26 февраля 2009 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Вчера рынок казначейских облигаций США без оптимизма воспринял заявления президента Обамы, которое он сделал накануне, что для спасения финансовой системы США, возможно, понадобится больше средств, чем ожидалось ранее. В результате доходности treasuries значительно выросли – до максимума начала февраля. Так, доходность UST’10 увеличилась на 13 б.п. – до 2,93%, доходность UST’30 - на 10 б.п. – до 3,59%. Значительное давление на котировки UST оказало первичное размещение госбумаг США. Вчера состоялся очередной аукцион по размещению treasuries – были проданы UST’5 на $32 млрд. (во вторник - UST’2 на $40 млрд.). И вновь по итогам размещения Казначейство декларирует рекордную переподписку инвесторов – в 2,21 раза по сравнению с 1,98 - на предыдущем размещении UST’5 29 июня 2008 г. При этом доля инвесторов-нерезидентов составила 48,9% - максимальный уровень с сентября 2006 г. Сегодня состоится размещение 7-летних treasuries на $22 млрд. Несмотря на впечатляющие аукционы по размещению новых долгов, многие инвесторы понимают, что это нездоровый спрос, который может обернуться убытками. По сути, текущий план спсения экономики США стоимостью чуть меньше $800 млрд. увеличит государственные заимствования страны до рекордного уровня, а денежные вливания в банковскую систему будут способствовать росту инфляции, что в свою очередь, будет толкать доходности госбумаг вверх.
Сегодня мы ожидаем продолжения снижения котировок UST на фоне первичного предложения 7-летних treasuries. В пятницу или в начале следующей неделе вероятна коррекция UST вверх – на первый план для инвесторов может вновь выйти углубляющийся кризис.
Суверенные еврооблигации РФ
Котировки суверенных еврооблигаций РФ на торгах в среду изменились разнонаправленно, консолидируясь на достигнутых уровнях - доходность выпуска Rus’30 снизилась на 2 б.п. - до 9,68%, доходность Rus'28, наоборот, увеличилась на 8 б.п., достигнув 9,68% годовых. Из-за опережающего роста госбумаг США спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) несколько сузился, составив 675 б.п. (-15 б.п.).
Среди стран EM отдельно необходимо отметить новости по Украине - S&P понизило суверенные рейтинги страны с B/B до CCC+/C из-за растущих рисков отказа МВФ выделить новые транши кредита в $16,4 млрд. В марте Украине предстоит гасить ранее полученные кредиты, и соответственно, страна может объявить дефолт, не получив деньги от МВФ, что может привести к продажам госбумаг стран СНГ (в т.ч. и России) иностранными инвесторами.
Корпоративные еврооблигации
На фоне укрепления рубля в среду в секторе корпоративных еврооблигаций наблюдалось разнонаправленное движение бумаг. При этом, несмотря на низкую доходность (7%-9%) коротких евробондов спрос на них попрежнему сохраняется. Во-первых, закончен период налоговых выплат и на фоне роста рублевой ликвидности вновь может возникнуть спекулятивный спрос на валюту. Во-вторых, спектр коротких бумаг высоконадежных эмитентов достаточно узок, и инвесторам приходится мириться с низкими доходностями евробондов.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Сценарий торгов в секторе ОФЗ в среду ничем не отличался от предыдущих торговых сессий – оборот торгов по-прежнему не дотягивает даже до 100 млн. руб. (объем сделок – 71,5 млн. руб.), а основная активность сосредоточена в коротких бумагах с дюрацией до 1 года. При этом в более долгосрочных выпусках при незначительных объемах проходили продажи.
• Вчера наиболее активно торгуемыми бумагами были короткие выпуски ОФЗ 27026 и ОФЗ 25060, на которые пришлось 99% дневного объема торгов в секторе ОФЗ.
• В целом мы не ожидаем кардинального изменения конъюнктуры рынка ОФЗ – на фоне высоких ставок ЦБ доходности госбумаг выглядят непривлекательно для инвесторов.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• Объем торгов в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг по сравнению со вчерашним торговым днем несколько вырос, составив 7,9 млрд. руб. - инвесторы пришли в себя после длинных выходных. Преимущественно в секторе ликвидных бумаг царил позитивный настрой инвесторов, подтверждающий значительную корреляцию рынка рублевых облигаций и валютного рынка, где наблюдается укрепление национальной валюты.
• По-прежнему наблюдается спрос на короткие выпуски надежных эмитентов банковского, телекоммунакационного и электроэнергетического секторов.
• Отдельно необходимо выделить облигации Москвы - в преддверии нового размещения Москомзайм уже не первый день выставляет офера на продажу бумаг, зондируя уровень спроса на рынке. Напомним, Москомзайм планирует в первой декаде марта провести очередное размещение облигаций 59 выпуска на 11 млрд. руб. В феврале на аукционе спрос на бумаги составил менее 1 млрд. руб. Вряд ли к марту ситуация на рынке кардинально изменится. При этом вызывает опасение заявление, что Москва намерена рефинансировать задолженность в размере 20 млрд. руб. на рынке, что может отпугнуть последних инвесторов ввиду внушительного объема предложения.
• Вчера Россельхозбанк успешно исполнил оферту по облигаиям 6 выпуска, выкупив с рынка 95% бумаг на 4,73 млрд. руб. при этом, как и ожидалось, АПГ ОГО не смог погасить бумаги 2 выпуска на 1,2 млрд. руб. и выплатить купон.
• Сегодня должны состояться оферты и погашения на 8,1 млрд. руб., крупнейшие из которых – оферта по бумагам СУ-155 Капитал, 03 на 3 млрд. руб. и Жилсоципотека-Финанс, 03 на 1,5 млрд. руб., а также погашение облигаций Амурметалл, 01 на 1,5 млрд. руб. Мы не ожидаем задержек в исполнении обязательств СУ-155 (компания в конце 2008 г. продала значительные объемы жилья Москве) и Жилсоципотеке (поддержка со стороны акционера – РЖД). При этом по долгам Амурметалла объявлена реструктуризация, поэтому, скорее всего, эмитент не сможет погасить сегодня дебютный выпуск облигаций.
• Также сегодня достаточно насыщенный день в плане первичных размещений – запланированы размещения облигаций ВТБ 24, 04 на 8 млрд. руб., ЛК Уралсиб, 03 на 1,5 млрд. руб., Кубанская Нива, 1 на 600 млн. руб. и доразмещение ОБР, 08 на 5 млрд. руб.
• В связи с окончанием активной фазы налоговых выплат (остается авансовая уплата налога на прибыль 2 марта, а также уплата 1/2 суммы акцизов и авансовая уплата ЕСН 16 марта), можно ожидать возвращения инвесторов на рынок рублевых облигаций на фоне укрепления курса рубля. Однако остается риск возобновления спекулятивной игры против рубля, что всегда негативно воспринимается держателями рублевых активов
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
Вчера рынок казначейских облигаций США без оптимизма воспринял заявления президента Обамы, которое он сделал накануне, что для спасения финансовой системы США, возможно, понадобится больше средств, чем ожидалось ранее. В результате доходности treasuries значительно выросли – до максимума начала февраля. Так, доходность UST’10 увеличилась на 13 б.п. – до 2,93%, доходность UST’30 - на 10 б.п. – до 3,59%. Значительное давление на котировки UST оказало первичное размещение госбумаг США. Вчера состоялся очередной аукцион по размещению treasuries – были проданы UST’5 на $32 млрд. (во вторник - UST’2 на $40 млрд.). И вновь по итогам размещения Казначейство декларирует рекордную переподписку инвесторов – в 2,21 раза по сравнению с 1,98 - на предыдущем размещении UST’5 29 июня 2008 г. При этом доля инвесторов-нерезидентов составила 48,9% - максимальный уровень с сентября 2006 г. Сегодня состоится размещение 7-летних treasuries на $22 млрд. Несмотря на впечатляющие аукционы по размещению новых долгов, многие инвесторы понимают, что это нездоровый спрос, который может обернуться убытками. По сути, текущий план спсения экономики США стоимостью чуть меньше $800 млрд. увеличит государственные заимствования страны до рекордного уровня, а денежные вливания в банковскую систему будут способствовать росту инфляции, что в свою очередь, будет толкать доходности госбумаг вверх.
Сегодня мы ожидаем продолжения снижения котировок UST на фоне первичного предложения 7-летних treasuries. В пятницу или в начале следующей неделе вероятна коррекция UST вверх – на первый план для инвесторов может вновь выйти углубляющийся кризис.
Суверенные еврооблигации РФ
Котировки суверенных еврооблигаций РФ на торгах в среду изменились разнонаправленно, консолидируясь на достигнутых уровнях - доходность выпуска Rus’30 снизилась на 2 б.п. - до 9,68%, доходность Rus'28, наоборот, увеличилась на 8 б.п., достигнув 9,68% годовых. Из-за опережающего роста госбумаг США спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) несколько сузился, составив 675 б.п. (-15 б.п.).
Среди стран EM отдельно необходимо отметить новости по Украине - S&P понизило суверенные рейтинги страны с B/B до CCC+/C из-за растущих рисков отказа МВФ выделить новые транши кредита в $16,4 млрд. В марте Украине предстоит гасить ранее полученные кредиты, и соответственно, страна может объявить дефолт, не получив деньги от МВФ, что может привести к продажам госбумаг стран СНГ (в т.ч. и России) иностранными инвесторами.
Корпоративные еврооблигации
На фоне укрепления рубля в среду в секторе корпоративных еврооблигаций наблюдалось разнонаправленное движение бумаг. При этом, несмотря на низкую доходность (7%-9%) коротких евробондов спрос на них попрежнему сохраняется. Во-первых, закончен период налоговых выплат и на фоне роста рублевой ликвидности вновь может возникнуть спекулятивный спрос на валюту. Во-вторых, спектр коротких бумаг высоконадежных эмитентов достаточно узок, и инвесторам приходится мириться с низкими доходностями евробондов.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Сценарий торгов в секторе ОФЗ в среду ничем не отличался от предыдущих торговых сессий – оборот торгов по-прежнему не дотягивает даже до 100 млн. руб. (объем сделок – 71,5 млн. руб.), а основная активность сосредоточена в коротких бумагах с дюрацией до 1 года. При этом в более долгосрочных выпусках при незначительных объемах проходили продажи.
• Вчера наиболее активно торгуемыми бумагами были короткие выпуски ОФЗ 27026 и ОФЗ 25060, на которые пришлось 99% дневного объема торгов в секторе ОФЗ.
• В целом мы не ожидаем кардинального изменения конъюнктуры рынка ОФЗ – на фоне высоких ставок ЦБ доходности госбумаг выглядят непривлекательно для инвесторов.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• Объем торгов в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг по сравнению со вчерашним торговым днем несколько вырос, составив 7,9 млрд. руб. - инвесторы пришли в себя после длинных выходных. Преимущественно в секторе ликвидных бумаг царил позитивный настрой инвесторов, подтверждающий значительную корреляцию рынка рублевых облигаций и валютного рынка, где наблюдается укрепление национальной валюты.
• По-прежнему наблюдается спрос на короткие выпуски надежных эмитентов банковского, телекоммунакационного и электроэнергетического секторов.
• Отдельно необходимо выделить облигации Москвы - в преддверии нового размещения Москомзайм уже не первый день выставляет офера на продажу бумаг, зондируя уровень спроса на рынке. Напомним, Москомзайм планирует в первой декаде марта провести очередное размещение облигаций 59 выпуска на 11 млрд. руб. В феврале на аукционе спрос на бумаги составил менее 1 млрд. руб. Вряд ли к марту ситуация на рынке кардинально изменится. При этом вызывает опасение заявление, что Москва намерена рефинансировать задолженность в размере 20 млрд. руб. на рынке, что может отпугнуть последних инвесторов ввиду внушительного объема предложения.
• Вчера Россельхозбанк успешно исполнил оферту по облигаиям 6 выпуска, выкупив с рынка 95% бумаг на 4,73 млрд. руб. при этом, как и ожидалось, АПГ ОГО не смог погасить бумаги 2 выпуска на 1,2 млрд. руб. и выплатить купон.
• Сегодня должны состояться оферты и погашения на 8,1 млрд. руб., крупнейшие из которых – оферта по бумагам СУ-155 Капитал, 03 на 3 млрд. руб. и Жилсоципотека-Финанс, 03 на 1,5 млрд. руб., а также погашение облигаций Амурметалл, 01 на 1,5 млрд. руб. Мы не ожидаем задержек в исполнении обязательств СУ-155 (компания в конце 2008 г. продала значительные объемы жилья Москве) и Жилсоципотеке (поддержка со стороны акционера – РЖД). При этом по долгам Амурметалла объявлена реструктуризация, поэтому, скорее всего, эмитент не сможет погасить сегодня дебютный выпуск облигаций.
• Также сегодня достаточно насыщенный день в плане первичных размещений – запланированы размещения облигаций ВТБ 24, 04 на 8 млрд. руб., ЛК Уралсиб, 03 на 1,5 млрд. руб., Кубанская Нива, 1 на 600 млн. руб. и доразмещение ОБР, 08 на 5 млрд. руб.
• В связи с окончанием активной фазы налоговых выплат (остается авансовая уплата налога на прибыль 2 марта, а также уплата 1/2 суммы акцизов и авансовая уплата ЕСН 16 марта), можно ожидать возвращения инвесторов на рынок рублевых облигаций на фоне укрепления курса рубля. Однако остается риск возобновления спекулятивной игры против рубля, что всегда негативно воспринимается держателями рублевых активов
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу