Вчера, 20:35 General Invest
5 декабря состоится замещение суверенных еврооблигаций Российской Федерации. По разным оценкам на валютный рынок РФ выйдет примерно 18 млрд долларов новых валютных локальных облигаций. Здесь стоит отметить ряд моментов и возможностей:
Вероятно, кривая доходности по суверенным валютным облигациям расположится под кривой доходности Газпрома, точнее это было бы логично! Например, сейчас Россия-28 торгуется с доходностью 10,97% в долларах США против облигаций Газпрома-28 USD 12,09%.
Ряд инвесторов предпочтут не продавать замещенные бумаги, и продолжат держать инструменты хорошего кредитного качества с привлекательной доходностью и отсутствием инфраструктурных рисков. Однако, однозначно будут и те инвесторы, которые долго ждали данного замещения и предпочтут продать бумаги, чтобы освободить денежные средства и/или для инвестирования в другие классы активов. Следовательно, в первые дни торговли замещенными суверенными облигациями, котировки на данные активы могут быть под давлением, и на наш взгляд имеет смысл заходить в данные бумаги если мы увидим доходность выше 12-13%.
Отдельно выделим тех инвесторов, которые захотят продать суверенные бумаги с целью переложиться во что-то более доходное. И здесь у нас есть ряд предложений в зависимости от целей инвестора — сохранить валютную экспозицию или инвестировать в рублях.
Содержание
1. Сохранить валютную экспозицию
a. Замещенные облигации
b. Золото
2. Инструменты в рублях
a. Рублевые облигации (фиксированная и плавающая доходность)
b. Топ-пики российских акций
Сохранить валютную экспозицию
a. Замещенные облигации корпоративного сегмента
Инвестиции в бумаги крупнейших российских компаний с высокой надёжностью предоставляют возможность получения привлекательной доходности в валюте, достигающей 10-12% годовых. Они позволяют получить экспозицию на валютные активы при проведении расчётов в рублях, что устраняет риск выполнения обязательств по купонам и погашению номинала облигаций. Кроме того, такие инвестиции защищают от девальвации рубля и минимизируют санкционные риски, так как они выпускаются в рамках российского права и инфраструктуры в национальной валюте.
Выгоды включают в себя возможность инвестирования в активы с высокой ликвидностью, которые могут быть проданы в любое время по рыночной стоимости, а также возможность избегания платы за хранение валюты в банках. Широкая диверсификация обеспечивается как по бумагам, так и по эмитентам, благодаря возможности покупки на сумму от 1000 долларов/еврофунтов (в эквиваленте на рубли). Инвесторы также обладают возможностью получать льготы на долгосрочное владение, если оно превышает 3 года.
b. Золото
Интересной альтернативой замещённым облигациям может стать золото с тикером GLDRUB_TOM, торгуемое на валютной секции Московской биржи. Это золото привязано к курсу доллара, при этом его волатильность сопоставима с волатильностью облигаций.
На данный момент многие ведущие инвестиционные дома прогнозируют рост цены на золото до уровня 2,700–3,000 долларов США за тройскую унцию в ближайшие месяцы, что предполагает потенциал роста от 2 до 14% от текущих уровней. В пользу золота выступает множество факторов:
● В США ожидается скорое снижение процентных ставок, однако инфляция в Америке вряд ли снизится значительно ниже отметки 2% в ближайшее время (на это повлияют высокие затраты на труд, стабильные цены на ресурсы и деглобализация). Когда процентные ставки снижаются, а инфляция не изменяется, доходность купонных активов с учётом инфляции (реальная доходность) также снижается. Такая ситуация исторически поддерживала золото. В ключевые периоды снижения реальных доходностей, например, в 2009-2013 годах и в 2020 году, золото демонстрировало значительный рост и обновляло исторические максимумы.
● Важно отметить, что с 2022 года реальные доходности значительно выросли из-за быстрого повышения ставки ФРС. На этом фоне цена на золото исторически снижалась, но текущий год стал исключением: центральные банки развивающихся стран поддержали цены на золото своими покупками. С 2022 года они удвоили объёмы покупок, в первую очередь это касается центральных банков Китая, Индии и Ирана, что обусловлено политической нестабильностью и, в частности для Китая, возросшими рисками инвестирования в американские активы.
● Пока не наблюдается активного спроса со стороны инвесторов в ETF, и, по нашим оценкам, такой спрос коррелирует с реальными доходностями. Следовательно, если ФРС США начнёт снижать ставки, может появиться спрос и со стороны инвесторов в ETF.
Рублевые доходности
a. Рублевые облигации
Рынок рублевых облигаций находился под значительным давлением на протяжении всего 2024 года из-за жёсткой политики Банка России. За неполный год ключевая ставка выросла с 16% до 21%, и с высокой вероятностью на декабрьском заседании она будет повышена вновь из-за сохраняющегося инфляционного давления.
В такой конъюнктуре мы по-прежнему считаем инструменты с плавающим купоном и фонды ликвидности предпочтительными с точки зрения соотношения риска и доходности, поскольку они снижают процентный риск. Эти инструменты позволяют получать двузначную доходность и обладают высокой ликвидностью в случае появления новых инвестиционных возможностей.
В то же время сохранение высокого уровня инфляции обусловлено экономическими и геополитическими вызовами, последствия которых Банк России стремится минимизировать. В случае возможной геополитической разрядки и постепенной нормализации бюджетной политики такой высокий уровень ставок в экономике, вероятно, будет краткосрочным. При таком сценарии облигации с фиксированными купонами могут демонстрировать более высокую доходность по сравнению с другими инструментами.
При выборе облигаций, независимо от типа купона, мы предполагаем, что в предстоящем году эмитентам будет значительно сложнее обслуживать свои обязательства. В связи с этим предпочтение отдаётся облигациям качественных эмитентов с рейтингом не ниже AA.
Подборка облигаций с фиксированным купоном
Подборка облигаций с плавающим купоном
b. Топ-пики на рынке акций
Российский рынок акций находится в настоящее время под влиянием нескольких негативных факторов: геополитической напряженности, высокой ключевой ставки, девальвации рубля и повышения налоговой нагрузки. Однако на горизонте года некоторые из этих факторов могут изменить вектор либо утратить свое негативное влияние. На данный момент трудно спрогнозировать точный момент разворота рынка, поэтому пока акции торгуются на низких уровнях имеет смысл формировать портфель в расчете на восстановление рынка. В таких сложных условиях следует выделять компании, которые характеризуются лидерскими позициями на своих рынках, устойчивым балансом (низкой долговой нагрузкой, высокой денежной позицией), а также в силу особенностей своего бизнеса могут извлекать выгоду их текущих трендов, таких как ослабление рубля и высокие ставки.
Вероятно, кривая доходности по суверенным валютным облигациям расположится под кривой доходности Газпрома, точнее это было бы логично! Например, сейчас Россия-28 торгуется с доходностью 10,97% в долларах США против облигаций Газпрома-28 USD 12,09%.
Ряд инвесторов предпочтут не продавать замещенные бумаги, и продолжат держать инструменты хорошего кредитного качества с привлекательной доходностью и отсутствием инфраструктурных рисков. Однако, однозначно будут и те инвесторы, которые долго ждали данного замещения и предпочтут продать бумаги, чтобы освободить денежные средства и/или для инвестирования в другие классы активов. Следовательно, в первые дни торговли замещенными суверенными облигациями, котировки на данные активы могут быть под давлением, и на наш взгляд имеет смысл заходить в данные бумаги если мы увидим доходность выше 12-13%.
Отдельно выделим тех инвесторов, которые захотят продать суверенные бумаги с целью переложиться во что-то более доходное. И здесь у нас есть ряд предложений в зависимости от целей инвестора — сохранить валютную экспозицию или инвестировать в рублях.
Содержание
1. Сохранить валютную экспозицию
a. Замещенные облигации
b. Золото
2. Инструменты в рублях
a. Рублевые облигации (фиксированная и плавающая доходность)
b. Топ-пики российских акций
Сохранить валютную экспозицию
a. Замещенные облигации корпоративного сегмента
Инвестиции в бумаги крупнейших российских компаний с высокой надёжностью предоставляют возможность получения привлекательной доходности в валюте, достигающей 10-12% годовых. Они позволяют получить экспозицию на валютные активы при проведении расчётов в рублях, что устраняет риск выполнения обязательств по купонам и погашению номинала облигаций. Кроме того, такие инвестиции защищают от девальвации рубля и минимизируют санкционные риски, так как они выпускаются в рамках российского права и инфраструктуры в национальной валюте.
Выгоды включают в себя возможность инвестирования в активы с высокой ликвидностью, которые могут быть проданы в любое время по рыночной стоимости, а также возможность избегания платы за хранение валюты в банках. Широкая диверсификация обеспечивается как по бумагам, так и по эмитентам, благодаря возможности покупки на сумму от 1000 долларов/еврофунтов (в эквиваленте на рубли). Инвесторы также обладают возможностью получать льготы на долгосрочное владение, если оно превышает 3 года.
b. Золото
Интересной альтернативой замещённым облигациям может стать золото с тикером GLDRUB_TOM, торгуемое на валютной секции Московской биржи. Это золото привязано к курсу доллара, при этом его волатильность сопоставима с волатильностью облигаций.
На данный момент многие ведущие инвестиционные дома прогнозируют рост цены на золото до уровня 2,700–3,000 долларов США за тройскую унцию в ближайшие месяцы, что предполагает потенциал роста от 2 до 14% от текущих уровней. В пользу золота выступает множество факторов:
● В США ожидается скорое снижение процентных ставок, однако инфляция в Америке вряд ли снизится значительно ниже отметки 2% в ближайшее время (на это повлияют высокие затраты на труд, стабильные цены на ресурсы и деглобализация). Когда процентные ставки снижаются, а инфляция не изменяется, доходность купонных активов с учётом инфляции (реальная доходность) также снижается. Такая ситуация исторически поддерживала золото. В ключевые периоды снижения реальных доходностей, например, в 2009-2013 годах и в 2020 году, золото демонстрировало значительный рост и обновляло исторические максимумы.
● Важно отметить, что с 2022 года реальные доходности значительно выросли из-за быстрого повышения ставки ФРС. На этом фоне цена на золото исторически снижалась, но текущий год стал исключением: центральные банки развивающихся стран поддержали цены на золото своими покупками. С 2022 года они удвоили объёмы покупок, в первую очередь это касается центральных банков Китая, Индии и Ирана, что обусловлено политической нестабильностью и, в частности для Китая, возросшими рисками инвестирования в американские активы.
● Пока не наблюдается активного спроса со стороны инвесторов в ETF, и, по нашим оценкам, такой спрос коррелирует с реальными доходностями. Следовательно, если ФРС США начнёт снижать ставки, может появиться спрос и со стороны инвесторов в ETF.
Рублевые доходности
a. Рублевые облигации
Рынок рублевых облигаций находился под значительным давлением на протяжении всего 2024 года из-за жёсткой политики Банка России. За неполный год ключевая ставка выросла с 16% до 21%, и с высокой вероятностью на декабрьском заседании она будет повышена вновь из-за сохраняющегося инфляционного давления.
В такой конъюнктуре мы по-прежнему считаем инструменты с плавающим купоном и фонды ликвидности предпочтительными с точки зрения соотношения риска и доходности, поскольку они снижают процентный риск. Эти инструменты позволяют получать двузначную доходность и обладают высокой ликвидностью в случае появления новых инвестиционных возможностей.
В то же время сохранение высокого уровня инфляции обусловлено экономическими и геополитическими вызовами, последствия которых Банк России стремится минимизировать. В случае возможной геополитической разрядки и постепенной нормализации бюджетной политики такой высокий уровень ставок в экономике, вероятно, будет краткосрочным. При таком сценарии облигации с фиксированными купонами могут демонстрировать более высокую доходность по сравнению с другими инструментами.
При выборе облигаций, независимо от типа купона, мы предполагаем, что в предстоящем году эмитентам будет значительно сложнее обслуживать свои обязательства. В связи с этим предпочтение отдаётся облигациям качественных эмитентов с рейтингом не ниже AA.
Подборка облигаций с фиксированным купоном
Подборка облигаций с плавающим купоном
b. Топ-пики на рынке акций
Российский рынок акций находится в настоящее время под влиянием нескольких негативных факторов: геополитической напряженности, высокой ключевой ставки, девальвации рубля и повышения налоговой нагрузки. Однако на горизонте года некоторые из этих факторов могут изменить вектор либо утратить свое негативное влияние. На данный момент трудно спрогнозировать точный момент разворота рынка, поэтому пока акции торгуются на низких уровнях имеет смысл формировать портфель в расчете на восстановление рынка. В таких сложных условиях следует выделять компании, которые характеризуются лидерскими позициями на своих рынках, устойчивым балансом (низкой долговой нагрузкой, высокой денежной позицией), а также в силу особенностей своего бизнеса могут извлекать выгоду их текущих трендов, таких как ослабление рубля и высокие ставки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба