Итак, в понедельник пара евро-доллар поднялась до отметки 1.1995. При этом индекс Dow Jones показывает рост в очередной день, в моменте торгуется +0.43%, на отметке 24935. Индекс, таким образом, отыграл уже примерно половину падения от максимумов года до минимумов года. И пока наше предположение о том, что новая волна ростов аппетитов к риску приведет к еще одной краткосрочной волне падения доллара, оправдывается. На наш взгляд, это действительно парадокс, что, несмотря на постоянные повышения ставок ФРС, и сворачивание баланса ФРС, несмотря на то, что последние два года имеется явное расхождение между направлениями политик ЕЦБ и ФРС (ЕЦБ все еще наращивает баланс), доллар испытывает такую слабость. Дифференциал доходностей по 2-летним облигациям США и Германии достиг уже 3.10%. Стоимость заимствований в США намного выше, чем Европе. Темпы роста денежной массы M2 в США с октября 2016 по март 2018 года упали с 7.7% г/г до 3.7% г/г, за то время темпы роста денежной массы M2 в еврозоне едва изменились – с 4.5% г/г до 4.4% г/г.
Тем не менее, доллар, видимо, пока выступает валютой фондирования, общая экономическая экспансия сопровождается падением доллара. То же самое происходило перед кризисом в 2008 года, когда пара евро-доллар достигла отметки 1.60 незадолго перед кризисом. Потом в результате финансового кризиса произошел массовый делеверидж (сокращение уровня закредитованности) во всей экономике США, резко сдулись все пузыри, возник дефицит долларовой ликвидности, евро-доллар рухнул с 1.60 до 1.25. Чуть позже после коллапса финансового сектора обвалился и реальный сектор, реальные экономические показатели. Затем за счет монетарного стимулирования ФРС кризис был преодолен. Раунды QE1, QE2, QE3 от ФРС обозначали сильнейшие отскоки по евро-доллару вверх, которые, правда, становились все ниже (сначала 1.50, потом 1.45, потом 1.40), которые сменялись обвалами евро, вызванными кризисами еврозоны. Последние, в свою очередь, были связаны с преодолением последствий кризиса 2008 года. Европа очень долго приходила в себя после 2008 года и прошла через дефолт Греции, спасение стран PIGS и программу QE от ЕЦБ, запущенную тогда, когда ФРС уже собирался сворачивать QE3. Но к текущему моменту ситуация выглядит донельзя безоблачной. Ситуация в экономиках развитых стран сейчас, пожалуй, наиболее комфортная за последние 10 лет, а иначе бы Федрезерв и не начал поднимать ставки, борясь с перегревом экономики США. На американском фондовом рынке до конца января этого года наблюдалась невиданная эйфория. Тем не менее, хочется обратить внимание, что сейчас, в момент, когда ситуация в целом выглядит весьма позитивной, пара евро-доллар находится около 1.20. До обвала евро в 2014 году район 1.20-1.25 выступал как глобальная зона поддержки. Обычно в те моменты, когда евро-доллар опускался до этих уровней, всеобщий пессимизм относительно перспектив евро достигал апогея, а мировые масс-медиа пророчили развал еврозоны. Теперь же район 1.20-1.25 выглядит потолком и можно только задаться вопросом, куда упадет евро-доллар, если случится новый кризис в экономике США. При том, что евро-доллар – пара на больших масштабах трендовая и показывает волны роста и падения на 25-35 фигур за периоды в полгода-год. Но пока о кризисе говорить еще рано, и мы ждем, что краткосрочно евро-доллар еще сможет вернуться как минимум в район 1.22-1.23. Предполагаем, что до осени, до момента, когда Казначейство США начнет новый цикл агрессивного наращивания долга, доллар еще может оставаться слабым.
Тем не менее, доллар, видимо, пока выступает валютой фондирования, общая экономическая экспансия сопровождается падением доллара. То же самое происходило перед кризисом в 2008 года, когда пара евро-доллар достигла отметки 1.60 незадолго перед кризисом. Потом в результате финансового кризиса произошел массовый делеверидж (сокращение уровня закредитованности) во всей экономике США, резко сдулись все пузыри, возник дефицит долларовой ликвидности, евро-доллар рухнул с 1.60 до 1.25. Чуть позже после коллапса финансового сектора обвалился и реальный сектор, реальные экономические показатели. Затем за счет монетарного стимулирования ФРС кризис был преодолен. Раунды QE1, QE2, QE3 от ФРС обозначали сильнейшие отскоки по евро-доллару вверх, которые, правда, становились все ниже (сначала 1.50, потом 1.45, потом 1.40), которые сменялись обвалами евро, вызванными кризисами еврозоны. Последние, в свою очередь, были связаны с преодолением последствий кризиса 2008 года. Европа очень долго приходила в себя после 2008 года и прошла через дефолт Греции, спасение стран PIGS и программу QE от ЕЦБ, запущенную тогда, когда ФРС уже собирался сворачивать QE3. Но к текущему моменту ситуация выглядит донельзя безоблачной. Ситуация в экономиках развитых стран сейчас, пожалуй, наиболее комфортная за последние 10 лет, а иначе бы Федрезерв и не начал поднимать ставки, борясь с перегревом экономики США. На американском фондовом рынке до конца января этого года наблюдалась невиданная эйфория. Тем не менее, хочется обратить внимание, что сейчас, в момент, когда ситуация в целом выглядит весьма позитивной, пара евро-доллар находится около 1.20. До обвала евро в 2014 году район 1.20-1.25 выступал как глобальная зона поддержки. Обычно в те моменты, когда евро-доллар опускался до этих уровней, всеобщий пессимизм относительно перспектив евро достигал апогея, а мировые масс-медиа пророчили развал еврозоны. Теперь же район 1.20-1.25 выглядит потолком и можно только задаться вопросом, куда упадет евро-доллар, если случится новый кризис в экономике США. При том, что евро-доллар – пара на больших масштабах трендовая и показывает волны роста и падения на 25-35 фигур за периоды в полгода-год. Но пока о кризисе говорить еще рано, и мы ждем, что краткосрочно евро-доллар еще сможет вернуться как минимум в район 1.22-1.23. Предполагаем, что до осени, до момента, когда Казначейство США начнет новый цикл агрессивного наращивания долга, доллар еще может оставаться слабым.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба