1 марта 2019 Велес Капитал Михайлин Артем
Группа компаний Mail.ru представила сегодня позитивные финансовые результаты за 4К и 2018 г.
Выручка увеличилась в 4К на 33,7% г/г до 23,4 млрд руб., а по итогам года рост составил 32,5% г/г до 75,3 млрд руб., заметно опередив наш прогноз (прогноз менеджмента предполагал рост годовой выручки на уровне 28%-30% г/г). Такой результат стал следствием отличной динамики в основных сегментах интернет рекламы (+38% г/г в 4К 2018 г.) и игр (+37% г/г в 4К 2018 г.), а также новых проектов компании.
Перераспределение рекламных бюджетов в пользу мобильного сегмента и социальных сетей и рост рынка интернет-рекламы, как и прежде, позволяют Mail наращивать рекламную выручку быстрыми темпами. Доходы социальной сети Вконтакте выросли в 4К на 27,5% г/г до 5,4 млрд руб., а прогноз по удвоению годовой выручки 2016 г. был выполнен, но рост существенно замедлился (по итогам 3К доходы увеличились на 45% г/г), в том числе из за эффекта высокой базы. Другие социальные сети продемонстрировали близкую к нулю динамику роста в 1,7% г/г за 4К. Доходы от IVAS на десктопе продолжают снижаться, однако новые мобильные инициативы в этом сегменте (в особенности музыкальные сервисы) нивелируют негативный эффект, что позволило достигнуть 6% роста выручки community IVAS в 4К.
Выручка игрового направления превзошла наши ожидания увеличившись на 37% г/г до 7,1 млрд руб. с долей международной выручки на уровне прошлого квартала в 63%. Самым успешным игровым проектом для Mail, с точки зрения генерируемого дохода, является теперь Hustle Castle, который опередил War Robots. Как и ожидали в компании, рентабельность скор. EBITDA игрового сегмента значительно выросла, по сравнению с прошлым кварталом, на фоне оптимизации рекламных бюджетов и хороших результатов ESforce, составив 33,4%.
Delivery Club нарастил выручку на 71% г/г до 646 млн руб. в 4К 2018 г. против 427 млн руб. по итогам 3К. В Mail ожидают, что Delivery Club продолжит развиваться и будет расти в текущем году еще более быстрыми темпами, чем в прошлом, однако выход на прибыльность может быть отложен. Выручка сервиса Юла, по заявлению менеджмента, составила в 2018 г. порядка 1,2 млрд руб. (наш прогноз 1 млрд руб.), что является хорошим результатом, учитывая, что монетизация была запущена только в 4К 2017 г.
Улучшение рентабельности социальных сетей и игрового подразделения позволило достигнуть роста скор. EBITDA в 4К на уровне 42,2% г/г до 8,7 млрд руб. Цель компании по скор. EBITDA за 2018 г. в 22-22,5 млрд руб. была выполнена, показатель составил 22,2 млрд руб
Чистая прибыль в 4К прошлого года увеличилась на 62% г/г до 6,8 млрд руб.
Прогноз Mail на 2019 г. предполагает рост выручки на уровне 18%-22% г/г (85-88 млрд руб.) и скор. EBITDA в 32-34 млрд руб. с учетом нового стандарта МСФО 16 (аренда). В 2019 г. Mail также рассчитывает изменить структуру представления результатов, выделив 3 основных сегмента, и инвестировать 1-1,5 млрд руб. в новое технологическое подразделение MRG Tech Lab.
Мы полагаем, что Mail.ru Group представила позитивные финансовые результаты за 4К с быстрым ростом доходов, опередившим прогнозы, и восстановлением рентабельности EBITDA, которое давно ожидалось рынком. Наша текущая рекомендация для GDR Mail.ru Group будет пересмотрена с учетом деконсолидации Pandao и обновленных оценок компании. Текущие прогнозы интернет-компании могут быть несколько консервативны и возможно будут скорректированы в течении года.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка увеличилась в 4К на 33,7% г/г до 23,4 млрд руб., а по итогам года рост составил 32,5% г/г до 75,3 млрд руб., заметно опередив наш прогноз (прогноз менеджмента предполагал рост годовой выручки на уровне 28%-30% г/г). Такой результат стал следствием отличной динамики в основных сегментах интернет рекламы (+38% г/г в 4К 2018 г.) и игр (+37% г/г в 4К 2018 г.), а также новых проектов компании.
Перераспределение рекламных бюджетов в пользу мобильного сегмента и социальных сетей и рост рынка интернет-рекламы, как и прежде, позволяют Mail наращивать рекламную выручку быстрыми темпами. Доходы социальной сети Вконтакте выросли в 4К на 27,5% г/г до 5,4 млрд руб., а прогноз по удвоению годовой выручки 2016 г. был выполнен, но рост существенно замедлился (по итогам 3К доходы увеличились на 45% г/г), в том числе из за эффекта высокой базы. Другие социальные сети продемонстрировали близкую к нулю динамику роста в 1,7% г/г за 4К. Доходы от IVAS на десктопе продолжают снижаться, однако новые мобильные инициативы в этом сегменте (в особенности музыкальные сервисы) нивелируют негативный эффект, что позволило достигнуть 6% роста выручки community IVAS в 4К.
Выручка игрового направления превзошла наши ожидания увеличившись на 37% г/г до 7,1 млрд руб. с долей международной выручки на уровне прошлого квартала в 63%. Самым успешным игровым проектом для Mail, с точки зрения генерируемого дохода, является теперь Hustle Castle, который опередил War Robots. Как и ожидали в компании, рентабельность скор. EBITDA игрового сегмента значительно выросла, по сравнению с прошлым кварталом, на фоне оптимизации рекламных бюджетов и хороших результатов ESforce, составив 33,4%.
Delivery Club нарастил выручку на 71% г/г до 646 млн руб. в 4К 2018 г. против 427 млн руб. по итогам 3К. В Mail ожидают, что Delivery Club продолжит развиваться и будет расти в текущем году еще более быстрыми темпами, чем в прошлом, однако выход на прибыльность может быть отложен. Выручка сервиса Юла, по заявлению менеджмента, составила в 2018 г. порядка 1,2 млрд руб. (наш прогноз 1 млрд руб.), что является хорошим результатом, учитывая, что монетизация была запущена только в 4К 2017 г.
Улучшение рентабельности социальных сетей и игрового подразделения позволило достигнуть роста скор. EBITDA в 4К на уровне 42,2% г/г до 8,7 млрд руб. Цель компании по скор. EBITDA за 2018 г. в 22-22,5 млрд руб. была выполнена, показатель составил 22,2 млрд руб
Чистая прибыль в 4К прошлого года увеличилась на 62% г/г до 6,8 млрд руб.
Прогноз Mail на 2019 г. предполагает рост выручки на уровне 18%-22% г/г (85-88 млрд руб.) и скор. EBITDA в 32-34 млрд руб. с учетом нового стандарта МСФО 16 (аренда). В 2019 г. Mail также рассчитывает изменить структуру представления результатов, выделив 3 основных сегмента, и инвестировать 1-1,5 млрд руб. в новое технологическое подразделение MRG Tech Lab.
Мы полагаем, что Mail.ru Group представила позитивные финансовые результаты за 4К с быстрым ростом доходов, опередившим прогнозы, и восстановлением рентабельности EBITDA, которое давно ожидалось рынком. Наша текущая рекомендация для GDR Mail.ru Group будет пересмотрена с учетом деконсолидации Pandao и обновленных оценок компании. Текущие прогнозы интернет-компании могут быть несколько консервативны и возможно будут скорректированы в течении года.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter