29 октября 2018 Велес Капитал Михайлин Артем
Сегодня Яндекс представил свои финансовые результаты за 3К и 9 мес. 2018 г. по US GAAP.
Отчетность оказалась заметно лучше наших ожиданий и ожиданий рынка. Выручка увеличилась по итогам 3К на 39% г/г до 32,6 млрд руб., а за вычетом результатов Яндекс Маркет на сопоставимой основе рост составил 44% г/г. Наибольший вклад в рост выручки продолжают вносить поисковый сегмент и сегмент такси. Выручка поиска выросла на 26% г/г до 26,7 млрд руб. в том числе благодаря росту доли в российском поиске (особенно на платформе Android) и перераспределению рекламных бюджетов в пользу онлайн-рекламы. Доля Яндекса в российском поиске не претерпела существенных изменений и в конце сентября была на уровне 56,5%. В августе Яндексу удалось нарастить свою долю в поиске на платформе Android достаточно, чтобы обойти главного конкурента в лице Google, но динамика третьего квартала не демонстрирует существенного укрепления позиций российской интернет-компании. По словам менеджмента, это связано с сезонной динамикой и в дальнейшем рост доли Яндеса продолжится.
Выручка Яндекс Такси выросла на 344% г/г до 5,1 млрд руб., а рост числа поездок составил более 130% г/г, в том числе за счет учета поездок российского Uber полный квартал в 3К 2018 г. Выручка других подразделений также демонстрирует отличную динамику: доход экспериментальных сервисов вырос с 92 млн до 706 млн руб.; рост выручки сервисов объявлений составил 80% г/г до 988 млн руб; медиа-сервисы прибавили 43% г/г.
Скорр. EBITDA выросла на 88% г/г до 10,7 млрд руб., а рентабельность скорр. EBITDA составила 32,9% против 24,3% годом ранее. Впечатляющий результат был, в том числе обеспечен низкой базой сравнения в 3К 2017 г., на который пришелся значительный рост затрат. Рентабельность по скорр. EBITDA поискового сегмента по-прежнему на высоком уровне и составила 45,7%. Сервис Яндекс Такси вышел на прибыльность в 3К и менеджмент ожидает меньшего убытка в скорр. EBITDA сегмента по итогам года, чем заявленные ранее 8 млрд руб. Убыток сегмента по итогам года частично будет связан с инвестициями в сервис по доставке еды.
Скорр. чистая прибыль увеличилась на 157% г/г до 6,1 млрд. руб., благодаря высокому росту скорр. EBITDA и низкой базе сравнения в 3К 2017 г.
По итогам конференц-звонка Аркадий Волож вновь подтвердил, что собирается оставаться в компании. Также менеджмент сообщил, что по заявленной ранее программе buyback было выкуплено бумаг на 140 млн долл. (предполагалась верхняя граница в 100 млн долл.) и о том, что текущие низкие котировки создают хорошие возможности для расширения программы. Прогнозы Яндекса на этот год подверглись пересмотру и теперь ожидается, что темпы роста выручки сегмента поиск и портал составят 21-23% г/г, а темпы роста суммарной выручки 35-38%.
Мы положительно оцениваем отчетность Яндекса и полагаем, что текущая цена акций занижена относительно справедливой стоимости. Наша целевая цена на данный момент 2 557 руб. за бумагу с рекомендацией «Покупать». В ближайшее время мы внесем корректировки в модель, так как прогнозы компании были пересмотрены в лучшую сторону.
Отчетность оказалась заметно лучше наших ожиданий и ожиданий рынка. Выручка увеличилась по итогам 3К на 39% г/г до 32,6 млрд руб., а за вычетом результатов Яндекс Маркет на сопоставимой основе рост составил 44% г/г. Наибольший вклад в рост выручки продолжают вносить поисковый сегмент и сегмент такси. Выручка поиска выросла на 26% г/г до 26,7 млрд руб. в том числе благодаря росту доли в российском поиске (особенно на платформе Android) и перераспределению рекламных бюджетов в пользу онлайн-рекламы. Доля Яндекса в российском поиске не претерпела существенных изменений и в конце сентября была на уровне 56,5%. В августе Яндексу удалось нарастить свою долю в поиске на платформе Android достаточно, чтобы обойти главного конкурента в лице Google, но динамика третьего квартала не демонстрирует существенного укрепления позиций российской интернет-компании. По словам менеджмента, это связано с сезонной динамикой и в дальнейшем рост доли Яндеса продолжится.
Выручка Яндекс Такси выросла на 344% г/г до 5,1 млрд руб., а рост числа поездок составил более 130% г/г, в том числе за счет учета поездок российского Uber полный квартал в 3К 2018 г. Выручка других подразделений также демонстрирует отличную динамику: доход экспериментальных сервисов вырос с 92 млн до 706 млн руб.; рост выручки сервисов объявлений составил 80% г/г до 988 млн руб; медиа-сервисы прибавили 43% г/г.
Скорр. EBITDA выросла на 88% г/г до 10,7 млрд руб., а рентабельность скорр. EBITDA составила 32,9% против 24,3% годом ранее. Впечатляющий результат был, в том числе обеспечен низкой базой сравнения в 3К 2017 г., на который пришелся значительный рост затрат. Рентабельность по скорр. EBITDA поискового сегмента по-прежнему на высоком уровне и составила 45,7%. Сервис Яндекс Такси вышел на прибыльность в 3К и менеджмент ожидает меньшего убытка в скорр. EBITDA сегмента по итогам года, чем заявленные ранее 8 млрд руб. Убыток сегмента по итогам года частично будет связан с инвестициями в сервис по доставке еды.
Скорр. чистая прибыль увеличилась на 157% г/г до 6,1 млрд. руб., благодаря высокому росту скорр. EBITDA и низкой базе сравнения в 3К 2017 г.
По итогам конференц-звонка Аркадий Волож вновь подтвердил, что собирается оставаться в компании. Также менеджмент сообщил, что по заявленной ранее программе buyback было выкуплено бумаг на 140 млн долл. (предполагалась верхняя граница в 100 млн долл.) и о том, что текущие низкие котировки создают хорошие возможности для расширения программы. Прогнозы Яндекса на этот год подверглись пересмотру и теперь ожидается, что темпы роста выручки сегмента поиск и портал составят 21-23% г/г, а темпы роста суммарной выручки 35-38%.
Мы положительно оцениваем отчетность Яндекса и полагаем, что текущая цена акций занижена относительно справедливой стоимости. Наша целевая цена на данный момент 2 557 руб. за бумагу с рекомендацией «Покупать». В ближайшее время мы внесем корректировки в модель, так как прогнозы компании были пересмотрены в лучшую сторону.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба