28 января 2009 Архив
"Китай манипулирует своей валютой", - объявил новый министр финансов США Тимоти Гайтнер. Разговоры о "манипуляции" помогают, только если есть намерения впечатлить местную и оскорбить зарубежную аудиторию. Более продуктивно было бы назвать вещи своими именами и опубликовать совместное заявление, содержащего бодрое утверждение: "Китай и США пришли к соглашению о том, что каждая из сторон будет действовать в собственных интересах при определении своей валютной политики".
Обменный курс валюты определяется множеством факторов, включая спрос и предложение. США также пытаются манипулировать долларом, однако, с переменным успехом. Например, прошлым летом Министерство финансов решило выпустить гарантии для агентств по недвижимости Fannie и Freddie. Учитывая тот факт, что иностранные (в том числе и китайские) инвесторы были основными покупателями американских ГКО на протяжении последних лет, была вероятность того, что в этот раз они решат воздержаться от покупки. Приток зарубежных инвестиций в экономику США во второй половине 2008-го года заметно иссяк; ослабление спроса со стороны зарубежных инвесторов могло вызвать панику доллара. Однако после того, как были выпущены гарантии, правительство США смогло создать видимость менее рискованной страны для краткосрочных денежных инвестиций, что, разумеется, вылилось в рост доллара. И пусть тот факт, что в основном инвестиции поступают в краткосрочные ГКО, а не непосредственно в экономику, не слишком благоприятен, все же остается меньше поводов для разжигания паники.
В то время как события прошлого лета были направлены на избежание краха доллара, чиновники, ответственные за монетарную политику, недвусмысленно дали понять, что им нужен более слабый доллар. Когда Гайтнер утверждал, что в интересах США поддерживать силу доллара, разумеется, это было блефом. Кстати, министр финансов неоднократно повторял, что ослабление своей валюты помогло США выбраться из Великой депрессии, когда "цены опустились к уровням 1929-х годов". С нашей точки зрения, ФРС поощряет инфляцию, поэтому цены на недвижимость в соотношении с другими товарами и услугами пойдут вниз. Это может быть "планом Б" Федрезерва, поскольку ему не выгодно, чтобы чистые цены на жилье продолжали падать, и поэтому здесь на помощь может прийти слабый доллар. В прошлом мы предупреждали, что страна вряд ли сможет сама добиться благополучия, поэтому чиновники не перестают помогать ей. Кстати, снижение ставки до нуля тоже можно назвать способом манипулирования валютой, поскольку это делает ее менее привлекательной.
Прошлый глава Федерального резерва Гринспен предпочитал не обсуждать доллар открыто, в то время, как настоящий открыто идет на конфронтацию, причем все не ограничивается дискуссией. Снизив процентную ставку, чиновники ФРС пытаются ослабить доллар и, соответственно, его способность приобретать ценные бумаги учреждений и казначейские облигации. При помощи государственных гарантий Fannie и Freddie покупают миллиарды ипотечных ценных бумаг, чтобы снизить стоимость кредитов для потребителей; компании также смягчили обычно столь жесткие требования, которые предъявлялись к тем, кто желал воспользоваться льготными кредитами. Уже сейчас Freddie Mac обратился к дядюшке Сэму с просьбой о выдаче дополнительных 35 млрд. долларов, поскольку все деньги налогоплательщиков ушли потребителям.
И в самом деле, на любом рынке, на котором Федрезерв приобретает разномастные активы - ценные бумаги учреждений, активы, подкрепленные ипотекой, обеспечивая финансирование потребительских кредитов, он заменяет собой других покупателей. Зачем здравомыслящему человеку покупать ценные бумаги, стоимость которых искусственно раздута? Однако если китайские инвесторы все же решаться купить эти активы, их с таким же успехом можно будет обвинить в манипуляции американской валютой.
К чему это все: США нужен слабый доллар, а Китай желает самостоятельно решать, когда юаню расти. И обвинение Китая - не самый подходящий способ достичь желаемого. Китаю следует осознать, что сильный юань соответствует интересам страны. По мере того, как правительство США продолжает интервенции на рынок (с последствиями для доллара), Китай изо всех сил пытается добиться большей гибкости обменного курса.
С нашей точки зрения, Китай не сможет выбраться из экономического кризиса с дешевой валютой. Потребительские расходы США могут не восстановиться быстро, поскольку политика США направлена на поддержание рухнувшей системы, для которой характерен высокий показатель потребительского долга, а не высокий уровень сбережений. Парадокс, но до тех пор, пока китайский юань дешев, общие политики останутся жесткими. Китай опасается инфляции собственных цен, и поэтому правительство желает скорейшего их снижения. К слову, экономике Китая еще слишком рано играть похоронный марш: инфраструктурные проекты, исполнение которых все время откладывалось, теперь могут выйти на передний план. Правильным решением стало бы проведение кампании, направленной на поддержание предпринимательства на внутреннем рынке, чтобы сделать экономику более сбалансированной, а не сконцентрированной на экспорте. Отчасти Китай не желает этого делать из-за боязни инфляции. В то время, как все начали опасаться дефляции, здесь инфляционные давления могут сохраниться, поскольку министерство финансов позволило юаню вырасти.
Когда Китай осознает, что рост юаня в его интересах, реакция последует незамедлительно. В данный момент США и Китай играют "на слабо", однако неочевидно, что в данном контексте означает выигрыш. Разумеется, запугивать Китай никто не собирается, однако чуть больше дипломатии и меньше популизма не повредит обеим сторонам.
Merk Investments
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Обменный курс валюты определяется множеством факторов, включая спрос и предложение. США также пытаются манипулировать долларом, однако, с переменным успехом. Например, прошлым летом Министерство финансов решило выпустить гарантии для агентств по недвижимости Fannie и Freddie. Учитывая тот факт, что иностранные (в том числе и китайские) инвесторы были основными покупателями американских ГКО на протяжении последних лет, была вероятность того, что в этот раз они решат воздержаться от покупки. Приток зарубежных инвестиций в экономику США во второй половине 2008-го года заметно иссяк; ослабление спроса со стороны зарубежных инвесторов могло вызвать панику доллара. Однако после того, как были выпущены гарантии, правительство США смогло создать видимость менее рискованной страны для краткосрочных денежных инвестиций, что, разумеется, вылилось в рост доллара. И пусть тот факт, что в основном инвестиции поступают в краткосрочные ГКО, а не непосредственно в экономику, не слишком благоприятен, все же остается меньше поводов для разжигания паники.
В то время как события прошлого лета были направлены на избежание краха доллара, чиновники, ответственные за монетарную политику, недвусмысленно дали понять, что им нужен более слабый доллар. Когда Гайтнер утверждал, что в интересах США поддерживать силу доллара, разумеется, это было блефом. Кстати, министр финансов неоднократно повторял, что ослабление своей валюты помогло США выбраться из Великой депрессии, когда "цены опустились к уровням 1929-х годов". С нашей точки зрения, ФРС поощряет инфляцию, поэтому цены на недвижимость в соотношении с другими товарами и услугами пойдут вниз. Это может быть "планом Б" Федрезерва, поскольку ему не выгодно, чтобы чистые цены на жилье продолжали падать, и поэтому здесь на помощь может прийти слабый доллар. В прошлом мы предупреждали, что страна вряд ли сможет сама добиться благополучия, поэтому чиновники не перестают помогать ей. Кстати, снижение ставки до нуля тоже можно назвать способом манипулирования валютой, поскольку это делает ее менее привлекательной.
Прошлый глава Федерального резерва Гринспен предпочитал не обсуждать доллар открыто, в то время, как настоящий открыто идет на конфронтацию, причем все не ограничивается дискуссией. Снизив процентную ставку, чиновники ФРС пытаются ослабить доллар и, соответственно, его способность приобретать ценные бумаги учреждений и казначейские облигации. При помощи государственных гарантий Fannie и Freddie покупают миллиарды ипотечных ценных бумаг, чтобы снизить стоимость кредитов для потребителей; компании также смягчили обычно столь жесткие требования, которые предъявлялись к тем, кто желал воспользоваться льготными кредитами. Уже сейчас Freddie Mac обратился к дядюшке Сэму с просьбой о выдаче дополнительных 35 млрд. долларов, поскольку все деньги налогоплательщиков ушли потребителям.
И в самом деле, на любом рынке, на котором Федрезерв приобретает разномастные активы - ценные бумаги учреждений, активы, подкрепленные ипотекой, обеспечивая финансирование потребительских кредитов, он заменяет собой других покупателей. Зачем здравомыслящему человеку покупать ценные бумаги, стоимость которых искусственно раздута? Однако если китайские инвесторы все же решаться купить эти активы, их с таким же успехом можно будет обвинить в манипуляции американской валютой.
К чему это все: США нужен слабый доллар, а Китай желает самостоятельно решать, когда юаню расти. И обвинение Китая - не самый подходящий способ достичь желаемого. Китаю следует осознать, что сильный юань соответствует интересам страны. По мере того, как правительство США продолжает интервенции на рынок (с последствиями для доллара), Китай изо всех сил пытается добиться большей гибкости обменного курса.
С нашей точки зрения, Китай не сможет выбраться из экономического кризиса с дешевой валютой. Потребительские расходы США могут не восстановиться быстро, поскольку политика США направлена на поддержание рухнувшей системы, для которой характерен высокий показатель потребительского долга, а не высокий уровень сбережений. Парадокс, но до тех пор, пока китайский юань дешев, общие политики останутся жесткими. Китай опасается инфляции собственных цен, и поэтому правительство желает скорейшего их снижения. К слову, экономике Китая еще слишком рано играть похоронный марш: инфраструктурные проекты, исполнение которых все время откладывалось, теперь могут выйти на передний план. Правильным решением стало бы проведение кампании, направленной на поддержание предпринимательства на внутреннем рынке, чтобы сделать экономику более сбалансированной, а не сконцентрированной на экспорте. Отчасти Китай не желает этого делать из-за боязни инфляции. В то время, как все начали опасаться дефляции, здесь инфляционные давления могут сохраниться, поскольку министерство финансов позволило юаню вырасти.
Когда Китай осознает, что рост юаня в его интересах, реакция последует незамедлительно. В данный момент США и Китай играют "на слабо", однако неочевидно, что в данном контексте означает выигрыш. Разумеется, запугивать Китай никто не собирается, однако чуть больше дипломатии и меньше популизма не повредит обеим сторонам.
Merk Investments
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу