29 апреля 2019 Сбербанк (SBER) | Альфа-Капитал
Сбербанк завтра представит финансовые результаты за 1К19. Согласно нашему прогнозу, чистая прибыль не изменится в годовом сопоставлении и вырастет на 17% к/к при сильном ROAE на уровне 21,3%. Наш прогноз примерно соответствует консенсус-прогнозу, и мы не ожидаем сильного влияния отчетности на акции банка. Рентабельность, судя по всему, продолжила испытывать давление в 1К19 (на фоне роста стоимости фондирования). В то же время восстановление может начаться в 2К19, учитывая переоценку в сторону повышения корпоративного кредитного портфеля и аннуляцию промоакционных розничных депозитов со ставкой более 7%. Акции опустились в цене на 8% со своего максимума 10 апреля, и сейчас предлагают дивидендную доходность на уровне 7-8% (по обыкновенным и привилегированным бумагам соответственно) на горизонте 1-2 месяцев (против 5,6% 22 июня 2018 г. на дату отсечения дивидендов за прошлый год).
Выручка. Мы ожидаем снижение ЧПП на 4% к/к в 1К19 (+3% г/г) до 342 млрд руб. Это отражает снижение кредитного портфеля примерно на 1% к/к (что все еще на 14% выше г/г) в сочетании с дальнейшим снижением ЧПМ на 32 б. п. в квартальном сопоставлении и продолжающимся давлением со стороны стоимости фондирования. В то же время мы ожидаем, что ЧПМ начнет восстанавливаться в 2К19, учитывая переоценку корпоративных кредитов и аннуляцию промо-депозитов с процентной ставкой более 7%. Мы ожидаем, что комиссионный доход вырастет на 10% г/г в 1К19 на фоне продолжающегося роста комиссий по операциям с банковскими картами.
Операционные расходы. По нашему прогнозу, операционные расходы вырастут на 6% г/г в 1К до 154 млрд руб., главным образом, на фоне перевода расходов по штату сотрудников СберТех со статьи капиталовложения на статью операционные расходы (это добавляет примерно 6 млрд руб. к квартальным операционным расхода в 1К-2К19).
Отчисления в резервы. Мы ожидаем, что отчисления в резервы снизятся на 57% к/к в 1К19 на фоне укрепления рубля (хотя и будут нейтрализованы статьей прочие доходы). Это соответствует стоимости риска на уровне 0,8% в 1К19 (что заметно ниже прогноза менеджмента). При этом коэффициент покрытия кредитов 3 стадии находится на уровне 91%. Отметим, что исключая разовый эффект, связанный с резервами под независимые НПЗ (мы учли обесценение в размер 17 млрд руб., как и в 4К19, стоимость риска за 1К19 составила бы всего 0,5%, по нашей оценке (гораздо ниже официального прогноза Сбербанка).
Чистая прибыль. Чистая прибыль, по нашей оценке, составит 211 млрд руб., что примерно на 1% ниже консенсус-прогноза. Это предполагает сильное ROAE на уровне 21,3% в 1К19.
Выручка. Мы ожидаем снижение ЧПП на 4% к/к в 1К19 (+3% г/г) до 342 млрд руб. Это отражает снижение кредитного портфеля примерно на 1% к/к (что все еще на 14% выше г/г) в сочетании с дальнейшим снижением ЧПМ на 32 б. п. в квартальном сопоставлении и продолжающимся давлением со стороны стоимости фондирования. В то же время мы ожидаем, что ЧПМ начнет восстанавливаться в 2К19, учитывая переоценку корпоративных кредитов и аннуляцию промо-депозитов с процентной ставкой более 7%. Мы ожидаем, что комиссионный доход вырастет на 10% г/г в 1К19 на фоне продолжающегося роста комиссий по операциям с банковскими картами.
Операционные расходы. По нашему прогнозу, операционные расходы вырастут на 6% г/г в 1К до 154 млрд руб., главным образом, на фоне перевода расходов по штату сотрудников СберТех со статьи капиталовложения на статью операционные расходы (это добавляет примерно 6 млрд руб. к квартальным операционным расхода в 1К-2К19).
Отчисления в резервы. Мы ожидаем, что отчисления в резервы снизятся на 57% к/к в 1К19 на фоне укрепления рубля (хотя и будут нейтрализованы статьей прочие доходы). Это соответствует стоимости риска на уровне 0,8% в 1К19 (что заметно ниже прогноза менеджмента). При этом коэффициент покрытия кредитов 3 стадии находится на уровне 91%. Отметим, что исключая разовый эффект, связанный с резервами под независимые НПЗ (мы учли обесценение в размер 17 млрд руб., как и в 4К19, стоимость риска за 1К19 составила бы всего 0,5%, по нашей оценке (гораздо ниже официального прогноза Сбербанка).
Чистая прибыль. Чистая прибыль, по нашей оценке, составит 211 млрд руб., что примерно на 1% ниже консенсус-прогноза. Это предполагает сильное ROAE на уровне 21,3% в 1К19.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба