26 января 2009 Альфа-Капитал
Комментарии и прогнозы:
Внешний долг РФ:
По итогам недели UST-10 потеряли 2.5 п.п., UST-30 – 10 п.п.(!). По-прежнему главным фактором снижения котировок казначейских нот остается ожидание рекордных объемов предложения UST.
Внутренний долг РФ:
В начале этой недели мы не ожидаем активности на рублевом рынке из-за проходящих налоговых платежей. По нашим оценкам, на эти цели из банковской системы уйдет порядка 150 млрд руб.
Основные новости
Рост промышленного производства на 2.1% в 2008 г. – минимальный с 1998 г.; НЕЙТРАЛЬНО
В пятницу были опубликованы официальные данные об объеме промышленного производства в России за 2008 год – рост составил 2.1% год-к-году, при том, что за 9М08 он еще был выше 5%.
Значительное ухудшение динамики промышленного производства в 4Кв08 – это уже не новость, и сейчас основное внимание сосредоточено на тренды этого года. Главным предметом обсуждения является то, насколько сильно российским производителям поможет ослабление курса рубля (на 23% к доллару и 19% к бивалютной корзине с конца сентября). Мы полагаем, что из-за значительных долговых обязательств перед иностранными кредиторами (совокупный корпоративный внешний долг России составляет практически $300 млрд) и высокой степени загрузки мощностей (80% в октябре), российские производители не смогут выиграть от ослабления рубля. Скорее всего, эти факторы приведут к повышению цен, что нивелирует конкурентное преимущество от номинального курса рубля. Мы также полагаем, что если в 1998 году уровень зарплат в России был низким и имел потенциал роста, то сейчас главным источником поддержки располагаемого дохода станет государственный сектор. Мы ожидаем 6-процентного снижения объема выпуска в обрабатывающей промышленности в 2009 году.
Внешний долг РФ
Главным фактором снижения казначейских облигаций в последнее время остается значительное ожидание предложения US Treasuries для финансирования рекордного дефицита бюджета. По итогам дня, UST-10 остались практически на прежнем уровне, в районе 110% от номинала (YTM 2.60%), потеряв, однако по итогам недели сразу 2.5 п.п.
Уже на этой неделе мы станем свидетелями первых в этом году масштабных размещений казначейских нот на общую сумму в $78 млрд. В частности, сегодня состоится аукцион TIPS с погашением через 20 лет на $8 млрд. Кроме того, во вторник и в четверг пройдут аукционы UST-2 и UST-10 на $40 млрд и $30 млрд соответственно. Напомним, что по некоторым прогнозам американскому правительству потребуется занять до $2.5 трлн в течение этого года. Сильнее всего на фактор предложения казначейских облигаций реагируют UST-30, упавшие за неделю на 10 б.п. до 122% (YTM 3.22%), что, в свою очередь, является максимальным недельным снижением за последние 22 года.
В суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 остался на своем прежнем уровне, торгуясь в районе 88.75-89.25% от номинала (YTM 9.62-9.52%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 колебался в пределах 700 б.п.. CDS-5 на Россию выросли в пятницу вслед за CDS развивающихся рынков сразу на 40 б.п. до 780-800 б.п.
Сегодня важное влияние на настроения инвесторов могут оказать данные с рынка жилья. По последним прогнозам, ожидается, что сделки на вторичном рынке жилья в декабре упадут еще на 2% до исторического минимума в 4.4 млн домов.
Рынок рублевых облигаций
На этой неделе на рублевом рынке долга, по нашему мнению, не стоит ожидать роста активности из-за проблем с ликвидностью и высоких ставок overnight. В начале этой недели дополнительное давление на уровень ликвидности и межбанковские ставки окажут налоговые выплаты (НДПИ и налог на прибыль). По нашим оценкам, на эти цели, из банковской системы уйдет порядка 150 млрд руб.
В пятницу торги проходили вновь при минимальных объемах. При этом некоторые интересы наблюдались в бумагах Газпрома-4 (YTM 11.8%), Газпрома-6 (YTM 10.9%), РСХБ-6 (YTM 13.1%). При этом какие-либо значимые объемы в бумагах 2-3-го эшелонах отсутствовали. Объемы в этом сегменте скорее являются исключением из правил.
Для поддержки ликвидности ЦБ 26 и 27 января проведет беззалоговые аукционы на сумму в 280 млрд руб. В частности, сегодня состоится 6-месячный аукцион на 200 млрд руб при минимальной ставке 13.5% годовых. Однако складывается впечатление, что ЦБ ограничивает в начале года объемы данных аукционов, в связи с тем, что ранее большая часть этих средств шла на валютный рынок в игре против рубля.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний долг РФ:
По итогам недели UST-10 потеряли 2.5 п.п., UST-30 – 10 п.п.(!). По-прежнему главным фактором снижения котировок казначейских нот остается ожидание рекордных объемов предложения UST.
Внутренний долг РФ:
В начале этой недели мы не ожидаем активности на рублевом рынке из-за проходящих налоговых платежей. По нашим оценкам, на эти цели из банковской системы уйдет порядка 150 млрд руб.
Основные новости
Рост промышленного производства на 2.1% в 2008 г. – минимальный с 1998 г.; НЕЙТРАЛЬНО
В пятницу были опубликованы официальные данные об объеме промышленного производства в России за 2008 год – рост составил 2.1% год-к-году, при том, что за 9М08 он еще был выше 5%.
Значительное ухудшение динамики промышленного производства в 4Кв08 – это уже не новость, и сейчас основное внимание сосредоточено на тренды этого года. Главным предметом обсуждения является то, насколько сильно российским производителям поможет ослабление курса рубля (на 23% к доллару и 19% к бивалютной корзине с конца сентября). Мы полагаем, что из-за значительных долговых обязательств перед иностранными кредиторами (совокупный корпоративный внешний долг России составляет практически $300 млрд) и высокой степени загрузки мощностей (80% в октябре), российские производители не смогут выиграть от ослабления рубля. Скорее всего, эти факторы приведут к повышению цен, что нивелирует конкурентное преимущество от номинального курса рубля. Мы также полагаем, что если в 1998 году уровень зарплат в России был низким и имел потенциал роста, то сейчас главным источником поддержки располагаемого дохода станет государственный сектор. Мы ожидаем 6-процентного снижения объема выпуска в обрабатывающей промышленности в 2009 году.
Внешний долг РФ
Главным фактором снижения казначейских облигаций в последнее время остается значительное ожидание предложения US Treasuries для финансирования рекордного дефицита бюджета. По итогам дня, UST-10 остались практически на прежнем уровне, в районе 110% от номинала (YTM 2.60%), потеряв, однако по итогам недели сразу 2.5 п.п.
Уже на этой неделе мы станем свидетелями первых в этом году масштабных размещений казначейских нот на общую сумму в $78 млрд. В частности, сегодня состоится аукцион TIPS с погашением через 20 лет на $8 млрд. Кроме того, во вторник и в четверг пройдут аукционы UST-2 и UST-10 на $40 млрд и $30 млрд соответственно. Напомним, что по некоторым прогнозам американскому правительству потребуется занять до $2.5 трлн в течение этого года. Сильнее всего на фактор предложения казначейских облигаций реагируют UST-30, упавшие за неделю на 10 б.п. до 122% (YTM 3.22%), что, в свою очередь, является максимальным недельным снижением за последние 22 года.
В суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 остался на своем прежнем уровне, торгуясь в районе 88.75-89.25% от номинала (YTM 9.62-9.52%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 колебался в пределах 700 б.п.. CDS-5 на Россию выросли в пятницу вслед за CDS развивающихся рынков сразу на 40 б.п. до 780-800 б.п.
Сегодня важное влияние на настроения инвесторов могут оказать данные с рынка жилья. По последним прогнозам, ожидается, что сделки на вторичном рынке жилья в декабре упадут еще на 2% до исторического минимума в 4.4 млн домов.
Рынок рублевых облигаций
На этой неделе на рублевом рынке долга, по нашему мнению, не стоит ожидать роста активности из-за проблем с ликвидностью и высоких ставок overnight. В начале этой недели дополнительное давление на уровень ликвидности и межбанковские ставки окажут налоговые выплаты (НДПИ и налог на прибыль). По нашим оценкам, на эти цели, из банковской системы уйдет порядка 150 млрд руб.
В пятницу торги проходили вновь при минимальных объемах. При этом некоторые интересы наблюдались в бумагах Газпрома-4 (YTM 11.8%), Газпрома-6 (YTM 10.9%), РСХБ-6 (YTM 13.1%). При этом какие-либо значимые объемы в бумагах 2-3-го эшелонах отсутствовали. Объемы в этом сегменте скорее являются исключением из правил.
Для поддержки ликвидности ЦБ 26 и 27 января проведет беззалоговые аукционы на сумму в 280 млрд руб. В частности, сегодня состоится 6-месячный аукцион на 200 млрд руб при минимальной ставке 13.5% годовых. Однако складывается впечатление, что ЦБ ограничивает в начале года объемы данных аукционов, в связи с тем, что ранее большая часть этих средств шла на валютный рынок в игре против рубля.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу