования акций по нескольким параметрам одновременно. Мы можем наблюдать почти монотонное увеличение отношения доходности/риска при добавлении дополнительных факторов.
Некоторые измышления
В этой короткой исследовательском проекте подчеркивается, что ранжирование акций по нескольким факторам одновременно может значительно улучшить показатели эффективности. Естественно, вопрос заключается в том, какие факторы следует добавить, и результаты этого анализа, скорее всего, будут меняться при выборе другого периода времени или иностранного фондового рынка. Инвесторы могут полагаться на факторы с сильной фундаментальной поддержкой, хотя этот подход также имеет проблемы, например, фактор размера не добавляет дополнительный доход, поскольку он был достаточно рано идентифицирован. Мы полагаем, что разумная модель отбора и распределения факторов поддерживается сильным практическим обоснованием и сочетается с надежной структурой управления рисками.
https://www.factorresearch.com/research-intersectional-model-sorting-by-7-factors
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба