16 мая 2019 Альфа-Капитал
Основные показатели за 1К19 мы приводим ниже. Рост EBITDA и чистой прибыли Ростелекома за 1К19 сильно превзошел ожидания рынка (+8% и +41% соответственно). Рост EBITDA на 12% г/г до 26,4 млрд руб. был обусловлен ростом выручки на 3% г/г до 78,7 млрд руб. и почти неизменным уровнем денежных операционных расходов. Рост расходов на персонал на 3% г/г был нейтрализован снижением прочих операционных расходов на 7% г/г, которые в 1К18 включали разовые расходы на видеонаблюдение в период президентских выборов. Чистая прибыль за 1К19 составила 5,6 млрд руб. На нее позитивно повлиял доход от аффилированных компаний в размере 1 млрд руб., так как чистая прибыль Tele2 Россия составила 2,3 млрд руб. в 1К19 (против 0,1 млрд руб. в 1К18).
Несмотря на позитивную динамику операционных показателей, Ростелеком продемонстрировал отток денежных средств в размере 14,6 млрд руб. в 1К19 против 9,5 млрд руб. в 1К18. Капиталовложения подскочили на 48% г/г до 22 млрд руб. на фоне крупных инвестиций по госпроектам (6 млрд руб.) одновременно с негативными изменениями чистого оборотного капитала.
Прогноз на 2019 г. Ростелеком подтвердил свой предыдущий прогноз на 2019 г. По росту выручки и EBITDA не менее чем на 2,5% г/г, а также годовые капиталовложения на уровне 65-70 млрд руб. (без учета реализации госпрограмм). Прогноз поддерживает текущие ожидания рынка (консенсус-прогноз BBG предполагает рост выручки и EBITDA на 4% г/г, капиталовложения на уровне 71 млрд руб.). Как заявил менеджмент в ходе телефонной конференции, прогноз на 2019 г. может быть пересмотрен после публикации результатов за 2К19.
Дивиденды. В соответствии с обновленной дивидендной политикой, размер СДП будет включать госсубсидии, чтобы уравнять фактический денежные выплаты и поступления, связанные с госпроектами. В 2018 г. размер субсидии составил 3,6 млрд руб., что подразмумевает 25%-й потенциал роста СДП, рассчитанного по прежней методологии. Тем не менее, мы видим ограниченный потенциал роста к текущим рыночным ожиданиям дивиденда на акцию, так как дивиденд на акцию за 2018 г. в размере 4,95 руб., по новой методологии расчета, соответствует минимуму 5 руб. на акцию, указанному в дивидендной политике. Как заявил менеджмент на звонке, рекомендация Совета директоров по последнему траншу дивидендных выплат за 2018 г. будет объявлена в ближайшие недели.
Итоги телефонной конференции: В ходе звонка не прозвучало никакой информации, которая могла бы повлиять на динамику акций. Подготовительная работа по сделке Tele2 продолжается, так как Ростелеком сейчас сотрудничает с госорганами в части разработки необходимых регуляторных документов. Насколько мы поняли, ранее указанные сроки закрытия сделки до конца этого года не изменились.
Наше мнение. В целом мы считаем показатели НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Ростелекома после того как они выросли на 5% с начала мая.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на позитивную динамику операционных показателей, Ростелеком продемонстрировал отток денежных средств в размере 14,6 млрд руб. в 1К19 против 9,5 млрд руб. в 1К18. Капиталовложения подскочили на 48% г/г до 22 млрд руб. на фоне крупных инвестиций по госпроектам (6 млрд руб.) одновременно с негативными изменениями чистого оборотного капитала.
Прогноз на 2019 г. Ростелеком подтвердил свой предыдущий прогноз на 2019 г. По росту выручки и EBITDA не менее чем на 2,5% г/г, а также годовые капиталовложения на уровне 65-70 млрд руб. (без учета реализации госпрограмм). Прогноз поддерживает текущие ожидания рынка (консенсус-прогноз BBG предполагает рост выручки и EBITDA на 4% г/г, капиталовложения на уровне 71 млрд руб.). Как заявил менеджмент в ходе телефонной конференции, прогноз на 2019 г. может быть пересмотрен после публикации результатов за 2К19.
Дивиденды. В соответствии с обновленной дивидендной политикой, размер СДП будет включать госсубсидии, чтобы уравнять фактический денежные выплаты и поступления, связанные с госпроектами. В 2018 г. размер субсидии составил 3,6 млрд руб., что подразмумевает 25%-й потенциал роста СДП, рассчитанного по прежней методологии. Тем не менее, мы видим ограниченный потенциал роста к текущим рыночным ожиданиям дивиденда на акцию, так как дивиденд на акцию за 2018 г. в размере 4,95 руб., по новой методологии расчета, соответствует минимуму 5 руб. на акцию, указанному в дивидендной политике. Как заявил менеджмент на звонке, рекомендация Совета директоров по последнему траншу дивидендных выплат за 2018 г. будет объявлена в ближайшие недели.
Итоги телефонной конференции: В ходе звонка не прозвучало никакой информации, которая могла бы повлиять на динамику акций. Подготовительная работа по сделке Tele2 продолжается, так как Ростелеком сейчас сотрудничает с госорганами в части разработки необходимых регуляторных документов. Насколько мы поняли, ранее указанные сроки закрытия сделки до конца этого года не изменились.
Наше мнение. В целом мы считаем показатели НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Ростелекома после того как они выросли на 5% с начала мая.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу