20 января 2009 Райффайзенбанк
Ситуация, характерная для середины ноября прошлого года, повторяется. Вся рублевая ликвидность, которую вбрасывал ЦБ через беззалоговые кредиты и Минфин через расходы бюджета, ушла в валюту и на рынке опять ощущается острый дефицит рублей.
По нашим оценкам, вчера у ЦБ купили еще $10 млрд., расчеты по этим сделкам должны произойти сегодня, но у банковской системы нет достаточной рублевой ликвидности для их осуществления. Как и в ноябре, Банк России не стал жестко карать банки за их активность на валютном рынке и предоставил им возможность сегодня занять у него рубли без ограничений посредством операций "валютный своп". Однако неожиданное укрепление рубля, которое произошло утром, по нашему мнению, говорит о том, что участники рынка не слишком уверены, что подобная благосклонность ЦБ сохранится в ближайшем будущем.
Сегодня ЦБ снова расширил валютный коридор, в результате чего стоимость бивалютной корзины на короткое время поднялась с 37.8 руб. до 38.2 руб. Однако потом произошло резкое укрепление рубля: стоимость бивалютной корзины в определенные моменты опускалась до 37.5 руб. Сейчас корзина колеблется в диапазоне 37.6 - 37.8 руб. По нашему мнению, столь необычная для последнего времени ситуация на валютном рынке объясняется ожиданиями участников, что в ближайшие дни объемы рублевой ликвидности, предоставляемые Банком России, могут быть резко сокращены, либо ее стоимость станет очень высокой. Опасаясь, что фондировать длинные позиции по валюте станет запретительно дорого, банки начали их закрывать.
Центральный банк уже не первый месяц пытается предотвратить отток капитала, который по мере ускорения ослабления рубля только нарастал: повышались процентные ставки, выпускались рекомендации для банков не увеличивать рост иностранных активов. Однако в то же время, российские власти активно помогали банкам, предоставляя им огромные финансовые ресурсы и пытаясь восстановить кредитование в экономике. Две эти цели вступали в противоречие. Возможно, теперь власти хотят сконцентрироваться на оттоке валюты из страны, который принимает грандиозные масштабы, и допустить хотя бы на короткое время резкое повышение краткосрочных процентных ставок и дефицит рублевой ликвидности. По нашим прогнозам, в ближайшие недели на межбанковском рынке будут наблюдаться самые высокие ставки с начала кризиса.
По нашему мнению, успешность борьбы с оттоком валюты в среднесрочной перспективе зависит от изменения в курсовой политики Банка России: необходимо либо остановить ослабление рубля на приемлемом для экономике уровне, либо отпустить рубль в свободное плавание с возможностью осуществления периодических интервенций. Даже если ЦБ с помощью ограничения рублевой ликвидности заставит участников рынка продать валюту, то при сохранении негативных курсовых ожиданий покупки валюты возобновятся, как только процентные ставки снизятся - а они должны будут снизиться, так как в противном случае перспективы экономики станут очень мрачными.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
По нашим оценкам, вчера у ЦБ купили еще $10 млрд., расчеты по этим сделкам должны произойти сегодня, но у банковской системы нет достаточной рублевой ликвидности для их осуществления. Как и в ноябре, Банк России не стал жестко карать банки за их активность на валютном рынке и предоставил им возможность сегодня занять у него рубли без ограничений посредством операций "валютный своп". Однако неожиданное укрепление рубля, которое произошло утром, по нашему мнению, говорит о том, что участники рынка не слишком уверены, что подобная благосклонность ЦБ сохранится в ближайшем будущем.
Сегодня ЦБ снова расширил валютный коридор, в результате чего стоимость бивалютной корзины на короткое время поднялась с 37.8 руб. до 38.2 руб. Однако потом произошло резкое укрепление рубля: стоимость бивалютной корзины в определенные моменты опускалась до 37.5 руб. Сейчас корзина колеблется в диапазоне 37.6 - 37.8 руб. По нашему мнению, столь необычная для последнего времени ситуация на валютном рынке объясняется ожиданиями участников, что в ближайшие дни объемы рублевой ликвидности, предоставляемые Банком России, могут быть резко сокращены, либо ее стоимость станет очень высокой. Опасаясь, что фондировать длинные позиции по валюте станет запретительно дорого, банки начали их закрывать.
Центральный банк уже не первый месяц пытается предотвратить отток капитала, который по мере ускорения ослабления рубля только нарастал: повышались процентные ставки, выпускались рекомендации для банков не увеличивать рост иностранных активов. Однако в то же время, российские власти активно помогали банкам, предоставляя им огромные финансовые ресурсы и пытаясь восстановить кредитование в экономике. Две эти цели вступали в противоречие. Возможно, теперь власти хотят сконцентрироваться на оттоке валюты из страны, который принимает грандиозные масштабы, и допустить хотя бы на короткое время резкое повышение краткосрочных процентных ставок и дефицит рублевой ликвидности. По нашим прогнозам, в ближайшие недели на межбанковском рынке будут наблюдаться самые высокие ставки с начала кризиса.
По нашему мнению, успешность борьбы с оттоком валюты в среднесрочной перспективе зависит от изменения в курсовой политики Банка России: необходимо либо остановить ослабление рубля на приемлемом для экономике уровне, либо отпустить рубль в свободное плавание с возможностью осуществления периодических интервенций. Даже если ЦБ с помощью ограничения рублевой ликвидности заставит участников рынка продать валюту, то при сохранении негативных курсовых ожиданий покупки валюты возобновятся, как только процентные ставки снизятся - а они должны будут снизиться, так как в противном случае перспективы экономики станут очень мрачными.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу