17 декабря 2018 Sberbank CIB
— Основные положения официального пресс-релиза не изменились по сравнению с октябрем. В нем, в частности, отмечается, что инфляционные риски "остаются на повышенном уровне, особенно на краткосрочном горизонте". Инфляционный прогноз на конец декабря изменился очень незначительно: прогнозируемые темпы инфляции повышены с 3,8-4,2% до 3,9-4,2%, т. е. Центробанк не ожидает существенного ускорения роста цен в конце года. На конец 2019 года регулятор по-прежнему прогнозирует инфляцию на уровне 5,0-5,5%.
— В официальном заявлении подчеркивается, что повышение НДС в 2019 году рассматривается как весьма значимый фактор с точки зрения инфляционных рисков, однако в Центробанке по-прежнему полагают, что это повлечет за со-бой повышение темпов инфляции на 0,6-1,1 п. п. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что основанием для повышения ключевой ставки стала неопределенность вокруг предстоящего повышения НДС и инфляционных ожиданий. Мы не очень понимаем, как повышение ставки ЦБ за две недели до повышения НДС может повлиять на инфляционные ожидания, которые с июня держатся в диапазоне 9,3-10,1%, а в первом квартале 2019 года, вероятнее всего, поднимутся еще выше. На наш взгляд, ключевая ставка повышена слишком поздно, поскольку эффект от этого изменения проявится не ранее второго квартала 2019 года.
— В качестве еще одного основания для повышения ключевой ставки Центробанк ссылается на рост инфляционных ожиданий, хотя его риторика по данному вопросу осталась той же, что и в октябре.
— На вопрос о том, что же именно изменилось с октября, Эльвира Набиуллина ответила, что ЦБ понизил прогноз средней цены на нефть в 2019 году с $63 до $55 за баррель, а перспективы роста мировой экономики стали менее определенными.
— Впрочем, снижение прогноза цен на нефть не должно напрямую влиять на политику ЦБ благодаря бюджетному правилу (оно ослабляет зависимость рубля от сырьевых рынков) и предстоящему в следующем году возобновлению покупок валюты на рынке. Но если Центробанк планирует и в дальнейшем в случае повышения волатильности временно прекращать эти покупки, эффект от этого будет смягчен вследствие более низких цен на нефть.
— С одной стороны, снижение прогнозов роста мировой экономики означает, что вероятность более быстрого ужесточения денежно-кредитной политики в развитых странах уменьшилась. С другой стороны, замедление мировых темпов роста неблагоприятно для российской экономики, поскольку чревато усилением волатильности на глобальных рынках и ослаблением спроса на сырье. Таким образом, на наш взгляд, и замедление роста, и падение цен на нефть создают похожие риски, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба