25 июля 2018 Sberbank CIB
На прошлом заседании ЦБ РФ не стал менять ставку, сославшись на повышение НДС в 2019 году. Правительство объявило о намерении повысить НДС всего за день до заседания ЦБ. Таким образом, у регулятора не было времени должным образом оценить последствия этого шага для инфляции и экономики в целом. С тех пор вышло две публикации ЦБ, судя по которым, регулятор только укрепился во мнении, что ставку менять пока не нужно.
В начале июля Центробанк опубликовал ежемесячную оценку инфляционных ожиданий, согласно которой они снова выросли — до 9,8%, максимальной отметки с июля 2017 года. Это было обусловлено подорожанием бензина и — что важнее — предстоящим повышением НДС. Впрочем, с того момента регулятор уже исключил из расчетов рост цен на бензин как инфляционный фактор, т. к. с середины июня нефть несколько подешевела, а правительство приняло меры для предотвращения дальнейшего повышения цен на топливо.
Таким образом, остается только эффект от повышения НДС. Департамент исследований и прогнозирования ЦБ РФ, который курирует зампред ЦБ Ксения Юдаева, представил собственную оценку, согласно которой повышение НДС приведет к ускорению инфляции на 0,8-1,25 п. п. в 2П18-2019. Эксперты также считают, что инфляционные ожидания, возможно, еще не достигли пиковых уровней. Таким образом, хотя повышение НДС не является фактором денежно-кредитной политики, оно, вероятно, будет иметь долговременный инфляционный эффект — через инфляционные ожидания. Соответственно, аналитики ЦБ приходят к выводу, что ставку следует оставить без изменений до тех пор, пока инфляция не достигнет максимума, что должно произойти в следующем году.
Обычно представители регулятора дают прогнозы в преддверии заседания ЦБ. На этот раз банк предпочел воздержаться: как сказал и. о. главы департамента денежно-кредитной политики Андрей Липин, "мы сейчас сигнал не даем перед этим решением. Считаем, что достаточно рынок знает относительно текущей ситуации". На наш взгляд, это подтверждает, что в пятницу ставка останется без изменений.
В июне инфляция оставалась низкой, несмотря на подорожание бензина; причиной тому — продолжающееся снижение цен на овощи. Остальные продукты и услуги подорожали на фоне ослабления рубля в 2К18 и чемпионата мира по футболу. Тем не менее ускорение роста цен, скорее всего, будет временным. Банк ожидает, что помесячная инфляция в июле составит 0,2-0,4%, а годовая — 2,4-2,6%, что на уровне наших прогнозов.
Факторы, обусловившие июньское решение регулятора сохранить ставку на текущем уровне, существенно не изменились. Это позволяет предположить, что ЦБ может принять простое решение не менять ставку. С другой стороны, прогноз регулятора в отношении инфляции на конец года (3,5-4,0%) все еще может оказаться завышенным (наш прогноз — 3,2%). Если фактический показатель будет ближе к нашим ожиданиям, ЦБ может принять решение снизить ставку в 4К18 до 7,0%, говорится в обзоре стратегов Sberbank Investment Research.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба