19 февраля 2009 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
В среду, как и ожидалось, котировки treasuries скорректировались после бурного роста накануне – доходность UST’10 выросла на 11 б.п. – до 2,76%, доходность UST’30 - на 7 б.п. – до 3,55%. Причиной снижения стоимости UST стали спекулятивные опасения по поводу избыточного первичного предложения госбумаг США на будущей неделе – сегодня казначейство США опубликует график аукционов treasuries на будущую неделю. Ожидается, что инвесторам будет предложено $41 млрд. UST’2, $31 млрд. UST’5 и $25 млрд. UST’7 (всего$97 млрд. UST). Отчасти на рост доходностей treasuries в среду повлиял обнародованный план помощи рынку жилья, предусматривающий увеличение кредитных портфелей ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac наряду с расширением оказываемой им финансовой помощи за счет увеличения объема выкупаемых у них привилегированных акций до $200 млрд. Однако негативная статистика не позволила инвесторам в полной мере обыграть данное сообщение - объем строительства новых домов в США в январе 2009 г. снизился на 16,8% по сравнению с декабрем 2008 г. – до 446 тыс. единиц.
Сегодня на торгах в Токио наблюдается обратная динамика treasuries – доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. Инвесторы ожидают, что сегодняшние данные по индексу производственных цен за январь покажут снижение инфляции, что является признаком продолжающейся рецессии. Таким образом, сегодняшняя статистика вновь может вернуть спрос на treasuries.
Суверенные еврооблигации РФ
На торгах суверенными еврооблигациями РФ в среду наблюдалась консолидация котировок вблизи достигнутых уровней во вторник - доходность Rus’30 выросла на 7 б.п. - до 9,6%, доходность выпуска Rus'28 снизилась на 1 б.п. до 9,51%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился до 684 б.п. (+41 б.п.). На фоне коррекционного движения treasuries на рынках гособлигаций развивающихся стран наблюдалось разнонаправленное движение бумаг, хотя в целом по регионам торги завершились при расширении спрэдов к UST (по данным J.P. Morgan). Так, наибольшее расширение спрэда было в бумагах Индонезии (+68 б.п.) и Аргентины (+40 б.п.), сужение спредов было зафиксировано в гособлигациях Венесуэлы (-60 б.п.), Эквадора (-25 б.п.) и Болгарии (-10 б. п.). В целом, опасения усугубления рецессии в EM, а также высокая волатильность UST пока не позволяют сформировать коррекционный повышательный тренд в суверенных бондах развивающихся стран.
Корпоративные еврооблигации
На фоне неустойчивости курса национальной валюты краткосрочные и среднесрочные еврооблигации эмитентов I эшелона вновь пользуются спросом у российских инвесторов. При этом из-за возрастающих рисков развивающихся стран иностранные инвесторы продолжают выходить из евробондов российских эмитентов, из-за чего котировки длинных бумаг проседают. На текущий момент, несмотря на заявления Банка России, у нас нет уверенности в стабильности рубля на достигнутых уровнях – негативные статистические данные по экономике России продолжают поступать, цены на нефть снижаются. В связи с этим спрос на валютные еврооблигации в ближайшей перспективе сохранится.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
В результате торгов в среду в секторе ОФЗ было заключено 14 сделок общим объемом 248 млн. руб. Таким образом, оборот торгов превысил значение вторника в 4 раза (17.02.2009 г. объем торгов составил 60 млрд. руб.). Однако, вся активность инвесторов была сосредоточена в одном выпуске ОФЗ 25060 с погашением в 2009 г. – было заключено 10 сделок на 186 млн. руб. (75% дневного оборота ОФЗ).
В целом, покупки сохраняются только в коротких выпусках ОФЗ - банки для соблюдения требований ЦБ стремятся заменить долгосрочные ОФЗ на облигации с дюрацией в пределах года.
Корпоративные облигации и РиМОВ
Торги корпоративными облигациями и облигациями РиМОВ в среду проходили по уже знакомому сценарию – по многим облигациям эмитентов I эшелона были выставлены биды на уровне 14% по доходности, по выпускам АИЖК биды соответствовали 20% доходности. Таким образом, по предложенным котировкам наблюдались продажи выпусков ВТБ-Лизинг Финанс, ВТБ, РЖД, ЛУКОЙЛ, Газпром и пр.
Единого мнения по природе происхождения данных покупок нет. Мы склоняемся к мнению, что данные биды выставляет один из госбанков для повышения ликвидности рынка рублевых облигаций, а также, весьма вероятно, для формирования индикативной доходности бумаг I эшелона в преддверии большого числа технических размещений облигаций госбанков, а также эмитентов из системообразующего списка предприятий.
Отчасти подтверждает эту версию вчерашний анонс о запланированном на 26 февраля 2009 г. размещении облигаций серии 04 на 8 млрд. руб. банка ВТБ 24. Облигации будут размещаться по открытой подписке, срок обращения бумаг - 5 лет (оферта по выпуску не предусмотрена).
Вчера успешно были исполнены оферты по облигациям Трансмашхолдинг, 02 и ТД Копейка, 02. Трансмашхолдинг в рамках оферты приобрел 98,2% выпуска облигаций на общую сумму 3,93 млрд. руб., ТД «Копейка» выкупил по оферте 34,6% выпуска на 1,58 млрд. руб. В результате объем торгов в режиме РПС составил рекордные за последние месяцы 7,6 млрд. руб.
Митлэнд Фуд Групп вчера допустила технический дефолт по облигациям, не выплатив держателям 8 купон на сумму 31,8 млн. руб. К сожалению, наши опасения по поводу данного эмитента оправдались - 20 февраля должна состояться оферта по выкупу оставшихся в обращении облигаций на 551,7 млн. руб., которая также, скорее всего, исполнена не будет.
В секторе корпоративных облигаций сегодня должны состояться 2 оферты на общую сумму 8 млрд. руб. – Банк Русский стандарт, 6 (8 млрд. руб.) и Красный Богатырь, 1 (2 млрд. руб.).
Сегодня мы не ожидаем исполнения обязательств по купону по облигациям Парнас-М, 2, которые находятся в состоянии дефолта.
Мы негативно оцениваем перспективы рублевого рынка облигаций в связи с сохраняющимся давлением на рубль. Таким образом, можно рекомендовать при новых попытках госбанков оживить рынок использовать их для выхода из бумаг I эшелона.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Облигации казначейства США
В среду, как и ожидалось, котировки treasuries скорректировались после бурного роста накануне – доходность UST’10 выросла на 11 б.п. – до 2,76%, доходность UST’30 - на 7 б.п. – до 3,55%. Причиной снижения стоимости UST стали спекулятивные опасения по поводу избыточного первичного предложения госбумаг США на будущей неделе – сегодня казначейство США опубликует график аукционов treasuries на будущую неделю. Ожидается, что инвесторам будет предложено $41 млрд. UST’2, $31 млрд. UST’5 и $25 млрд. UST’7 (всего$97 млрд. UST). Отчасти на рост доходностей treasuries в среду повлиял обнародованный план помощи рынку жилья, предусматривающий увеличение кредитных портфелей ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac наряду с расширением оказываемой им финансовой помощи за счет увеличения объема выкупаемых у них привилегированных акций до $200 млрд. Однако негативная статистика не позволила инвесторам в полной мере обыграть данное сообщение - объем строительства новых домов в США в январе 2009 г. снизился на 16,8% по сравнению с декабрем 2008 г. – до 446 тыс. единиц.
Сегодня на торгах в Токио наблюдается обратная динамика treasuries – доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. Инвесторы ожидают, что сегодняшние данные по индексу производственных цен за январь покажут снижение инфляции, что является признаком продолжающейся рецессии. Таким образом, сегодняшняя статистика вновь может вернуть спрос на treasuries.
Суверенные еврооблигации РФ
На торгах суверенными еврооблигациями РФ в среду наблюдалась консолидация котировок вблизи достигнутых уровней во вторник - доходность Rus’30 выросла на 7 б.п. - до 9,6%, доходность выпуска Rus'28 снизилась на 1 б.п. до 9,51%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился до 684 б.п. (+41 б.п.). На фоне коррекционного движения treasuries на рынках гособлигаций развивающихся стран наблюдалось разнонаправленное движение бумаг, хотя в целом по регионам торги завершились при расширении спрэдов к UST (по данным J.P. Morgan). Так, наибольшее расширение спрэда было в бумагах Индонезии (+68 б.п.) и Аргентины (+40 б.п.), сужение спредов было зафиксировано в гособлигациях Венесуэлы (-60 б.п.), Эквадора (-25 б.п.) и Болгарии (-10 б. п.). В целом, опасения усугубления рецессии в EM, а также высокая волатильность UST пока не позволяют сформировать коррекционный повышательный тренд в суверенных бондах развивающихся стран.
Корпоративные еврооблигации
На фоне неустойчивости курса национальной валюты краткосрочные и среднесрочные еврооблигации эмитентов I эшелона вновь пользуются спросом у российских инвесторов. При этом из-за возрастающих рисков развивающихся стран иностранные инвесторы продолжают выходить из евробондов российских эмитентов, из-за чего котировки длинных бумаг проседают. На текущий момент, несмотря на заявления Банка России, у нас нет уверенности в стабильности рубля на достигнутых уровнях – негативные статистические данные по экономике России продолжают поступать, цены на нефть снижаются. В связи с этим спрос на валютные еврооблигации в ближайшей перспективе сохранится.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
В результате торгов в среду в секторе ОФЗ было заключено 14 сделок общим объемом 248 млн. руб. Таким образом, оборот торгов превысил значение вторника в 4 раза (17.02.2009 г. объем торгов составил 60 млрд. руб.). Однако, вся активность инвесторов была сосредоточена в одном выпуске ОФЗ 25060 с погашением в 2009 г. – было заключено 10 сделок на 186 млн. руб. (75% дневного оборота ОФЗ).
В целом, покупки сохраняются только в коротких выпусках ОФЗ - банки для соблюдения требований ЦБ стремятся заменить долгосрочные ОФЗ на облигации с дюрацией в пределах года.
Корпоративные облигации и РиМОВ
Торги корпоративными облигациями и облигациями РиМОВ в среду проходили по уже знакомому сценарию – по многим облигациям эмитентов I эшелона были выставлены биды на уровне 14% по доходности, по выпускам АИЖК биды соответствовали 20% доходности. Таким образом, по предложенным котировкам наблюдались продажи выпусков ВТБ-Лизинг Финанс, ВТБ, РЖД, ЛУКОЙЛ, Газпром и пр.
Единого мнения по природе происхождения данных покупок нет. Мы склоняемся к мнению, что данные биды выставляет один из госбанков для повышения ликвидности рынка рублевых облигаций, а также, весьма вероятно, для формирования индикативной доходности бумаг I эшелона в преддверии большого числа технических размещений облигаций госбанков, а также эмитентов из системообразующего списка предприятий.
Отчасти подтверждает эту версию вчерашний анонс о запланированном на 26 февраля 2009 г. размещении облигаций серии 04 на 8 млрд. руб. банка ВТБ 24. Облигации будут размещаться по открытой подписке, срок обращения бумаг - 5 лет (оферта по выпуску не предусмотрена).
Вчера успешно были исполнены оферты по облигациям Трансмашхолдинг, 02 и ТД Копейка, 02. Трансмашхолдинг в рамках оферты приобрел 98,2% выпуска облигаций на общую сумму 3,93 млрд. руб., ТД «Копейка» выкупил по оферте 34,6% выпуска на 1,58 млрд. руб. В результате объем торгов в режиме РПС составил рекордные за последние месяцы 7,6 млрд. руб.
Митлэнд Фуд Групп вчера допустила технический дефолт по облигациям, не выплатив держателям 8 купон на сумму 31,8 млн. руб. К сожалению, наши опасения по поводу данного эмитента оправдались - 20 февраля должна состояться оферта по выкупу оставшихся в обращении облигаций на 551,7 млн. руб., которая также, скорее всего, исполнена не будет.
В секторе корпоративных облигаций сегодня должны состояться 2 оферты на общую сумму 8 млрд. руб. – Банк Русский стандарт, 6 (8 млрд. руб.) и Красный Богатырь, 1 (2 млрд. руб.).
Сегодня мы не ожидаем исполнения обязательств по купону по облигациям Парнас-М, 2, которые находятся в состоянии дефолта.
Мы негативно оцениваем перспективы рублевого рынка облигаций в связи с сохраняющимся давлением на рубль. Таким образом, можно рекомендовать при новых попытках госбанков оживить рынок использовать их для выхода из бумаг I эшелона.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter