15 марта 2019 The Wall Street Journal
Решение Великобритании выйти из ЕС привело к снижению стоимости акций и увеличению расходов на займы для банков, страховщиков и компаний с низким рейтингом.
Условия Брекзита до сих пор неизвестны хотя до истечения крайнего срока выхода страны из Европейского Союза осталось чуть более двух недель. Между тем из-за этой неопределенности растут затраты на финансирование для страховщиков и банков, снижается стоимость акций и повышаются процентные ставки для эмитентов мусорных облигаций. Получается, что Брекзит влияет на все сегменты финансовой системы.
Премия за Брекзит
Заемщики с низким кредитным рейтингом подвержены более высоким рискам из-за неопределенности вокруг Брекзита. Высокодоходные корпоративные облигации приносят примерно на 5.5% больше, чем государственный долг в Великобритании, по сравнению с разрывом в 4.1% в США и 4% в еврозоне. Это, в частности, говорит о том, что инвесторы опасаются давать кредиты погрязшим в долгах британским компаниям: на фоне ралли на кредитных рынках спрэды по высокодоходным облигациям, оплачиваемым в фунтах стерлингов, оказались больше спрэдов по высокодоходным облигациям с платежами в долларах и евро.
«Попадая на рынки, которые в меньшей степени подвержены количественному смягчению, сталкиваешься с большим влиянием [Брекзита]», — заявил Джон Джонссон, инвестор в глобальные облигации в Neuberger Berman.
Он также добавил, что избегает британских активов из-за высокой неопределенности, когда трудно быть уверенным в том, какой сценарий выглядит более вероятным.
У американских компаний нет средств защиты
Для американских организаций, таких как банки, предусмотрено наказание за получение займов в фунтах стерлингов. Взять, к примеру, Citigroup Inc.: спрэд по облигациям на сумму £600 млн со сроком погашения в 2026 году составляет 1.4% по сравнению со спрэдом в 1.1% по долларовым облигациям ($2 млрд) со сроком платежа в том же году.
«Вы можете конвертировать доллары в фунты, покупать облигации, оплачиваемые в фунтах стерлингов, конвертировать обратно в доллары и зарабатывать больше, чем вы бы получили от долларовых облигаций у того же заемщика, — отметил Эндрю Джексон, глава отдела ценных бумаг с фиксированным доходом в Hermes Investment Management. Это арбитражные операции, которых не должно быть. Трудно утверждать, что их не существует из-за неопределенности в отношении Брекзита».
Последствия для страховщиков
Таким фирмам, как страховые компании, дороже занимать в евро, чем в фунтах. Например, спрэд по 30-летним облигациям на сумму €650 млн, выпущенным британской страховой компанией Aviva Plc в 2013 году, теперь значительно больше, чем спрэд по 30-летним облигациям на сумму £450 млн, выпущенным в 2011 году.
Иностранные инвесторы сыграли определенную роль в снижении спроса на британские активы.
«Инвесторы из других стран изменили свое отношение к риску на стерлинговом рынке», — считает Джонатан Питканен, руководитель отдела анализа бумаг с инвестиционным рейтингом в Columbia Threadneedle Investments.
Британские банки вынуждены платить больше
В прошлом году в британских банках выросли расходы по займам, поскольку крупные европейские инвесторы распродали свои облигации. В последние недели эта «премия за Брекзит» сократилась, так как снизилась вероятность разрушительного Брекзита без сделки.
«По сути, рынок исключает риск реализации сценария без сделки», — заявил Том Кинмонт, стратег по ценным бумагам с фиксированным доходом в ABN Amro.
Если сравнить облигации Lloyds Banking Group Plc и Société Générale S.A. с одинаковыми сроками погашения и одинаковым рейтингом, то, по его оценке, премия в декабре составила около 0.6%. А 12 марта она оказалась на уровне 0.07. Более высокие затраты на финансирование могут привести к росту кредитных ставок, что скажется на потребителях и компаниях, хотя после финансового кризиса британские банки резко снизили зависимость от долговых рынков.
Влияние Брекзита на акции
Если не брать в расчет ослабление фунта, то по британским акциям можно судить о бремени Брекзита. В долларовом выражении, а именно так работает большинство международных инвесторов, индекс FTSE 350 примерно на 1% выше, чем в начале 2016 года, тогда как индекс S&P 500 прибавил 37%, а Euro Stoxx — 9%.
Самый точный индикатор Брекзита
Фунт обвалился после того, как Великобритания проголосовала за выход из ЕС 23 июня 2016 года. Он начал расти, когда появился сценарий «мягкого Брекзита», который предполагает тесные связи с блоком, а затем снова рухнул, когда напряженные переговоры и предлагаемые Лондоном ограничительные условия дали понять, что возможен более резкий разрыв связей. Из-за призывов Парламента отказаться от «Брекзита без сделки», в этом году фунт стерлингов добился лучших показателей по отношению к доллару среди валют G-10. Хотя Парламент проголосовал за то, чтобы не выходить из состава ЕС без сделки, этот сценарий остается базовым, пока члены Парламента не одобрят сделку, или же пока не будет согласована отсрочка с ЕС.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Условия Брекзита до сих пор неизвестны хотя до истечения крайнего срока выхода страны из Европейского Союза осталось чуть более двух недель. Между тем из-за этой неопределенности растут затраты на финансирование для страховщиков и банков, снижается стоимость акций и повышаются процентные ставки для эмитентов мусорных облигаций. Получается, что Брекзит влияет на все сегменты финансовой системы.
Премия за Брекзит
Заемщики с низким кредитным рейтингом подвержены более высоким рискам из-за неопределенности вокруг Брекзита. Высокодоходные корпоративные облигации приносят примерно на 5.5% больше, чем государственный долг в Великобритании, по сравнению с разрывом в 4.1% в США и 4% в еврозоне. Это, в частности, говорит о том, что инвесторы опасаются давать кредиты погрязшим в долгах британским компаниям: на фоне ралли на кредитных рынках спрэды по высокодоходным облигациям, оплачиваемым в фунтах стерлингов, оказались больше спрэдов по высокодоходным облигациям с платежами в долларах и евро.
«Попадая на рынки, которые в меньшей степени подвержены количественному смягчению, сталкиваешься с большим влиянием [Брекзита]», — заявил Джон Джонссон, инвестор в глобальные облигации в Neuberger Berman.
Он также добавил, что избегает британских активов из-за высокой неопределенности, когда трудно быть уверенным в том, какой сценарий выглядит более вероятным.
У американских компаний нет средств защиты
Для американских организаций, таких как банки, предусмотрено наказание за получение займов в фунтах стерлингов. Взять, к примеру, Citigroup Inc.: спрэд по облигациям на сумму £600 млн со сроком погашения в 2026 году составляет 1.4% по сравнению со спрэдом в 1.1% по долларовым облигациям ($2 млрд) со сроком платежа в том же году.
«Вы можете конвертировать доллары в фунты, покупать облигации, оплачиваемые в фунтах стерлингов, конвертировать обратно в доллары и зарабатывать больше, чем вы бы получили от долларовых облигаций у того же заемщика, — отметил Эндрю Джексон, глава отдела ценных бумаг с фиксированным доходом в Hermes Investment Management. Это арбитражные операции, которых не должно быть. Трудно утверждать, что их не существует из-за неопределенности в отношении Брекзита».
Последствия для страховщиков
Таким фирмам, как страховые компании, дороже занимать в евро, чем в фунтах. Например, спрэд по 30-летним облигациям на сумму €650 млн, выпущенным британской страховой компанией Aviva Plc в 2013 году, теперь значительно больше, чем спрэд по 30-летним облигациям на сумму £450 млн, выпущенным в 2011 году.
Иностранные инвесторы сыграли определенную роль в снижении спроса на британские активы.
«Инвесторы из других стран изменили свое отношение к риску на стерлинговом рынке», — считает Джонатан Питканен, руководитель отдела анализа бумаг с инвестиционным рейтингом в Columbia Threadneedle Investments.
Британские банки вынуждены платить больше
В прошлом году в британских банках выросли расходы по займам, поскольку крупные европейские инвесторы распродали свои облигации. В последние недели эта «премия за Брекзит» сократилась, так как снизилась вероятность разрушительного Брекзита без сделки.
«По сути, рынок исключает риск реализации сценария без сделки», — заявил Том Кинмонт, стратег по ценным бумагам с фиксированным доходом в ABN Amro.
Если сравнить облигации Lloyds Banking Group Plc и Société Générale S.A. с одинаковыми сроками погашения и одинаковым рейтингом, то, по его оценке, премия в декабре составила около 0.6%. А 12 марта она оказалась на уровне 0.07. Более высокие затраты на финансирование могут привести к росту кредитных ставок, что скажется на потребителях и компаниях, хотя после финансового кризиса британские банки резко снизили зависимость от долговых рынков.
Влияние Брекзита на акции
Если не брать в расчет ослабление фунта, то по британским акциям можно судить о бремени Брекзита. В долларовом выражении, а именно так работает большинство международных инвесторов, индекс FTSE 350 примерно на 1% выше, чем в начале 2016 года, тогда как индекс S&P 500 прибавил 37%, а Euro Stoxx — 9%.
Самый точный индикатор Брекзита
Фунт обвалился после того, как Великобритания проголосовала за выход из ЕС 23 июня 2016 года. Он начал расти, когда появился сценарий «мягкого Брекзита», который предполагает тесные связи с блоком, а затем снова рухнул, когда напряженные переговоры и предлагаемые Лондоном ограничительные условия дали понять, что возможен более резкий разрыв связей. Из-за призывов Парламента отказаться от «Брекзита без сделки», в этом году фунт стерлингов добился лучших показателей по отношению к доллару среди валют G-10. Хотя Парламент проголосовал за то, чтобы не выходить из состава ЕС без сделки, этот сценарий остается базовым, пока члены Парламента не одобрят сделку, или же пока не будет согласована отсрочка с ЕС.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter