7 февраля 2019 БКС Экспресс
НЛМК опубликовал финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 2018 г.
Ключевые результаты за IV квартал 2018 г.
Выручка снизилась на 4% кв/кв до $3,0 млрд (+7% г/г) из-за падения цен на стальную продукцию на основных рынках компании и роста доли полуфабрикатов в портфеле продаж.
EBITDA составила $847 млн (-17% кв/кв), что обусловлено сужением спрэдов между ценами на металлопродукцию и основное сырье. По сравнению с IV квартале 2017 г. EBITDA выросла +8%.
Свободный денежный поток уменьшился на 21% кв/кв до $502 млн (+150% г/г) на фоне снижения выручки и EBITDA, а также роста инвестиций в связи с активными расчетами с поставщиками оборудования в конце финансового года.
Чистая прибыль снизилась на 21% кв/кв до $509 млн (+19% г/г) на фоне снижения операционной прибыли.
Чистый долг незначительно вырос относительно III квартала 2018 г. и составил $891 млн. Отношение чистый долг/EBITDA составило 0,25х.
Ключевые результаты за 12 месяцев 2018 г.
Выручка составила $12,0 млрд (+20% г/г) на фоне роста средних цен реализации и увеличения объемов продаж.
Показатель EBITDA вырос до $3,6 млрд (+35% г/г) благодаря росту выручки и влиянию эффектов программ операционной эффективности в 2018 году.
Свободный денежный поток увеличился на 60% г/г до $2,0 млрд за счет роста прибыльности и положительной динамики оборотного капитала по сравнению с 2017 г.
Чистая прибыль выросла на 54% г/г до $2,2 млрд.
Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 0,25х (0,35х на конец 2017 г.) на фоне увеличения прибыльности компании и снижения чистого долга на 3% г/г.
Прогноз на I квартал 2019 г.
Производство стали снизится до уровня I квартала 2018 г. под влиянием сезонного падения спроса на сортовой прокат и проведения плановых ремонтов на Липецкой площадке.
Ожидается увеличение продаж г/г, при увеличении доли готового проката в портфеле продаж.
Комментарий вице-президента по финансам Группы НЛМК Шамиля Курмашова:
«В 2018 году продолжилось восстановление спроса на сталь при одновременном росте протекционизма на основных рынках.
В этих условиях гибкая бизнес-модель, благодаря которой Группа НЛМК обеспечила присутствие на ключевых рынках сбыта, позволила компании нарастить продажи на 7% г/г (на 1,1 млн т) до 17,6 млн т, что является абсолютным рекордом компании. Таким образом, Группа НЛМК сохранила лидерство на российском рынке по производству стали и укрепила свои позиции на мировых рынках. Выручка выросла на 20% г/г до $12,0 млрд, показатель EBITDA увеличился на 35% до $3,6 млрд при росте рентабельности до 30% (+4 п.п. г/г).
В 2018 году Группа НЛМК продолжила последовательную работу по повышению операционной эффективности. Эффект программы операционной эффективности на EBITDA составил $189 млн к базе затрат 2017 года. Эффект от инвестиционных проектов, реализованных в рамках Стратегии 2017, составил дополнительно $121 млн. Общий эффект от реализации Стратегии 2017 в 2014-2018 гг. - $1 348 млн, что существенно выше целевого уровня в $1 млрд.
Рост EBITDA и снижение оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала позволили увеличить свободный денежный поток на 60% г/г до $2,0 млрд. Общий долг снизился на 9% г/г, а стоимость финансирования сократилась с 3,8% до 3,4%. Долговая нагрузка находится на рекордно низком уровне: к концу 2018 г. показатель «Чистый долг / EBITDA» снизился до 0,25х. Рост свободного денежного потока и низкая долговая нагрузка позволили компании сохранять высокие дивидендные выплаты, несмотря на рост инвестиций».
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«Результаты НЛМК оказались под давлением снижения цен на стальную продукцию, что не стало неожиданностью для рынка. Финансовые показатели в целом совпали с консенсус прогнозом и не должны оказать сильного влияния на котировки. Однако не самый оптимистичный прогноз компании на I квартал 2019 г. может слегка испортить впечатление.
Одним из наиболее интересных аспектов отчетности является свободный денежный поток (FCF) из которого выплачиваются дивиденды. Уровень FCF в IV квартале снизился к III кварталу на 21% в том числе в связи с падением выручки. Отчасти негативный эффект снижения цен на продукцию компании был нивелирован снижением уровня оборотного капитала до $261 млн, но большее негативное влияние оказало начало активной фазы капитальных затрат. Рост Capex составил 37% кв/кв, что снижает базу для выплаты дивидендов за IV квартал.
В целом НЛМК пока не выглядит фаворитом в секторе. Меньшая степень вертикальной интеграции делает компанию более чувствительной к росту цен на железнорудное сырье наблюдаемое в I квартале 2019 г. в отличие от Северстали. Также не в пользу компании на среднесрочном горизонте играет начало нового инвестиционного цикла».
Ключевые результаты за IV квартал 2018 г.
Выручка снизилась на 4% кв/кв до $3,0 млрд (+7% г/г) из-за падения цен на стальную продукцию на основных рынках компании и роста доли полуфабрикатов в портфеле продаж.
EBITDA составила $847 млн (-17% кв/кв), что обусловлено сужением спрэдов между ценами на металлопродукцию и основное сырье. По сравнению с IV квартале 2017 г. EBITDA выросла +8%.
Свободный денежный поток уменьшился на 21% кв/кв до $502 млн (+150% г/г) на фоне снижения выручки и EBITDA, а также роста инвестиций в связи с активными расчетами с поставщиками оборудования в конце финансового года.
Чистая прибыль снизилась на 21% кв/кв до $509 млн (+19% г/г) на фоне снижения операционной прибыли.
Чистый долг незначительно вырос относительно III квартала 2018 г. и составил $891 млн. Отношение чистый долг/EBITDA составило 0,25х.
Ключевые результаты за 12 месяцев 2018 г.
Выручка составила $12,0 млрд (+20% г/г) на фоне роста средних цен реализации и увеличения объемов продаж.
Показатель EBITDA вырос до $3,6 млрд (+35% г/г) благодаря росту выручки и влиянию эффектов программ операционной эффективности в 2018 году.
Свободный денежный поток увеличился на 60% г/г до $2,0 млрд за счет роста прибыльности и положительной динамики оборотного капитала по сравнению с 2017 г.
Чистая прибыль выросла на 54% г/г до $2,2 млрд.
Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 0,25х (0,35х на конец 2017 г.) на фоне увеличения прибыльности компании и снижения чистого долга на 3% г/г.
Прогноз на I квартал 2019 г.
Производство стали снизится до уровня I квартала 2018 г. под влиянием сезонного падения спроса на сортовой прокат и проведения плановых ремонтов на Липецкой площадке.
Ожидается увеличение продаж г/г, при увеличении доли готового проката в портфеле продаж.
Комментарий вице-президента по финансам Группы НЛМК Шамиля Курмашова:
«В 2018 году продолжилось восстановление спроса на сталь при одновременном росте протекционизма на основных рынках.
В этих условиях гибкая бизнес-модель, благодаря которой Группа НЛМК обеспечила присутствие на ключевых рынках сбыта, позволила компании нарастить продажи на 7% г/г (на 1,1 млн т) до 17,6 млн т, что является абсолютным рекордом компании. Таким образом, Группа НЛМК сохранила лидерство на российском рынке по производству стали и укрепила свои позиции на мировых рынках. Выручка выросла на 20% г/г до $12,0 млрд, показатель EBITDA увеличился на 35% до $3,6 млрд при росте рентабельности до 30% (+4 п.п. г/г).
В 2018 году Группа НЛМК продолжила последовательную работу по повышению операционной эффективности. Эффект программы операционной эффективности на EBITDA составил $189 млн к базе затрат 2017 года. Эффект от инвестиционных проектов, реализованных в рамках Стратегии 2017, составил дополнительно $121 млн. Общий эффект от реализации Стратегии 2017 в 2014-2018 гг. - $1 348 млн, что существенно выше целевого уровня в $1 млрд.
Рост EBITDA и снижение оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала позволили увеличить свободный денежный поток на 60% г/г до $2,0 млрд. Общий долг снизился на 9% г/г, а стоимость финансирования сократилась с 3,8% до 3,4%. Долговая нагрузка находится на рекордно низком уровне: к концу 2018 г. показатель «Чистый долг / EBITDA» снизился до 0,25х. Рост свободного денежного потока и низкая долговая нагрузка позволили компании сохранять высокие дивидендные выплаты, несмотря на рост инвестиций».
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«Результаты НЛМК оказались под давлением снижения цен на стальную продукцию, что не стало неожиданностью для рынка. Финансовые показатели в целом совпали с консенсус прогнозом и не должны оказать сильного влияния на котировки. Однако не самый оптимистичный прогноз компании на I квартал 2019 г. может слегка испортить впечатление.
Одним из наиболее интересных аспектов отчетности является свободный денежный поток (FCF) из которого выплачиваются дивиденды. Уровень FCF в IV квартале снизился к III кварталу на 21% в том числе в связи с падением выручки. Отчасти негативный эффект снижения цен на продукцию компании был нивелирован снижением уровня оборотного капитала до $261 млн, но большее негативное влияние оказало начало активной фазы капитальных затрат. Рост Capex составил 37% кв/кв, что снижает базу для выплаты дивидендов за IV квартал.
В целом НЛМК пока не выглядит фаворитом в секторе. Меньшая степень вертикальной интеграции делает компанию более чувствительной к росту цен на железнорудное сырье наблюдаемое в I квартале 2019 г. в отличие от Северстали. Также не в пользу компании на среднесрочном горизонте играет начало нового инвестиционного цикла».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба