29 марта 2019 NZT RUSFOND
Итак, страсти улеглись, можно более спокойно рассмотреть ситуацию.
На 08.02.2019
21 марта в отчете нет ни слова о том, что докупали, (хотя сущфакта еще не было и может появится в ближайшем будущем, если покупки были, но это будет неприятная ситуация, так как менеджмент опять вводит в заблуждение акционеров) это же сказали и на дне инвестора в Москве, однако, скупка на внебирже продолжалась, возможно закупались на другое юрлицо или же это скупает и вовсе не Евраз или его приближенные компании.
22 марта нам представили новую дивполитику:
Теперь разберемся, хорошо все это или плохо и чего нам стоит ждать в дальнейшем.
Сначала минусы
Начались займы дочкам, хоть и говорят, что это хорошее вложение денег (довольно высокие процентные ставки), но в целом такая практика не очень позитивна для миноритариев. Хотя Евраз и говорит, что тут не будет ничего критичного и компания в свое время так же поддерживала и Распадскую, так что это абсолютно нормальная история без каких-то скрытых негативных мотивов.
Отсутствие дивидендов за 2018 год, который был очень хорошим для компании и с наличием кеша на счетах тоже не очень радуют, для чего нужно копить средства в таком объеме, компания решила не пояснять.
Дивидендная политика не прозрачна, ведь нет возможности просчитать дивидендные выплаты, кроме минимально приписанных 50млн долларов в год, о которых сказано в политике больше нет понимания сколько будет выплачено в реальности и ориентироваться на расчеты в дивдоходности по бумаге. Пока есть надежда, что по аналогии с Евразом цифра будет выше этих минимальных выплат, но это пока надежды, а факт в том, что в хороший год решили не платить и не ясны цели компании, чтобы понять, почему в дальнейшем дивиденды будут сильно выше этой цифры, а не будет продолжаться накопление кеша на счетах.
Также смущает история с «технической» допкой по цене около 126₽, компания отказывается отвечать на вопросы о ее целесообразности (ответ на дне инвестора – по регуляторным причинам) и кроме не очень позитивных вариантов мыслей особо нет, почему они ее решили сделать именно сейчас, именно в таком странном объеме. Этот факт тоже будет давлеть на котировки, но, с другой стороны, можно считать эту цену условным дном по цене на ближайшее время до объявления точного размера дивидендов.
По поводу СП с Сибуглем ясности пока тоже нет никакой, год назад Степанов говорил, что Сибуголь нам интересен, но это больше вялотекущий интерес и это уже длится много лет.
Напомню, что говорилось год назад Степановым на встрече:
Что, собственно, и произошло, мы видим, что тотальных выплат дивидендов нет, как и отсутствие тотального роста. А по поводу Сибугльмета было сказано следующее:
Сейчас же при общении с Евразом дается комментарий, Сибуглемет действительно интересен, и Евраз про ходили к ВЭБу со своими предложениями, но он, вероятно, не хочет прощать часть долга, поэтому торговаться будут долго, хочется этот актив, но не горит. Тем более, что в ближайшие 3 года основные инвестиции в стальной дивизион (новый стан в США).
То есть надежда на крупное СП остаются, но по срокам не стоит его ожидать в ближайшее время и рассчитывать на какой-то рывок акций в ближайшее время, наверное, эта история не этого года, так что закладываться на это не стоит.
То есть, подводя итоги, можно сказать, что история дешевая и перспективная, но нужно понимать, что драйверы роста уже давно не отчеты и они ими не станут, переоценка бумаги возможна только при заявлениях о выплате дивидендов существенно больше, чем прописаны минимальные в дивполитике, ну и, конечно, СП, которое мы не ждем в этом году.
Пока это дешевая интересная история, в которой придется просидеть еще довольно длительный период времени, и на выходе получается, даже при оптимистичных раскладах не такой высокий апсайд (при отличном раскладе это будет около 100% за 2-3 года). В целом же более реальный прогноз это цифра около 180 в ближайший год-два, без учета выплаченных дивидендов. Также не стоит забывать о рисках в бумаге – это и возможный принудительный выкуп (если кто-то по заказу евраза выкупает 10% для продажи в последствии Евразу этого объема), цены на уголь все также по консенсусу ожидаются ниже на уровень 160-180 долларов за премиальный уголь, укрепление рубля, хоть они и не кажется значимым фактором в виду того, что пока нет поводов для существенного его укрепления.
Так что бумагу стоит держать тем, кого устраивает невысокий дивидендный поток и кому интересна долгосрочная история с не очень большим, но довольно надежным апсайдом. Бумага для инвесторов, так как следить за котировками до осени в ней нет особого смысла, остается в ближайшие полгода следить за новостями от компании и не более того. Ну и нужно понимать, что краткосрочно идея будет под давлением, так как потихоньку могут выходить уставшие сидельцы, несмотря на продолжающуюся скупку акций на внебирже, так что до 120₽ бумага может вполне сходить.
На 08.02.2019
– на 08 февраля 2019г. количество акций Публичного акционерного общества «Распадская», принадлежащих Евраз Груп С.А., составляет 592 968 951,339 штук, что эквивалентно 84,3254% уставного капитала эмитента.
21 марта в отчете нет ни слова о том, что докупали, (хотя сущфакта еще не было и может появится в ближайшем будущем, если покупки были, но это будет неприятная ситуация, так как менеджмент опять вводит в заблуждение акционеров) это же сказали и на дне инвестора в Москве, однако, скупка на внебирже продолжалась, возможно закупались на другое юрлицо или же это скупает и вовсе не Евраз или его приближенные компании.
22 марта нам представили новую дивполитику:
ПАО “Распадская” может начать выплату дивидендов за первое полугодие 2019 года при соотношении чистый долг/EBITDA не выше 2х, говорится в сообщении компании.
Минимальный ежегодный платеж составит $50 млн и будет выплачиваться двумя траншами минимум по $25 млн каждый по результатам I полугодия и финансового года.
Минимальный ежегодный платеж составит $50 млн и будет выплачиваться двумя траншами минимум по $25 млн каждый по результатам I полугодия и финансового года.
Теперь разберемся, хорошо все это или плохо и чего нам стоит ждать в дальнейшем.
Сначала минусы
Начались займы дочкам, хоть и говорят, что это хорошее вложение денег (довольно высокие процентные ставки), но в целом такая практика не очень позитивна для миноритариев. Хотя Евраз и говорит, что тут не будет ничего критичного и компания в свое время так же поддерживала и Распадскую, так что это абсолютно нормальная история без каких-то скрытых негативных мотивов.
Отсутствие дивидендов за 2018 год, который был очень хорошим для компании и с наличием кеша на счетах тоже не очень радуют, для чего нужно копить средства в таком объеме, компания решила не пояснять.
Дивидендная политика не прозрачна, ведь нет возможности просчитать дивидендные выплаты, кроме минимально приписанных 50млн долларов в год, о которых сказано в политике больше нет понимания сколько будет выплачено в реальности и ориентироваться на расчеты в дивдоходности по бумаге. Пока есть надежда, что по аналогии с Евразом цифра будет выше этих минимальных выплат, но это пока надежды, а факт в том, что в хороший год решили не платить и не ясны цели компании, чтобы понять, почему в дальнейшем дивиденды будут сильно выше этой цифры, а не будет продолжаться накопление кеша на счетах.
Также смущает история с «технической» допкой по цене около 126₽, компания отказывается отвечать на вопросы о ее целесообразности (ответ на дне инвестора – по регуляторным причинам) и кроме не очень позитивных вариантов мыслей особо нет, почему они ее решили сделать именно сейчас, именно в таком странном объеме. Этот факт тоже будет давлеть на котировки, но, с другой стороны, можно считать эту цену условным дном по цене на ближайшее время до объявления точного размера дивидендов.
По поводу СП с Сибуглем ясности пока тоже нет никакой, год назад Степанов говорил, что Сибуголь нам интересен, но это больше вялотекущий интерес и это уже длится много лет.
Напомню, что говорилось год назад Степановым на встрече:
У всех есть аппетит на рост, на прибыльный рост и диверсификацию. Ряд прибыльных проектов утверждено, как лава например. Прибыльные проекты думаю нам утвердят, думаю нам утвердят нам промежуточный вариант, не тотальный рост и тотальные выплаты дивидендов, а что-то среднее.
Что, собственно, и произошло, мы видим, что тотальных выплат дивидендов нет, как и отсутствие тотального роста. А по поводу Сибугльмета было сказано следующее:
Сложный вопрос, это госпредприятие. Можно сказать так, стратегия диверсификации это теоретически включает, но если брать конкретику, то сложно давать оценку. Там есть собственники и вопрос как они видят развитие своих активов.
Сейчас же при общении с Евразом дается комментарий, Сибуглемет действительно интересен, и Евраз про ходили к ВЭБу со своими предложениями, но он, вероятно, не хочет прощать часть долга, поэтому торговаться будут долго, хочется этот актив, но не горит. Тем более, что в ближайшие 3 года основные инвестиции в стальной дивизион (новый стан в США).
То есть надежда на крупное СП остаются, но по срокам не стоит его ожидать в ближайшее время и рассчитывать на какой-то рывок акций в ближайшее время, наверное, эта история не этого года, так что закладываться на это не стоит.
То есть, подводя итоги, можно сказать, что история дешевая и перспективная, но нужно понимать, что драйверы роста уже давно не отчеты и они ими не станут, переоценка бумаги возможна только при заявлениях о выплате дивидендов существенно больше, чем прописаны минимальные в дивполитике, ну и, конечно, СП, которое мы не ждем в этом году.
Пока это дешевая интересная история, в которой придется просидеть еще довольно длительный период времени, и на выходе получается, даже при оптимистичных раскладах не такой высокий апсайд (при отличном раскладе это будет около 100% за 2-3 года). В целом же более реальный прогноз это цифра около 180 в ближайший год-два, без учета выплаченных дивидендов. Также не стоит забывать о рисках в бумаге – это и возможный принудительный выкуп (если кто-то по заказу евраза выкупает 10% для продажи в последствии Евразу этого объема), цены на уголь все также по консенсусу ожидаются ниже на уровень 160-180 долларов за премиальный уголь, укрепление рубля, хоть они и не кажется значимым фактором в виду того, что пока нет поводов для существенного его укрепления.
Так что бумагу стоит держать тем, кого устраивает невысокий дивидендный поток и кому интересна долгосрочная история с не очень большим, но довольно надежным апсайдом. Бумага для инвесторов, так как следить за котировками до осени в ней нет особого смысла, остается в ближайшие полгода следить за новостями от компании и не более того. Ну и нужно понимать, что краткосрочно идея будет под давлением, так как потихоньку могут выходить уставшие сидельцы, несмотря на продолжающуюся скупку акций на внебирже, так что до 120₽ бумага может вполне сходить.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба